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走進私募圈：四海匯鑫 2015年6月28日下午，杭州錢江新城尊藍酒店咖啡廳，明亮落地窗前，一位衣著樸素、身板挺直的年輕人，他若有所思的臉上寫滿自信而又略帶羞澀， 他顯得安靜而平和。在座椅左側不經意處，一根酒紅色的精致的手杖。他就是仲崇敬，北京四海匯鑫投資管理有限公司（簡稱“匯鑫投資”）總經理。 以下內容是七禾網善耕對四海匯鑫專訪的體檢和總結。 仲崇敬：匯鑫投資管理有限公司總經理，投資決策委員會成員，中國社會科學院金融碩士，曾任中華元國際金融智庫投資主管，主要研究方向為宏觀經濟分析以及宏觀對沖策略。有著5年以上的基金管理經驗曾運營過7個基金產品，總規(guī)模超過3.5億，年收益平均在17%至25%之間。 圖右一（仲崇敬） 有夢想就會了不起 仲崇敬出生在遼寧沈陽附近的一個小城市。他自有記憶開始，就認識到自己和別的孩子不同： 雙腿行動困難（嬰兒時期的醫(yī)療事故所致。）但是，這并沒有影響他后來的生活。他說：“我一開始就選擇了‘接受’’。 據(jù)仲崇敬透露，他從小就喜歡刺激的運動，享受富有挑戰(zhàn)性的事情，像一般正常人也不太敢于挑戰(zhàn)的蹦極運動，他也不在話下。他說，這樣可以更加認清自己，戰(zhàn)勝內心的一種恐懼。高中時，有一陣子還迷戀搖滾。他很開朗地說：“我并不在意自己是殘疾，相反我身體的殘疾帶給我許多財富：1、我比別人更容易安靜下來，2、在人多的時候我比別人更受關注。這些都是我的財富”。仲崇敬從小喜歡看書，最愛看名人傳記。1983年出生的他，在高中的時候知道了巴菲特，知道有索羅斯、彼得·林奇、知道他們管理著那么多的金融資產，知道了比爾·蓋茨 、喬布斯。他說：“戴爾.卡耐基的書我看了不下十遍，但是這些我都看不懂；我只知道這些是我不太容易理解或難以企及的事情，都已經發(fā)生在這個地球上。作為生活在我這種環(huán)境中的人，對他們更多是一種崇拜。”他們的人生經歷激勵著他的更加向往著外面的生活，作為身有殘疾的他也渴望著自己精彩的人生…… 2006年懷揣夢想的仲崇敬來到北京，通過自己的努力和奮斗他成了中國社會科學院經營咨詢專業(yè)二屆的一名碩士研究生。 天道酬勤、業(yè)道酬精 在讀研期間，2006年花旗銀行在北京的分部剛好需要大量的年輕人充實基層團隊，仲崇敬成為了其中一員。有機會在國際知名投行工作，離他的夢想又近了一步。他激動萬分。可是，真正開始工作后 ，他體會到金融工作并不是像他原先想象的那樣高大上，那樣頭頂光環(huán)。那時，他的工作是助理研究員，每天要進行大量的數(shù)據(jù)整理、寫研報。他每天作息時間是8:30到公司（早上6:00出家門），當他把大量的數(shù)據(jù)整理完畢寫成研報，大概都是夜間11:00才離開辦公室。到家基本上都是下半夜了。投研工作的這二年，相當?shù)男量嗪头爆崳麍猿窒聛砹?，而且也得到了巨大的收獲：在這兩年中他學到了在學校多年沒有學到的金融知識，而且是系統(tǒng)的、現(xiàn)實版的。他自己調侃說：我那時是個地地道道的金融民工。在花旗工作的兩年間，我才真正了解了什么是金融市場、什么叫金融工作，每作出一個很簡單的結論，背后都堆積了大量的底層數(shù)據(jù)。進、退都要有依據(jù)，絲毫馬虎不得。 通過這二年安靜、刻苦地工作，他從一個普通的殘疾學生變成了一位國際頂尖投行的優(yōu)秀賣方研究員。 十年鑄一盾 投研工作的二年磨練，仲崇敬并沒有滿足于現(xiàn)有的成績和安穩(wěn)的工作。他在做投研的同時，自己一直在做一些股票和期貨的投資。交易給他帶來的是更大的挑戰(zhàn)和更深層次的自我認知。2009年他到一家注冊于香港的私募公司的北京辦事處工作，（當時在國內還沒有私募公司）。開始的時候做的是宏觀研究員和商品分析師（基金經理助理）；從最基礎的老本行——賣方研究員干起。2011年轉為正式基金經理，開始嘗試管理第一只小的期貨產品。 與原來在花旗作為一個賣方研究員相比，基金管理人——作為買方機構成員更加直接的面對市場，對于投研判斷的時效性要求更加嚴格。