上周，陸金所身陷旗下國(guó)際商業(yè)保理公司2.5億壞賬風(fēng)波。周四，陸金所發(fā)表聲明稱(chēng)，平安國(guó)際商業(yè)保理(天津)有限公司確有一項(xiàng)應(yīng)收帳款業(yè)務(wù)目前進(jìn)入相關(guān)法律程序，但是該項(xiàng)目由第三方提供擔(dān)保，投資者權(quán)益完全不受影響，且該項(xiàng)目與陸金所P2P業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)。緊接著，本周一再次發(fā)布公告稱(chēng)該項(xiàng)應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)為標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)保理業(yè)務(wù)，并未進(jìn)行再保理或基于該項(xiàng)保理業(yè)務(wù)做進(jìn)一步融資安排。平安國(guó)際保理根據(jù)商業(yè)保理的相關(guān)管理規(guī)范、在其經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)獨(dú)立、自主開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧。上述應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)作為平安國(guó)際保理正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的債權(quán)糾紛，平安國(guó)際保理正在通過(guò)正常的司法程序向金紫陽(yáng)追討債務(wù)。陸金所確認(rèn)平安國(guó)際保理與金紫陽(yáng)的保理業(yè)務(wù)糾紛不會(huì)影響任何陸金所平臺(tái)的投資人。

　　這一事件讓P2P網(wǎng)貸平臺(tái)商業(yè)保理業(yè)務(wù)進(jìn)入大眾視野?？赡芎芏嗳藢?duì)于商業(yè)保理業(yè)務(wù)不甚了解，對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與商業(yè)保理公司業(yè)務(wù)合作模式更是知之甚少。陸金所兩次強(qiáng)調(diào)了旗下商業(yè)保理公司并未與參與P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，那么P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與商業(yè)保理公司合作的業(yè)務(wù)模式究竟是何種形態(tài)?筆者接下去將詳盡分析該業(yè)務(wù)模式情況、可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)于業(yè)務(wù)相關(guān)的一些風(fēng)控建議。

　　何為保理業(yè)務(wù)?

　　保理業(yè)務(wù)是基于企業(yè)交易過(guò)程中訂立的貨物銷(xiāo)售或服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款的綜合信用服務(wù)。以債權(quán)人轉(zhuǎn)讓其應(yīng)收賬款為前提，由商業(yè)銀行或商業(yè)保理公司提供集應(yīng)收賬款催收、管理、壞賬擔(dān)保及融資于一體的綜合性金融服務(wù)。

　　保理業(yè)務(wù)分類(lèi)方式眾多，主要有：

　　按地域劃分，可分為國(guó)內(nèi)保理和國(guó)際保理。國(guó)內(nèi)保理是債權(quán)人和債務(wù)人均在境內(nèi)的保理業(yè)務(wù)，國(guó)際保理是債權(quán)人和債務(wù)人中至少有一方在境外(包括保稅區(qū)、自貿(mào)區(qū)、境內(nèi)關(guān)外等)的保理業(yè)務(wù)。

　　按是否有追索權(quán)，可分為有追索權(quán)保理和無(wú)追索權(quán)保理。有追索權(quán)保理是指在應(yīng)收賬款到期無(wú)法從債務(wù)人處收回時(shí)，保理公司可以向債權(quán)人反轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款、要求債權(quán)人回購(gòu)應(yīng)收賬款或歸還融資;無(wú)追索權(quán)保理是指應(yīng)收賬款在無(wú)商業(yè)糾紛等情況下無(wú)法得到清償?shù)?，由保理公司承?dān)應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　按是否通知買(mǎi)方，可分為明保理和暗保理。明保理是指將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓事實(shí)以書(shū)面形式通知買(mǎi)方，暗保理是指不將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓事實(shí)通知買(mǎi)方。

　　按是否融資預(yù)付，可分為折扣保理和到期保理。如果保理商按一定折扣提供預(yù)付款融資，則為融資保理，又稱(chēng)為折扣保理。如果保理商不提供預(yù)付賬款融資，而是在賒銷(xiāo)到期時(shí)才支付，則為到期保理。

　　按保理商類(lèi)型，可分為銀行保理和商業(yè)保理。前者是銀行從事保理業(yè)務(wù)，后者即商業(yè)保理公司從事保理業(yè)務(wù)

