在上述場外配資機(jī)構(gòu)主管看來，這些沽空機(jī)構(gòu)是有備而來的。

　　他透露，早在3-4月份牛市行情啟動時(shí)，就有一家機(jī)構(gòu)曾找到他，希望其能提供每日場外配資新增規(guī)模的行業(yè)交流數(shù)據(jù)，用于研發(fā)一個(gè)量化投資模型，但機(jī)構(gòu)卻不愿留下具體名稱。隨著A股持續(xù)大跌，他開始意識到這些機(jī)構(gòu)或許來者不善。

　　該主管推測，這家機(jī)構(gòu)的沽空步驟，是先收集場外融資交易數(shù)據(jù)，再結(jié)合券商兩融業(yè)務(wù)規(guī)模數(shù)據(jù)，設(shè)計(jì)某種投資模型估算A股指數(shù)不同關(guān)鍵點(diǎn)位所對應(yīng)的杠桿投資賬戶爆倉程度，以及部分權(quán)重類股票的杠桿盤爆倉價(jià)格區(qū)間，趁著股市去杠桿化，實(shí)現(xiàn)沽空套利的目的。

　　“這也算是四兩撥千斤?！彼J(rèn)為，這類機(jī)構(gòu)無需動用大量資金，只需先沽空中證500等股指期貨品種，再利用少量資金擊穿A股關(guān)鍵點(diǎn)位或個(gè)股價(jià)格區(qū)間，造成大面積的場外配資、兩融賬戶被強(qiáng)制平倉，引發(fā)A股更大幅度下跌，最終實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)市場聯(lián)動的沽空套利獲得巨額收益。

　　“有些機(jī)構(gòu)單天沽空收益可能就達(dá)到15%?！币晃粚量帐址ㄓ羞^研究的私募人士認(rèn)為，就交易策略而言，更像是借鑒了高頻交易的沽空策略。在歐美金融市場，高頻交易往往帶有較高的杠桿性，一旦股指某個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位被擊穿，就將產(chǎn)生多米諾效應(yīng)，高頻交易投資機(jī)構(gòu)會自動止損拋售更多股票，引發(fā)股指越跌、拋單越多的惡性循環(huán)。

　　“A股市場的高杠桿性，恰恰給這套沽空策略帶來一定的操作空間?！鄙鲜鏊侥既耸恐赋?，但他不確定這是某家機(jī)構(gòu)單兵作戰(zhàn)，還是多家機(jī)構(gòu)聯(lián)合布局。

　　在他看來，要在單日成交額逾萬億元的A股市場實(shí)施這套沽空套利策略，一方面需要充分借勢——即通過大手筆買跌股指期貨，大幅擴(kuò)大股指期貨與A股指數(shù)之間的貼水幅度，營造市場悲觀情緒，吸引更多做空者參與；另一方面，需要精準(zhǔn)打擊，有效擊穿A股某些關(guān)鍵指數(shù)點(diǎn)位，引發(fā)場外配資、兩融賬戶的大面積強(qiáng)制平倉，人為制造源源不斷的巨額股票拋單，配合股指期貨沽空的步伐。

　　上述私募人士表示，令人疑惑的是，此前不少個(gè)股連續(xù)跌停的同時(shí)，成交量卻不低。

　　“不排除是這些沽空機(jī)構(gòu)每天在跌停板買入一定數(shù)量股票等待第二天拋售打壓股價(jià)，迫使場外配資盤強(qiáng)制平倉引發(fā)更大的拋盤?！彼治?，沽空機(jī)構(gòu)在股票現(xiàn)貨交易的虧損，完全可以通過沽空股指期貨的巨額收益來彌補(bǔ)。這種做法的另一個(gè)好處，就是能很好地隱藏跨期現(xiàn)市場惡意沽空套利的痕跡，甚至可以將自己“包裝”成期現(xiàn)市場的套期保值者。

　　而這些機(jī)構(gòu)在股指期貨的沽空策略也變得相當(dāng)隱蔽。通常不會隔夜持倉，避免被監(jiān)管部門察覺其沽空動向。具體而言，早盤期間他們會大手筆沽空股指期貨，以營造空頭氛圍，通過不同賬戶進(jìn)行頻繁的對敲交易，一面放大期指成交量隱藏沽空行蹤，一面趁機(jī)進(jìn)一步壓低期指，一旦股指期貨與A股指數(shù)的貼水幅度被進(jìn)一步放大，又會吸引新一批期貨投資者跟隨沽空，起到事半功倍的效果。

　　一位投行人士表示，這套沽空策略要行之有效，須有精確嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y模型，至少能大致估算出A股市場不同指數(shù)點(diǎn)位的杠桿投資數(shù)據(jù)及客戶爆倉狀況。要做到這點(diǎn)，除了需要全面收集場外配資、兩融業(yè)務(wù)、部分權(quán)重類股票杠桿投資比重等最新動態(tài)數(shù)據(jù)，確保投資模型的準(zhǔn)確有效性，還需精通各類沽空套利手法。

　　“在歐美市場長期專注沽空套利的專業(yè)機(jī)構(gòu)或人士，可能比較了解其中的操作訣竅。”上述投行人士表示。但有一點(diǎn)很明顯，即兩融業(yè)務(wù)、場外配資賬戶被強(qiáng)制平倉所釋放的巨量股票拋單，會被作為沽空的武器。

　　在他看來，這類沽空機(jī)構(gòu)往往對各國金融監(jiān)管部門貨幣政策動向最為敏感，一旦發(fā)現(xiàn)中國相關(guān)部門采取切實(shí)措施打擊惡意做空行為，就會迅速撤離，等待事態(tài)平息再伺機(jī)卷土重來。

　　“目前，A股市場的空頭力量已經(jīng)有所削弱?！鄙鲜鋈倘耸恐毖?。尤其是公安部門已經(jīng)鎖定上海個(gè)別貿(mào)易公司涉嫌惡意做空的線索，令沽空機(jī)構(gòu)紛紛躲避。

　記者從多位私募基金人士處了解到，不少沽空機(jī)構(gòu)的角色轉(zhuǎn)變非常之快，當(dāng)其認(rèn)為A股股價(jià)已經(jīng)偏低時(shí)，就會轉(zhuǎn)手買漲A股。甚至有的機(jī)構(gòu)之所以參與沽空，就是希望能趁著A股去杠桿化期間大幅壓低股價(jià)，以便降低持股成本。