▌來自 林建_NYSE的博客

下面是個悲催的案例，瞬間秒殺一個著名的公司。

2012年7月27日星期五，一位計算機(jī)系統(tǒng)管理人員進(jìn)入了騎士資本的數(shù)據(jù)中心，他的任務(wù)是要為裝載在八臺生產(chǎn)服務(wù)器上的高頻交易系統(tǒng)SMARS進(jìn)行更新，而且必須在周日，即7月31日完成所有的升級工作，并為更新的SMARS軟件系統(tǒng)做好下周一，即8月1日的交易準(zhǔn)備。

不幸的是，這位系統(tǒng)管理人員的工作出現(xiàn)了差錯，他遺漏了一臺服務(wù)器，只為7臺生產(chǎn)服務(wù)器升了級。正是這位系統(tǒng)管理員的胖手指，導(dǎo)致了騎士資本在8月1日紐交所開市之后不到一個小時的交易時間里損失了4.6億美元。之后的騎士資本陷入經(jīng)營危機(jī)，五個月之后便被GETCO公司兼并。

發(fā)怒的高頻交易系統(tǒng)

12月1日是一個星期三，本應(yīng)該是一個非常普通的交易日。紐交所的交易系統(tǒng)在開市交易之前就從市場接收報價訂單，一切正常，直到9時30敲響開市的鐘聲。當(dāng)開市的鐘聲被敲響之后紐交所立刻發(fā)現(xiàn)，這一天注定了是一個極不尋常的交易日。

剛剛開市的紐交所就發(fā)現(xiàn)從市場收到了不正常的交易訂單流量，數(shù)量不但巨大，而且涉及的股票代碼范圍也很廣。開市20分鐘之后非正常的交易訂單就如同發(fā)怒的海潮一樣涌向紐交所，直接觸發(fā)了市場為限制股票價格波動達(dá)到10%的斷路開關(guān)（Circuit Breaker），并自動暫停了多只股票的交易。

9:40分之前紐交所還無法判斷交易訂單的來源，直到時間再過了10分鐘，即9:50分時紐交所才最終確定了這些非正常的交易訂單來自于騎士資本集團(tuán)公司。

而此時公司總部位于新澤西州澤西城的騎士資本集團(tuán)公司也陷入了前所未有的混亂。當(dāng)?shù)弥镜慕灰紫到y(tǒng)向紐交所發(fā)出了超乎尋常數(shù)量的交易訂單之后，公司的高層管理人員就如同過江之鯽似的趕到公司的交易廳，但是公司的總裁卻由于前一天膝蓋開刀而并不在其中。直到10:00點鐘，紐交所開市交易之后過了30多分鐘，在騎士資本集團(tuán)和紐交所的共同努力之下才停止了騎士資本集團(tuán)的交易系統(tǒng)向紐交所發(fā)送任何的交易訂單。

騎士資本的總裁湯姆斯·杰伊斯（ThomasJoyce）在中午時分才著著拐杖趕到交易大廳，并在交易大廳呆了10多分鐘，直到確認(rèn)事件已經(jīng)平息，且不再出現(xiàn)新的損失才離開。

從市場的反映方面看，當(dāng)騎士資本集團(tuán)的交易平臺開始向紐交所發(fā)出錯誤的交易訂單之后，一些股票開盤后突然出現(xiàn)離奇的漲幅和跌幅。例如，奇才軟件公司（WizzardSoftware Corp）的股票從昨天的收盤價$3.50美元漲到了$14.76美元的價位，知名的阿伯克龍比和菲奇服裝公司的股票在幾分鐘之內(nèi)便攀升了9%，從之前的$33.80漲到了$36.84。另一家著名的哈雷戴維森摩托公司的股票突然掉了12%，從$43.23m美元掉到了$37.84美元。

當(dāng)天收市之后紐交所宣布，查驗了140只受到事件影響的非正常股票交易，時間段從9:30到10:15分共45分鐘，最終決定僅取消6只股票的交易。取消交易意味著這6只股票當(dāng)天的所有成交撮合全都是無效交易，不會再進(jìn)入清算體現(xiàn)。雖然這六家公司的市值和股票交易的規(guī)模都不是很大，紐交所還是宣布不接受任何形式的申述。

被撤銷交易的6家上市公司分別是：

奇才軟件公司（WizzardSoftware Corp., NYSE:WZE）

中國臍帶血庫（China CordBlood Corp., NYSE:CO）

里夫斯公用收益基金（ReavesUnility Income Fund, NYSE:UTG）

E-住房控股公司（E-House(China) Holdings, NYSE:EJ）

美國攝影制圖公司（AmericanReprographics Company, NYSE:ARC）

快銀資源公司（QuicksilverResources, NYSE:KWK）。

騎士資本在交易事件之后立刻向美國證監(jiān)會提出申述，要求取消更多的錯誤交易，最終沒能獲得成功。

根據(jù)事后的報道，騎士資本集團(tuán)交易系統(tǒng)的錯誤是由一個新安裝的軟件模塊所引發(fā)，對現(xiàn)有交易系統(tǒng)平臺升級的原因是為了配合紐交所為指定做市商的交易系統(tǒng)所做的升級。

騎士資本自查的結(jié)果歸結(jié)到一個軟件的模塊。這是一個已經(jīng)被廢棄不用了很長時間的軟件模塊，但是始終存在于交易系統(tǒng)之中沒被刪除掉。通常，這樣的廢棄模塊在軟件行業(yè)中被稱為“死”模塊。騎士資本的技術(shù)人員在為系統(tǒng)升級時本應(yīng)該用新的軟件模塊替換“死”模塊，但是陰錯陽差的沒有更換。8月1日早上交易系統(tǒng)開始運行的時候，在某一特定條件下觸發(fā)計算機(jī)執(zhí)行了這個 “死”軟件模塊，導(dǎo)致了事件的發(fā)生。

很顯然，這是一起由計算機(jī)引發(fā)的差錯，但是根源卻在于編寫軟件和維護(hù)計算機(jī)系統(tǒng)的人，是一起人為的嚴(yán)重交易事故。

根據(jù)美國證監(jiān)會公布的調(diào)查結(jié)果表明，騎士資本的交易交易系統(tǒng)當(dāng)時共收到了由零售客戶發(fā)出的212筆小交易訂單，交易系統(tǒng)應(yīng)該執(zhí)行的是把這212筆交易訂單發(fā)送到紐交所去成交。然而，騎士資本出了錯的交易系統(tǒng)卻在不到45分鐘的時間里用高頻率發(fā)送了幾百萬筆交易訂單，致使紐交所在這段時間里成交了超過400萬筆的交易訂單，平均每秒鐘的成交超過了1500筆，涉及的股票代碼達(dá)到了154個。

就在這短短的45分鐘的時間里，騎士資本的交易系統(tǒng)的總交易量就達(dá)到了$66.5億美元，成交的股票數(shù)量高達(dá)3.97億股，共買入了80只股票，價值約$35億美元，融券做空了74只股票，價值約$31.5億美元。騎士資本最終的損失高達(dá)$4.6億美元。

