國(guó)泰君安2016策略會(huì) 推35行業(yè)龍頭股 任澤平出席(全名單)
國(guó)泰君安2016大資產(chǎn)配置展望 林采宜：現(xiàn)金為王 國(guó)泰君安許娟娟：體育板塊機(jī)遇非常大 旅游板塊推薦3股 國(guó)泰君安：沒(méi)看到A股有問(wèn)題 現(xiàn)在或在醞釀明年的爆發(fā) 喬永遠(yuǎn)：明年A股看至4500點(diǎn) 邱冠華：銀行有一波30%的反彈 行情分兩階段演繹 國(guó)泰君安邱冠華：應(yīng)密切關(guān)注增量資金進(jìn)場(chǎng)跡象 任澤平出席國(guó)泰君安策略會(huì) 稱熊市已結(jié)束 任澤平提示三大風(fēng)險(xiǎn) 未來(lái)A股方向在成長(zhǎng)股 任澤平：供給側(cè)改革應(yīng)有大規(guī)模減稅 任澤平：預(yù)計(jì)中國(guó)明年全年GDP增速6.5% 國(guó)泰君安非銀：重點(diǎn)推薦券商板塊 2016年策略會(huì)黃燕銘所長(zhǎng)致辭和任澤平博士發(fā)言 任澤平現(xiàn)身國(guó)泰君安策略會(huì) 國(guó)泰君安2016策略會(huì)：推35行業(yè)龍頭股 任澤平出席(全名單) 國(guó)泰君安2016大資產(chǎn)配置展望 林采宜：現(xiàn)金為王 關(guān)于大類(lèi)資產(chǎn)配置，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜為我們進(jìn)行了深入的剖析，她表示， 整體情況 首先全球的投資者都在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。為什么呢？從全球來(lái)看，目前只有美元成為唯一的贏家。在過(guò)去一年，從2014年10月份，到今年2015年10月份，總體的年收益率只有美元指數(shù)。 在這種情況下，有什么樣的投資策略的改變和轉(zhuǎn)移。我們看巴菲特，巴菲特所管理的基金，在目前為止，他的現(xiàn)金儲(chǔ)備創(chuàng)下了歷史記錄，達(dá)到它所有資產(chǎn)的18%。 李嘉誠(chéng)是30年常勝將軍，他的看法是有收益就好，在去年和前年，他的投資去到哪里呢？到歐洲市場(chǎng)，大家都知道，戰(zhàn)略需求的變化，中國(guó)的情況怎么樣？為什么出現(xiàn)資產(chǎn)化，主要是大量的資金涌向債券比較安全的市場(chǎng)，其實(shí)債券在我們這里是屬于低風(fēng)險(xiǎn)的安全資產(chǎn)。從去年來(lái)看，連續(xù)的雙降之后，我們的錢(qián)從股市流出來(lái)，這個(gè)減少意味著流出了股市，流到哪里去了？代表流到我們債市去了，再流也有尾巴，這個(gè)尾巴有多長(zhǎng)，后面會(huì)講到。 關(guān)于公司債 公司債從今年7月份以來(lái)，它的發(fā)行規(guī)模比前半年翻了五倍以上，企業(yè)債券大量發(fā)行有兩個(gè)背景，一個(gè)背景就是市場(chǎng)對(duì)債券的追捧，第二個(gè)背景就是下半年發(fā)改委發(fā)大量的產(chǎn)品，支持項(xiàng)目的資金，有很大一部分來(lái)自于企業(yè)債。在這樣的環(huán)境下面，看到信用債利差不斷收窄。信用利差不斷收窄，其實(shí)隱含著2016年中國(guó)債券市場(chǎng)存在一個(gè)尾部風(fēng)險(xiǎn)。 從整個(gè)我們資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)看，因?yàn)槲疫@里看到大量資產(chǎn)，不僅是股債，還有人民幣匯率指數(shù)，實(shí)際上中債指數(shù)，也就是債券指數(shù)收益率最高，其次是銀行的理財(cái)，再其次就是貨幣基金，再其次是匯率。無(wú)論銀行理財(cái)一年期、債券還是風(fēng)債，還是貨幣基金，在我們這里都是最大的現(xiàn)金流資產(chǎn)，總體來(lái)看，過(guò)去一年來(lái)現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)收益率是最高的。那么股市來(lái)了一趟過(guò)山車(chē)，最后又回歸回去。去年的收益率，應(yīng)該說(shuō)是中性的。 未來(lái)趨勢(shì) 其實(shí)我們現(xiàn)在面臨的是通縮。今年三季度公布的GDP是6.9%，這個(gè)6.9%的后面，它的名義GDP是6.5%，我做這么多年宏觀來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)都是名義GDP高出它發(fā)布的，可是這一次名義GDP，低于發(fā)布的GDP，說(shuō)明國(guó)家把大宗商品價(jià)格和整個(gè)PPI的通縮考慮進(jìn)去了，名義GDP調(diào)整以后的GDP意味著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了通縮時(shí)代。 那么在通縮時(shí)代，資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)面臨什么樣的邏輯？第一，資產(chǎn)回報(bào)率下降。導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，導(dǎo)致資產(chǎn)回報(bào)率下降，一個(gè)是金融杠桿喪失，一個(gè)是實(shí)體杠桿喪失。金融杠桿導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲，金融杠桿導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲，體現(xiàn)了今年3月份到6月份，杠桿資金對(duì)股票市場(chǎng)，資產(chǎn)價(jià)格上漲所起的作用。