投資者在進行投資決策時，無非要做三件事：選擇一個投資標的(往哪兒投)；何時買或何時賣(擇時)；用什么方法投(策略)。這里，我先送上一塊叫做“分散投資”的敲門磚。

無論從學術研究還是從實證檢驗來看，對投資績效影響最大的是策略，它的影響可以占到投資績效的90%。在投資策略中，最核心的一個理論是投資組合理論，而在投資組合理論中，最核心的一個原理就是分散投資。從這個關系中，不難看出分散投資的重要地位。

分散投資指的是，在同樣一個投資目標下，持有一個投資組合，比持有單個標的的風險要小得多。這是因為投資組合可以分散非系統(tǒng)風險。比如受一個宏觀經濟政策變化的消息(風險變量)影響，有的股票價格可能大漲，有的股票價格可能大跌，但每只股票的性質不同，漲落的幅度也各不相同。如果手里股票的價格有漲有跌，那么有些風險就可以相互抵消，整體上風險就小了。

看到這有人就產生疑問了：分散投資，是不是意味著投資績效會降低？是不是以犧牲收益為代價來降低風險？這種看法，實際上是把風險和收益對立起來了，而沒有真正理解分散投資的內涵。我們知道，如果集中兵力打殲滅戰(zhàn)，山頭是可能攻下來的，但損失也可能是慘重的；如果沒攻下來，甚至可能全軍覆沒。俗話說得好：常在河邊走，哪有不濕鞋。誰能保證這一輩子投資都不會遇上大風大浪？要想旱澇保收，分散投資自有其必要性。

不過這并不是說分散投資一定會影響收益，關鍵在于要把投資標的選擇好。分散投資絕不是盲目地好的、壞的都買，而是選擇有效的投資組合。

打個比方，到市場上買菜，誰都會撿那些物美價廉的東西來買。價錢差不多的，就買質量好的那個；質量差不多的，就買便宜的那個。買到最后，精明的主婦會發(fā)現菜籃子里都是又便宜又好的蔬菜。這樣的菜煮出來，味道又怎么會差呢！

同理，假設市場上有兩只風險水平相同的股票，那么投資者就應該選擇預期收益相對較高的那只；如果有兩只預期收益水平相同的股票，那么投資者就應該選擇風險水平較低的那只。買到最后，投資者的“菜籃子”里就都是“有效的”股票了，用金融學的術語說，他的投資組合是由“有效的”股票構成的一個“有效集合”。在市場上，這個有效的投資組合的預期收益應該是同一風險水平下最高的，或在同一預期收益水平下風險最低的。

有的投資者說，既然分散投資可以降低風險，那我就多買點。其實，投資組合中的標的資產并不是越多越好。研究發(fā)現，一旦標的資產的數量達到40個左右，投資組合能夠分散風險的作用也就基本上“飽和”了。標的資產再多，不僅很難再增加分散風險的效果，反而會加大研究和交易的成本，這也是為什么絕大多數股票型基金最多持有40～50只股票的原因。

但是，即使是投資并持有四五十個標的資產，對于普通投資者來說也是很有難度的。假設每只股票持有100股，以平均每股20元的價格計算，四五十只股票怎么也得10萬元。何況，要從滬深兩市2000多只股票中選出50只好股票，對于老百姓來說可不簡單，既費時、費力、費錢，還不能保證一定選對。

那么，怎么才能在省時、省力、省錢的前提下，達到“有效”投資的目的呢？最好的方法就是買基金。有能力的基金經理自然會選“有效”的股票，把它們放在基金這只“菜籃子”里。買到一只與自己的投資理念相吻合的基金，自然就分享了基金經理的專業(yè)能力。而這只基金的表現好壞則完全取決于基金經理構造投資組合的能力。因此，買基金其實就是在“買”基金經理的投資能力。