　　保理業(yè)務(wù)的開(kāi)展有利于推動(dòng)中小企業(yè)融資，彌補(bǔ)資金不足;加速商品流動(dòng)資金回籠，建立良好供銷(xiāo)關(guān)系。如果說(shuō)融資租賃業(yè)務(wù)解決的是企業(yè)固定資產(chǎn)資金需求，那保理業(yè)務(wù)就是解決大量中小企業(yè)流動(dòng)資金需求，是供應(yīng)鏈金融的重要環(huán)節(jié)。

　　商業(yè)保理業(yè)務(wù)的溯源

　　保理業(yè)務(wù)起源于14世紀(jì)的英國(guó)毛紡工業(yè)，19世紀(jì)后期，國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)了美國(guó)東部沿海的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貿(mào)易需求，現(xiàn)代保理業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。由于市場(chǎng)信用環(huán)境不佳、三角債現(xiàn)象普遍，政策法律等方面的不完善，我國(guó)商業(yè)保理業(yè)務(wù)在2012年之前發(fā)展緩慢，2012年之后由于市場(chǎng)需求的不斷增加和主管部門(mén)政策的出臺(tái)，我國(guó)商業(yè)保理市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)力，2012年也被稱(chēng)為中國(guó)商業(yè)保理行業(yè)的元年。

　　由于銀行保理有較高的要求，且隨著貿(mào)易融資整體風(fēng)險(xiǎn)上升，銀行對(duì)保理業(yè)務(wù)的信貸額度明顯減少，大量中小企業(yè)的保理融資需求無(wú)法得到滿(mǎn)足，從而為商業(yè)保理的快速發(fā)展創(chuàng)造了條件。目前，我國(guó)商業(yè)保理還處于起步階段，很多商業(yè)保理公司受制于資金，業(yè)務(wù)發(fā)展受到制約。按以往傳統(tǒng)融資方式，保理公司可以通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券等方式進(jìn)行融資，以獲取穩(wěn)定的資金來(lái)源，但普遍受到融資周期長(zhǎng)、效率低下影響。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)模式的普及，越來(lái)越多的商業(yè)保理公司開(kāi)始與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)合作，通過(guò)平臺(tái)尋求高效融資。因此，商業(yè)保理業(yè)務(wù)也逐漸成為P2P網(wǎng)貸平臺(tái)主流業(yè)務(wù)類(lèi)型之一。

　　P2P網(wǎng)貸平臺(tái)商業(yè)保理業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式

　　P2P網(wǎng)貸平臺(tái)商業(yè)保理產(chǎn)品一般都是有追索權(quán)的保理。供應(yīng)商(通常是中小企業(yè))與買(mǎi)方(通常為供應(yīng)鏈核心企業(yè))訂立貨物銷(xiāo)售或服務(wù)合同，產(chǎn)生應(yīng)收賬款;供應(yīng)商將該應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給商業(yè)保理公司，由商業(yè)保理公司向其提供融資服務(wù)，實(shí)現(xiàn)資金周轉(zhuǎn);商業(yè)保理公司與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)簽訂合作協(xié)議，將該應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給平臺(tái)投資人;到期后商業(yè)保理公司從買(mǎi)方(明保理)或供應(yīng)商(暗保理)處收到還款，并支付給P2P網(wǎng)貸平臺(tái)投資人。在商業(yè)保理業(yè)務(wù)中，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)通常都會(huì)通過(guò)商業(yè)保理公司回購(gòu)、引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)或保險(xiǎn)公司等方式對(duì)投資者進(jìn)行本息保障。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)模式如下圖所示:

　　P2P網(wǎng)貸商業(yè)保理產(chǎn)品的收益率基本處于8%-12%，收益率低于P2P網(wǎng)貸行業(yè)整體綜合收益率。一方面，收益率受限于應(yīng)收賬款的利率成本。商業(yè)保理公司的收入來(lái)源主要包括兩部分：保理服務(wù)傭金，包括了買(mǎi)方信用評(píng)估、回收和管理應(yīng)收賬款等服務(wù)，費(fèi)率約為0.5-1.5%;保理融資利息，在應(yīng)收賬款到賬前墊付的資金利息，一般都為年化10%-15%。另一方面，商業(yè)保理業(yè)務(wù)是基于基礎(chǔ)交易，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，因此相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也會(huì)降低。商業(yè)保理產(chǎn)品的投資期限較靈活，目前一般以1-6個(gè)月的短期項(xiàng)目為主。如表1所示，愛(ài)投資、銀湖網(wǎng)、民貸天下、積木盒子、禮德財(cái)富、PPMoney等平臺(tái)都有上線商業(yè)保理產(chǎn)品。

