這幾天，關(guān)于分級B下折導(dǎo)致投資者一天虧損過半甚至更多的新聞報道多了起來，朋友圈時不時就能看到。其實(shí)，這是7月9日的事情了，只不過媒體往往后知后覺，近日才介入，還把分級B描繪成“虧錢利器”。作為分級基金的擁躉，這里我要為分級B說句公道話。

正名前的自我反省

在為分級B正名前，先得自我反省下上周后幾天的操作。

很多讀者都知道，最近我專注分級基金折價套利，不過品種集中在科技股、國企改革領(lǐng)域。其實(shí)上周一度考慮過軍工行業(yè)，但一猶豫就沒下手。結(jié)果呢，我此前曾經(jīng)很長一段時間持有的國防分級(160630)跟蹤的中證國防指數(shù)大漲8.94%，再加上周四3.99%的折價，一個交易日賺超過10%的良機(jī)就這么錯過了！

后悔啊，明明知道國慶閱兵前軍工板塊有的是熱點(diǎn)，別的不說8月15日可就是日本投降日，可偏偏沒行動，真是失策——必須說這波大跌雖然損失已經(jīng)恢復(fù)，但是心態(tài)和投資策略還要慢慢恢復(fù)中。

為何說分級B目前整體性價比高

反省之后，就來說眼下的分級B現(xiàn)狀了——這與下折問題其實(shí)是一個問題。在我看來，此時此刻整個分級B市場，應(yīng)該算今年迄今性價比最高的時刻。

當(dāng)你要判斷分級B估值時，建議看兩個指標(biāo)：總體溢價率和分級B溢價率。

◢ 總體溢價率

所謂總體溢價率，就是分級A和分級B合并價相比母基金凈值的價格。以鵬華國防分級(160630)為例，其7月17日凈值為0.891元。同日國防A(150205)市價為0.869元，國防B(150206)市價為0.782元，兩者平均值為0.8255元，相較0.891元凈值折價7.35%——這固然有周五國防指數(shù)大漲，國防B因?yàn)闈q停跟不足的原因，但從集思錄的近期統(tǒng)計來看，此前幾個交易日也是折價的——這就說明國防分級的A級+B級相比凈值總體是便宜的。

一般來說，分級A折價多，所以總體出現(xiàn)折價，那么分級B的價格會更合理——而且因?yàn)檎蹆r套利的需求存在，分級B的需求也會更旺盛。

近期分級基金總體折價為主，恰恰昭示著這是分級基金投機(jī)性價值凸顯的好時候。

◢ 分級B溢價率

總體溢價率是了解大格局，真正決定你在下折中收益的還是分級B自身的溢價率。

談到分級B的溢價率，必須說眼下真的還是好時光。

為什么呢？因?yàn)榉旨堿現(xiàn)在比較貴。在經(jīng)歷了暴跌之后，許多投資者對分級A對沖下跌的作用有了充分的認(rèn)識，于是曾經(jīng)賤賣的分級A受到了追捧，許多一個月前還只賣0.75元的分級A，眼下都是在0.9元甚至靠近0.95元的價格交易。因?yàn)榉旨壔鸫嬖谂鋵D(zhuǎn)換的機(jī)制，一旦分級A折價少了，那么分級B的溢價也會減少——也就意味著分級B作為杠桿工具的性價比高了。

還是以國防B(150206)為例，從下面集思錄的統(tǒng)計表可以看到，伴隨國防A(150205)價格的上漲以及母基溢價率由正轉(zhuǎn)負(fù)，國防B(150206)的溢價率從100%以上銳減至最新1.558%，近乎于無溢價了。

當(dāng)然，如此低的分級B溢價率，周五漲停板限制是一大原因，參考國防A(150205)的現(xiàn)價和歷史價格，其實(shí)國防B(150206)存在20%的溢價反而是常態(tài)，眼下是被低估了。

是的，母基總體折價+昂貴的分級A，使得分級B本身變得性價比高了。如果你搞明白分級B上折下折的原理，那么根本不用被下折虧損的案例給嚇跑，用好工具才是。

下折虧損的罪魁禍?zhǔn)椎降资鞘裁矗?/h2>

你或許會問，下折被那么多文章渲染的那么可怕，那為什么會這樣，如何避免呢？且聽我的慢慢道來。

有投資者在7月9日高價買了已經(jīng)啟動下折的分級B從而損失慘重，是不是有這個事兒？肯定有，因?yàn)槲抑熬驼f過，事后我才知道有不少朋友也買了分級B從而損失慘重。

