道指五千點？不是開玩笑！
專欄作家亞蘭茲(BRETT ARENDS)在MarketWatch撰文指出，近三十年來，華爾街的股價越來越多地是由金融因素——崩潰的利率，聯(lián)儲的操控，直至登峰造極的“量化寬松”——來推高的，而出來混遲早要還，游戲一旦結(jié)束，后果將非?？膳隆６腋鶕?jù)歷史表現(xiàn)記錄最好的指標托賓的Q比率，道指下跌到5000點的可能性也是確實存在的。 以下即亞蘭茲的文章全文： 如果新一周，股市就開始趨于穩(wěn)定，或者有所反彈，也沒有什么好奇怪的。在經(jīng)歷了那樣大跌的一周之后，正常的市場至少也該有點漲勢的。總之，不管下一波大行情到底是什么，短期內(nèi)，大規(guī)模拋售后總是會有所反彈的。只是，這反彈發(fā)生與否，都沒有任何實質(zhì)的意義。 不過，如果有人膝跳反射一樣地將眼下的行情視作一個輕松的“買進機會”，我們就只能說他實在是太無腦了。 當然，最近一兩年，華爾街的萬年牛派確實就是這樣一路走過來的。股市一路上漲，上漲，再上漲，似乎永遠沒有停歇的意思，而牛派們也興高采烈，當眾炫耀著自己的“英明”。那些就估值和其他危險問題發(fā)出警告的聲音就這樣不斷被他們揶揄和嘲笑，終于變成無聲，或者干脆就被忽略掉了。 可是，現(xiàn)在很可能已經(jīng)“此路不通”了。 我并不是想要危言聳聽，在市場上制造恐慌，但是，總歸要有人站出來，告訴投資大眾未來可能發(fā)生什么，而各種可能性當中就有這樣一種不能排除的——美國股市崩盤，暴跌70%，周五收于1萬6460點的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌到只有大約5000點。 道指五千點？真的嗎？ 我并不是說我們很可能見到這一幕，只是，和牛派們所宣稱的不同，這種可能性真的是存在的。 即便我們將這最可怕的一幕暫時拋開不說，其他可能性較大的結(jié)果，也讓人很難感到安心，具體而言就是道指跌到1萬點到1萬2000點上下。 換言之，盡管眼下不能說絕對就不是買進的機會，但是我們認真研究歷史之后就會發(fā)現(xiàn)，眼前的拋售很可能只是一個開始。 我首先必須明確的一點是，我并沒有加入萬年熊派或者極端末日論者的陣營。我只是想說，那些萬年牛派已經(jīng)走得太遠了。一些歇斯底里的人們一直宣稱，股市注定將會崩潰，跌成一片廢墟，我當然沒有他們那么極端，但是同時，我更不相信股市還能繼續(xù)保持10%的增長速度。那些宣稱每一次拋售都是買進機會，股票“總是會超越表現(xiàn)”的人，干脆就是在撒謊騙人。 真正學習了股市的歷史，我們就會發(fā)現(xiàn)，在過去，華爾街的上漲或者下跌周期往往都會持續(xù)很長的時間，有時是若干年，有時甚至會跨越一兩代人。大量證據(jù)都顯示，1982年以來的大上漲周期就是其中之一，而與此同時，2000年開始的大下跌周期其實也沒有結(jié)束。 股市歷史學家內(nèi)皮爾(Russell Napier)在其《熊市解剖》(Anatomy of the Bear)一書當中指出，過去一百年時間當中，有五次——1921年、1932年、1949年、1974年和1982年——重大的下跌行情當中，估值最終都跌到了只有企業(yè)資產(chǎn)重置成本的30%的水平。這正是一個非常強大，但卻較少有人知道的經(jīng)濟指標效力的最好證明，這個指標就是所謂托賓的Q比率。 開門見山地說，如果華爾街今天重復同樣的軌跡，那么道指就將跌到大約5000點，而標準普爾500指數(shù)則將跌到600點上下。 想象一下吧。 在正規(guī)的“理財規(guī)劃師”和金融分析師訓練手冊和考核內(nèi)容當中，都找不到Q比率的影子。你的資產(chǎn)經(jīng)理人可能都沒聽說過它，或許，也許它聽說過，但卻沒有覺得它比占星術(shù)或者諾查丹瑪斯更靠譜。 可是，Q比率偏偏擁有迄今為止所有股市指標當中最成功的長期表現(xiàn)記錄。 它優(yōu)于市盈率，優(yōu)于季度盈利預測，優(yōu)于經(jīng)濟增長率，優(yōu)于長期利率，優(yōu)于聯(lián)儲備忘錄…… 獨立分析師們，如倫敦大學教授賴特(Stephen Wright)和倫敦金融咨詢公司Smithers & Co。的史密瑟斯(Andrew Smithers)等，已經(jīng)追蹤了它超過一百年。 在過去，長期投資者沒有比這更好的指標。耶魯大學金融學教授席勒(Robert Shiller)開發(fā)出的周期調(diào)整市盈率已經(jīng)非常優(yōu)秀了，但與它相比還是有點遜色。順便說一下，席勒市盈率目前也發(fā)出了美國股市將長時間下跌的信號。 Q比率著眼于上市公司的凈資產(chǎn)價值，根據(jù)通貨膨脹予以調(diào)整。從直覺上，這就是個有意義的指標。如果你也能夠白手起家，建立一家類似Widget Inc。這樣的公司，后者又憑什么資格要求股市給予10億美元的估值？ 根據(jù)聯(lián)儲的資料，目前Q比率大約是100%。(最新讀數(shù)是3月1日的106%，而那時到現(xiàn)在，標普500指數(shù)恰好下跌了大約6%。) 第二次世界大戰(zhàn)以來，Q比率的平均水平是70%左右。因此，如果華爾街下跌到現(xiàn)代的平均水平，就意味著道指會在1萬2000點左右。 如果我們只聚焦于1949年到1994年，將1990年代晚期發(fā)瘋一般的繁榮扣除在外，那么Q比率的歷史平均讀數(shù)將降低到57%。如果市場跌到這個水平，就意味著道指是大約9500點。 如果市場跌到那些歷史性大牛市的低點，即30%，就意味著道指將只有5000點上下了。 我們?yōu)槭裁凑J為這樣一幕有可能發(fā)生？理由并不是中國，不是希臘，不是企業(yè)利潤，也不是蘋果股票的死亡交叉。真正的原因是，近三十年以來，華爾街的股價越來越多地是由金融因素所推動——崩潰的利率，聯(lián)儲的操控，直至登峰造極的“量化寬松”?？墒沁t早有一天，這個游戲是要落幕的。當那一天到來，我們怎么吃下去的，當然可能——不是一定，但可能是不能排除的——怎么吐出來。 華爾街總喜歡說，過去的表現(xiàn)不能視為未來結(jié)果的擔保。這就意味著，我們不能百分之百肯定地說，這一次我們注定會重復那五次大跌周期的軌跡。在我看來，這只是各種可能性當中的一種，而且還是比較邊緣的一種。 我現(xiàn)在真正擔心的，其實并不是我們注定或者可能會遭遇什么。我擔心的是，管理著美國人的錢——很可能也包括你的錢——的那些人們，絕大多數(shù)都相信，我前面所說的那些可能性，哪一個也不會變成現(xiàn)實，然而，這些可能性我們其實都不能排除。你可有自己的預案？ 中財網(wǎng)
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