核心結(jié)論：①納斯達(dá)克千億市值公司72家，占比2.7%，市值占比高達(dá)66.2%，創(chuàng)業(yè)板僅兩家公司市值超900億，占比0.4%，市值占比3.7%，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)造成估值差異。②納斯達(dá)克不同市值區(qū)間PE差異明顯，目前千億市值以上PE約18倍，200-1000億PE約30倍，50-200億PE約70倍，創(chuàng)業(yè)板則均為100倍左右。③PB、PS角度，創(chuàng)業(yè)板PB 9.4倍，納斯達(dá)克3.8倍，創(chuàng)業(yè)板PS為12.5倍，納斯達(dá)克2.5倍。

創(chuàng)業(yè)板與納斯達(dá)克估值比較

經(jīng)歷股災(zāi)，市場(chǎng)對(duì)以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股高估值仍有擔(dān)憂，有投資者認(rèn)為當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板泡沫程度不亞于2000年納斯達(dá)克。我們做一些數(shù)據(jù)比較。

1、兩個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)差異會(huì)引起估值差異

作為美國(guó)科技創(chuàng)新企業(yè)的孕育基地，從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，納斯達(dá)克陸續(xù)培養(yǎng)了一批互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如蘋(píng)果、谷歌、微軟、康卡斯特、思科、英特爾等。如今這些公司均已成為市值超千億的大市值藍(lán)籌，跟A股創(chuàng)業(yè)板這些小市值公司相比顯然已有失公允。A股創(chuàng)業(yè)板目前沒(méi)有一家市值超過(guò)1000億元的公司，有兩家市值超過(guò)900億的公司，占全體市場(chǎng)0.4%，市值占比3.7%，而納斯達(dá)克則有72家市值超過(guò)1000億人民幣的公司，占全體市場(chǎng)的2.7%，市值占比高達(dá)66.2%。

2、不同市值區(qū)間的PE差異，納斯達(dá)克明顯大于創(chuàng)業(yè)板

從上世紀(jì)90年代至今，納斯達(dá)克市場(chǎng)的PE中樞從20倍暴漲至200倍，之后泡沫破滅，中樞又回歸到30倍上下。如今納斯達(dá)克市場(chǎng)PE出現(xiàn)分層現(xiàn)象，市值越大，市盈率越低。千億市值以上PE為18倍，200-1000億市值PE約為30倍，50-200億市值PE約為70倍。2000年高點(diǎn)時(shí)，千億以上市值PE約為119倍，300-1000億市值PE約為400倍，100-200億市值PE約為95倍，100億以下PE約為70倍。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PE中樞此前一直保持50倍左右，14年底至今，已經(jīng)大漲至100倍，目前創(chuàng)業(yè)板所有市值區(qū)間均為100倍左右。

納斯達(dá)克市場(chǎng)的分層現(xiàn)象是因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)經(jīng)歷了由成長(zhǎng)到成熟的過(guò)程，從早期的“無(wú)業(yè)績(jī)、高估值”到后來(lái)成為巨頭后的“業(yè)績(jī)?cè)黾印⒐乐祷芈洹?。如納斯達(dá)克市場(chǎng)的蘋(píng)果和谷歌，隨著業(yè)績(jī)的增加，估值從成長(zhǎng)初期的100倍到后來(lái)的20倍左右。對(duì)于成長(zhǎng)性公司，早期缺乏盈利下PE的意義將大打折扣，更多需要觀察基本面的變化趨勢(shì)。A股的東方財(cái)富，2013年前三季度凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)沒(méi)有PE，14年PE最高時(shí)達(dá)2527倍，目前277倍，但股價(jià)過(guò)去3年漲了30倍，市值從25億到1004億，同樣經(jīng)歷類(lèi)似美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的成長(zhǎng)過(guò)程。

3、納斯達(dá)克PB為3.8倍，創(chuàng)業(yè)板為9.4倍

從上世紀(jì)90年代至今，納斯達(dá)克市場(chǎng)的PB中樞從1倍暴漲至4.5倍，之后泡沫破滅，中樞又回歸到3倍上下。目前納斯達(dá)克市場(chǎng)PB為3.8倍，2000高點(diǎn)時(shí)為10.4倍。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PB中樞經(jīng)歷了由之前的5倍上升至10倍的過(guò)程，目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)PB為9.4倍。

4、納斯達(dá)克PB為2.5倍，創(chuàng)業(yè)板為12.5倍

從上世紀(jì)90年代至今，納斯達(dá)克市場(chǎng)的PS中樞從1倍暴漲至3倍，之后泡沫破滅，中樞又逐漸回落到2倍左右。目前納斯達(dá)克市場(chǎng)PS為2.5倍，2000年高點(diǎn)時(shí)為5.6倍。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PS中樞經(jīng)歷了由之前的8倍上升至12倍的過(guò)程，目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)PS為12.5倍。