從賣方研究員到買方研究員的角色變換，讓他對風險有了不同的認識：賣方研究員，主要提供市場分析研判、指出市場方向。給出的建議方向對了就沒什么風險；賣方研究只提示風險，但并沒有防范之策，并不需要把研究結論落實到實際的交易中去。而如今，他作為買方機構的基金經理，需要直面市場，就像一位戰(zhàn)地宣傳員突然需要拿槍殺敵一樣，所面臨的挑戰(zhàn)是從未有過的。說起這個重要的轉變，仲崇敬至今感觸很深：“以最近一段時間（2015年6月）的A股市場為例，在市場本輪暴跌之前大部分的投資者心中都清楚我們的中小板、創(chuàng)業(yè)板、互聯(lián)網等輕資產類型的上市公司股票存在泡沫，甚至是嚴重泡沫，但是這一泡沫已經存在了一年以上甚至更長時間，對于花旗這類的投行和券商而言，由于沒有直接資金的運營壓力，只要對客戶盡到提醒義務即可。但對于資產管理人而言，對判斷泡沫破裂時點的要求極高，如果在今年一季度或者更早的時期撤出相關中小板或者互聯(lián)網概念股，那么將損失巨大的盈利空間，而如果沒能在4 、5月份及時逃離，那么可能將對產品凈值帶來不可估量的影響，這里面對于時點的把握是衡量一個基金經理的核心要素之一，也就是說，要把賣方研究的行情判斷、趨勢大小具體結合落實到資產管理、投資計劃，結合自己的資金狀況、自己的產品狀況，形成一個可交易的投資策略?！?/p> 仲崇敬在作為基金經理的兩到三年后才實實在在地體會到：自己原來的宏觀研究和商品分析方向判斷即使正確，要實施到產品的績效上還是有很大差別的。在多年擔任基金經理的工作中，他的賣方研究員的背景和多年擔任基金經理的經歷使他對市場的行情研判、趨勢的大小、具體投資計劃、執(zhí)行時點、倉位、風險控制、紀律、紀律的執(zhí)行、產品設計、都有了一整套的適合自己的成熟完整的系統(tǒng)。他的細致穩(wěn)健的管理和交易風格也日趨成熟。 兵來將擋、水來土掩，我是運籌帷幄的大將軍！ 2011年到2012年仲崇敬先后管理了7只基金產品；總規(guī)模超過了3.5億。這主要分兩個階段 一、在2011年和2012年主要產品為商品期貨的CTA 策略，其中有商品跨期套利、跨品種套利、趨勢交易。 二、在2012年后開始加入了股指股票的市場中性策略以及宏觀對沖策略。 他個人主管的第一只產品是一只商品期貨產品，初始規(guī)模3100萬人民幣，主做品種為境內外的商品期貨。他說：“這一只產品令我最記憶猶新的地方在于風險控制的紀律性。所謂的風險便是市場的不確定性和自己對市場判斷的誤差，而風險控制便是自身對于市場不確定性和判斷誤差的警惕性和掌控力。 在2011年，全球流動性泛濫、歐美債務危機困擾全球，從任何一個角度來看對于貴金屬市場都有著強力支撐，當倫敦交易所黃金價格漲到1900美元時候我們與全球大多數(shù)投資機構一樣認為黃金價格會延續(xù)前期漲勢，隨后的幾個月整體宏觀環(huán)境和貴金屬市場并沒有發(fā)生任何變化，我們的方向判斷也沒有任何變化，但是市場實際走勢與我們的判斷開始出現(xiàn)背離，當倫金價格下跌至1600美元時我們嚴格依據(jù)風控紀律結束了這一投資策略，使得我們的凈值回撤控制在1.2%。的范圍內，從后續(xù)的走勢來看，如果沒有執(zhí)行嚴格的風控策略那么這一筆投資對我們整體賬戶的影響將遠不止這么少?！痹谶@兩年中，他管理運營了7只基金產品，過往收益平均在17%至25%之間。他說：“對資產管理人而言，準確判斷出入場時點的要求非常高，同時對風險的把控更是重中之重！”他舉了兩個例子： 1、宏觀對沖投資：做空經濟周期性產品、工業(yè)品，做多股指對沖系統(tǒng)性風險?！白?013年下半年開始，我們根據(jù)工業(yè)增加值、出口、房地產、社會融資等來自經濟和金融各個方面的數(shù)據(jù)分析得出整體經濟形勢將步入下行周期的結論，這對于黑色金屬、有色金屬、橡膠等工業(yè)品以及其它與經濟周期高度相關的投資品種都帶來巨大壓力，并且從我們的交易信號中已經給出了工業(yè)品的做空信號，從趨勢性判斷角度我們已經得出做空所有工業(yè)品的結論。