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國務(wù)院近日印發(fā)的《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》指出，優(yōu)化資本市場。規(guī)范發(fā)展服務(wù)于中小微企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，推動建立工商登記部門與區(qū)域性股權(quán)市場的股權(quán)登記對接機(jī)制。
連日來，《意見》引發(fā)業(yè)內(nèi)人士對于如何更好地構(gòu)建多層次資本市場問題的熱議。十二屆全國人大財經(jīng)委員會副主任委員、中國人民銀行原副行長吳曉靈認(rèn)為，打造多層次資本市場的目的就是要讓所有想創(chuàng)業(yè)的人都能找到一個可以融資的地方，讓所有采取股份制架構(gòu)的企業(yè)都能找到一個股份可以流通的地方。
四板市場發(fā)展迅猛
“目前，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)，新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的投資機(jī)會大量涌現(xiàn)，新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、小微企業(yè)作用更加凸顯，生產(chǎn)小型化、智能化、專業(yè)化已經(jīng)成為新的特征。這就意味著新興的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)的成長路徑將發(fā)生重大變化，在成長的各個階段不僅需要各類投資機(jī)構(gòu)的資金接力支持，而且還需要這些機(jī)構(gòu)提供全方位的戰(zhàn)略、管理、技術(shù)、財物等方面的服務(wù)，共同打造一個要素齊全、平臺多樣、銜接順暢的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新支持體系?！鄙钲谧C券交易所總經(jīng)理宋麗萍說。
宋麗萍表示，今年３月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化體制機(jī)制改革加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》，旨在從完善整個創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)體系的高度突破各種體制、機(jī)制的政策性障礙，全面營造有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的制度和社會環(huán)境。正是基于這種認(rèn)識，深交所作為資本市場的組織者，努力把各項工作融入到全國和區(qū)域性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)體系當(dāng)中，形成平臺、要素、信息的整體對接。而這其中的一項重要工作，就是加大對區(qū)域性股權(quán)市場的支持力度。
“認(rèn)識到區(qū)域性股權(quán)市場在服務(wù)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)便利性、草根性的作用，深交所積極支持場外市場的發(fā)展。特別是２０１２年以來，區(qū)域性股權(quán)市場即四板市場發(fā)展迅猛，基本形成了一省一市場的局面，并且逐漸形成規(guī)模?！彼嘻惼冀榻B說，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至今年４月份，在國內(nèi)已經(jīng)運行的３３家區(qū)域性股權(quán)市場中，掛牌企業(yè)合計超過３０００家，托管企業(yè)將近５０００家，展示企業(yè)將近２．５萬家，企業(yè)實現(xiàn)融資２０００多億元。
融資融智并駕齊驅(qū)
“我認(rèn)為現(xiàn)在對于小微企業(yè)來說，僅靠‘新三板’還不足以滿足企業(yè)融資需求。還有一些剛剛出生、連到‘新三板’掛牌都不夠格的企業(yè)也需要直接融資。在這種情況下，我希望能更多地發(fā)展區(qū)域性的股權(quán)交易市場，即股權(quán)交易中心?！眳菚造`表示，以目前辦得比較好的區(qū)域性股權(quán)市場深圳前海股權(quán)交易中心為例，該股權(quán)交易中心并不掛牌交易而是對企業(yè)進(jìn)行掛牌展示，之后則可以幫助小企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)或者進(jìn)行債務(wù)融資。同時，還會對掛牌小企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn)，融資和融智并舉。
“關(guān)于區(qū)域性市場的發(fā)展方向和作用，經(jīng)過近兩三年的摸索，業(yè)內(nèi)已基本達(dá)成共識：區(qū)域性股權(quán)市場就是通過集聚一個地方的小微企業(yè)，達(dá)到為其提供信息發(fā)布、登記托管、投融資對接、規(guī)范培訓(xùn)等綜合性服務(wù)的目的。在該過程中，區(qū)域性市場將成為政府特別是地方政府支持小微企業(yè)各項政策落地的平臺。因為四板市場信息比較公開透明，是財政支持實現(xiàn)透明化、公平化、市場化運作的最好渠道?！彼嘻惼急硎?，為做好服務(wù)，深交所成立了專門的服務(wù)團(tuán)隊，在產(chǎn)品、技術(shù)、信息、企業(yè)培育等方面強(qiáng)化與各區(qū)域性股權(quán)市場的合作，全力支持各區(qū)域股權(quán)市場的發(fā)展。以北京四板市場為例，深交所通過與中關(guān)村管委會、北京市金融局、北京市海淀區(qū)政府共建“中關(guān)村創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市培育基地”，并聯(lián)合啟動“中關(guān)村創(chuàng)新１００上市培育工程”，實現(xiàn)了１００家中關(guān)村企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板的無縫對接。