騎士資本的發(fā)言人在事件的第二天就聲稱出錯的軟件已經(jīng)被替換，并聲明事件并沒有對公司的客戶和業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面的影響。

然而，這一事件所產(chǎn)生的后果卻遠(yuǎn)離了這位發(fā)言人樂觀的估計。雖然只是計算機(jī)軟件中出現(xiàn)的一個小小的錯誤，但是對騎士資本業(yè)務(wù)的打擊卻是巨大的。隨著時間的推移，事件對騎士資本的損害和影響便逐漸的顯現(xiàn)出來。

2無法承受的代價

事發(fā)之后，騎士資本面臨的首要問題是如何穩(wěn)定龐大的客戶群體對公司業(yè)務(wù)的信心。要看清楚這一問題，首先讓我們了解騎士資本的業(yè)務(wù)范圍、市場規(guī)模、服務(wù)的項目和客戶狀況。

騎士資本業(yè)務(wù)簡介

成立于1995年的騎士資本是華爾街上名聲顯赫的重量級證券公司，被行業(yè)稱之為市場的支柱公司之一，并以其穩(wěn)健的行業(yè)風(fēng)格和專業(yè)的服務(wù)領(lǐng)域而著名。不但規(guī)模龐大，吸引了許多重量級的客戶，而且業(yè)務(wù)范圍遍及美國、歐洲和亞洲。其市場的交易份額占到紐交所交易總量的17.3%，納斯達(dá)克證券市場（Nasdaq Stock market，簡稱納斯達(dá)克）的16.9%，自2011年到2012年間的日交易總量達(dá)到全美金融證券市場的10%。服務(wù)的客戶對象既包括了買方客戶，也包括了賣方客戶，同時還有大量的零售客戶。涉及的金融產(chǎn)品涵蓋了全球金融市場的股票、固定收益產(chǎn)品、外匯，期貨和期權(quán)等。除了為客戶提供全方位的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)之外，還通過公司的交易平臺為客戶提供高頻交易服務(wù)。

騎士資本主要的業(yè)務(wù)涉及三大塊，即做市商業(yè)務(wù)、電子交易執(zhí)行服務(wù)業(yè)務(wù)、以及機(jī)構(gòu)銷售和交易業(yè)務(wù)。

做市商業(yè)務(wù)是騎士資本最大、也是最重要的業(yè)務(wù)，范圍涉及全球的金融市場，涵蓋的產(chǎn)品幾乎包括了所有的資產(chǎn)類型。除了美國證券市場的電子做市商業(yè)務(wù)之外，還包括現(xiàn)金做市商業(yè)務(wù)、紐交所的指定做市商業(yè)務(wù)，歐洲市場的股票做市商業(yè)務(wù)，美國市場的股指期貨做市商業(yè)務(wù)等。騎士資本是紐交所和紐交所市場交易所（New York Stock Exchange Market，簡稱NYSE MKT）前生是美國證券交易所 ）最大的做市商業(yè)務(wù)公司，所涉及的股票數(shù)量達(dá)到了675只，年交易量近$200億美元。

紐交所交易大廳中正在執(zhí)行指定做市商業(yè)務(wù)的騎士資本的員工

電子交易服務(wù)業(yè)務(wù)屬于典型的經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)之一。通過一系列自主開發(fā)的電子交易產(chǎn)品，騎士資本搭建了一個高頻交易平臺，為客戶提供高效和快速的市場信息和交易服務(wù)業(yè)務(wù)。騎士資本的電子做市商平臺采用嵌入式量化模型驅(qū)動的電子交易平臺，會根據(jù)市場的數(shù)據(jù)和相關(guān)信息向市場發(fā)送交易訂單，幫助客戶在高度分割的市場環(huán)境中高速高效的完成最終的交易業(yè)務(wù)。公司的電子交易服務(wù)業(yè)務(wù)所涉及的產(chǎn)品類型包括證券、期貨、期權(quán)和外匯等。

機(jī)構(gòu)銷售和交易業(yè)務(wù)是典型的賣方市場業(yè)務(wù)，通過提供全方位的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)以換取買方市場機(jī)構(gòu)投資者的交易業(yè)務(wù)，在通過公司的高頻交易平臺完成客戶的交易。騎士資本為客戶提供的產(chǎn)品對象包括全球的股票、債權(quán)、ETF、股指和期貨、外匯、借貸資本市場、資產(chǎn)證券化、和資產(chǎn)管理，等等。主要對象機(jī)構(gòu)客戶為開放式基金、保險公司、養(yǎng)老基金、慈善機(jī)構(gòu)，等等。

騎士資本的交易系統(tǒng)可以交易美國證券市場上的19000多只證券產(chǎn)品，并與100多個交易所、電子交易中心、暗池和其他做市商的交易中心相連接。除此之外，騎士資本還是美國證券市場上最大的流動性提供商之一。

一些在美國證券市場上著名和重量級的證券公司都是騎士資本的客戶，通過騎士資本的電子交易平臺向交易所和其他交易中心發(fā)送交易訂單。一些重要的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶包括賣方市場上著名的網(wǎng)上折扣經(jīng)紀(jì)公司E-Trade證券經(jīng)紀(jì)公司（簡稱ET證券）、TD Ameritrade證券經(jīng)紀(jì)公司（簡稱TDA證券）和史考特證券經(jīng)紀(jì)公司（Scottrade，簡稱S證券證券），在買方市場上的巨無霸公司先鋒基金和富達(dá)基金，等等。其中，TDA證券是美國最大的網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商公司，客戶賬戶的數(shù)量接近600萬，擁有的客戶資產(chǎn)達(dá)到$5000億美元。先鋒基金是家超大型的共同基金公司，管理的客戶資產(chǎn)超過了$2萬億美元。富達(dá)基金更是美國最大的共同基金管理公司，根據(jù)2013年2月28日的評估結(jié)果，總共管理超過500只不同類型的基金和近$6萬億美元的資產(chǎn)。

騎士資本的高頻交易平臺可以把來自于不同機(jī)構(gòu)客戶和零售客戶的交易訂單組合起來，形成一個巨大的撮合池。當(dāng)市場的流動性不夠充分的時候，其做市商業(yè)務(wù)還必須投放公司的自有資金進(jìn)入市場，為市場提供需要的流動性。這也是為什么騎士資本的做市業(yè)務(wù)需要大量流動資金支撐的原因。

面臨的破產(chǎn)風(fēng)險

源于IT系統(tǒng)的錯誤導(dǎo)致了騎士資本$4.6億美元現(xiàn)金流的損失，這對需要動用自有資金的做市商業(yè)務(wù)的打擊可想而知。更有甚者，騎士資本還需要面對交易清算和還款的巨大壓力，確切的說，交易清算和交割后的還款額度正是$4.6億美元。

基于美國證券市場上T+3的清算機(jī)制，騎士資本應(yīng)該在交易的第三天與清算機(jī)構(gòu)完成清算和交割業(yè)務(wù)。由于交易事件發(fā)生的8月1日是星期三，T+3的清算和交割日應(yīng)該是8月4日星期六。因此，最后的交款日期自動順延至下周一，即8月6日。