面對這一投資判斷，如何規(guī)避我們的投資風險呢？我們選擇了股市作為對沖標的。因為從相關性角度來將，股市和工業(yè)品都是經濟周期性產品，如果我們對于經濟形勢出現(xiàn)誤判,那么股市將完全有能力規(guī)避做空工業(yè)品帶來的虧損。而從品種的特性角度來看，由于股市對于政府政策有著更強的額依賴性，政策對于股市的支持更強，因此相對于工業(yè)品，股市有著更多的支撐?！?/p> 基于以上邏輯，他們自2014年1月開始做空所有工業(yè)品（橡膠、螺紋鋼、銅、焦炭、板材）做多相關行業(yè)股票。該產品起始日期為2014年1月，運營中股票資產占比0至60%，期貨資產占比0至30%，整體風險敞口控制在投資總價值的7%以內。整個運營期取得年化41.25%的投資收益，盤中最大回撤為11.7%。 2、股指股票市場中性策略：嚴守市場行業(yè)中性，并不為追求高利潤加倉中小板。 自2013年以來，四海匯鑫團隊開始股市的阿爾法對沖策略投資，從最近幾年的市場表現(xiàn)來看，整個市場中的中小盤、創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)明顯優(yōu)于整個市場，因此如果在這一段時間內持有中小板和創(chuàng)業(yè)板股票同時做空股指可以獲得相當巨大的超額收益，大部分的市場對沖基金也使用了這樣的策略；但是他們認為這一投資組合其實已經偏離了市場對沖的本質，由于股票池和標的的股指期貨沒有較高的相關性，這一組合完全沒有起到對沖投資風險作用。這盡管在過去兩年能帶來超額收益，但其實內部蘊藏著大量風險。從四海匯鑫的角度來看他們的理念是以風險控制優(yōu)先，賺取穩(wěn)定收益為根本。這使得他們在2014年12月和2015年6月避免了中小盤暴跌帶來的系統(tǒng)性風險。 關于投資理念仲崇敬說: 與傳統(tǒng)的純主觀投資相比，我們作為一只新興的對沖基金更加傾向于現(xiàn)代的數(shù)學和工具手段，力求規(guī)避個人情緒化思維對于投資的影響。借鑒自然科學的研究方法和工程技術的實現(xiàn)手段，通過對大量歷史數(shù)據(jù)的總結和分析，發(fā)現(xiàn)和挖掘金融市場中不被大多數(shù)交易參與者關注的市場效率缺陷，獲取海量極短周期風險敞個口換來的統(tǒng)計意義上的高收益。在投資原則上堅持三大信念： 1 自然科學研究的嚴謹性為基礎：相信一切現(xiàn)象背后都有其規(guī)律性，借鑒自然科學的研究方法發(fā)現(xiàn)其現(xiàn)象背后的規(guī)律。 2 嚴謹?shù)幕厮轀y試：任何投資策略和模型都必須經過嚴格的大量的回溯測試和壓力測試，確保模型勝率的穩(wěn)定性和可執(zhí)行性。 3 嚴格的執(zhí)行保障:通過交易系統(tǒng)和嚴格交易紀律嚴格保障交易策略的有效執(zhí)行，確保投研結果能有效轉化。 談到投資標的選擇理念,他說: 我們在選擇投資標的時，主要以經濟、政治、行業(yè)、產業(yè)鏈里主導話題和和核心要素變量和主要跟蹤對象，尋求對以核心要素觸發(fā)相關標準條件為進出場信號，在商品、股市和債券市場中高度相關的產品組合，利用組合內部的相關性強弱尋求盈利投資空間。追求在強基本面因素主導下的相對投資機會，主要投資品種包括期貨、股市及相關ETF市場。 匯鑫投資在眾多投資品種和市場因素中主要選擇如下三大類市場驅動事件作為投資核心要素， 1、宏觀經濟因素：全面而及時的跟綜全球主要經濟體的就業(yè)、制造業(yè)、進出口以及其它主要經濟數(shù)據(jù)，并且在此基礎上對未來全球各主要經濟體的經濟走勢做出準確預測，以此作為投資策略的基石。 2、宏觀政策因素：及時跟綜全球各主要政府機構相關的財政、貨幣以及經濟政策，尤其對于歐美兩大央行的貨幣政策走勢有著嚴格的監(jiān)控和及時的跟進，并隨時提出投資策略以及建議指導。 3、市場情緒因素：結合VIX 、SSI、ETF持倉等國際通用指標深入而全面的分析市場投資者情緒以及投資意向變化，作為追蹤國際主流投資機構的重要參考。 