博友咨詢到一些投資階段的劃分，問我到底是屬于哪一類，我用風投的概念來評估一個上市企業(yè)的價值是否是一種正確的方式。為什么我又喜歡在二級市場混。

首先我們明確一下，理論上的幾個投資階段的劃分：

從一家企業(yè)的生命周期拋物線來看：

1.前尾種子期-從創(chuàng)業(yè)初期開始的企業(yè)負盈利階段involve的是天使投資，也就是我經(jīng)常會說的一些項目，做得好的包括李開復，薛蠻子，雷軍這些都算。這時天使投資更多關(guān)注的很多時候并不是你的商業(yè)模式好不好，人脈廣不廣，業(yè)務(wù)拓展機會多不多，未來近幾年是否能有快速盈利，而是創(chuàng)業(yè)團隊，包括教育背景，工作經(jīng)驗，passion和personality，從投入的資金來看，每個項目你可以5萬，10萬，20萬或者百萬，千萬的投。當然，與之更早的就是常說的孵化器，給入孵的公司資金或者幫助獲得股權(quán)，這種投資我們叫做種子投資，一般由孵化器公司給在孵企業(yè)提供場地，也有一定的資金協(xié)助，做出點方向后就會“畢業(yè)”或者引進風投，一般都有個Demoday，這個時候就會有天使資金開始關(guān)注。

2.初創(chuàng)期-從正盈利到1/4的企業(yè)緩慢增長階段involve的是VC。這也就是為什么VC叫做風險投資，這個階段VC更多關(guān)注長期盈利能力，這個時候取得投資就真的需要面試和答辯來向投資方反復強調(diào)自己企業(yè)的盈利能力，商業(yè)模式的可持續(xù)性，行業(yè)壁壘等。VC投資比天使投資要稍高一點，大部分都是百萬，千萬級別甚至過億的。

3.1/4到1/2的企業(yè)快速擴張階段involve的是PE。其實近些年VC和PE已經(jīng)逐漸開始模糊化。PE比較著眼短期盈利能力，更關(guān)注處于成熟階段的企業(yè)。這些企業(yè)往往有著經(jīng)過市場肯定和驗證的商業(yè)模式。要注意的是，大家都認為PE和VC主要區(qū)別在于退出機制不同，其中PE主要依靠IPO退出圈錢，但由于中國A股市場等等股票市場IPO的冷淡氣氛，很多PE，尤其是實業(yè)PE，越來越傾向首先通過PE識別和培養(yǎng)目標業(yè)務(wù)，等待成熟后直接做并購成為子業(yè)務(wù)。比較突出的例子是國有園區(qū)公司，如張江集團，還有實業(yè)PE，例如復星集團投資板塊。當然，由于投資對象企業(yè)發(fā)展階段不同，PE對企業(yè)的業(yè)績增長要求也比較高，前幾年發(fā)了瘋似的幾十幾百倍，現(xiàn)在投資市場慢慢穩(wěn)定了一點，一般看到業(yè)內(nèi)是30%-50%。PE投資額比VC高出不少，一般做PE的，大家可以看看都是千萬級別過億的投入，基本都是奔著IPO去的。

4. 1/2到后1/4的企業(yè)衰退期involve的是確定性價值投資。 這就是目前巴菲特，索羅斯常說的尋找低洼，滾雪球的投資階段。

我用風投的概念來評估一家公司是否值得投資適用在二級市場么？我想有時候上市企業(yè)的一些未來項目類似中科金財，很多人說它的移動互聯(lián)類項目就是屬于風投階段的產(chǎn)物，并沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和利潤。我說，對的。但我什么要投？我想這個市場應(yīng)該沒有太多所謂能沒有風險的投資，所以我就會關(guān)注，我投它，風險到底有多高，是投資它劃算還是投資一個風投項目更好？我能不能找到一家有類似項目的公司做初始投資或者風投。

如果我做風投的目的就是為了后續(xù)把項目賣掉，那么我考慮的就是籌碼的流動性，而當其正常主營估值還算合理，移動互聯(lián)項目我想作為一個饋贈而承擔的風險幾乎為0的時候，那我想這筆買賣還是劃算的。

再就是冠昊生物，很多人說現(xiàn)在研發(fā)都是概念性的東西，風險太大，那么我們再去確認其現(xiàn)在的業(yè)績是否存在巨大風險，我之前寫過一篇文章關(guān)于2012年業(yè)績拋開研發(fā)支出得到的利潤為0.5元左右的時候，對于這種具有燦爛活力的小公司，40倍的估值20元以下的價格，應(yīng)該不存在巨大風險。很多人說，你為什么給40倍，我想這是A股市場給這類公司的大眾預(yù)期而且還更高，并不是我來確定的。當然，你亦可以等著更為低估的狀態(tài)，但等不等得到，我想這只有天知道。


我想投資的思維和邏輯都是共通的。現(xiàn)在A股市場一個破爛的空殼公司都維持在20多億的市值，這首先是一個殼的價值，特別現(xiàn)在退市制度幾成空話，上市名額又顯得稀少的前提下，當然，這種情況以后可能會隨著上市機制的變化而變化。但選擇價值，回歸價值應(yīng)該總歸是不會錯的。

現(xiàn)在PE干著VC的事，VC又朝更前端找項目，我想這本身就是資金逐利的內(nèi)在因素所決定的，哪里有利潤，就投哪里。


而上述的1~3個階段，在現(xiàn)今這個階段，并不是所有資金都能找到好項目，而找到的項目又不確定100%在有效時間能功成身退，一切都是有風險。而對于小資金，或者說普通投資人而言，在已經(jīng)上市的公司里，不用太大的代價能獲得很有前景的項目的股權(quán)且是隨意可以兌換成現(xiàn)金，那應(yīng)該是一件很美的事情。

所以，我不會放棄二級市場。因為我覺得，現(xiàn)在在一級市場獲得可靠，有前景項目，對于我們這些散兵游勇的資金愈發(fā)的不容易了。

有人問，什么是投行。投行其實就是介于公司和上述資金之間的中介，他們搞的是證券承銷、證券交易、兼并收購、資金管理等等業(yè)務(wù)?；\統(tǒng)點講，在國內(nèi)，投行是券商的一個部門。

我們常說的機構(gòu)，機構(gòu)又是哪一些？可能我們先理解下，交易回報上常說的機構(gòu)席位，新交易規(guī)則規(guī)定，機構(gòu)席位是指基金專用席位、券商自營專用席位、社保專用席位、券商理財專用席位、保險機構(gòu)專用席位、保險機構(gòu)租用席位、QFII專用席位等機構(gòu)投資者買賣證券的專用通道和席位。也就是常說的大資金，基金等等。


籠統(tǒng)點講，你現(xiàn)在是一個股民，你找券商開戶，說大點就是某個上市公司的股東，等你有錢了，以自然人的身份作為天使投資人，或者更有實力的時候成立一家投資公司做VC或者PE，亦或者你成為某家公司的最大法人，公司要上市了，你就要找承銷機構(gòu)幫你弄上市，這就是說的要找投行，他們就找一堆機構(gòu)來幫你詢價，做推薦。

這樣說，各位都明白他或者她是什么身份么了？