貨幣“集中營” 如松 2015-09-23 星期三
美國人將世界上絕大多數(shù)國家送入了貨幣“集中營”。進(jìn)入“集中營”之后，生存的機(jī)會(huì)很低。 自從1971年以來，世界各國有一個(gè)根深蒂固的理念，就是貨幣無敵。這個(gè)觀念是錯(cuò)誤的。 上世紀(jì)70年代，美國經(jīng)歷了滯漲，美國人深深地領(lǐng)會(huì)了貨幣持續(xù)積累帶來的危害，但是，1989年華盛頓共識(shí)開始之后，美國人將世界上絕大多數(shù)國家送入了貨幣“集中營”。進(jìn)入“集中營”之后，生存的機(jī)會(huì)很低，二戰(zhàn)時(shí)期是比較明顯的例子。 但因此就譴責(zé)美國人？似乎也不對(duì)，經(jīng)濟(jì)增長是任何國家都追求的，貨幣管理是各個(gè)國家的內(nèi)功，不修煉內(nèi)功而只追求快感，是自己的事情，也是人類的通病。 世貿(mào)組織成立以后，經(jīng)濟(jì)全球化帶來全球經(jīng)濟(jì)增長，特別是新興國家，經(jīng)濟(jì)起點(diǎn)很低，勞動(dòng)力成本低，很多國家有豐富的勞動(dòng)力，基礎(chǔ)設(shè)施缺乏帶來大量的投資機(jī)會(huì)，等等，綜合因素讓這些國家的資本投資收益率很高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展快。 當(dāng)市場投資收益很高的時(shí)候，釋放貨幣有助于經(jīng)濟(jì)以更快的速度增長，同時(shí)通脹比較溫和。 世界上幾乎所有的新興國家都加入了通貨釋放貨幣推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的行列，幾乎沒有例外。 這是因?yàn)閆F需要顯示自身很英明（經(jīng)濟(jì)增長高，自然很英明），認(rèn)為是自身領(lǐng)導(dǎo)有力使經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展。 很多時(shí)候就會(huì)采取加大貨幣發(fā)行力度的方式進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，特別是在經(jīng)濟(jì)遭到短期波動(dòng)時(shí)，為了顯示這種英明，更會(huì)釋放貨幣平滑經(jīng)濟(jì)高增長，這造成貨幣不斷累積。 實(shí)際上，真相是資本投資收益率高帶來的經(jīng)濟(jì)高增長，反到成為了政客的功績！同時(shí)將隨意釋放貨幣的后果暫時(shí)掩蓋了。 最典型的是委內(nèi)瑞拉，在08年以前，查韋斯不斷貶值玻利瓦爾，趁原油價(jià)格不斷上漲之際，在委內(nèi)瑞拉建立了比較好的福利制度，似乎查韋斯很英明，本質(zhì)是原油價(jià)格的高漲使得資本投資收益高，讓委內(nèi)瑞拉積累了財(cái)富，結(jié)果這成了查韋斯的政治本錢（查韋斯致力于消除貧富差距惡化的功勞不可否認(rèn)，一碼歸一碼）。 不斷貶值貨幣的后果在查韋斯中、前期很不明顯（原油價(jià)格高、資本投資收益率高），在查韋斯后期和馬杜羅時(shí)期，由于原油價(jià)格下跌，立即顯示出來。 今天的委內(nèi)瑞拉是世界上最悲催的國家之一，今日的后果也需要?dú)w功于查韋斯，好的、壞的您都的一起抱著。 這讓委內(nèi)瑞拉的貨幣玻利瓦爾貨幣進(jìn)入了集中營。 再以巴西這個(gè)大宗生產(chǎn)國來說，他的M2/GDP并不高，僅僅在0.75左右，算是比較規(guī)矩的。 當(dāng)大宗價(jià)格下跌之后，就會(huì)顯示過去比較規(guī)矩發(fā)行的貨幣依舊是過量的，如果在以往經(jīng)濟(jì)下滑周期使用釋放貨幣的手段保經(jīng)濟(jì)增長的手段，過量就更嚴(yán)重。 這些貨幣均依舊存在于市場中，當(dāng)大宗價(jià)格下跌之后，過去沒有顯示出來的副作用開始發(fā)作，那就是貨幣貶值和通脹惡化。 今天的巴西，即便釋放貨幣也沒有絲毫的益處。巴西央行在2012年曾連續(xù)降息，但經(jīng)濟(jì)增長速度從2011年的2.7%下降到2012年的0.9%。 這兩年的數(shù)字有標(biāo)志性的含義，降息無助于經(jīng)濟(jì)增長，有助于通貨膨脹，從貨幣的含義來說，往市場中投放貨幣，不能推動(dòng)市場中信用總量的增加！