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重組并購向來都是A股市場重點炒作的對象之一，由于主業(yè)變更，以及并購標的對業(yè)績的大幅提升，從想象力和估值上都給了資本市場充足的炒作理由。然而正是由于這廣為人知的一面，使得重組股炒作游離在天堂和地獄之間。如何發(fā)掘潛力，有效避免相關(guān)陷阱，是本文探討的一個重點。 在展開之前，先提幾個公里性的設(shè)定，再展開一些定理性的約定。1，股票是要對手盤的，上漲的過程更加容易上漲，下跌的過程更容易下跌（牛頓第一定律對股市有效）。2，估值主要有想象力估值和業(yè)績回歸估值。想象力估值采取整體估值的方式居多，業(yè)績回歸的估值采取分部估值疊加法。3，本文只研究兩種接盤主力的行為模式：1，嗅覺最靈敏的短線技術(shù)派游資。2，擁有強大資金實力和嚴謹研究體系的機構(gòu)資金。 何為想象力估值？顧名思義是該標的具有強大的想象空間，通常是A股不曾有過的細分行業(yè)，或者行業(yè)本身就是具有無限想象空間的。想象力具體來說細分為2種：1，對資本運作方的想象空間。2，行業(yè)前景和業(yè)績爆發(fā)的想象空間。正常的PE，PB估值對這類標的是失效的。通常只能從大格局去分析空間。 1，行業(yè)想象空間這種，今年最大的兩個典型：龍生股份，華麗家族。 龍生股份：龍生股份擬以7.15元/股的價格，非公開發(fā)行股份不超過10.07億股，募集資金不超過72億元，資金擬用于投資超材料智能結(jié)構(gòu)及裝備產(chǎn)業(yè)化項目、超材料智能結(jié)構(gòu)及裝備研發(fā)中心建設(shè)項目。超材料行業(yè)，典型的高精尖行業(yè)。普通人已經(jīng)沒有辦法對其估值，通常只能參考研報，和手動搜集一些資料分析。當時雪球上有一份研究報告看到估值600億市值。 華麗家族：華麗家族擬非公開發(fā)行股份募集資金不超過26.65億元，資金將用于收購墨烯控股100%股權(quán)并對其進行增資、投資智能機器人項目以及臨近空間飛行器項目。同時，公司擬出資7.5億元投資入股廈門國際銀行。2014-9-10，澤熙投資定增成為華麗家族第二大股東。市場普遍給予的是500億市值的大格局（1000億的我只能佩服無腦了）。 2，資本運作方想象空間：典型匯冠股份。 匯冠股份第一大股東西藏丹貝投資有限公司將其持有的匯冠股份2787萬股（占股占比22%）協(xié)議轉(zhuǎn)讓給新三板公司和君商學(xué)，預(yù)計涉及總價達14億元，折合每股價格逾50元，公司停牌前報40.6元。 交易完成后，和君商學(xué)將成匯冠股份第一大股東，王明夫成為公司實際控制人。和君商學(xué)是一家在線教育公司，以O(shè)2O商學(xué)教育管理培訓(xùn)、職業(yè)教育 、互聯(lián)網(wǎng)教育為主業(yè)，2015年2月在新三板上市。 這里有兩點要注意的：1，和君商學(xué)院是一家在線教育公司，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價（主力成本價）50元每股。2，王明夫何許人也，當年德隆唐萬新的“老師”，當年德隆正是讀到王明夫的文章，走到K線背后的故事，成了資本市場一代梟雄。 6月2日，北京兩家公司隨視傳媒和和君商學(xué)的股票發(fā)行情況書中同時出現(xiàn)了王亞偉的身影。王亞偉以個人名義出資1000萬元，認購了和君商學(xué)10萬股股份，認購價格100元/股。 想象力估值方法買入的唯一要點就是一字板第一次開板后資金掃貨的氣勢，賣點通常按強勢股賣出方法。想象力股票是不存在慢牛的，一定是以強勢股的走勢完成他的上漲，慢牛只會侮辱它的想象力。至于調(diào)整后的二波走勢，得看接盤機構(gòu)的運作方式了。一旦大家都知道了想象力估值的賺錢效應(yīng)，通常是起不來第二波的。新生事物通常只獎賞第一次吃螃蟹的人。 何為業(yè)績回歸估值？由于想象力估值的股票猶如耀眼的明星，通常人山人海，炙手可熱。然后總有些股票，由于名氣問題，還有些運氣問題，使得無人知曉，我們稱之為實力大于名氣的選手。 造成無人知曉的原因有兩種：1，由于并購的時候沒有改名，使得外人不了解其主營業(yè)務(wù)的變更。2，收購標的名氣一般，沒有媒體的宣傳。好比你知道高考狀元是誰，卻忽略了單科狀元這個人。 業(yè)績回歸估值方法最容易出黑馬，通常被短線技術(shù)派游資，和機構(gòu)喜愛。這也是最具有操作性的方法，安全邊際高，重點推薦使用。 沒有改名：黑化股份 黑化股份8日晚間公布的重大資產(chǎn)重組方案，公司擬將現(xiàn)有所有資產(chǎn)與負債作價2720萬元出售給昊化化工；并以6.34元/股對郭東澤等5名自然人發(fā)行5.76億股股份，購買其持有的安通物流100%股權(quán)和安盛船務(wù)100%股權(quán)，標的資產(chǎn)預(yù)估值合計36.5億元；同時，公司擬以7.26元/股對郭東澤、長城國融發(fā)行9642萬股，募集配套資金7億元，全部用于集裝箱、商務(wù)物流網(wǎng)絡(luò)及管理系統(tǒng)信息化、場站倉儲設(shè)備及冷鏈倉儲設(shè)備三個項目。 