由于多了一個周末，原本三天的清算和交割期變成了五天，這就給了騎士資本很大的運作空間。但是騎士資本所面臨的退市風(fēng)險依然很高，因為美國的證券市場不講任何情面，要么交款，交不出就必須清盤。如果騎士資本在清算交割日違約，即無法補齊應(yīng)繳的交易款，所面臨的就是宣布破產(chǎn)。

雖然騎士資本可以申請動用破產(chǎn)法的第11章保護(hù)公司的業(yè)務(wù)和延期還貸，但是申請破產(chǎn)保護(hù)之后公司的業(yè)務(wù)規(guī)模將無可避免的被迫縮減，并必將導(dǎo)致客戶的流失。

如果宣布破產(chǎn)，對騎士資本的市場信譽和客戶信心的打擊將主要體現(xiàn)在兩個方面。首先是在紐交所的做市商業(yè)務(wù)將受到極大的打擊。原因有二，一是上市公司將無法放心的把股票交付給一家破產(chǎn)的公司經(jīng)營，二是流動資金的短缺必將影響到需要龐大流動資金做支撐的做市商業(yè)務(wù)。

其次，由于業(yè)務(wù)的萎縮，那些體量龐大的機(jī)構(gòu)客戶會選擇把交易訂單轉(zhuǎn)移給競爭對手，不但會嚴(yán)重影響到騎士資本賣方市場的業(yè)務(wù)量，而且會傳導(dǎo)至公司的做市商業(yè)務(wù)，影響到向紐交所輸送的市場流動性。

如果所有的這些都會發(fā)生，或是部分發(fā)生，騎士資本也許不得不被迫拍賣其在紐交所的指定做市商席位，以減少對現(xiàn)金流的需求?；蚴沁x擇出售部分經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，換取急需的流動資金。

事實上在接下來的幾天里，原本在美國證券市場上如日中天的騎士資本的經(jīng)營狀況立刻掉頭南下，竟然面臨資金枯竭，股價崩盤和業(yè)務(wù)難以為繼的局面。

根據(jù)華人街的知情人士透露，拐著腿的騎士資本CEO在事件的當(dāng)晚睡在了辦公室的沙發(fā)上。第二天公司十多個高層主管基本上就是電話不離手，不斷的與客戶進(jìn)行溝通和安撫，同時積極尋找能夠維持公司繼續(xù)正常運行的資金。

8月2日，騎士資本向市場發(fā)出了一個簡短的公告，說明公司正在尋找戰(zhàn)略和資金方面的備選方案。

美國證券市場的自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)FINRA（FianacialIndustry Regulatory Authority）的發(fā)言人說，F(xiàn)inra已經(jīng)在事件發(fā)生之后的第一時間派出人員進(jìn)入了騎士資本的總部，與政府監(jiān)管部門的人員共同展開了對事件真相的調(diào)查，并且將緊密地監(jiān)控騎士資本的資金運行狀況。FINRA發(fā)言人還聲稱，到8月2日下午，騎士資本的資金的狀況滿足合規(guī)的需求。而在此時，騎士資本必須面對的$4.6億美元的清算和交割期還沒有到來。

自2008年進(jìn)入衰退期以來，美國的金融市場已經(jīng)聽到了太多關(guān)于證券公司的負(fù)面新聞，看到了太多證券公司的清盤和倒閉。這次，騎士資本能夠渡過難關(guān)，能夠獲救嗎

崩盤的股價

騎士資本的交易系統(tǒng)平臺錯誤所引發(fā)的擔(dān)心很快就傳導(dǎo)到來自于客戶的市場流動性，一些主要的客戶在事發(fā)當(dāng)天就轉(zhuǎn)移了交易訂單。事件后第二天8月2日，騎士資本重量級的客戶TDA證券、先鋒基金和富國基金同時宣布已經(jīng)停止向騎士資本發(fā)送交易訂單。

與此同時，騎士資本竟然也要求一些客戶停止向自己發(fā)送交易訂單。這事引起了市場的疑惑，因為交易訂單意味著流動性，而流動性就代表著業(yè)務(wù)量和現(xiàn)金流。為什么面臨經(jīng)驗困境的的騎士資本要自斷生路？

當(dāng)事實真相被披露之后人們才發(fā)現(xiàn)，騎士資本被要求為每一筆交易承擔(dān)更多的保證金，因此，接收的交易訂單越多，需要的保證金就越多。此時騎士資本的資金已然是捉襟見肘，只能夠把現(xiàn)金流保持在維持正常業(yè)務(wù)的最低水平。

根據(jù)路透社的報道，蘋果公司的股票是市場上交易量最大的股票之一，騎士資本一直占據(jù)著蘋果公司20%的市場交易量，但是到了周五，也就是事發(fā)之后第三天8月3日的中午，騎士資本的做市業(yè)務(wù)只報告了2%的市場交易量。

從騎士資本網(wǎng)站披露的月交易統(tǒng)計信息中可以看出，到2012年7月12日公布的前7個月的月平均交易額為$211.23億美元，8月12日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示的月交易額只有$124.73億美元，下降的幅度達(dá)到了41%。

自從證券交易的最小價差降到1美分之后，美國證券市場上流動性，即交易訂單的流量就是王，高頻交易模式所基于的逐利本源就是海量的流動性。如果算上8月1日，到8月11日也只有7個交易日。完全可以這樣說，騎士資本在這7個交易日內(nèi)流失了驚人的客戶訂單量。

騎士資本業(yè)務(wù)的三大支柱中的任何一個都離不開市場的流動性。作為紐交所的指定做市商，最重要的業(yè)務(wù)功能之一就是要向紐交所輸送所需要的流動性。為騎士資本的做市商業(yè)務(wù)提供流動性的是她的賣方業(yè)務(wù)。作為賣方業(yè)務(wù)的電子交易服務(wù)業(yè)務(wù)及機(jī)構(gòu)銷售和交易業(yè)務(wù)這兩大支柱業(yè)務(wù)都需要通過向客戶提供與交易相關(guān)的服務(wù)換取來自于客戶的交易訂單，即流動性。而賣方服務(wù)業(yè)務(wù)中最重要的交易系統(tǒng)平臺出現(xiàn)了差錯，失去了信心的大型機(jī)構(gòu)客戶開始轉(zhuǎn)移旗下的交易訂單。如此，失去了客戶交易訂單的賣方業(yè)務(wù)也就無法有效的向做市商業(yè)務(wù)輸送需要的流動性。

交易事件引起的連鎖反映立刻在騎士資本的股票價格上得以體現(xiàn)，圖9-3顯示了騎士資本交易系統(tǒng)出錯之后2天的股票價格走勢。從圖中可以看出，其股票價格從8月1日的開盤價格$10.33美元下跌到了8月2日的收盤價格$2.58美元，2天之內(nèi)的降幅竟然高達(dá)令人震顫的63%。