但大量的中外研究表明，資本市場上基金經理們的平均業(yè)績往往低于大盤指數的表現。這樣，與其說費時費力去尋找高于平均水平的基金經理管理的基金，還不如持有一只指數基金來得“有效”。投資者的風險可以用“國債+指數型基金”投資組合中兩者的比例關系進行調整，無論是從成本的角度，還是從收益與風險的關系上講，這樣的一個組合雖然不一定是最好的，但一定是非常有效的。

投資組合中國債和指數基金之間的比例關系如何確定，是兩樣各買一半，還是三七開、二八開？這就因人而異了。

比如說，一位70多歲的老太太，她可能會把全部的錢都用來買國債，因為她承受不了本金損失的風險；再比如說，一個20多歲的小伙子，很可能把資產中的絕大部分投在指數基金上；有的人不僅不買國債，甚至可能借錢投資在指數基金上?？梢?，這個配置比例，是根據每個人對風險的主觀偏好和承擔能力而定的。

現實是，絕大多數投資者不會只買國債和指數型基金，而是能掙錢的都想買。房子升值，就想多買兩套房；黃金漲價，又想多屯點金條。那么，到底該把多少錢放在股票上，多少錢放在房產上？黃金和藝術品，應該優(yōu)先買哪個？投資策略中，很重要的一個內容就是界定各類投資標的的比例關系。

首先要清楚，各個資產類別之間是有很大區(qū)別的。比如股票這種資產，未來的現金流不穩(wěn)定，但收益不保底也不封頂，賺錢可以賺得很大，賠錢就“肉包子打狗”了；比如債券，未來的收益現金流是固定的，但收益也封頂，沒什么風險也沒什么驚喜；而房地產的流動性較差，且一般都用銀行貸款，利率風險較大。

我的建議是，投資組合中的各種標的物之間，相關性越小越好，最好是負相關。也就是說，投資組合里不應該全是股票，起碼還得包括一些固定收益類的產品(如定期存款、債券)，此外可以加上房地產、黃金、藝術品等，目的就是為了避免它們的投資收益因為同一種因素的變化而發(fā)生同時同方向的大起大落。

可是，普通老百姓并不一定具備辨別金融產品優(yōu)劣的專業(yè)能力，所以在選擇產品時，往往人云亦云，什么東西“熱銷”“火爆”，就買什么。前一陣子江湖傳言說吃綠豆解毒，于是人人都說綠豆是個好東西，都去買綠豆了。其實所謂的好東西，并不是適合所有人的，即使真的適合，也有個用法、用量的問題。比如喝水，誰都不能說水對身體有害，可是喝水過量的話，要么全身水腫，要么給腎造成負擔。

金融產品更是如此，產品本身的好壞，與市場上有多少人買賣并沒有太大關系。它本身好就是好、壞就是壞。有段時間ST股受到熱捧，大家就誤以為ST股是好股票，其實不是。即使短期炒作可以影響ST股的股價，但時間一長，爛蘿卜終究是爛蘿卜，最后總會露出馬腳的。

那么，如何挑選真正的好產品，如何才能知道這些產品是否適合自己呢？普通的投資者應該借助專業(yè)人士的能力。比如說，特許金融分析師(CFA)應該具備把市場上“有效”的好產品找出來，告訴我們市場上哪些股票好、哪些股票不好的專業(yè)能力；國際金融理財師應該具備告訴我們這些好產品當中哪些適合我們以及以什么樣的比例搭配起來最適合的專業(yè)能力。

打個比方。市場上有100個生產辣椒的，200個生產蘿卜的，500個生產白菜的，CFA專業(yè)人士的任務是專門檢驗蘿卜、白菜的質量和價格，他能說明這幾家的白菜好，那幾家的辣椒好，性價比最優(yōu)專業(yè)人士的任務則是替投資者做個專業(yè)的“體檢”，說明以這樣的體格，一天吃半斤白菜和幾個蘿卜，多長時間吃多少對身體健康最好。

節(jié)選自《理財的邏輯》