中國在“十二五”規(guī)劃中提出減少空氣污染、降低對化石燃料的依賴并加大利用可再生能源（尤其是太陽能與風能）的宏偉目標。到2015年，中國計劃將太陽能和風能的裝機容量目標分別提高到35GW和100GW，占總發(fā)電量的9%以上。

      據安永近日發(fā)布的《中國太陽能和風能市場的創(chuàng)新型融資模式》白皮書顯示，到2015年，風能裝機容量有望比2010年的44.7GW翻一番，增長到100GW。到2017年，中國計劃將風能裝機容量提高至160GW。太陽能發(fā)電規(guī)劃則更為宏偉：計劃從2010年的不到1GW，增長到在2015年的35GW，并且在2017年達到70GW，其中預計有一半以上來自分布式光伏發(fā)電項目。

      中國政府制定了許多監(jiān)管規(guī)定、稅收與補貼標準，以鼓勵各省及與國有企業(yè)實現其自上而下的風能與太陽能發(fā)電目標。此外，上海等地還向個人與企業(yè)提供上網電價補貼以鼓勵屋頂太陽能發(fā)電項目的推行。中國的目標在于讓可再生能源發(fā)電接近電網平價。中國的可再生能源目標如此宏偉，預示著在接下來的三年內，很多項目需要資金支持。

      資本需求遇融資瓶頸

      安永清潔技術咨詢服務總監(jiān)畢艾倫預計，從2014年到2017年，中國為實現太陽能發(fā)電與風能目標將至少需要融資1.58萬億元人民幣（約合2580億美元）。另外，分布式太陽能發(fā)電在所需的投資總額中的比重將越來越大，從2014年預計的僅800億元人民幣（約合130億美元）增加到2017年的1780億元人民幣（約合290億美元）。

      目前，在中國，公司抵押貸款是太陽能發(fā)電與風能項目常見的融資形式。然而，對于貸款（與公司債券）的依賴往往限制了市場參與者，也不能夠鼓勵高質量的項目。貸款與債券的發(fā)行更偏向大型國有企業(yè)與上市公司，因此私營企業(yè)很難為項目籌集到足夠的資本。此外，貸款通常用公司資產作為抵押而非項目資產，這在一定程度上削弱了對高質量項目的激勵，因為這些項目往往需要優(yōu)化設計和長期的運營效率。

      相較而言，分布式太陽能項目的融資渠道更受限制。這些項目由于容量少、規(guī)模小，在經濟收益上相差巨大，通常不如大規(guī)模太陽能項目那樣被看好。許多受訪的行業(yè)專家認為，如果沒有新的融資形式，中國想要實現其宏偉目標將十分困難。迄今為止，大部分分布式太陽能發(fā)電項目是以信貸額度和抵押貸款的形式，為急于利用產能和開發(fā)新市場的光伏制造商提供融資。

      為了用優(yōu)質項目來打造健康的太陽能和風能市場，中國需要新型、創(chuàng)新的融資模式來填補傳統(tǒng)融資機制的空白，改變現今大多數項目使用的融資方式。

      畢艾倫認為，中國可以借鑒國際上較為流行的四種創(chuàng)新型融資模式，從而實現可再生能源目標、增加低成本的融資渠道并鼓勵優(yōu)質項目。

      據畢艾倫介紹，收益公司（Yieldcos）由預先成立的可再生能源開發(fā)商建立，是公開上市的可交易公司。開發(fā)商將能源生成資產的投資組合交由收益公司治理。反過來，收益公司籌集資金并管理由能源生成的資產，為股東提供穩(wěn)定、長期的現金流。大多數情況下，原始開發(fā)商是收益公司的主要股東之一。收益公司盛行于北美并擴散到歐洲，已成為項目融資的普遍形式。對投資者而言，它的風險較?。ㄒ驗槭找嫫髽I(yè)擁有的是資產投資組合，而不是單一項目）；對項目開發(fā)商而言，可以通過該模型獲得低成本資金，通常少于項目總額的5%。

      機構融資是大型機構資本投資的工具，如養(yǎng)老基金或保險公司。機構融資既能夠為開發(fā)商提供低成本資本，又可以為投資者提供長期、穩(wěn)定且與通脹率掛鉤的收益，是極具吸引力的融資模式。全球來看，由于不受股市波動的影響，機構融資的普及率在不斷提高。2013年，機構在歐洲投資超過33億美元，預計未來將在可再生能源融資方面起到更為重要的作用。

      畢艾倫認為，中國的一些保險公司正在考慮對可再生能源項目進行投資。然而，它們對該行業(yè)的整體理解卻十分有限。

      租賃是另一種有吸引力的融資模式，因為開發(fā)商可以通過從第三方租賃資產省去大量的前期資本和安裝成本。對屋頂項目而言，建造商可以將屋頂租賃給開發(fā)商，開發(fā)商又可以在屋頂安裝太陽能系統(tǒng)，并將生成的電力出售給建造商和公用事業(yè)企業(yè)。開發(fā)商既能獲得政府補貼，又可以從系統(tǒng)發(fā)電中獲益。同時，建造商也可以獲得屋頂租賃收益，并享受同等或更低廉的電價。

