什么是VIX

　　VIX全名是芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)(CBOE Market Volatility Index)。顧名思義，VIX可用于衡量一個市場的波動性，也就是風(fēng)險程度。VIX基于期權(quán)的隱含波動率編制，在期權(quán)交易中，隱含波動率通常代表著對市場未來風(fēng)險程度的預(yù)期，因此VIX往往被看作是領(lǐng)先市場的風(fēng)向標(biāo)。一個高VIX的市場往往意味著恐慌情緒的蔓延，故VIX也被戲稱為恐慌指數(shù)。

　　VIX發(fā)展

　　VIX由范德堡大學(xué)教授羅伯特威利在1993年創(chuàng)立，最初僅覆蓋S&P100的8個期權(quán)合約，后于2004年擴(kuò)大至S&P500，并在編制方式上有所改進(jìn)，從而獲得了更高的準(zhǔn)確性。境外市場在推出期權(quán)之后均會推出相應(yīng)的VIX指數(shù)，上海證券交易所也于2015年6月推出了中國版恐慌指數(shù)——iVIX.

　　VIX的應(yīng)用

　　在成熟市場中VIX幾乎是所有投資者必須關(guān)注的一個指數(shù)，其主要用于三個方面：觀測市場風(fēng)險和投資者情緒、預(yù)測市場走勢和波動、對技術(shù)分析及交易策略進(jìn)行調(diào)整。

　　VIX的設(shè)計初衷，正是為了預(yù)警市場潛在風(fēng)險，因此VIX常被投資者作為倉位增減的重要依據(jù)。在美股市場，通常VIX指數(shù)超過 40 ，表示市場對未來的非理性恐慌，可能于短期內(nèi)出現(xiàn)反彈；相對地，VIX指數(shù)低于15，表示市場出現(xiàn)非理性繁榮，可能伴隨著賣壓殺盤。

　　股票市場大多做空受限，投資者往往喜牛厭熊，牛途樂觀者居多，熊市恐慌殺跌。因此VIX與股指之間存在負(fù)相關(guān)性。也正是如此，VIX也被部分投資者作為判斷未來方向的指標(biāo)。

　　在期貨和股市中，歷史波動率往往存在著均值回歸的現(xiàn)象。通俗地講，當(dāng)股市風(fēng)險較低時波動程度會逐漸走升，當(dāng)股市風(fēng)險較高時波動程度會逐漸回落，且從長期來看，同一品種波動的平均水平較為穩(wěn)定。既然存在這樣的規(guī)律，那么有沒有直接交易波動率的方法呢？部分市場，例如美國直接推出了VIX期貨，投資者可以直接做多和做空市場波動率。我國目前雖然還沒有類似衍生品，但也已經(jīng)推出了頗為有效的波動率交易工具，那就是期權(quán)。

　　關(guān)注海通期貨期權(quán)部文章的投資者都應(yīng)該知道期權(quán)有四大基本交易策略，不同策略不僅涵蓋了對市場的方向性觀點(diǎn)，而且蘊(yùn)藏了對市場波動率的判斷。例如，買入認(rèn)購期權(quán)或是買入認(rèn)沽期權(quán)分別在大漲或是大跌時才有盈利空間，究其本質(zhì)，買入期權(quán)在市場風(fēng)險擴(kuò)大時盈利，而在市場風(fēng)險減小時虧損，故買入期權(quán)實則是做多波動率。相反地，賣出期權(quán)可以認(rèn)為是做空波動率，無論是賣出認(rèn)購還是認(rèn)沽，市場橫盤振蕩都是有利的，因為我們不僅能夠獲得時間價值損耗的收益，還能夠賺取波動率下降帶來的收益。

　　我們在過往的學(xué)習(xí)中了解到期權(quán)交易擁有與眾不同的無方向策略，如果在長假或是大事件來臨前，例如關(guān)乎國計民生的會議即將召開、某個市場關(guān)心的宏觀數(shù)據(jù)即將公布、救市政策的出臺等，市場受這類消息的刺激，容易出現(xiàn)暴漲或暴跌行情。若市場情緒此時較為平靜，市場波動率處于相對低位，則可買入跨式或是寬跨式——同時買入認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)，靜待波動率升溫，期權(quán)組合升值。而如果在此之前VIX已由弱走強(qiáng)，則有理由認(rèn)為大事件的影響已經(jīng)被市場充分預(yù)期，市場波動率已經(jīng)處于相對高位，則可以賣出跨式或?qū)捒缡浇M合等待市場情緒平復(fù)。