斯人已奔私

我的初中同學里，有一位美女在成都，過著悠閑富足的生活。

有一天，她突發(fā)善念，發(fā)微信問我何時到成都，她要找個高大上的地方請我吃飯。

因為我在幾年前告訴過她買一只基金，最近她一看，到現(xiàn)在翻倍了。

這只基金，叫“嘉實研究精選”。

美女接著問我，這只基金最近好像換基金經(jīng)理了，原來多年管基金的張弢干嘛去了，是換公司了嗎？

我告訴她，弢哥也干私募了。

美女頗為惆悵，一聲嘆息。

一個多月以后，在弢哥位于金融街的敞亮辦公室里，路財神和他進行了一次長聊。談投資人生和投資方法，聊市場和未來，聊私募行業(yè)的格局與發(fā)展。

弢哥留著銷魂的中分頭型，前額寬廣，說話語速很快，云淡風輕，帶著自信，有幾分不羈。

和他聊天中最有意思的東西，我總結為“五句話”。

人物：北京泓澄投資管理有限公司投資總監(jiān) 張弢 先生

張弢有著長達13年的證券從業(yè)經(jīng)歷。歷任興安證券金融工程分析師、行業(yè)分析師、投資經(jīng)理。嘉實基金董事總經(jīng)理、投資決策委員會成員，基金經(jīng)理。

他所管理的“嘉實研究精選”基金，是中國公募基金行業(yè)的一個標桿。

在張弢管理的2010年6月-2015年3月期間，獲得了169%的總收益，年化收益率23%。同期同類型基金平均收益僅84%。

同時，這是全市場唯一一只連續(xù)五年每年均排名全行業(yè)前1/3的穩(wěn)健之王，2011-2014年連續(xù)每年獲得中國基金業(yè)最高榮譽金牛獎，是晨星、Wind、銀河、招商等所有國內基金研究和評級機構評定的五星基金。

一句話概括：公募基金的穩(wěn)健之王。

第一句話:投資者不應把自己簡單歸類

這個世界是一個標簽化的世界，大多數(shù)知名或不知名的投資人都要給自己加個標簽，猶如水泊梁山一百單八將一樣，得有個諢名，才能有辨識度。

所以，江湖上充斥了“成長股獵手”，“中國巴菲特”啥的。

弢哥說，投資者不應該簡單地把自己歸類為價值投資，或者成長投資之類。

因為這往往是潛意識里為了表現(xiàn)不好的時候給自己找借口，比如錯過了一撥成長股機會，你可能就安慰自己說：我是價值投資者。

這樣設標簽的壞處是，會使得你潛移默化地對自己不擅長的領域和資產類別進行排斥，逐漸走向故步自封。

作為一名投資者，本質上追求的是風險與收益的合理匹配，因此需要理解絕大多數(shù)的投資風格和方向。保持開放的投資心態(tài)，如果發(fā)現(xiàn)一個上行風險遠大于下行風險的機會，無論這是價值股，還是成長股，都應該堅定地參與。

第二句話：做投資不應該過于挑戰(zhàn)人性

長期做較好的持續(xù)收益的過程，其實是一個逆人性的過程。

如果一個投資者，宣稱自己老能在市場最高點逃頂，那么，他要不然是運氣，要不然是有非人性的心理能力。

人性都是傾向于從眾的，這并不是說我們應該在投資中一味隨波逐流，而是要找到一個心理的平衡點。

比如最近的這一輪股災，如果你要追求極致操作，非要追求在6月12日當天從滿倉到空倉精準逃頂，幾乎是不可能的。

但一個好的投資人能做到的是，在那之前一點，感知到市場風險，先把倉位降到五六成，甚至更低一些，后面隨著形勢發(fā)展，再一步一步把倉位繼續(xù)降下來，把回撤控制在一個合理的范圍。