經過市場上近十年的磨練，仲崇敬完善、豐富了自己在金融領域的知識積累。已經是北京四海匯鑫公司的總經理了。 職業(yè)經理人道路 四海匯鑫的投研團隊組建于2013年，開始的時候以花蝴蝶工作室名義對外試運營，公司注冊于2014年，由陳海峰、郭蓊瑾、仲崇敬三位發(fā)起人組建。在三位發(fā)起人中由于仲崇敬主要負責投研和運營工作，所以目前由他暫時任總經理職位。直接對接的部門包括研究部、交易部和投資決策委員會，主要負責產品模型的研發(fā)、產品運營、風控和新產品的設計。 仲崇敬在近十年的個人努力和市場打磨下，這位殘疾青年使自己成為了一個金融方面的復合型人才；在市場宏觀研判、產品設計、模型研發(fā)上都有豐富的積累。在公司經營管理上他們的三人組合有著共同的理念。在問及人才如何選用方面，他說：“我們一直遵循著精英策略，公司目前的核心投研團隊有來自中科院的博士后、新加坡和歐美一流院校的碩士研究生、中金、中信等國內一流投研團隊的研發(fā)人員以及華爾街歸來的一線投研經理，總計人數(shù)15 人，但每個人都在所在各自領域內有著極為突出的業(yè)績表現(xiàn)?！?/p> 在訪談中，仲崇敬說：“中國的金融市場和整個金融行業(yè)目前仍處于初創(chuàng)階段；對于我們年輕人而言存在巨大成長空間。我們有幸生在這樣一個給予我們巨大機會的時代，都有機會成為中國金融界的第一批職業(yè)經理人！” 后記 通過對四海匯鑫公司的總經理仲崇敬的訪談，我們看到了一位80后的金融從業(yè)青年的成長、成熟的歷程。充分體驗到“機會是給有準備的人”這句話的深刻含義，也從中更加理解了華羅庚先生所說：“尋求真理的長征中，惟有學習，不斷地學習，勤奮地學習，有創(chuàng)造性地學習，才能越重山，跨峻嶺 ”，“學習是一個由簡到繁再由繁到簡的過程。”中間的“繁”是不能妄想跨越的！ 如今國內的金融市場不斷的擴大；私募發(fā)展的黃金時期已然來到，正如仲崇敬所說：“中國的金融市場和整個金融行業(yè)目前仍處于初創(chuàng)階段，對于年輕人而言存在巨大成長空間。各家公司都面臨人才缺乏的瓶頸，特別是復合型人才?！贝罅康?0、90后青年懷揣夢想投身其中，但是有沒有想過這個行業(yè)是來不得半點浮夸的。天道酬勤、業(yè)道酬精。如果相反，收到的將是付不起的罰單。 四海匯鑫是以量化投資為核心的對沖基金公司，市場走勢的不確定性或者投資研判邏輯的誤差，都會導致過往策略及模型失效，甚至在市場波動節(jié)奏大幅變化時出現(xiàn)較大風險。這是公司決策層時刻警惕的事情。另外作為量化投資為核心的對沖基金對于追求絕對收益的客戶來說不一定是首選。 結束了下午的訪談，仲崇敬謝絕了我們的挽留，立即要趕回北京公司，那里還有太多的事情等著他。他說“前面的路還很長，永遠不知道明天會發(fā)生什么，半點馬虎不得！”望著他艱難而又嫻熟地登上大巴的背影，我不禁在心里默默地對自己說：“加油！” 匯鑫投資簡介 北京四海匯鑫投資管理有限公司(簡稱“匯鑫投資”)是一家創(chuàng)新型的資產管理公司。由國內量化領域資深專業(yè)人士發(fā)起。公司致力于開發(fā)數(shù)量化的對沖基金策略，大量利用計算機系統(tǒng)，為投資人提供穩(wěn)健的絕對回報。 公司投資致力于吸收和引進全球領先金融機構在量化投資領域的成熟經驗和技術，結合中國市場的實際情況，探索研究適合中國資本市場特色的量化投資領域的投資策略、研發(fā)體系、風控體系和交易體系，致力于成為國內量化投資領域的品牌企業(yè)。 公司致力于數(shù)量化投資策略的研究，測試，及運行和管理。公司員工絕大多數(shù)均畢業(yè)于國內外最著名的高等院校，致力于利用統(tǒng)計學原理來研究金融市場，通過先進的科學技術為投資者盈利，期待成為我國市場上在無論業(yè)績還是規(guī)模上都領先的對沖基金。 注：以上簡介由匯鑫投資提供
注：以上簡介由匯鑫投資提供 整理撰寫:七禾網 善耕 |
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