當(dāng)時華爾街的分析家普遍認(rèn)為騎士資本的現(xiàn)狀很難再熬過3個交易日。一家私募對沖基金的CEO，戴維（David Simon）如是說，“如果在48小時到72小時之內(nèi)無法獲得投資者，我想騎士資本將面臨生存的麻煩。”騎士資本的交易系統(tǒng)平臺錯誤所引發(fā)的擔(dān)心很快就傳導(dǎo)到來自于客戶的市場流動性，一些主要的客戶在事發(fā)當(dāng)天就轉(zhuǎn)移了交易訂單。事件后第二天8月2日，騎士資本重量級的客戶TDA證券、先鋒基金和富國基金同時宣布已經(jīng)停止向騎士資本發(fā)送交易訂單。

與此同時，騎士資本竟然也要求一些客戶停止向自己發(fā)送交易訂單。這事引起了市場的疑惑，因為交易訂單意味著流動性，而流動性就代表著業(yè)務(wù)量和現(xiàn)金流。為什么面臨經(jīng)驗困境的的騎士資本要自斷生路？

當(dāng)事實真相被披露之后人們才發(fā)現(xiàn)，騎士資本被要求為每一筆交易承擔(dān)更多的保證金，因此，接收的交易訂單越多，需要的保證金就越多。此時騎士資本的資金已然是捉襟見肘，只能夠把現(xiàn)金流保持在維持正常業(yè)務(wù)的最低水平。

根據(jù)路透社的報道，蘋果公司的股票是市場上交易量最大的股票之一，騎士資本一直占據(jù)著蘋果公司20%的市場交易量，但是到了周五，也就是事發(fā)之后第三天8月3日的中午，騎士資本的做市業(yè)務(wù)只報告了2%的市場交易量。

從騎士資本網(wǎng)站披露的月交易統(tǒng)計信息中可以看出，到2012年7月12日公布的前7個月的月平均交易額為$211.23億美元，8月12日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示的月交易額只有$124.73億美元，下降的幅度達(dá)到了41%。

自從證券交易的最小價差降到1美分之后，美國證券市場上流動性，即交易訂單的流量就是王，高頻交易模式所基于的逐利本源就是海量的流動性。如果算上8月1日，到8月11日也只有7個交易日。完全可以這樣說，騎士資本在這7個交易日內(nèi)流失了驚人的客戶訂單量。

騎士資本業(yè)務(wù)的三大支柱中的任何一個都離不開市場的流動性。作為紐交所的指定做市商，最重要的業(yè)務(wù)功能之一就是要向紐交所輸送所需要的流動性。為騎士資本的做市商業(yè)務(wù)提供流動性的是她的賣方業(yè)務(wù)。作為賣方業(yè)務(wù)的電子交易服務(wù)業(yè)務(wù)及機(jī)構(gòu)銷售和交易業(yè)務(wù)這兩大支柱業(yè)務(wù)都需要通過向客戶提供與交易相關(guān)的服務(wù)換取來自于客戶的交易訂單，即流動性。而賣方服務(wù)業(yè)務(wù)中最重要的交易系統(tǒng)平臺出現(xiàn)了差錯，失去了信心的大型機(jī)構(gòu)客戶開始轉(zhuǎn)移旗下的交易訂單。如此，失去了客戶交易訂單的賣方業(yè)務(wù)也就無法有效的向做市商業(yè)務(wù)輸送需要的流動性。

交易事件引起的連鎖反映立刻在騎士資本的股票價格上得以體現(xiàn)，圖9-3顯示了騎士資本交易系統(tǒng)出錯之后2天的股票價格走勢。從圖中可以看出，其股票價格從8月1日的開盤價格$10.33美元下跌到了8月2日的收盤價格$2.58美元，2天之內(nèi)的降幅竟然高達(dá)令人震顫的63%。

當(dāng)時華爾街的分析家普遍認(rèn)為騎士資本的現(xiàn)狀很難再熬過3個交易日。一家私募對沖基金的CEO，戴維（David Simon）如是說，“如果在48小時到72小時之內(nèi)無法獲得投資者，我想騎士資本將面臨生存的麻煩?！?/span>

接踵而至的破產(chǎn)陰霾與抗?fàn)?/span>

面臨快速流失的客戶訂單，崩盤的股票價格，現(xiàn)金流的壓力，所有的這一切都指向騎士資本在經(jīng)歷了IT系統(tǒng)錯誤之后出現(xiàn)了嚴(yán)重的失血，經(jīng)營陷入了十分窘迫的境地。

華爾街援助之手

華爾街這次向騎士資本伸出了援助的手。

如果騎士資本最終不幸倒閉，對美國的證券市場將產(chǎn)生巨大的影響。從騎士資本網(wǎng)站公布的統(tǒng)計信息中可以看出，騎士資本在美國證券市場享有舉足輕重的市場地位。2012年其做市業(yè)務(wù)的交易總量在紐交所和納斯達(dá)克的排名都是第一，在所有美國證券市場上市的股票和ETF的交易中排名第二，在美國OTC市場上股票交易的排名也是第一。

對騎士資本來講既是最大也是最重要的客戶TD Ameritrade證券經(jīng)紀(jì)公司而言，如果騎士資本倒閉，對其業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的影響將會是災(zāi)難性的。

基于龐大的客戶群體，TDA證券每個交易日都會向市場提供巨大的流動性，而且所有的客戶訂單都會通過騎士資本的交易平臺轉(zhuǎn)發(fā)到各個交易所和交易中心。除此之外，TDA證券的其他業(yè)務(wù)也都基本上依附在騎士資本提供的業(yè)務(wù)平臺之上。例如，客戶期貨和外匯交易的清算和交割，所有的債券交易等。如果騎士資本轟然倒下，帶給TDA證券的麻煩自是不言而喻。比較現(xiàn)實的講，TDA證券就像帶上了刻有騎士資本名字的手銬一樣被捆綁在了騎士資本的戰(zhàn)車上。

公司總部位于華爾街金融區(qū)的施蒂費爾·尼古拉斯金融集團(tuán)（Stifel Nicolaus Financial Group，簡稱尼古拉斯金融）的總裁理查德（Richard Handler）在8月1日首先表示愿意向仍然處于混亂之中的騎士資本伸出援助之手。另一家知名的高頻交易業(yè)務(wù)公司和紐交所指定做市商公司的古董金融股份有限責(zé)任公司（Virtu Financial LLC，簡稱古董資本）也傳出與騎士資本談判的消息。

也就是在同一天，高盛集團(tuán)同意以折扣價收購讓騎士資本無法接受的部分持倉。之后還有多家潛在投資者表示了對騎士資本的興趣，其中包括一些私募股權(quán)基金和投資銀行。還有一些投資者只對部分業(yè)務(wù)感興趣，例如一些網(wǎng)上外匯交易公司看上了騎士資本的外匯交易部門。

根據(jù)美國新聞網(wǎng)的消息，向騎士資本伸出援助之手的投資問詢總數(shù)在90起左右。華爾街所表示出的巨大熱情大大超出了騎士資本的預(yù)料。

分析家認(rèn)為騎士集團(tuán)之所以能夠獲得如此待遇，主要有以下幾點：

一是因為其業(yè)務(wù)的基本面沒有出現(xiàn)問題，客戶流失將只是短暫的現(xiàn)象

二是因為其在市場的地位和業(yè)務(wù)前景始終被看好

三是因為所面臨的現(xiàn)金流問題應(yīng)該是短期和可控的

四是因為事件是孤立的，對整體的市場基本沒有形成影響

最后，也是最重要的。維持一個正常和穩(wěn)定運轉(zhuǎn)的騎士資本對一些伸出援助之手的華爾街公司十分關(guān)鍵，因為這些公司使用騎士資本作為交易訂單的中轉(zhuǎn)站，已經(jīng)把大量的業(yè)務(wù)交付給騎士資本。

