證監(jiān)會主席助理張育軍涉嫌違紀(jì)遭查 影響-更新中
張育軍哈佛求學(xué)啟示錄：不能缺位的監(jiān)管與美聯(lián)儲救市啟示 張育軍，現(xiàn)在時中國金融界關(guān)注最高的人物之一，從有關(guān)他嚴(yán)斥大券商救市不力的內(nèi)部講話稿，再到晉升央行的小道消息近乎滿天飛。 張育軍，作為2012年證監(jiān)會大改革中被郭樹清提拔起來的新派監(jiān)管官員，他是一個怎樣的人？他對金融危機的看法是怎樣的？研究這個話題是一件非常有意思的事。 慶幸的是張育軍的個人專著給我們留下了觀察他、了解他的重要線索。出版不久的《金融危機與改革》，是張育軍先生赴哈佛大學(xué)訪問學(xué)習(xí)期間系統(tǒng)與深入思考的階段性研究成果。在書中，他深入剖析了金融危機的形成與演進，梳理了美國等國政府和監(jiān)管部門應(yīng)對金融危機的做法與得失，提出了中國可以從金融危機中吸取的經(jīng)驗與教訓(xùn)。 諸如："監(jiān)管者面對突發(fā)事件不能監(jiān)管缺位" "金融危機具有高度的傳染性、關(guān)聯(lián)性與系統(tǒng)性?！瓊€別金融機構(gòu)發(fā)生風(fēng)險，必然影響交易對手、客戶和其他類似機構(gòu)的心理，往往由慢到快、由小到大迅速擴展。一旦牽涉具有廣泛關(guān)聯(lián)的大型金融機構(gòu)，就會對原本脆弱的市場心理造成巨大影響，市場運行機制與市場恐慌心理相互強化，加劇金融市場動蕩，放大市場風(fēng)險，最終形成系統(tǒng)性、全面性危機。因此必須學(xué)會觀察和把握金融風(fēng)險的系統(tǒng)性與關(guān)聯(lián)性，當(dāng)重要個體發(fā)生風(fēng)險時盡早救助流動性，切斷危機信息在金融機構(gòu)間的傳播渠道，避免系統(tǒng)性的金融恐懼引發(fā)全面風(fēng)險。" "市場出清速度決定金融危機時長與復(fù)蘇能力。危機發(fā)生之后，政府在應(yīng)對政策和改革措施等方面存在多種選擇。只有決策迅速、行事果斷、執(zhí)行有力的政府及時采取破產(chǎn)重整、政府接管、并購重組等方式，真正做到壯士斷腕、刮骨療毒，第一時間處理爆發(fā)風(fēng)險的金融機構(gòu)，才能避免風(fēng)險"毒瘤"的持續(xù)惡化和擴散，贏得金融體系的復(fù)蘇和新生。次貸危機中美國政府及時推出不良資產(chǎn)救助計劃(TARP)來購買金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)，直接注資接管"兩房"，推動金融機構(gòu)收購貝爾斯登、美林證券，為包括雷曼兄弟在內(nèi)的眾多機構(gòu)申請破產(chǎn)保護提供支持。盡管部分舉措廣受爭議，但這一系列政府行動及時利落地處置了問題機構(gòu)，提振了市場信心，抑制了風(fēng)險擴散，對于美國金融體系盡快擺脫危機泥潭、實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇起到了積極作用。反觀日本20世紀(jì)90年代初經(jīng)濟泡沫破滅后，日本政府反應(yīng)遲緩，對于不良資產(chǎn)的處置相對保守，在相當(dāng)長的一段時間里采取了掩蓋、拖延的態(tài)度，對于已經(jīng)陷入癱瘓的金融機構(gòu)，不斷打"吊瓶"以防止其破產(chǎn)，沒有及時徹底出清不良資產(chǎn)，出現(xiàn)了大量效率極為低下的"僵尸銀行"及"僵尸企業(yè)"，加劇了經(jīng)濟衰落，最終釀成"失落的20年"的苦果。" "在應(yīng)對金融危機時政府大有可為。金融危機的發(fā)生具有普遍性、客觀性，但通過深化對金融危機共性規(guī)律的認(rèn)識和把握，政府可以提高應(yīng)對金融危機的預(yù)見性與有效性。政府可以建立預(yù)警防范機制，做好應(yīng)對危機的政策儲備，引導(dǎo)市場預(yù)期，緩解社會恐慌；果斷采取各種應(yīng)對措施，切斷危機的關(guān)聯(lián)及傳染渠道，減弱危機強度；通過臨時監(jiān)管干預(yù)以及利率、匯率等金融政策工具拖延或轉(zhuǎn)移危機，以爭取時間和空間。次貸危機爆發(fā)后，作為研究美國大蕭條的資深專家，時任美聯(lián)儲主席伯南克吸取大蕭條中政府應(yīng)對的經(jīng)驗教訓(xùn)，倡導(dǎo)積極貨幣政策，通過四輪量化寬松政策為市場大量注入流動性，同時與時任美國財政部部長保爾森、紐約聯(lián)邦儲備銀行行長蓋特納等人創(chuàng)造性地規(guī)劃和實施了一系列危機救助方案，全面推動金融改革，取得了積極效果。大蕭條期間，道瓊斯指數(shù)花了26年才回到危機前水平；次貸危機后，道瓊斯指數(shù)僅用了5年就走出陰霾，并創(chuàng)下歷史新高。這說明政府的有效應(yīng)對可以減小危機損害，使經(jīng)濟金融體系更快地應(yīng)對危機沖擊并恢復(fù)生機與活力。" 盡管作者對本輪金融危機的分析頗為詳盡與中肯，但鑒于他作為中國資本市場耕耘者和實踐者的獨特身份，書中有關(guān)應(yīng)對金融危機對股市的沖擊、國際金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢及未來資本市場發(fā)展前景等重大問題的梳理與思考，無疑更值得讀者關(guān)注。 |
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