與此同時，深交所還進(jìn)一步延伸服務(wù)鏈條，通過實施科技型中小企業(yè)成長路線圖計劃，將服務(wù)的覆蓋面延伸到成長早期的企業(yè)和科技成果轉(zhuǎn)化；通過創(chuàng)辦中小企業(yè)之家、高校之家、金融辦之家、投資者之家、會員之家、媒體之家，為廣大中小企業(yè)營造創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)與交流的公共平臺。
“過去１１年，深交所先后推出中小板和創(chuàng)業(yè)板，積極探索出一條科技型中小企業(yè)利用資本市場做大做強(qiáng)的發(fā)展道路?！彼嘻惼急硎?，目前深交所上市公司已經(jīng)達(dá)到１７２１家，其中主板４８０家，中小板７６５家，創(chuàng)業(yè)板４７６家，其中大部分是科技型企業(yè)?！暗沁h(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還要不斷擴(kuò)大資本市場的包容度和覆蓋面，豐富整個科技金融生態(tài)。”宋麗萍表示，深交所當(dāng)前正以修訂證券法預(yù)期的推出為預(yù)期，積極推動尚未盈利的企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市，完善發(fā)行審核制度，力爭讓更多的科技型企業(yè)盡快登上資本市場的舞臺。
“場內(nèi)二級市場的發(fā)展會提升市場的信心，促進(jìn)場外一級市場的發(fā)展。應(yīng)該讓場內(nèi)二級市場很好地帶動三板、四板市場的發(fā)展，讓實體企業(yè)未來有機(jī)會進(jìn)入更高流動性、估值比較有利的市場，從而為這些企業(yè)帶來更好的預(yù)期和更高的估值。”吳曉靈認(rèn)為，充分建設(shè)三板、四板市場，為企業(yè)融資和成長打好基礎(chǔ)是更重要的制度性建設(shè)。如果只有企業(yè)上市的注冊制改革卻沒有前端企業(yè)的培養(yǎng)，則很難保證持續(xù)發(fā)展。
聚焦股權(quán)眾籌平臺建設(shè)
滿足中小企業(yè)融資需求，不只是要大力搭建四板市場。業(yè)內(nèi)人士表示，以股權(quán)眾籌為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)作為傳統(tǒng)金融的重要補(bǔ)充，在“十三五”期間將成為滿足我國企業(yè)融資需求的主要發(fā)展方向。為此，部分區(qū)域性股權(quán)市場已將目光投向股權(quán)眾籌平臺建設(shè)。
“伴隨著股權(quán)眾籌平臺的快速發(fā)展，其風(fēng)險的隱蔽性、傳染性、廣泛性、突發(fā)性有所增加，實踐中也出現(xiàn)了一些問題。這些問題和風(fēng)險的解決都為區(qū)域股權(quán)交易市場開展互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的資金托管、登記確權(quán)等相關(guān)業(yè)務(wù)提供了可能性和必要性?！北本┧陌迨袌鱿嚓P(guān)人士表示，自２０１３年年底正式開業(yè)以來，北京四板市場與中國證券登記結(jié)算公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，在登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則建設(shè)、賬戶體系架構(gòu)和一碼通賬戶應(yīng)用、轉(zhuǎn)板銜接等方面開展合作；為了保證交易和資金的安全，北京四板市場還同中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、北京銀行等建立了資金第三方存管機(jī)制。
“股權(quán)眾籌平臺在本質(zhì)上是主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、‘新三板’市場和區(qū)域股權(quán)交易市場的自然延伸，是我國多層次資本市場中的重要組成部分，未來有望成為我國的‘新五板市場’?！北本┧陌迨袌鱿嚓P(guān)人士表示，區(qū)域股權(quán)交易市場參與股權(quán)眾籌平臺登記結(jié)算工作具有天然的可行性。一方面，目前尚未存在專門的、具有公信力的股權(quán)眾籌登記結(jié)算平臺，利用各區(qū)域股權(quán)交易市場現(xiàn)有的登記結(jié)算功能，可以有效降低建設(shè)成本；另一方面，區(qū)域股權(quán)交易市場與股權(quán)眾籌平臺同為我國多層次資本市場中的重要組成部分，由其承接登記結(jié)算職能，實現(xiàn)互聯(lián)互通，有利于引導(dǎo)股權(quán)眾籌項目向四板市場輸送，并在培育成熟后向更高層次資本市場導(dǎo)入，建立漸次有序的輸送機(jī)制，優(yōu)化多層次資本市場的金字塔型結(jié)構(gòu)。
“目前，北京四板市場已借助自身公立、公益性質(zhì)的登記托管平臺，探索建立了區(qū)域股權(quán)交易市場參與股權(quán)眾籌平臺建設(shè)的‘北京模式’?！北本┧陌迨袌鱿嚓P(guān)人士表示，在這種運營模式下，四板市場登記托管平臺承接投資者賬戶管理和交易登記結(jié)算工作，股權(quán)眾籌平臺回歸至“交易所”中介平臺的職能定位。同時，投資者亦可借助四板市場完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)退出。此種模式可明晰各市場主體的職能定位，帶動實現(xiàn)整個行業(yè)的自律管理。
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