市場普遍認(rèn)為除了看到的損失之外騎士資本還將承受更多隱性的債務(wù)。例如，美國證監(jiān)會正在調(diào)查騎士資本是否違反2011年實施的“市場使用條例”。條例的目的就是為了保護(hù)市場，特別是防止那些使用流氓算法的計算機(jī)交易程序，并要求證券公司在做高頻交易時特別要加強對交易風(fēng)險的防范和控制，以防止錯誤的交易訂單越過事先設(shè)定的信用或是資本閥值。如果違規(guī)坐實，騎士資本將被處罰未知數(shù)量的罰款。如果被裁定必須對企業(yè)內(nèi)部的管理、風(fēng)險控制和計算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行整改，未知的管理成本或?qū)拥木薮蟆?/span>

雖然這些潛在的未知因素影響到不少投資者的決策，但最終仍然有6家投資機(jī)構(gòu)聯(lián)手向騎士資本拋出了救命的繩索，以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的形式注入 $4億美元的資金。這6家騎士資本的新投資者分別是：

TDA證券、黑石集團(tuán)（Blackstone Group）、GETCO、尼古拉斯金融、杰弗里斯投資銀行集團(tuán)（Jefferies Group）、斯蒂芬斯證券公司（Stephens Inc.）。

其中，杰弗里斯投資銀行集團(tuán)買去了$1.25億美元、超過三成的份額。根據(jù)路透社的披露，黑石集團(tuán)曾經(jīng)非常積極地嘗試收購騎士資本的全部股份，但是卻被以尼古拉斯金融為首的投資聯(lián)合體告知，要么加入，要么走人。

騎士資本在8月6日星期一，即法定的清算交割日早晨宣布，接受總金額高達(dá)$4億美元的救助，同時還在向美國證監(jiān)會遞交的公告文件中說明了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的總數(shù)為2.67億股，將占變更后股本的73%。很顯然，在這次交易之后損失最為慘重的是騎士資本原有股東。然而，維持騎士資本正常經(jīng)營所需要的資金壓力得到了緩解，并暫時避免了客戶對其業(yè)務(wù)前景不確定性的疑慮。

華爾街的分析家是這樣評論的，騎士資本又可以活著看見另一天早上的太陽了。

同日，騎士資本通知客戶，可以正常地向公司發(fā)送交易訂單，所有的業(yè)務(wù)恢復(fù)常態(tài)。TDA證券和史考特證券也宣布將重新把交易訂單交給騎士資本執(zhí)行。而其他的重要客戶如先鋒基金和富達(dá)基金并沒有表態(tài)急于恢復(fù)與騎士資本的業(yè)務(wù)。

為了防止騎士資本股權(quán)交易過程中出現(xiàn)不測風(fēng)險，紐交所在8月6日開市之前宣布暫停騎士資本的指定做市商資格，并把600多只由騎士資本負(fù)責(zé)做市的股票轉(zhuǎn)到另一家擁有數(shù)量頗多的指定做市商席位的公司GETCO名下。一周之后，關(guān)于騎士資本的股權(quán)交易順利完成，紐交所也隨之在8月13日開市交易之前把轉(zhuǎn)出的股票轉(zhuǎn)回到了騎士資本的名下。

“這次軟件的錯誤是架構(gòu)方面的問題，”根據(jù)彭博咨詢電視的消息披露，“這一事件與我們的量化模型和做市業(yè)務(wù)模型毫無關(guān)聯(lián)，而且是獨立且有別于交易業(yè)務(wù)的?！?騎士資本CEO湯姆斯在獲得救助資金之后如此說，“我們做錯了一件事，但付出了驚人的代價?！?/span>

一個計算機(jī)軟件的錯誤很容易就可以改正過來，騎士資本在8月2日就宣布錯誤的軟件就已經(jīng)被正確的軟件所覆蓋，但是在市場上形成的沖擊波卻經(jīng)久不息。

騎士資本很幸運，能夠在短時間內(nèi)就獲得$4億美元的援助資金，公司的業(yè)務(wù)也因此而得以繼續(xù)運轉(zhuǎn)。但是騎士資本市場形象所受到的影響卻難以彌補。事實證明$4億美元的援助資金根本就無法阻止騎士資本滑向破產(chǎn)的黑洞。

最佳的結(jié)局

2012年11月23日，市場上傳出消息稱騎士集團(tuán)正在尋找買家。據(jù)知情人士披露，騎士資本與潛在的收購對象的談判自挽救騎士的行動完成之后就已經(jīng)開始了，騎士資本有可能會被肢解，或是申請破產(chǎn)保護(hù)。

2012年12月19日星期三騎士資本宣布，其最大的市場競爭者GETCO證券將按照前一天的市場收盤價13%的溢價價格收購公司的股票。2012年12月18日星期二，騎士資本股票的收盤價為$3.33美元。GETCO同意的收購價為每股$3.75美元，收購項目的總價值約為$18億美元。

根據(jù)FT交易室（FT Trading Room）網(wǎng)站的透露，有兩家公司參與競價，都是涉及高頻交易的公司，同時也是騎士資本的市場競爭者。一家是已經(jīng)在$4 億美元的前期挽救資金中擁有15%份額的GETCO，另一家是開始就參與并購談判的古董金融。

這兩家知名的高頻交易公司有著相近的業(yè)務(wù)模式。GETCO是除騎士資本之外紐交所的第二大做市商業(yè)務(wù)公司，獲得騎士資本的制定做市商席位之后將成為紐交所最大的做市商業(yè)務(wù)公司。古董金融在2011年收購了科漢資本集團(tuán)有限責(zé)任公司（Cohan Capital Group LLC，簡稱科漢資本）的做市業(yè)務(wù)，成為了紐交所MKT的指定做市商公司。很顯然，古董金融有強烈的愿望和動力把做市商業(yè)務(wù)延伸到紐交所的交易大廳里去，而資金實力十分強大的銀色湖泊合伙人私募公司是古董金融背后的支持者。

這兩家高頻交易對并購騎士資本的爭奪都勢在必得。然而，為什么會有兩家高頻交易公司不約而同的對騎士資本發(fā)生了興趣？

分析家認(rèn)為，經(jīng)過高速發(fā)展期的高頻交易業(yè)務(wù)在進(jìn)入了二十一世紀(jì)的第二個十年之后增長速度放緩，一些有遠(yuǎn)見和實力的高頻交易公司開始考慮擴(kuò)充業(yè)務(wù)的范圍，騎士資本巨大的賣方業(yè)務(wù)市場才是吸引兩家高頻交易公司眼球的重要因素。

