美元作為國(guó)際原油價(jià)格的計(jì)價(jià)貨幣，美元對(duì)原油價(jià)格的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他貨幣，如歐元、日元等。貨幣匯率的變化原則也會(huì)影響原油價(jià)格走勢(shì)。理論上，當(dāng)美元指數(shù)走弱時(shí)，以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格從歐元或日元角度來看，就顯得便宜，需求量就會(huì)上升;反之，美元升值時(shí)，以歐元或日元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格就偏貴，原油的需求量就會(huì)下降。

　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，WTI輕質(zhì)原油價(jià)格與美元指數(shù)存在很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，WTI輕質(zhì)原油價(jià)格與美元指數(shù)相關(guān)系數(shù)為負(fù)0.82。我們比較關(guān)注這種負(fù)相關(guān)性形成的機(jī)制是怎樣的?

　　是因?yàn)槊涝H值，引起全球原油的需求上升，進(jìn)而價(jià)格上漲?還是原油美元價(jià)格的上漲會(huì)讓美元貶值?

　　分析這個(gè)問題還是要從原油的產(chǎn)出國(guó)和消費(fèi)國(guó)在美元匯率的波動(dòng)中受到的影響來分析，當(dāng)然這個(gè)分析肯定不是全面的，畢竟原油作為大宗商品不僅僅受全球經(jīng)濟(jì)基本面的影響，體系龐大的金融市場(chǎng)如原油期貨交易等等也會(huì)反作用于原油的現(xiàn)貨價(jià)格。

　　國(guó)際原油交易是以美元計(jì)價(jià)，而各國(guó)消費(fèi)者用本國(guó)的貨幣購(gòu)買原油產(chǎn)品。原油的產(chǎn)出國(guó)出售石油取得美元，而用其他貨幣從世界另外國(guó)家購(gòu)買商品和服務(wù)。對(duì)于OPEC成員國(guó)來講，這種情形更為嚴(yán)重，美元貶值的影響在國(guó)與國(guó)之間差別很大。國(guó)際原油公司以美元出售他們的原油產(chǎn)品，用當(dāng)?shù)氐呢泿艁碇Ц豆べY、福利、稅收和其他各種費(fèi)用。美元貶值時(shí)，相對(duì)于美元升值的國(guó)家可以買到便宜的原油，而和美元掛鉤的國(guó)家則不能從原油進(jìn)口中獲益。

　　理論上，美元貶值對(duì)原油生產(chǎn)國(guó)的影響是：降低這些國(guó)家的購(gòu)買力并推高了國(guó)內(nèi)通脹水平，相對(duì)美元升值國(guó)家對(duì)原油的需求則會(huì)上升。另一個(gè)微觀觀察是，美元的貶值會(huì)讓美國(guó)的汽油需求量大幅增加，因?yàn)楹芏嘤?jì)劃去歐洲旅游度假的人會(huì)選擇留在國(guó)內(nèi)。由于歐洲國(guó)家極重的原油稅率，粗略來看，歐洲國(guó)家不能從原油價(jià)格的下跌中獲益多少。

　　原油主要用于運(yùn)輸、工業(yè)、居家以及商業(yè)，以及發(fā)電，美國(guó)用于運(yùn)輸?shù)脑拖M(fèi)占到了72%，而中國(guó)是世界上增速最快的汽車市場(chǎng)，在短期內(nèi)不可能有大規(guī)模替代性燃料的情況下，未來中國(guó)的原油需求量將不斷上升，原油價(jià)格的漲跌對(duì)中美的影響顯著。

　　總的來講，美元貶值會(huì)從三個(gè)方面會(huì)促成原油價(jià)格的上漲：

　　一是美元貶值會(huì)讓原油生產(chǎn)國(guó)或者輸出國(guó)的購(gòu)買力下降。原油價(jià)格以美元標(biāo)價(jià)，原油生產(chǎn)國(guó)出售原油獲得美元，再用美元兌換成其他國(guó)家的貨幣購(gòu)買世界另外國(guó)家的商品，由于美元貶值，原油生產(chǎn)國(guó)的購(gòu)買力下降，從這個(gè)角度來看，生產(chǎn)國(guó)為彌補(bǔ)購(gòu)買力受損有提價(jià)的需求;