　　商業(yè)保理業(yè)務(wù)涉及多個(gè)環(huán)節(jié)，供應(yīng)商、買(mǎi)方、保理公司、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)、擔(dān)保公司/保險(xiǎn)公司等。因此，一般P2P網(wǎng)貸商業(yè)保理業(yè)務(wù)的還款源有以下幾個(gè)：第一還款源：基礎(chǔ)交易中的債務(wù)方，即買(mǎi)方;第二還款源：基礎(chǔ)交易中的債權(quán)方，即供應(yīng)商;第三還款源：保理公司;有安排擔(dān)保/保險(xiǎn)的話，第四還款源還有擔(dān)保公司/保險(xiǎn)公司等;此外，如果P2P網(wǎng)貸平臺(tái)有風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金保障機(jī)制，遇到逾期或違約情況，將成為最后還款源。

　　P2P網(wǎng)貸平臺(tái)商業(yè)保理業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與商業(yè)保理公司的合作節(jié)約了平臺(tái)借款端項(xiàng)目開(kāi)發(fā)成本，有利于業(yè)務(wù)產(chǎn)品線的拓展，帶動(dòng)平臺(tái)量增。但同時(shí)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)也存在著以下幾點(diǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：

　　應(yīng)收賬款真實(shí)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)保理業(yè)務(wù)是基于企業(yè)基礎(chǔ)賒銷(xiāo)交易產(chǎn)生的應(yīng)收賬款服務(wù)，由于我國(guó)信用環(huán)境復(fù)雜，不排除有偽造應(yīng)收賬款存在。如果商業(yè)保理公司和P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在應(yīng)收帳款真實(shí)性審核環(huán)節(jié)薄弱，對(duì)于交易的真實(shí)性驗(yàn)證不到位，應(yīng)收賬款的真實(shí)性就存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　各環(huán)節(jié)參與企業(yè)應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)保理業(yè)務(wù)的參與方眾多，節(jié)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)包括了買(mǎi)方風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)及保理公司風(fēng)險(xiǎn)。

　　買(mǎi)方風(fēng)險(xiǎn)主要有買(mǎi)方拒絕付款、拖欠、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難或破產(chǎn)等引起的風(fēng)險(xiǎn)。

　　供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)主要包括商業(yè)糾紛，未完全履行基礎(chǔ)合同義務(wù)導(dǎo)致買(mǎi)方索賠;買(mǎi)方間接付款，供貨商挪用回款，供貨商生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難、破產(chǎn)等。

　　商業(yè)保理公司風(fēng)險(xiǎn)指優(yōu)質(zhì)低風(fēng)險(xiǎn)的核心企業(yè)往往選擇銀行作為保理商，商業(yè)保理應(yīng)收賬款違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。加之眾多P2P網(wǎng)貸平臺(tái)涉足商業(yè)保理業(yè)務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能對(duì)于合作商業(yè)保理商的標(biāo)準(zhǔn)降低。當(dāng)商業(yè)保理公司無(wú)法回購(gòu)應(yīng)收賬款壞賬，出現(xiàn)兌付危機(jī)，將會(huì)嚴(yán)重影響到P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)。此外，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與商業(yè)保理公司共享利差，因此業(yè)務(wù)的盈利性較低，來(lái)源依賴(lài)商業(yè)保理公司推薦，容易被合作綁架。

　　法律風(fēng)險(xiǎn)，包括業(yè)務(wù)法律障礙和重復(fù)抵押風(fēng)險(xiǎn)。

　　P2P網(wǎng)貸平臺(tái)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)法律障礙。商業(yè)保理從2012年開(kāi)始起步并快速發(fā)展，相關(guān)法律法規(guī)還不健全，P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管未落地，法律界定不明晰，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的商業(yè)保理業(yè)務(wù)面臨法律障礙。以上海市為例，根據(jù)《上海市商業(yè)保理試點(diǎn)暫行管理辦法》規(guī)定，商業(yè)保理公司可以通過(guò)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)以及發(fā)行債券等渠道融資，融資來(lái)源必須符合國(guó)家相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定。而對(duì)于當(dāng)前P2P網(wǎng)貸平臺(tái)商業(yè)保理業(yè)務(wù)進(jìn)行的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)_(kāi)展類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，法律沒(méi)有界定P2P為非銀行金融機(jī)構(gòu)，行業(yè)存在灰色地帶。