根據(jù)一家叫做羅森布拉特證券公司（Rosenblatt Securities）的統(tǒng)計，高頻交易的發(fā)展在2008到2011年間達(dá)到了頂峰，約占到全美交易市場2/3的交易量。到了2012年，高頻交易只占到市場交易量的60%左右。高頻交易在2009年全年的盈利為$50億美元，而2012年的盈利只有$10億美元。相比較，JP摩根大通銀行的在2013年頭一季度的盈利都比高頻交易在2012全年的利潤高上6倍。

騎士資本高層管理對兩家公司提出的并購方案進(jìn)行了激烈的討論，最終GETCO提供的方案勝出。除了復(fù)雜的股票交換和現(xiàn)金交易之外，GETCO同意成立控股公司，仍然保持騎士資本和GETCO分開獨立經(jīng)營的模式。而且，GETCO同意由現(xiàn)任騎士公司首席執(zhí)行官湯姆斯·杰伊斯擔(dān)任新公司的執(zhí)行主席（executive president），新公司的首席執(zhí)行官則由現(xiàn)任GETCO的首席執(zhí)行官擔(dān)任。

GETCO公司的首席執(zhí)行官丹尼爾·科爾曼（Daniel Coleman）在與FT交易室的訪談中透露，騎士資本在談判中堅持了自己的立場，談判的過程十分艱難。丹尼爾如是說，“從全球戰(zhàn)略的角度上講，這一方案維護(hù)了騎士資本在過去的發(fā)展歷程中所堅持的價值觀，新公司還將會成為市場上最大的流動性提供商和最大的做市商業(yè)務(wù)公司。”

騎士資本的CEO湯姆斯告訴CNBC時強調(diào)說，對騎士資本而言與GETCO合并是最佳的方案。在經(jīng)歷了毀滅性的事件之后，已經(jīng)沒有任何其他的方式能夠把公司從破產(chǎn)的邊緣上拉回來。

2013年7月1日，騎士資本和GETCO同時宣布兩家公司已經(jīng)完成了合并，新控股公司的名稱是KCG控股公司。完成收購之后，騎士資本和GETCO公司成為了KCG控股公司的子公司，并各自保持獨立運行的模式。

2013年7月5日，KCG控股公司的股票在紐交所開市交易，代碼為KCG，開盤價為$12.14美元，收盤價為$11.16美元。KCG旗下GETCO和騎士資本的指定做市商將共同為紐交所和紐交所MKT上市的1551只股票做市。KCG也因此而成為紐交所最大的指定做市商公司。

同日，湯姆斯·杰伊斯，這位把騎士資本從破產(chǎn)邊緣拯救出來的CEO宣布辭職。

被喚醒的IT魔鬼

高速發(fā)展的高頻交易市場引起了美國監(jiān)管部門的警覺和擔(dān)憂。美國證監(jiān)會于2010年11月3日頒布了全名為“針對經(jīng)紀(jì)人和經(jīng)銷商關(guān)于市場交易的風(fēng)險管理控制 （ Riskmanagement controls for brokers and dealers with market access）”條例，簡稱市場交易條例，或條例15c3-5，并于2011年11月30日正式生效。該條例現(xiàn)在已經(jīng)被編入了美國的《證券交易法》。

“市場交易條例”特別提出、并要求高頻交易商在開發(fā)高頻交易軟件的時候特別需要注意那些被廢棄或不再使用的功能模塊，防止其被錯誤的使用，并要求高頻交易公司刪除那些被廢棄不用的功能模塊和代碼。而騎士資本的高頻軟件的錯誤恰恰就是源于一個被廢棄不用的軟件模塊。讓我們來看看騎士資本的計算機(jī)系統(tǒng)的錯誤到底出在了哪里。

2012年7月底的那個周末，當(dāng)騎士資本的那位計算機(jī)系統(tǒng)管理人員離開數(shù)據(jù)中心的時候，當(dāng)他遺漏了對第八臺服務(wù)器的SMARS軟件系統(tǒng)進(jìn)行升級的時候，就為騎士資本埋下了必將破產(chǎn)的種子。

事件的起因是騎士資本需要對公司交易系統(tǒng)平臺進(jìn)行升級而引發(fā)的。升級的原因是為了讓零售客戶能夠參與紐交所于2012年8月1日上線運行的新交易功能，名稱是客戶流動性應(yīng)用系統(tǒng)（Retail Liquidity Program，簡稱RLP）。為此騎士資本的技術(shù)人員對交易系統(tǒng)平臺中包括SMARS在內(nèi)的軟件應(yīng)用系統(tǒng)進(jìn)行了開發(fā)和修改。

SMARS應(yīng)用軟件是騎士資本自主開發(fā)的一款智能型的高頻交易軟件系統(tǒng)，是騎士資本交易系統(tǒng)通向市場的大門，其重要性不言而喻。騎士資本所有的交易訂單、自營的或是來自于客戶，都會在投放市場前首先發(fā)送給SMARS系統(tǒng)，再由SMARS投放到證券市場。

由于身處多層次和條塊分割的美國證券交易市場，騎士資本所面對的市場交易環(huán)境十分復(fù)雜，需要連接的交易所和其他交易中心就多達(dá)100多家，可交易的證券產(chǎn)品甚至達(dá)到了1萬多只。從公司的層面上講，騎士資本需要一款專門面對市場的交易系統(tǒng)，一方面能夠不間斷地收集市場信息，另一方面還可以通過自帶的復(fù)雜算法策略對這些信息進(jìn)行高速的處理，同時還能夠用最快的速度把客戶交易訂單送到最適合的交易所或是交易中心去交易。SMARS就是為此而生的一款高頻交易系統(tǒng)。

騎士資本從一些機(jī)構(gòu)客戶哪里獲得的交易訂單的資金數(shù)額十分巨大，牽涉到買賣股票的數(shù)量也很大，SMARS系統(tǒng)中自帶的算法策略可以根據(jù)市場信息把一個大交易訂單分成若干或是許多小交易訂單，再根據(jù)市場的實際的狀況把分割之后的子交易訂單以最快的速度分發(fā)到適合交易的交易所和其他交易中心去成交。由于每天擔(dān)負(fù)著全美證券市場上10%交易量，可想而知SMARS不但是一款十分繁忙的交易系統(tǒng)，而且還容不得任何的錯誤或閃失。

由于擔(dān)負(fù)著分割大額交易訂單的任務(wù)，SMARS在執(zhí)行分單的過程中還需要做一個檢驗功能，即需要累計每個子交易訂單的股票數(shù)量，當(dāng)累計的股票數(shù)量達(dá)到原交易訂單股票數(shù)量總值的時候就停止再向市場投放子訂單。分單和檢驗這兩個功能原來是由SMARS中一個叫做Power Peg的軟件模塊執(zhí)行的。2003年之后Power Peg模塊被棄用，到了2005年其中的檢驗功能被后來的軟件開發(fā)人員從Power Peg模塊中刪除，并移植到其他的軟件模塊中繼續(xù)使用。