　　二是美元貶值會(huì)使的一些石油購(gòu)買國(guó)家如歐洲、日本的購(gòu)買力上升，因?yàn)橛脷W元、日元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格變得相對(duì)便宜;而美元貶值對(duì)美國(guó)以及其他和美元匯率綁定國(guó)家的原油購(gòu)買力沒有影響，所以從全球市場(chǎng)上來看，美元貶值，會(huì)提振全球原油的需求;

　　三是美元貶值本身對(duì)應(yīng)的就是全球經(jīng)濟(jì)的向好，特別是過去10年新興市場(chǎng)的高速發(fā)展，對(duì)原油的需求處于旺盛狀態(tài)，原油價(jià)格有上漲的必要性。

　　另一方面，原油美元價(jià)格的上漲，石油輸出國(guó)擁有更多的美元，購(gòu)買其他國(guó)家的商品或服務(wù)時(shí)，需要換成歐元、日元等其他國(guó)家貨幣，這對(duì)其他國(guó)家貨幣也是一種提振，會(huì)進(jìn)一步促成美元的貶值。這種狀態(tài)不會(huì)一直延續(xù)下去的關(guān)鍵，是其他因素會(huì)首先阻止美元的貶值，如美國(guó)為抑制通脹而連續(xù)加息從而拉開和其他貨幣的息差，吸引貨幣回流，美元走強(qiáng)，或者全球爆發(fā)某種危機(jī)投資者避險(xiǎn)情緒升溫，從而選擇美元或美元資產(chǎn)進(jìn)行避險(xiǎn)。這種情況的發(fā)生會(huì)打斷原油價(jià)格上漲和美元貶值的趨勢(shì)。

　　其他觸發(fā)油價(jià)暴漲暴跌的因素：回顧自上世紀(jì)70年代歐佩克成立以來世界石油市場(chǎng)的各個(gè)階段，大幅度的石油價(jià)格拐點(diǎn)往往由于戰(zhàn)爭(zhēng)、天氣或者政治事件所觸發(fā)，這也是導(dǎo)致油價(jià)撲朔迷離難以預(yù)測(cè)的重要原因。

　　導(dǎo)致石油價(jià)格上漲的第一個(gè)突發(fā)性因素是戰(zhàn)爭(zhēng)。對(duì)比70年代末的兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)和90年代初的海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，后者短期內(nèi)導(dǎo)致了油價(jià)的暴漲，但隨后歐佩克大幅度增產(chǎn)彌補(bǔ)了伊拉克遭經(jīng)濟(jì)制裁后石油市場(chǎng)上出現(xiàn)的每天300萬桶的缺口，這說明歐佩克對(duì)國(guó)際油價(jià)具有的舉足輕重作用。

　　第二個(gè)因素是供需矛盾的加劇。2003-2004年油價(jià)走高的根本因素是這一時(shí)期世界經(jīng)濟(jì)尤其是中國(guó)、印度、俄羅斯等國(guó)經(jīng)濟(jì)全面增長(zhǎng)。盡管同時(shí)伊拉克局勢(shì)、委內(nèi)瑞拉和尼日利亞的罷工，颶風(fēng)等自然災(zāi)害以及產(chǎn)油國(guó)備用產(chǎn)能的下降對(duì)油價(jià)上漲都有影響，但這在長(zhǎng)時(shí)間的油價(jià)上行通道上只體現(xiàn)為短期的脈沖，最主要原因仍是石油供應(yīng)從過去近10年的整體供大于求向供不應(yīng)求的轉(zhuǎn)變。而2001年“9.11”事件后導(dǎo)致航空、運(yùn)輸和旅游業(yè)的低迷導(dǎo)致的油價(jià)下跌從反面正面了經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)油價(jià)的影響力。

　　最后，成本因素不容忽視，中期的時(shí)間尺度上，全球油氣上游成本加上適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)率就是油價(jià)的支撐線，但從更長(zhǎng)期尺度看，新的油田開采將越來越困難，成本將逐漸攀升，這從成本端決定了油價(jià)將長(zhǎng)期看漲。