　　重復(fù)抵押風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)保理業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)在央行征信中心根據(jù)《物權(quán)法》授權(quán)建設(shè)的應(yīng)收賬款質(zhì)押登記公示系統(tǒng)進(jìn)行登記?；旧希瑧?yīng)收賬款在債權(quán)方轉(zhuǎn)讓給商業(yè)保理公司環(huán)節(jié)，都會(huì)被登記在央行登記系統(tǒng)。而當(dāng)商業(yè)保理公司在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上再次轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款收益權(quán)時(shí)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的相關(guān)業(yè)務(wù)并沒(méi)有要求進(jìn)行登記，存在應(yīng)收賬款在不同平臺(tái)重復(fù)抵押融資的風(fēng)險(xiǎn)。

　　保障風(fēng)險(xiǎn)。主要包含擔(dān)保公司資質(zhì)、承保能力上的風(fēng)險(xiǎn)，以及保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)覆蓋不足的風(fēng)險(xiǎn)。由于目前P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在商業(yè)保理業(yè)務(wù)上與保險(xiǎn)公司的合作基本都是信用保險(xiǎn)。而信用保險(xiǎn)承保范圍是買(mǎi)方破產(chǎn)、倒閉、惡意拖欠等風(fēng)險(xiǎn)，如果不是買(mǎi)方責(zé)任，而是賣(mài)方原因(例如質(zhì)量問(wèn)題)則不在承保范圍;此外，如果發(fā)生項(xiàng)目違約，信用保險(xiǎn)賠付期與違約發(fā)生之間時(shí)間間隔較長(zhǎng)，將對(duì)有墊付機(jī)制的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)資金流動(dòng)性形成沖擊。

　　P2P網(wǎng)貸平臺(tái)商業(yè)保理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

　　首先，平臺(tái)在對(duì)商業(yè)保理公司項(xiàng)目真實(shí)性審貸時(shí)可以參照銀行的做法，“權(quán)屬確定、轉(zhuǎn)讓明責(zé)”。需要查閱基礎(chǔ)交易合同、保理合同、生產(chǎn)單、采購(gòu)單、入出庫(kù)單據(jù)、項(xiàng)目審批通知書(shū)、央行應(yīng)收賬款登記系統(tǒng)，核對(duì)貿(mào)易記錄、合同與發(fā)票、發(fā)票與應(yīng)收賬款臺(tái)賬、銀行結(jié)算記錄是否相符等方式，嚴(yán)格審核并確認(rèn)債權(quán)的真實(shí)性，確保應(yīng)收賬款初始權(quán)屬清晰確定、歷次轉(zhuǎn)讓?xiě){證完整、權(quán)責(zé)無(wú)爭(zhēng)議。

　　第二，加強(qiáng)對(duì)于基礎(chǔ)交易企業(yè)及保理公司審查。

　　加強(qiáng)對(duì)于基礎(chǔ)交易企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)把控，包括欠款企業(yè)、債權(quán)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況與規(guī)模、征信情況等。

　　在選擇合作保理公司時(shí)，平臺(tái)需要對(duì)保理公司的基本情況、經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行詳盡的調(diào)查，注重保理公司制定的適做保理融資業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)收賬款范圍的規(guī)范性及商業(yè)保理公司應(yīng)收賬款歷史壞賬情況。

　　第三，明確擔(dān)保/保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)覆蓋程度。引入這些公司，從一定程度上為投資人投資安全性加上保險(xiǎn)栓，但是這些公司的資質(zhì)和承保能力也需要明確把控，例如擔(dān)保公司現(xiàn)階段的總在擔(dān)保金額、最大可擔(dān)保金額、剩余可擔(dān)保余額、歷史累計(jì)違約率情況;保險(xiǎn)公司承保的內(nèi)容范疇、免責(zé)條例、賠付期限等。

　　總結(jié)

　　商業(yè)保理與P2P網(wǎng)貸的融合利于 P2P網(wǎng)貸平臺(tái)借款端項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，但同時(shí)業(yè)務(wù)也存在應(yīng)收賬款真實(shí)性、應(yīng)收賬款壞賬、法律和保障等風(fēng)險(xiǎn)。陸金所此次商業(yè)保理公司的大額壞賬，即便和其P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，也給行業(yè)敲響警鐘，始終保持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敬畏之心。其實(shí)，無(wú)論何種業(yè)務(wù)模式類(lèi)型，都有其各自的風(fēng)險(xiǎn)，重要的是如何充分認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在業(yè)務(wù)創(chuàng)新、市場(chǎng)細(xì)分的同時(shí)，也需要加強(qiáng)自身風(fēng)控能力，保護(hù)投資人權(quán)益。

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