也因為如此，弢哥表示他不欣賞那些經(jīng)常從滿倉到空倉大開大闔的基金經(jīng)理，認為他們是在頻繁挑戰(zhàn)人性。

投資中不要過于逆人性的另一個方面，就是不要孤注一擲，做很極致操作，不要加杠桿。就像一個人走一個20厘米寬的臺階，如果臺階兩邊是水泥平地，他當然可以游刃有余地踩過。但如果兩邊都是萬丈懸崖，那么他動作一定會變形。這是做投資要盡量避免的情形。

第三句話：投資者要獨立思考

作為一名投資者，或者說基金經(jīng)理，應該形成自己獨立的框架。要盡量去了解所有大類資產和投資板塊的特性，同時也要認識到，隨著時間的推移，大類資產的特性也會變化，必須與時俱進更新自己的認知。

弢哥說，他平時和研究員交流，都希望對方給的信息輸入盡量簡單，給予清晰明確的行業(yè)事實和數(shù)據(jù)，而不需要給結論。因為，給結論是基金經(jīng)理的工作。

比如，2014年2季度末的航空行業(yè)。油價在高位，經(jīng)濟不好疊加反腐的影響，行業(yè)蕭條，預期暗淡。主動型的基金幾乎沒有人持倉航空股，買方和賣方機構幾乎無一看好，公司內部的行業(yè)研究員也并不看好。

張弢從行業(yè)研究員那里了解了行業(yè)的基本面的詳細信息，獨立分析判斷后認為，所有的負面因素幾乎都已經(jīng)到了極致，向下的風險可能只有10%，而向上的空間可能有兩三倍的收益。最后決定重配20%比例的資金到航空股上，這就是十幾個億的資金。

當時三大航空公司的交易極其清淡，每天的交易額只有7000萬左右，張弢足足買了快一個月才買到足夠的倉位，一舉成為了三大航空第一大或第二大機構股東。這筆資產配置在后面的半年中，帶來了幾乎翻倍的收益。

第四句話：“中觀策略”是一個好的切入點

張弢在成為“研究精選”的基金經(jīng)理時，系統(tǒng)總結出了自己的“中觀策略”，并在后面長期的投資實踐中不斷豐富與完善。

他認為A股需要在巴菲特式的微觀視角和索羅斯型的宏觀視角之間尋找一種均衡，即“中觀投資視角”，也就是從行業(yè)、風格、主題等多個中觀角度來做投資，通過宏觀認知、產業(yè)變遷、行業(yè)格局等獲得中觀行業(yè)與主題的配置線索。

比如，在2012年12月初，他通過流動性持續(xù)改善、機構整體超低配置，對新一屆政府的改革預期等線索邏輯，半小時內布局了20億的銀行股投資，在3個月中獲得了50%的收益。

又如，在2013年8月，判斷上海自貿區(qū)概念具有短期主題性投資機會，邏輯線索是認為此主題是首次出現(xiàn)，存在預期差，采用快速散配的方式，迅速布局10億元，2個月收益達到了100%。

第五句話：私募基金應在主戰(zhàn)場作戰(zhàn)

弢哥說，做私募基金最大的風險在于太容易小富即安。因為你很容易管幾個億的資金，平時混個圈子，炒幾只小票，也能掙到點錢，日子過得還挺舒服。但是這樣只會讓自己的路越走越窄。

作為私募的基金經(jīng)理，相比在公募基金的時候，更應該有意識地主動更新自己的知識結構，“一定要在主戰(zhàn)場上作戰(zhàn)”。

正因為如此，雖然租金昂貴，辦公室面積顯得過于寬裕，弢哥仍然把辦公地點選在了金融街。因為，這里是主戰(zhàn)場的戰(zhàn)士們扎堆的地方，你很容易中午就約上四五個基金經(jīng)理或行業(yè)研究員一起吃飯交流或者與在樓下喝杯咖啡，而不會讓距離成為溝通的障礙。

也因為如此，弢哥從一開始奔私，就拉了四五個研究員共同創(chuàng)業(yè)，并且計劃到明年把研究員隊伍擴充到八九個人，花大代價引進優(yōu)秀的研究總監(jiān)，覆蓋所有的主要行業(yè)。研究驅動投資，要在主戰(zhàn)場作戰(zhàn)，就要有一整套戰(zhàn)友隊伍。