今年夏天香港股市被中國大陸股市拖累走低，即便現(xiàn)在有大規(guī)模資金流入香港，但仍不足以令香港股市從數(shù)年低點回升。

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亞洲券商里昂證券(CLSA)的策略師Chris Wood稱，通常情況下，低估值和資金流入意味著買入良機。雖然恒生指數(shù)過去兩周已經(jīng)上升了6%，但仍位于金融危機以來的最低水平。

多數(shù)資金流入是由于投資者在8月份人民幣貶值后將手中的人民幣轉(zhuǎn)換成港元。許多人預(yù)計人民幣明年將進(jìn)一步走軟，而香港通常是大陸人將資金向外轉(zhuǎn)移的第一站。

野村(Nomura)首席亞洲策略師庫爾茨(Michael Kurtz)稱，對于那些希望轉(zhuǎn)移境內(nèi)的人民幣資產(chǎn)的大陸投資者來說，香港正好是向外走最便捷的一步。

港元與美元掛鉤，因此最近幾個月一直隨美元走高。在8月份中國政府令人民幣貶值2%之前，人民幣也一直在跟隨美元走高。

流出內(nèi)陸的資金迫使香港金融管理局（簡稱：香港金管局）自9月1日以來至少七次干預(yù)市場，支出470億港元（61億美元）賣出港元、買進(jìn)美元，以防止港元過度升值。上一次香港金管局通過賣出港元進(jìn)行干預(yù)是在4月份，當(dāng)時香港股市飆升至2007年以來的最高水平。

位于香港的投資公司惠理集團(tuán)有限公司(Value Partners Group Ltd.，簡稱：惠理集團(tuán))投資主管王炎東稱，最近大量資金流入香港。該公司在香港、內(nèi)陸和臺灣管理著100億美元。但他也說，這些資金沒有用于投資，目前為止似乎只是放在那里。

盡管大量資金流入香港，但由于全球投資者對香港股市缺乏信心，資金一直在流出香港股市。據(jù)跟蹤資金流動情況的公司EPFR Global的數(shù)據(jù)，香港股市經(jīng)歷了連續(xù)13周的資金流出，為2010年有數(shù)據(jù)以來持續(xù)時間最長的資金流出。過去三個月，共有10億美元資金流出香港市場。

據(jù)跟蹤中國市場的數(shù)據(jù)提供商萬得資訊(Wind)的數(shù)據(jù)，恒生指數(shù)自4月份以來累計下跌15%，目前2014年市盈率為8.4倍，勉強高于2008年全球金融危機期間觸及的低點7.69倍。目前，香港股市的市凈率僅為1.03倍，比2008年10月觸及的1.25倍還要低。

此外，流入香港的資金通常流入房地產(chǎn)業(yè)。但由于購房者預(yù)計零售業(yè)疲弱以及更高的利率將擠壓當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)需求，住宅市場最近銷量萎縮。

有兩件事情令投資者逃離香港市場：其一是美國加息的前景，其二是大量在香港上市的中國大陸企業(yè)。由于匯率盯住制度，預(yù)期的美國年底前加息也會推高香港的利率。至于中國公司方面，大陸經(jīng)濟(jì)增速的放緩可能拖累他們的利潤。

信安環(huán)球投資有限公司(Principal Global Investors)是一家資產(chǎn)管理公司，在全球管理著超過3,000億美元的資產(chǎn)。其投資組合經(jīng)理、大中華區(qū)股票主管王曦說，香港股市的任何反彈都可能只是曇花一現(xiàn)。他還說，他已經(jīng)將港股的風(fēng)險敞口限定在防御性板塊上。

惠理集團(tuán)也對香港市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。8月底時，該機構(gòu)的基金中有90%-95%投資香港，略微低于95%-100%的正常水平。

在全球市場人士逃離新興市場之際，有一群投資者對于香港的態(tài)度卻越來越積極。他們就是通過“滬港通”機制買入香港股票的中國大陸投資者。根據(jù)野村證券(Nomura Securities)的數(shù)據(jù)，大陸資金已連續(xù)九個周流入香港股市，總額為24億美元。對于同時在大陸、香港兩地上市的中國公司而言，這幫助縮窄了大陸股價與香港股價的差異，從兩個月前的41%縮窄至31%。

庫爾茨補充道，總的來說，香港股票比大陸股票具有更值得深挖的價值，而且港元也是人民幣具有下行風(fēng)險之際的一個可選替代物。

盡管上證綜合指數(shù)較6月份峰值時累計下跌了39%，但其市盈率(price to earning ratio, P/E)仍然高達(dá)13.3，市凈率(price to book ratio, P/B)也高達(dá)1.6。里昂證券（亞洲）(CLSA)負(fù)責(zé)中國大陸和香港策略的主管鄭名凱(Francis Cheung)預(yù)計，上海股票還會從當(dāng)前水平處繼續(xù)下跌15%。