而有助于通脹。 經(jīng)濟(jì)增長的本質(zhì)是市場中的信用總量增長，當(dāng)信用總量不隨貨幣增加而增長之后，經(jīng)濟(jì)就無法增長，直接的原因是資本投資收益下降。 過往貨幣的積累出現(xiàn)的副作用帶動(dòng)通脹，降息再次為通脹添磚加瓦，而經(jīng)濟(jì)沒有絲毫的起色，終于將巴西雷亞爾送入了貨幣集中營。 所以，一國貨幣進(jìn)入集中營的根本標(biāo)志是釋放貨幣并不能提高經(jīng)濟(jì)增長速度，即無法在市場中產(chǎn)生信用，而只會(huì)助推通脹，這是進(jìn)入集中營的標(biāo)志。 進(jìn)入集中營未必就不能出來，這需要兩個(gè)條件：第一，ZF行政高效、財(cái)政支出高效；第二，貧富差距小，可以承受貨幣劇烈收縮的措施。（這兩項(xiàng)措施就是里根時(shí)期所作的），巴西雷亞爾就可以離開集中營，可惜，巴西沒這樣的能力，雷亞爾進(jìn)入集中營就難以出來，只能爭取將牢底坐穿。 其實(shí)，這一幕在上世紀(jì)八九十年代，在南美和東歐的很多國家中多次上演，他們均將牢底坐穿過，不稀奇。 巴西是大宗國家的代表，那些以資產(chǎn)價(jià)格為支撐的國家也不會(huì)例外，當(dāng)自身的資產(chǎn)價(jià)格在供需關(guān)系所決定的萎縮、回落之后，就會(huì)面臨與巴西一樣的局勢，過去過量發(fā)行的貨幣開始顯示他的副作用，為了經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步降息降準(zhǔn)，進(jìn)入巴西一樣的道路。 大宗商品國家、以投資為主導(dǎo)（實(shí)際是推動(dòng)自身的資產(chǎn)價(jià)格）的國家、以一般制造業(yè)為主的國家，沒有絲毫的差別。 今年，很多國家都在降息降準(zhǔn)，看看哪個(gè)國家經(jīng)濟(jì)在釋放貨幣的時(shí)候經(jīng)濟(jì)增速卻在下滑（資本投資收益在下降，貨幣釋放不能在市場中增加信用），而通脹在上行，說明這種貨幣就進(jìn)入了集中營。這是巴西2012年走過的路。
如此看來，集中營很擁擠，大家踴躍進(jìn)入。 美國人用全球化，這提升了全球絕大多數(shù)國家的資本投資收益率，推動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)。 很多國家的ZF為了顯示自己的偉光正，將這一功勞歸結(jié)在自己身上，就會(huì)陷入超發(fā)貨幣進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速的陷阱(最起碼在經(jīng)濟(jì)遭遇挫折時(shí)會(huì)釋放貨幣)，這使貨幣總量超過經(jīng)濟(jì)的正常需求。這種快感過于美好，顯示出自己很偉光正，不進(jìn)去的人可以稱呼為圣人。 可是，當(dāng)全球化逆轉(zhuǎn)之后，各國的資本投資收益率都會(huì)下降，立即就會(huì)現(xiàn)原形，過往超發(fā)的貨幣就開始顯示副作用；此時(shí)，如果這些ZF希望繼續(xù)顯示自身偉光正（巴西在2012年就是這樣做的），只能釋放貨幣，剛好，就將自己的貨幣加速關(guān)入了集中營。 看看新興國家的資產(chǎn)負(fù)債率，如果強(qiáng)烈收縮貨幣，人民、ZF基本上都將破產(chǎn)，加上貧富差距大，任何一個(gè)ZF都難以承受，ZF很可能走人，所以，大多數(shù)新興國家的貨幣在集中營只能常住，直到將牢底坐穿。 這就是貨幣集中營，只有治理完善、廉潔高效、貧富差距低的國家才能抵御，因?yàn)樗麄兛梢赃M(jìn)行強(qiáng)烈的貨幣收縮進(jìn)行抵御。 同時(shí)這些國家廉潔高效，財(cái)政盈余很高，具有化解社會(huì)問題（貨幣強(qiáng)烈收縮必定帶來社會(huì)問題）的能力，比如智利，或許這個(gè)世界只有這一個(gè)新興國家具有這樣的能力。 本文作者：如松，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。 |
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