那么，為什么分級B下折會導(dǎo)致持有人損失慘重？

首先你得明白，無論是分級基金下折還是上折，都只是一只分級基金之間的份額重新分配，對于這只基金而言，下折中并沒有一分錢資金被轉(zhuǎn)移出基金。

其次，你得知道：折算，無論是上折還是下折，都是按照凈值進(jìn)行份額分配的過程——是的，按照基金凈值而非市場交易價格。

所以，折算引發(fā)的損失和收益，一切來自于基金價格與凈值的差額部分。

先說分級B的損失慘重，這里為了避免觸景傷情，我就不點(diǎn)名，虛擬一個吧。假設(shè)某個分級基金的分級B份額在下折基準(zhǔn)日的凈值是0.24元，但你當(dāng)天卻以0.48元買入，那么你就是以100%的溢價買入了此分級B。問題就在于，分級B下折，是只認(rèn)凈值不認(rèn)價格的，所以這只分級B會按照0.24元的凈值折算成新的分級B——雖然新的分級B可能也會溢價，但一般不過10%到20%而已，從100%溢價到20%以下溢價，腰斬的虧損一般就來自于此。

是的，下折本身不會讓你虧錢，但是你以過高溢價買入分級B，伴隨下折出現(xiàn)的溢價打回原形，會讓你損失慘重——問題就來了，凈值0.24元的分級B，你吃飽了去花0.48元買入呢！你因此產(chǎn)生的巨大虧損，說穿了是被高溢價賣給你分級B的賣家給拿走了——在這個從凈值申購到不斷溢價轉(zhuǎn)手的博傻過程中，你接了最后一棒，就成了那個傻子。

明白了這個過程，我們就該知道一個引申結(jié)論：

◢ 分級B下折虧得錢，不是被分級A賺走了

在之前分級B因?yàn)橄抡蹞p失慘重的同時，像我這樣的分級A持有者卻因?yàn)橄抡郢@得20%+的收益。

曾有很多分級B玩家對此牢騷不少，認(rèn)為自己下折虧的錢，是被分級A玩家轉(zhuǎn)走了。

其實(shí)上面說的很明白了，下折賺錢與否，全看折溢價。分級A的玩家以0.8甚至0.75元的價格買入凈值在1元以上的分級A，并按照凈值參與下折，自然憑空賺了20%的利潤——這部分利潤，來自于1元凈值獲得卻以低價賣出的前分級A持有者，而非分級B持有者。

關(guān)于分級B的幾點(diǎn)忠告

作為穩(wěn)健投資者，我一般會同時買A級+B級，僅在少數(shù)需要戰(zhàn)略配置的時候，才會單獨(dú)使用分級B。但其實(shí)，我很推崇分級B這樣的分級份額——這是我等不炒股只投資基金的“專業(yè)投基者”有了爆發(fā)力上不遜于股票的追漲工具，就這點(diǎn)其就有存在的價值。

當(dāng)然，用好分級B，還是有技巧的，以下是我的幾點(diǎn)忠告：

◢ ①波段，而非長期持有

分級B必須向分級A支付融資成本，而且杠桿是非恒定的，所以分級B不適合像股票一樣一捂就是三五年。

分級B的價值就是做波段，跟進(jìn)短期的上漲行情，速戰(zhàn)速決才是王道。

◢ ②用對杠桿，而不是被杠桿耍

請先牢記一句話，分級B凈值高的時候杠桿小，凈值低的時候杠桿高。

所以，當(dāng)你預(yù)計市場會反彈時，可以尋找分級B凈值低的品種(也別低到隨時會下折)；但如果看不準(zhǔn)，還是以高凈值的分級B為主，免得過大杠桿虧起來過快。當(dāng)然，如果看空，就要離場。

◢ ③分級B可以不買改申購

當(dāng)母基金總體大幅溢價的時候，直接從二級市場買入分級B絕非好選擇，申購反而是變通方法。

還是以鵬華國防為例，7月9日其母基金凈值0.715元，國防A(150205)市價0.798元，國防B(150206)則是0.826元，當(dāng)時A級+B級相比母基金溢價13.566元，國防B溢價96.667%。

姑且不說當(dāng)日國防B(150206)已經(jīng)漲停買不到，即使買得到也不是好選擇。為什么呢？你可以選擇當(dāng)日申購國防母基金，假設(shè)50000元，按照1.2%的申購費(fèi)，可以獲得34550份國防A+34550份國防B。

當(dāng)你經(jīng)過申購拆分最快可以在T+2即7月13日，以0.792元的開盤價將國防A拋售收回27363.6元，這意味著我們獲得34550份國防B的成本是22636.4元，每份均價是0.655元，相比當(dāng)時0.826元的價格可是便宜了許多！這其實(shí)就是申購套利的魅力！

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