杠桿推動(dòng)出來(lái)的泡沫，之后它的調(diào)整，其實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，企業(yè)靠杠桿支撐經(jīng)營(yíng)的話，通常而言，到了去杠桿的時(shí)候，它就回到一個(gè)第二輪的下跌，所以說(shuō)通縮本身，通過(guò)這樣一種情況，它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)，從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，就是惡性循環(huán)。在這種情況下，中國(guó)的資產(chǎn)，它也會(huì)呈現(xiàn)"倒金字塔"，就是從風(fēng)險(xiǎn)走向風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)偏好在降低，資產(chǎn)去流動(dòng)，最安全的資產(chǎn)是現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)。 兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn) 一個(gè)是資產(chǎn)的切換研發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。剛才嘉賓說(shuō)到，這種樂(lè)觀能維持多久，因?yàn)樵谌澜缰灰话l(fā)生局部的信用違約，就會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。一旦發(fā)生資產(chǎn)切換的話，就會(huì)有資金流斷掉。第二個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，信用的下降，會(huì)導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)上升。 房地產(chǎn)市場(chǎng) 對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，我去年和前年的分析，貨幣環(huán)境和房地產(chǎn)政策，刺激了房?jī)r(jià)短期的回暖，對(duì)銷(xiāo)售起到一定的作用，但是對(duì)房地產(chǎn)投資沒(méi)有任何實(shí)際的拉動(dòng)，房地產(chǎn)投資從第二季度到第三季度仍然向下，我們過(guò)去半年，房地產(chǎn)的回暖，只是一個(gè)金融現(xiàn)象，這個(gè)現(xiàn)象改善了房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，一部分的存貨變成了銷(xiāo)售收入，降低了房地產(chǎn)公司資金的斷裂危險(xiǎn)，降低了銀行對(duì)房地產(chǎn)公司的信貸風(fēng)險(xiǎn)，也降低房地產(chǎn)企業(yè)整體信譽(yù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，但是沒(méi)有對(duì)房地產(chǎn)投資的未來(lái)產(chǎn)生一定的影響，這說(shuō)明整個(gè)房地產(chǎn)業(yè)對(duì)未來(lái)地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期基本上是一致的。在這種情況下，地產(chǎn)基本是下行的，如果地產(chǎn)下行的話，整個(gè)宏觀的回暖是不可預(yù)計(jì)的。 大宗商品 大宗商品的價(jià)格跟兩個(gè)因素有關(guān)。關(guān)于石油，跟它的供給結(jié)構(gòu)有關(guān)。原來(lái)石油需求是非常小的。歐佩克的政策，在供給多元化的情況下，這個(gè)因素發(fā)生很大變化，其他的大宗商品的需求，如果說(shuō)中國(guó)的制造業(yè)在未來(lái)的若干年，它的增長(zhǎng)是持續(xù)下降的話，那么對(duì)大宗商品的需求，也會(huì)保持低位下行的狀態(tài)，這種低位下行對(duì)國(guó)際大宗商品是有巨大的影響的。更何況下行的不僅僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)，還有整個(gè)新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)體，所以說(shuō)2016年，除了美國(guó)以外，其他的國(guó)家，無(wú)論是日本還是歐盟，都是在寬松當(dāng)中尋求新的增長(zhǎng)的契機(jī)，我說(shuō)的是契機(jī)，不是動(dòng)力。那么新興國(guó)家整體的增長(zhǎng)速度都在下行。在這樣的情況下，很難期待大宗商品會(huì)有起死回生，會(huì)掉頭往上，不太可能。 匯率市場(chǎng) 匯率市場(chǎng)，匯率市場(chǎng)，美元的強(qiáng)勢(shì)是很確定的預(yù)期，從目前來(lái)看，我們配置美元資產(chǎn)可能是大家值得考慮的一種選擇，因?yàn)槊涝笖?shù)的上升，帶來(lái)了美元資產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)，包括整個(gè)跟美元相關(guān)的一系列的投資產(chǎn)生。所以今年我們大類(lèi)資產(chǎn)配置觀點(diǎn)我總結(jié)一下。 現(xiàn)金為王，繼續(xù)增持美元及其他現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)。對(duì)于權(quán)益標(biāo)配，理性等待改革準(zhǔn)星曙光的出現(xiàn)。固收仍然在一個(gè)牛市的尾巴中，可以樂(lè)觀中保持清醒，逐步降杠桿。一旦心里發(fā)生變化，會(huì)導(dǎo)致切換，這種切換會(huì)導(dǎo)致固收流動(dòng)性的沖擊，這種沖擊會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。 房地產(chǎn)低配，但是海外的地產(chǎn)，尤其是歐洲的地產(chǎn)，我們可以高配，如果大家想知道，為什么我主張大家去高配海外市場(chǎng)，尤其歐洲、日本的大阪和美國(guó)，還請(qǐng)關(guān)注我們的報(bào)告。 |
|
|