      眾籌公司作為一個融資平臺，由分布式光伏發(fā)電項目所有者從大量個人投資者處獲得資金，他們每人只需貢獻一小筆資金--25美元。在回收本金之前，投資者在固定年限內可以獲得持續(xù)的年回報率（在美國約為5%）。同時，項目所有者需要為眾籌公司募集的資金支付稍高的利率。支付給投資者的報酬與提供給項目所有者的資金之間的差額由眾籌公司獲得，這與商業(yè)銀行如何賺取存貸款利息差極為相似。

      眾籌在歐洲和美國更加普遍：2013年，英國的AbundanceGeneration公司為四個太陽能項目籌集了270萬美元，美國的Mosaic公司則籌集了560萬美元。

      社區(qū)募資與眾籌相似，但是僅對居住在某個特定社區(qū)的個人投資者（如村莊或小鎮(zhèn)）開放，籌集到的資金將用于該社區(qū)的可再生能源項目。例如，德國和新興市場的社區(qū)正采取這樣的模式。

      融資方式潛力分析

      未來三年內，國際上哪種融資模式在中國會具有廣泛應用的潛力？安永結合了財務分析、專家探討和對不同項目類型前景的定性評估來回答這個問題。

      《白皮書》認為，收益公司（Yieldcos）對大規(guī)模的風能和太陽能項目而言，是有前景的融資模式。目前中國的許多太陽能和風能企業(yè)都面臨著較高的負債股權比率和信貸限制，收益公司作為一種有吸引力的融資方式，能夠讓企業(yè)在不提高債務水平的同時為項目提供資金。如果公用事業(yè)級別的項目通過收益公司（股票）融資80%且資金成本低于5%，那么在上網電價（FiT）高于1.4元/千瓦時，且每瓦的安裝成本小于等于7元而容量系數大于等于26%時，該項目就是具有吸引力的（IRR高于12%）。

      機構融資也可以成為大規(guī)模項目的有力融資方式，特別是對那些擁有大量資本儲備、同時需要低風險、穩(wěn)定回報的保險公司而言。籌集到的資金可直接用于投資個人項目或有保障的金融工具，例如，機構投資者可以將資本集中起來交由一家私有收益公司管理，該公司既能提供長期收益又可以規(guī)避股市波動的影響。這對不需要流動性和承擔公眾股票投資風險的投資者而言特別有用。

      租賃的業(yè)務模式在國際上久經考驗，并且針對中國國情進行了改良，因此是最適合中國分布式太陽能項目的融資方式。盡管投資回報通常低于單次交易完全買斷擁有系統(tǒng)的情況，然而對開發(fā)商而言，較低的前期成本凸顯了租賃融資的經濟優(yōu)勢。盡管安永僅將租賃評估為具有中等前景的融資方式，但是如果中國能像美國、印度和其他國家那樣采取稅收優(yōu)惠等激勵措施，租賃在中國可能會成為更普及的融資模式。

      畢艾倫認為，眾籌和社區(qū)募資適用于中國較小規(guī)模的分布式太陽能項目。投資者為特定項目投入小額資金。由于是為單個項目提供融資，該模式能有效激勵開發(fā)商合理運用資金，設計并實施優(yōu)質的項目?；诎灿婪治觯娀I或社區(qū)募資在至少符合以下一種條件時具有吸引力：中國政府規(guī)定的上網電價從0.42元/千瓦時增加至1.22元/千瓦時，資金成本小于等于8%；容量系數大于23%，資金成本小于等于4%；安裝成本低于人民幣10元/千瓦時，資金成本小于等于8%；或者電價為人民幣1.2元/千瓦時，資金成本小于等于4%。

      需利益關聯方共同努力

      中國在風能和太陽能領域的宏偉目標得到了自上而下的政策支持，為未來三年內的大規(guī)模普及打下了堅實基礎。然而，項目的數量和質量將在很大程度上取決于融資是否合適，即滿足不同類型融資人對大量資本的要求。中國的企業(yè)可以通過借鑒創(chuàng)新的融資模式并遵循行業(yè)通用的標準和準則，在整條價值鏈上把握可再生能源機遇，從而創(chuàng)造更清潔、更光明的未來。

      把握中國可再生能源的機遇需要所有利益關聯方的共同努力，這將是一項貫穿整個風能和太陽能的價值鏈的行動與合作。太陽能和風能制造商：與投資者、金融機構和開發(fā)商建立合作伙伴關系，建設、運營具有商業(yè)可行性的風能和太陽能項目。項目開發(fā)商和運營商：從整個資產的生命周期出發(fā)，進行優(yōu)質項目的結構性融資，以吸引尋求穩(wěn)定、低風險回報的投資者。

      金融機構：建立定制化的解決方案，滿足不同類型項目的需求和要求。投資者：更加深入地了解和評估可再生能源項目，以期得到與風險級別相當的、可接受的投資回報。政策制定者：出臺相關政策（尤其是與分布式太陽能相關的），以鼓勵那些有望在中國大力推廣的融資模式。所有利益關聯方：共同協作建立標準和準則，為優(yōu)質項目拓展融資渠道，更準確地評估風險。