按照軟件開發(fā)流程的常規(guī)處理習(xí)慣，騎士資本的軟件技術(shù)人員應(yīng)該在第一時間就應(yīng)該將被廢棄的Power Peg模塊從SMARS系統(tǒng)中刪除。即使第一次沒有刪除，在2005年對 Power Peg進(jìn)行了部分功能簡化之后更是應(yīng)該立即刪除。不幸的是，Power Peg模塊失去了兩次被刪除的機(jī)會，被騎士資本的軟件開發(fā)人員封裝在SMARS系統(tǒng)中沉睡了10年，從未被喚醒過。

當(dāng)Power Peg軟件模塊中檢驗累計股票數(shù)量的功能被刪除的那一刻開始，實際上就已經(jīng)被埋下了魔鬼的種子。雖然成為了一個功能殘缺的軟件模塊，但是Power Peg仍然保留了分發(fā)子交易訂單的功能，如果有朝一日被喚醒，必然會釀成重大事故。最終，這一概率極小的事件還就發(fā)生了。

騎士資本的那位系統(tǒng)管理員自7月27日開始，在接下來的3天里應(yīng)該對八臺安裝有舊SMARS軟件系統(tǒng)的生產(chǎn)服務(wù)器進(jìn)行更新。當(dāng)他在周日離開數(shù)據(jù)中心的時候，這八臺服務(wù)上的SMARS軟件系統(tǒng)無論是從理論上還是從實踐上講都算是全部完成了需要的更新工作。問題是，這位粗心的系統(tǒng)管理員忘記更新第八臺服務(wù)器上的SMARS軟件，而未被更新的SMARS軟件中就殘留了沉睡的Power Peg軟件模塊。

為了匹配紐交所為零售客戶提供的新RLP交易功能，騎士資本的軟件工程師對SMARS軟件系統(tǒng)進(jìn)行了新一輪的開發(fā)，用新的軟件代碼完全取代了舊的Power Peg模塊。因此，Power Peg模塊也就算是正式的從SMARS交易系統(tǒng)中被刪除了。

騎士資本的技術(shù)人員還在修改SMARS的過程中重新加進(jìn)了一個標(biāo)示，這個標(biāo)示與之前使用Power Peg的標(biāo)示完全相同。如果該標(biāo)示在運行新的SMARS軟件系統(tǒng)的過程中被設(shè)置成“是”，則被執(zhí)行的將是與RLP相關(guān)的新軟件模塊。但是，由于第八臺服務(wù)器上安裝的是沒有被更新的SMARS系統(tǒng)，當(dāng)這一標(biāo)識在運行中被設(shè)置成“是”時，被執(zhí)行的卻不是期望中的新RLP軟件模塊，而是功能殘缺的Power Peg軟件模塊。換句話說就是，一個沉睡了近10年的魔鬼有了被重新喚醒的機(jī)會。

如果騎士資本的技術(shù)部門能夠?qū)@位系統(tǒng)管理人員的升級工作進(jìn)行二次驗證檢查，或是安排兩位技術(shù)人員執(zhí)行如此重要的升級工作，應(yīng)該可以發(fā)現(xiàn)或是避免如此簡單的一個粗心錯誤。但是，騎士資本的技術(shù)部門在風(fēng)險管理控制和合規(guī)監(jiān)控的治理流程中并沒有制定任何對系統(tǒng)管理人員的工作進(jìn)行二次驗證檢查的規(guī)章和制度，也沒有任何技術(shù)人員被臨時賦予二次驗證和檢查這八臺服務(wù)器的更新和升級工作。騎士資本把公司的命運完全壓在了這位技術(shù)人員的經(jīng)驗、細(xì)心的程度和專業(yè)技巧上了。

而此時，打開潘多拉魔盒子蓋子的條件已經(jīng)具備，靜靜地等待著魔鬼的蘇醒。也就是說，第八臺服務(wù)器上沒有更新的SMARS軟件系統(tǒng)正靜靜的等待著即將到來的周一，即8月1日早上的股票交易業(yè)務(wù)。應(yīng)該說，騎士資本的命運在2012年7月的最后一個周末就已經(jīng)被決定了。

2013年8月1日早上9:30分，隨著紐交所開市的鐘聲被敲響，騎士資本的高頻交易軟件系統(tǒng)SMARS中那個壓抑著IT魔鬼的封蓋被開啟，市場又一次體驗到了發(fā)怒的高頻交易系統(tǒng)那猙獰可怕的面目。

美國證監(jiān)會的處罰

2013年10月16日星期三，美國證監(jiān)會發(fā)布公告稱將按照“市場交易條例”對騎士資本2012年8月1日的交易違規(guī)事件罰款金額為$1200萬美元。

美國證監(jiān)會執(zhí)行部門的付主管安德魯（Andrew Ceresney）在談到騎士資本交易事件時如是說，“市場交易條例”的目的就是保護(hù)市場，而違規(guī)的騎士資本把公司和市場同時置于了風(fēng)險之下。

美國證監(jiān)會執(zhí)行部門的另一官員丹尼爾（Daniel Hawke）指出，交易商必須仔細(xì)檢查交易系統(tǒng)中的每一個模塊，并且問自己這樣一個問題，如果這個模塊出錯會產(chǎn)生什么樣的后果，以及如果真的出錯，什么樣的保護(hù)網(wǎng)可以用來減輕可能的傷害。丹尼爾說，騎士資本的失敗是未曾向自己提出這樣的問題，從而引發(fā)了災(zāi)難性的后果。

騎士資本的違規(guī)行為

美國證監(jiān)會頒布“市場交易條例”針對市場的電子交易行為制定出了十分詳細(xì)的風(fēng)險管控和合規(guī)監(jiān)督細(xì)則，管轄和規(guī)范對象是那些在美國的證券市場上與交易所和其他交易中心存在直接的通信連接，并有交易業(yè)務(wù)的會員公司，騎士資本就在其中。

美國證監(jiān)會在處罰公告中列舉了騎士資本大面積違規(guī)的事實，以及與條例15c3-5中相適應(yīng)的處罰條款。

騎士資本的噩夢自2012年7月27日就開始了，直到8月1日早上9:30分開市之前，騎士資本沒有人知道殘缺的Power Peg軟件模塊依舊沉睡在交易系統(tǒng)的平臺之中，也沒有人發(fā)現(xiàn)了第八臺服務(wù)器上的舊SMART應(yīng)用軟件沒有被替換掉，直到9:30分紐交所開市的鐘聲響過。

很顯然，騎士資本在對軟件開發(fā)和管理的治理過程中缺失了對軟件系統(tǒng)升級的驗證和監(jiān)控流程。在美國證監(jiān)會開出的罰單中列指出騎士資本違反了條例15c3-5(b)中要求設(shè)立防范激活已經(jīng)被廢除的軟件代碼的技術(shù)治理控制流程和監(jiān)督機(jī)制，以及條例15c3-5(b)和《證券法》17a-4(e)(7) 中規(guī)定的必須具備書面的風(fēng)險管理控制和合規(guī)監(jiān)控的要求，和對技術(shù)人員進(jìn)行有效的技術(shù)合規(guī)方面的教育。