安通物流成立于2003年，是國內(nèi)領(lǐng)先的集裝箱物流綜合服務(wù)提供商，主要從事國內(nèi)沿海、長江中下游及珠江三角洲普通貨船運輸、國內(nèi)船舶代理和貨物運輸代理業(yè)務(wù)、貨物專用運輸（集裝箱）等業(yè)務(wù)，郭東澤直接持有51.33%股權(quán)，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示其2012年至2014年歸屬于母公司所有者凈利潤分別為3063萬元、1.29億元和1.98億元。安盛船務(wù)同為郭氏兄弟產(chǎn)業(yè)，該公司成立于2002年，注冊資本金4.5億元，郭東澤持有44.88%股權(quán)，郭東圣持股36.08%，其2012年至2014年歸屬于母公司所有者凈利潤分別為3669萬元、2946萬元和4943萬元。收購標的合并凈利潤2.5億。 首先，收購標的本身毫無名氣，加上黑化股份是虧損的煤炭股，這個標的不會引起一般人的重視。其次：第一次開板時，股價14.88，市值58億，盤子小，適合游資操作。此時市場航運物流的標的市盈率普遍在40-70倍之間，而開板時黑化股份約為20多倍的市盈率，給予30的目標價是合理且安全的。 下面在看技術(shù)面：  查看原圖，黑化股份歷史最高價為：14.80，開板縮量漲停價位14.88。完美的T字漲停創(chuàng)出歷史新高，在技術(shù)面和基本面的完美共振下極大的吸引了短線技術(shù)派的追捧。  查看原圖在大盤搖搖欲墜的幫助下，黑化股份開板，短線游資果斷T字板搶籌，分享了5-10%的無風(fēng)險利潤。隨后反應(yīng)較慢的機構(gòu)，通過大陰線吸籌，短暫調(diào)整后，開啟了30元目標價之旅。 標的行業(yè)知名度一般，行業(yè)空間在縮?。喉槝s三七。 順榮三七5月4日晚間發(fā)布定增預(yù)案，公司擬以45.83元/股，非公開發(fā)行合計6982.33萬股，募集資金不超過32億元，其中28億元用于收購三七互娛40%股權(quán)，剩余資金扣除發(fā)行費用后擬全部用于補充流動資金。公司股票將于5月5日復(fù)牌。 三七互娛40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓方李衛(wèi)偉、曾開天承諾：三七互娛2015年度至2017年度實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于5億元、6億元和7.2億元，否則以現(xiàn)金方式進行補償。 三七互娛，頁游公司。按照游戲行業(yè)100倍平均市盈率，給予500億的估值。 那么按照40%股權(quán)計算：此部分收購應(yīng)該帶來200億左右的增值。當時少看了40%股權(quán)這個數(shù)據(jù)誤算了100的目標價，其實由于少了300億，目標價應(yīng)該是70，這樣就合理了。由于順榮三七又增發(fā)了股份，數(shù)據(jù)有變動，我得去復(fù)查一下，再給出詳細的計算公式。 下面說一下這類估值標的的買賣技巧：通常開板位置如果距離算出的估值空間低于50%，是很難吸引機構(gòu)投資者的買入的，只能靠技術(shù)面吸引短線游資的追捧。 所以這類股票的操作的確定性來自安全邊際空間和技術(shù)面的追捧。 讀者可以根據(jù)這個方法計算一下康強電子和航天通信的安全邊際：我當時計算出來的是46.23和50。 市場還有一種，參照同行業(yè)標的估值的方法：最典型的是老百姓和一心堂。 一心堂作為云南地方性的藥房，享有200多億的估值。而老百姓作為全國性的藥房，開板時僅僅只有150億的市值。 下面說一說這類方法的風(fēng)險之處：最大的風(fēng)險來源于風(fēng)口的轉(zhuǎn)向。比如3月份互聯(lián)網(wǎng)+如火如荼，重組股可以享有非常高的溢價。但是現(xiàn)在6月份，市場對互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)生了審美疲勞，即使有安全邊際，也未必能吸引資金介入。中國人不會買便宜的，只會買以后能更貴的東西。 其次來源于并購標的濫竽充數(shù)。最經(jīng)典的是金新農(nóng) ，收購標的為小額充話費的公司，卻打著互聯(lián)網(wǎng)+的題材炒作。所以使用估值方法之前，一定要密切留意標的的負面新聞，不要踩到了地雷。 感謝讀者的觀看，由于時間過了很久，很多數(shù)據(jù)變更，使得這篇帖子的寫作難度遠大于我的想象。下次我將用新的實例再給大家詳解這個方法。 |
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