阿根廷比索何以崩潰

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美聯(lián)儲加息一宣布，則在全球貨幣體系中最薄弱的環(huán)節(jié)阿根廷比索則立馬崩潰了。阿根廷比索當天最高跌幅達41%，最終收盤下跌報29%，如果你是一個去阿根廷投資的企業(yè)家，剛剛把手里的美元換成了阿根廷比索，一夜之間，你的財富縮水30%，這是何等的悲催，你還會去這樣的國家做投資嗎？

阿根廷比索崩潰不僅僅是美聯(lián)儲加息，還有新的總統(tǒng)上臺后，宣布阿根廷比索與美元脫鉤，我們自己人民幣不是最近剛剛與美元脫鉤嗎，為什么要脫鉤呢，是因為掛不住，美聯(lián)儲加息，美元必然加速上漲，如果掛鉤美元，你的貨幣就必須跟著美元升值，這對已經(jīng)危如累卵的阿根廷經(jīng)濟是雪上加霜，出口就會受到致命打擊，外匯儲備減少，而阿根廷危機的主要原因就是債務過重，沒有錢還債，則比索就更加崩潰。

大家可能以為阿根廷比索崩潰，經(jīng)濟不行了，事實上貶值貨幣是新總統(tǒng)上臺的一個新政，試圖以實行貨幣自由化的一籃子政策而使得阿根廷經(jīng)濟走上一條健康之路，這是一個類似休克療法的政策措施。

所以阿根廷比索出現(xiàn)今天的貶值，根本原因還是經(jīng)濟增長沒有起色，政府龐大臃腫，貪腐、福利過重，最終形成債務過重。比如，上世紀90年代阿根廷經(jīng)濟增長50%，而政府開支增長了150%；90年代后期，阿根廷公共開支的約1/3與地方政府有關。

我們觀察阿根廷這十多年的經(jīng)濟，總是與通貨膨脹形影不離，有時候達到三位數(shù)和四位數(shù)。為什么會出現(xiàn)通貨膨脹這么嚴重，其中一個重要原因就是政府濫發(fā)鈔票，他們通過發(fā)行鈔票來彌補財政赤字，政府發(fā)貨幣，從貨幣原理上叫做政府向居民借錢，而生產(chǎn)力又提高不上去，這就會出現(xiàn)過多的貨幣追逐過少的商品情況，通貨膨脹如影隨形。

阿根廷對自身的經(jīng)濟病癥還是很清楚的，比如本世紀初庇隆上臺就實行貨幣局制度，這是抑制通貨膨脹，遵守貨幣紀律最好的手段。不過貨幣局制度也不是很嚴格，按照Kurt.Schuler的定義,這是指一個國家或地區(qū)的基礎貨幣的發(fā)行以100%的外匯儲備為貨幣發(fā)行準備，并與錨貨幣保持穩(wěn)定匯率的特殊貨幣安排。比如目前的港幣，發(fā)鈔行在發(fā)行港幣時，必須以1美元兌換當下匯率大概7.8個港幣向外匯基金交付美元并換取“負債證明書”。阿根廷比索的錨貨幣為美元，但阿根廷并沒有100%的美元準備來支撐比索，比索的法定發(fā)行準備是66.67%。貨幣局制度對阿根廷經(jīng)濟穩(wěn)定貢獻很大，在1991年實施貨幣局制度之后，阿根廷經(jīng)濟增長一度很有出色，居于拉美國家之首，也是全球范圍內(nèi)經(jīng)濟高增長的國家之一。但是很快就又出現(xiàn)債務問題，從而連帶貨幣崩潰。

阿根廷債務問題其實很簡單，就是掙得少花的多，經(jīng)濟成長不能適應政府和居民的消費，這兩個不匹配。尤其是政府總是傾向于“預算極大化”。2002年，阿根廷外債總計約1550億美元，其債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例大約就是50%，要維持這個負債率，阿根廷GDP增長能維持3%以上，這樣的增長能夠維持外債負債率就可基本穩(wěn)定；若GDP增長維持在4.5%，則其外債負債率就可逐漸降低。

然而本世紀一來阿根廷經(jīng)濟就沒有走出過泥潭，而最近幾年，尤其是華爾街金融危機后，阿根廷與許多資源性國家一樣，其經(jīng)濟結構過度依賴中國，其產(chǎn)品的最大買家是中國，而當中國經(jīng)濟在2012年開始下滑以后，阿根廷經(jīng)濟也就開始雪上加霜，而債務的問題就更加嚴重。

簡單分析阿根廷比索的崩潰，其實是為了對比我們自己，龐大的公務員隊伍，龐大的政府開支，我們不遜于阿根廷，但是我們與阿根廷的不同的是，我們的居民有積蓄的文化，這是我們的長處，但是這個長處正在削弱，高企的房價正在逐漸侵蝕居民的急需，如果經(jīng)濟增長如同阿根廷一樣長期處于衰退，則我們發(fā)生類似情況的可能性就不會小。