當(dāng)騎士資本收到客戶交易訂單，八個交易服務(wù)器中的七個都能夠按照要求激活了RLP功能模塊。但是，第八臺服務(wù)器上沒有被置換的SMSRS系統(tǒng)中那個已經(jīng)失去了檢驗累計股票數(shù)量功能的Power Peg軟件模塊，開始了用高頻率、不間斷的向紐交所發(fā)出巨量的子交易訂單。

雖然向SMSRS系統(tǒng)發(fā)送交易訂單其他訂單執(zhí)行系統(tǒng)已經(jīng)收到了客戶交易訂單完成執(zhí)行的信號，但是由于不存在把完成交易的信息反饋給SMARS的機(jī)制，因此也無法促使第八臺服務(wù)器上的SMARS停止向市場發(fā)送新的子交易訂單。

一個殘缺和被廢棄的舊軟件模塊Power Peg，令SMARS喪失了對累計交易金額閥值檢驗的功能，美國證監(jiān)會指控騎士資本嚴(yán)重違反了條例15c3-5(c)(1)(i)中要求合理設(shè)置防止累計交易金額溢出資金閥值限額的機(jī)制，以及違反了條例15c3-5(c)(1)(ii)中要求需具備停止錯誤的交易訂單發(fā)往市場的機(jī)制。

騎士資本違規(guī)的成本令人震驚的、?？蛻舭l(fā)出了總共212筆的交易訂單， SMARS通過錯誤的軟件模塊卻向市場發(fā)出了數(shù)百萬筆的子交易訂單，最后成交了超過400萬筆的交易，涉及總共154只股票及3.97億股股票，總成交金額高達(dá)$66.5億美元，騎士資本的損失也高達(dá)$4.6億美元，折合每一分鐘失血的速度為$1022萬美元的真金白銀。

在那個令人驚心動魄的45分鐘里，有75只股票的價格變化大于5%，市場成交量的20%來自于騎士資本。其中的37股票價格的波動超過了10%，市場成交量的50%來自于騎士資本，并引發(fā)了為市場設(shè)置的波動幅度達(dá)到10%的斷路開關(guān)。這些股票價格的波動令一些客戶未能夠獲得應(yīng)該獲得的成交價格，而另一些客戶則獲得了意想不到的好成交價格，嚴(yán)重的影響了正常的交易次序。

其實，幽靈Power Peg并不是完全沒有露出蛛絲馬跡，而被人為的忽視了。根據(jù)美國證監(jiān)會的調(diào)查披露，騎士資本在開市之前就已經(jīng)收到了與RLP相關(guān)的客戶交易訂單，SMARS系統(tǒng)在早上8:01分就已經(jīng)開始處理這些訂單。9:30分開始之前，公司內(nèi)部有一批人收到了SMARS系統(tǒng)通過電郵的方式向相關(guān)人員發(fā)出郵件，顯示了“Power Peg 被禁用了（Power Peg disabled）”的信息。由此可見，雖然騎士資本的技術(shù)人員當(dāng)年沒有刪除被廢棄的Power Peg軟件模塊，但是還是留下了禁用的告知信息。

根據(jù)美國證監(jiān)會事后的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這些電郵是在軟件代碼執(zhí)行失敗之后實時發(fā)出的信息，總數(shù)達(dá)到了97個，但并沒有以報警的形式出現(xiàn)。這些錯誤通知沒有引起收到信息人員的警惕，以至于如此重要的風(fēng)險線索被不同階層的技術(shù)人員和管理人員全部忽略。騎士資本錯過了糾正潛在交易風(fēng)險的時機(jī)。

美國證監(jiān)會也因此而認(rèn)定騎士資本違反了條例15c3-5(e)(1)，沒有充分地檢查與公司交易業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險管理控制和監(jiān)督流程的有效性，以及確保相關(guān)的監(jiān)督人員能夠?qū)崟r收取每筆交易完成之后的交易后合規(guī)報告。

美國證監(jiān)會在調(diào)查中還發(fā)現(xiàn)騎士資本的CEO對2012年公司的風(fēng)險管理控制和監(jiān)督年報的背書存在缺陷。違反了條例15c3-5(e)(2)。

除此之外，美國證監(jiān)會還發(fā)現(xiàn)騎士資本在2012年8月1日的融券做空交易中嚴(yán)重的違反了條例SHO中條例200(g)和200(b)制定的規(guī)定，沒有遵守為防范融券做空時 的“裸賣空”法規(guī)，即沒有在賣空之前確認(rèn)是否存在真實的融券后才實施做空交易。

監(jiān)管部門的整改建議

美國證監(jiān)會在處罰公告中向騎士資本提出了以下的補救建議：

必須接受獨立顧問對騎士資本軟件開發(fā)生命周期的調(diào)查，以條例15c3-5為藍(lán)本，重點檢查風(fēng)險管理的控制和合規(guī)監(jiān)控流程，所需的費用將由騎士資本承擔(dān)。

獨立顧問必須在30天內(nèi)完成所有的調(diào)查和報告工作。騎士資本必須完全配合獨立顧問的調(diào)查，不得刁難和延誤。

獨立顧問在調(diào)查結(jié)束之后必須向監(jiān)管部門和騎士資本提交獨立的調(diào)查報告，報告必須包括建議騎士資本必須實施的整改內(nèi)容。

騎士資本必須在報告提交30天內(nèi)向證監(jiān)會和獨立顧問提交整改時間表，必須包括但是不限于調(diào)查報告中提出的整改建議，并在完成整改工作之后向證監(jiān)會和獨立顧問提交完成報告。

獨立顧問必須以書面形式為騎士資本的整改工作報告背書，證明騎士資本已經(jīng)完成了所有需要整改的工作。

獨立顧問必須在其為騎士資本的整改工作背書之后的180天內(nèi)，對騎士資本的整改工作進(jìn)行監(jiān)督性的檢查，并向證監(jiān)會和騎士資本提交最終版本的整改完成報告。

騎士資本不得擅自中止由證監(jiān)會認(rèn)可的獨立顧問的調(diào)查工作和資格，同時必須向獨立顧問支付合理的服務(wù)費用。

獨立顧問在開始工作前，必須簽署一個保證書，保證在2年之內(nèi)不以任何方式和形式加入騎士資本，或是成為騎士資本的服務(wù)商或供應(yīng)商，或是以任何方式存在業(yè)務(wù)聯(lián)系。如果獨立顧問是以公司的形式，則其現(xiàn)任或是前任的雇員、管理人員或是相關(guān)的業(yè)務(wù)公司和人員不得加入騎士資本，或是存在任何業(yè)務(wù)上的往來。

最后，當(dāng)騎士資本完成所有的以上建議和整改工作之后，必須在60天內(nèi)以書面報告的形式向證監(jiān)會確認(rèn)所有的工作都得到了到完全的落實。

收到美國證監(jiān)會處罰之后，KCG控股公司發(fā)言索菲（Sophie Sohn）在同一天的發(fā)言中說，接受美國證監(jiān)會對其在2012年8月1日的IT軟件錯誤事件的處罰，同時很高興這一事件得以終結(jié)，KCG控股公司保證會采用最高等級的風(fēng)險管理和合規(guī)監(jiān)控流程，并按照處罰的要求完成所有的整改工作。