美聯(lián)儲(chǔ)在下一盤很大的棋？

原作：龔蕾

   美聯(lián)儲(chǔ)依然沒(méi)有宣布加息，好像依然在等待著什么？

   六年多來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率，促進(jìn)了企業(yè)貸款，支持美國(guó)股市持續(xù)上漲，債券增長(zhǎng)，九月會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)耶倫宣布維持關(guān)鍵利率在1-0.25%不變。依然表現(xiàn)為鴿派，美聯(lián)儲(chǔ)耶倫從去年以來(lái)一直為加息做準(zhǔn)備，每一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議均會(huì)對(duì)市場(chǎng)做前瞻引導(dǎo)。

   美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與發(fā)展不是獨(dú)自一個(gè)國(guó)家的發(fā)展，美元是全球貿(mào)易中使用貨幣之一，美元貶值或升值不僅可影響到美國(guó)人購(gòu)買力，而且還會(huì)影響到外匯市場(chǎng)與國(guó)際貿(mào)易。美元升值，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格相對(duì)下行，美元升值，以美元計(jì)價(jià)的石油價(jià)格相對(duì)下行，美元升值，美國(guó)企業(yè)出口會(huì)減少。

   美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率，這本身是一種寬松信息，寬松貨幣下，無(wú)論對(duì)于美國(guó)債券、還是美國(guó)股市均是好消息，因?yàn)閷捤煽衫^續(xù)推高美國(guó)股市上漲，寬松可以吸引投資者購(gòu)買高收益?zhèn)S持低利率，債券收益率可能下行，但債券價(jià)格上漲，價(jià)格上漲增加債券吸引力，其它國(guó)家投資者也會(huì)涌進(jìn)買入美國(guó)債券，持有并預(yù)期獲得債券收益率。

   從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)主席希望美元升值，但短期內(nèi)，她又不希望美元上升太快，因?yàn)樘鞎?huì)影響到美國(guó)上市公司出口銷量，適當(dāng)放緩美元升值速度有助于上市公司出口，有助于美國(guó)上市公司收入利潤(rùn)，有助于支持美國(guó)上市公司股票價(jià)格繼續(xù)上漲。盡管諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家獲得者希勒研究認(rèn)為，美國(guó)股市估值比較高了，但耶倫不希望美國(guó)股市下跌或回調(diào)，她希望美國(guó)股市繼續(xù)上漲下去。

   美國(guó)股市上漲，債券價(jià)格上漲，這也是預(yù)期通脹率上升的兩個(gè)市場(chǎng)。耶倫擅長(zhǎng)用經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，股市上漲，美國(guó)企業(yè)財(cái)報(bào)盈利，上市公司追加投資，上市公司新增雇傭勞動(dòng)者數(shù)量，寬松貨幣下債券增長(zhǎng)，發(fā)行國(guó)債、公司債券，增加家庭信貸數(shù)量增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克表示，美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)為2%。

    在通脹率比較低的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)啟動(dòng)加息。經(jīng)濟(jì)學(xué)人文章分析，有兩種情況：

    第一，美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議若啟動(dòng)加息。去年10月份美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松債券購(gòu)買計(jì)劃，耶倫為加息做準(zhǔn)備，六年多美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率，這種接近零的低利率是金融危機(jī)后非常規(guī)金融工具，利率正?；沁t早的事，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但是過(guò)早加息有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，就是通脹率陷入負(fù)數(shù)。

    石油價(jià)格下跌近一半，降低了歐美商品消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，通脹趨于降低，本來(lái)就未達(dá)到2%目標(biāo)的通脹率，若啟動(dòng)緊縮加息，陷入通縮那就不好了。美聯(lián)儲(chǔ)表示，最近全球經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展，路人皆知，通脹水平較低。這是未啟動(dòng)緊縮的原因之一。

    第二，若美聯(lián)儲(chǔ)不加息。耶倫本次會(huì)議聲明仍表現(xiàn)為鴿派，一般來(lái)說(shuō)，通脹率用消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)表示，近期大宗商品價(jià)格下跌，美聯(lián)儲(chǔ)已推出三輪量化寬松債券購(gòu)買，通脹率為何還不上漲呢？若美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率下去，通脹率會(huì)不會(huì)如預(yù)期上升，甚至有可能達(dá)到超過(guò)2%的通脹率呢？

     美聯(lián)儲(chǔ)又不加息了，加息除了是表示商業(yè)銀行存款利率、貸款利率外，還有就是商業(yè)銀行之間同業(yè)拆借利率，同行拆借利率也是商業(yè)銀行在美聯(lián)儲(chǔ)存放的超額準(zhǔn)備金。美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率，似乎等待什么，美聯(lián)儲(chǔ)似乎在下一盤很大的棋。美聯(lián)儲(chǔ)不僅希望新興市場(chǎng)國(guó)家資金涌進(jìn)美國(guó)，還希望歐洲等更多國(guó)家資金涌進(jìn)美國(guó)。

    美聯(lián)儲(chǔ)耶倫曾表示，她希望提高美國(guó)債券市場(chǎng)流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)三輪量化寬松債券購(gòu)買，如此多的資金仍不夠增強(qiáng)流動(dòng)性，為什么呢？金融新增貨幣流動(dòng)性有一個(gè)特點(diǎn)，先沖進(jìn)金融市場(chǎng)，推高資產(chǎn)價(jià)格，推高股市、債市，最后才可能達(dá)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)印鈔已不能滿足金融市場(chǎng)需要，耶倫還想要更多。耶倫或許希望新增債券變成市場(chǎng)中活躍的資本，不僅吸引新興市場(chǎng)資金，也要吸引歐洲等更多市場(chǎng)資金進(jìn)入。

    根據(jù)皮尤研究與經(jīng)濟(jì)學(xué)人最新研究，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最需要咱們中國(guó)，最離不開的市場(chǎng)是咱們國(guó)家市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)又不加息了，在等待什么呢？美聯(lián)儲(chǔ)看起來(lái)在下一盤很大的棋，是什么呢？

    （以上僅代表筆者個(gè)人一點(diǎn)兒不全不足想法，歡迎指導(dǎo)歡迎交流。）