中國(guó)石化的選擇題：整體上市還是分拆上市？

　　作為國(guó)企改革的總體綱領(lǐng)性文件《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》(下稱《指導(dǎo)意見》)日前出臺(tái)。

　　對(duì)于“三桶油”而言，這無(wú)疑給近年來(lái)推動(dòng)的改革注入了“強(qiáng)心劑”。

　　近年來(lái)，三桶油的改革均已提上日程。對(duì)外推進(jìn)混合所有制改革，拿出部分資產(chǎn)吸引社會(huì)資本進(jìn)入；對(duì)內(nèi)，腐敗案件頻頻爆出，公司正以壯士斷腕之勢(shì)剔除企業(yè)內(nèi)部管理中的毒瘤。

　　整體上市

　　社科院世界能源研究中心學(xué)者萬(wàn)軍對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)，過(guò)去十來(lái)年，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中能源短缺的問(wèn)題比較突出，要求我們的能源企業(yè)做大，并且實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。但是現(xiàn)在，僅僅做大是不夠的，同時(shí)，在海外擴(kuò)張的過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)了非常多的問(wèn)題。所以，在這一輪的改革中，國(guó)企的目標(biāo)應(yīng)該是做強(qiáng)做優(yōu)。

　　《指導(dǎo)意見》提出，加大集團(tuán)層面公司制改革力度，積極引入各類投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市。

　　萬(wàn)軍分析到，能源系統(tǒng)里面的上市公司比較多，同時(shí)，一些央企也正在把越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝進(jìn)上市公司。但以前我們提的都是讓專業(yè)性的子公司單獨(dú)上市，現(xiàn)在的提法是集團(tuán)公司整體上市，創(chuàng)建一個(gè)大的上市公司品牌，這是一個(gè)總的改革方向。

　　以中國(guó)石化(600028.SH)為例，目前，公司總資產(chǎn)約為14704億元，而集團(tuán)公司直接和間接持有中國(guó)石化的股份占比為71.32%。此前，集團(tuán)在“專業(yè)化分工、專業(yè)化上市”的指引下，旗下多家公司完成了資產(chǎn)重組整合動(dòng)作。

　　現(xiàn)在，國(guó)企改革文件提出，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市，引入各類投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，對(duì)于三桶油來(lái)說(shuō)，需要解決的問(wèn)題非常多。比如，非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如何處理？已經(jīng)分拆上市的公司是否需要進(jìn)行重組？

　　萬(wàn)軍對(duì)記者表示，這是一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，目前出臺(tái)的還只是一個(gè)原則性文件。文件提到“創(chuàng)造條件”，所以是根據(jù)不同的行業(yè)來(lái)區(qū)分集團(tuán)公司整體上市的具體情況和進(jìn)程，對(duì)于能源央企來(lái)說(shuō)，一次性的整體上市可能性不大。

　　中國(guó)石油大學(xué)(北京)教授劉毅軍對(duì)記者表示，以前的分拆上市出現(xiàn)了一些比如同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，現(xiàn)在來(lái)看，從分拆上市向整體上市過(guò)渡是有可能的。另外一種可能是按照業(yè)務(wù)板塊來(lái)進(jìn)行拆分然后整體上市，對(duì)于三桶油來(lái)說(shuō)，各個(gè)業(yè)務(wù)板塊拆出來(lái)的體量都是非常大的。

　　混改將進(jìn)一步推進(jìn)

　　《指導(dǎo)意見》在提及混合所有制改革時(shí)稱，對(duì)于適宜繼續(xù)推進(jìn)混合所有制改革的國(guó)有企業(yè)，要成熟一個(gè)推進(jìn)一個(gè)。鼓勵(lì)非國(guó)有資本投資主體參與國(guó)有企業(yè)改制重組或國(guó)有控股上市公司增資擴(kuò)股以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。

　　石油央企的混改已經(jīng)開啟多時(shí)。特別是中石化的銷售業(yè)務(wù)板塊在去年公開引入社會(huì)資本，引發(fā)市場(chǎng)極大關(guān)注。此外，中石油去年年初也披露了6個(gè)合資合作的平臺(tái)，而中海油也成立了深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組，計(jì)劃以引資合作方式拓展加油站。

　　國(guó)資問(wèn)題研究專家、中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦認(rèn)為，混合所有制以前存在“刮風(fēng)”的現(xiàn)象，多個(gè)地方版國(guó)企改革會(huì)設(shè)定混改目標(biāo)，但混合所有制實(shí)際上是手段，不是目標(biāo)。此次改革不設(shè)立時(shí)間表也意味著要穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革，有序?qū)嵤?/p>

　　而安迅思研究與策略中心總監(jiān)李莉?qū)τ浾弑硎?，文件關(guān)于混改的內(nèi)容中，并沒(méi)有抓到太多行業(yè)“痛點(diǎn)”。因?yàn)槭捅旧硎琴Y本技術(shù)密集型行業(yè)，很多方面是在當(dāng)前市場(chǎng)情況下的自然壟斷，并非全部是體制的問(wèn)題。

　　遏制內(nèi)部管理問(wèn)題

　　萬(wàn)軍還指出，引入社會(huì)資本后，石油央企的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該有實(shí)質(zhì)性的改造，以前各個(gè)公司都有自己的治理結(jié)構(gòu)，但腐敗案件頻發(fā)后，我們看到，這些結(jié)構(gòu)以前并沒(méi)有起到很好的作用，所以要進(jìn)一步健全公司法人的治理結(jié)構(gòu)，尤其是健全董事會(huì)。

　　《指導(dǎo)意見》提出，要重點(diǎn)推進(jìn)董事會(huì)建設(shè)，建立健全權(quán)責(zé)對(duì)等、運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、有效制衡的決策執(zhí)行監(jiān)督機(jī)制，規(guī)范董事長(zhǎng)、總經(jīng)理行權(quán)行為。切實(shí)解決一些企業(yè)董事會(huì)形同虛設(shè)、“一把手”說(shuō)了算的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)規(guī)范的公司治理。

　　劉毅軍對(duì)記者表示，這次國(guó)企改革的文件比三中全會(huì)的東西細(xì)化了，比如考核的問(wèn)題，薪酬、員工持股的問(wèn)題，董事會(huì)制度完善的問(wèn)題等等，意味著對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的管理體制更加明確，是一次更廣義的制度框架改革。

　　就在國(guó)企改革文件公布的同時(shí)，中石油和中海油也公布了根據(jù)中央巡視組巡視意見的整改情況。

　　其中，中石油發(fā)現(xiàn)并清查了關(guān)于小金庫(kù)屢禁不止、處罰偏輕、辦事處管理混亂、公款旅游、購(gòu)買購(gòu)物卡、公車數(shù)量多開支大、領(lǐng)導(dǎo)人員幫助親友承攬項(xiàng)目牟取暴利等問(wèn)題。

　　而中海油的整改情況顯示，中海油存在“近親繁殖”、“靠油吃油”等問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)關(guān)于個(gè)別領(lǐng)導(dǎo)人員帶頭“吃里爬外”的問(wèn)題，依托海油資源謀取私利現(xiàn)象比較普遍。