▌來源：《上海證券報》

相比2013年的崛起和2014年的瘋狂，2015年則被行業(yè)內(nèi)給出了一個“寒冬”的年終總結(jié)。手游的“寒冬”來得似乎快了一點，但就在“寒冬”的2015年里，游戲股留給A股市場最深刻的記憶，依然是一場狂歡。

溢價412倍回歸A股！昨日，A股上市公司完美環(huán)球以如此高溢價宣布迎接游戲大商完美世界回歸。至此，最近三個多月里A股市場上的兩幕大戲“主角”――巨人網(wǎng)絡(luò)和完美世界，都來自游戲行業(yè)。

其實，在上述兩場大戲之外，A股上市公司逐浪手游公司的案例比比皆是，借殼、并購、參股，涉足的方式開始多樣化，訴求也有分化。但深入行業(yè)及資本圈探尋可發(fā)現(xiàn)，紛擾熱鬧背后，已有寒冬之憂，當(dāng)然亦不乏對泛娛樂化帶來新機會之憧憬。

冷暖自知

整個2015年，A股市場游戲并購、借殼大戲仍然不斷，材料、服裝、汽配等多個行業(yè)的上市公司群起撲向手游行業(yè)，有巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界等上演的激情大戲，也有不少與A股市場擦肩而過的背影。

而連日來，A股市場上，游戲公司的悲喜劇一直都在上演。1月6日，成功借殼泰亞股份的愷英網(wǎng)絡(luò)舉辦了上市酒會。能夠在業(yè)內(nèi)普遍定義的“寒冬年”完成上市這件大事，愷英網(wǎng)絡(luò)這酒喝得值得。

有人喝喜酒，也有人咽苦水。就在1月5日，一直苦苦追求游戲公司的德力股份，宣布與第三任“情人”廣州創(chuàng)思陷入危機，透露雙方的重組存在“暫停、終止或取消”的風(fēng)險。如果終止，這將是廣州創(chuàng)思與上市公司的“第二次分手”：此前，廣州創(chuàng)思已經(jīng)和山水文化有過一段情。

雖然行業(yè)內(nèi)給出了一個“寒冬”的年終總結(jié)，但是，游戲股留給2015年A股市場最深刻的記憶，依然是一場狂歡。

2015年10月31日，世紀游輪發(fā)布公告，擬以29.58元/股的發(fā)行價格，向巨人網(wǎng)絡(luò)的全體股東定增4.43億股，作價131億元購買巨人網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，由此巨人網(wǎng)絡(luò)將實現(xiàn)借殼上市。2015年11月11日，世紀游輪復(fù)牌。正當(dāng)業(yè)內(nèi)人士和玩家表示巨人公司主要游戲征途2已經(jīng)日暮黃昏，公司借殼上市前凈利出現(xiàn)大幅下降，因而對其回歸上市后的表現(xiàn)普遍觀望之際，世紀游輪卻連拉20個漲停板，成為2015年的A股市場最激情的大戲，并刺激了資本追逐其他游戲公司。

如果說，世紀游輪的個案中包含著多種因素的刺激，那么，2015年以來，A股市場里的材料、服裝、汽配等多個行業(yè)的上市公司群起撲向手游行業(yè)的景象，則表明產(chǎn)業(yè)資本對手游仍然保持熱戀。

2015年12月27日晚間，剛登陸創(chuàng)業(yè)板的主營精細化工的浙江金科公告，擬作價29億元收購杭州哲信100%股權(quán)，冀望以移動游戲作為切入點，全面進入移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。縱觀整個2015年，A股市場游戲并購、借殼大戲仍然不斷：服裝紡織業(yè)的凱撒股份擬并購天上友嘉，鞋企泰亞股份被愷英網(wǎng)絡(luò)借殼，主營工業(yè)金屬管件的中南重工擬收購值尚互動，汽車零配件企業(yè)世紀華通擬收中手游，升華拜克擬并購炎龍科技，巨龍管業(yè)擬并購拇指玩，美盛文化擬并購真趣網(wǎng)絡(luò)，橡膠輸送帶企業(yè)寶通科技擬并購易幻網(wǎng)絡(luò)，裝飾材料企業(yè)帝龍新材擬收購蘇州美生元等等。記者粗略查閱了一下，2015年里，發(fā)布相關(guān)公告的上市公司不下19家。游戲行業(yè)與資本如此高頻的“提親”，在當(dāng)今的A股市場上，仍稱得上“首寵”。

不過，相比瘋狂2013年迅猛崛起時期，手游公司與資本聯(lián)姻的失敗率在增加。2015年，盡管其中的原因各異，手游企業(yè)進入A股市場遭遇挫折的案例頻現(xiàn)：除了德力股份和廣州創(chuàng)思案，還有中清龍圖借殼友利控股失敗；金亞科技重組天象互動終止；金盾股份重組游戲公司案“胎死腹中”；金利科技對第七大道的收購也宣告夭折……

手游市場是被資本“催熟”的?，F(xiàn)在，行業(yè)內(nèi)人士回頭過來路，無不如此感慨?！坝螒蛐袠I(yè)一步步走來，幾乎沒有一項是與資本炒作無關(guān)的?！庇惺钟喂颈硎?，當(dāng)初從頁游直接轉(zhuǎn)型手游，并不是覺得手游的錢有多好賺，只不過是做手游能更容易吸引資本市場的注意獲得投資罷了。于是，業(yè)內(nèi)千軍萬馬擠向手游這座“獨木橋”。一哄而上的結(jié)果是：游戲的發(fā)行推廣成本不斷上升；許多其他非游戲類企業(yè)紛紛進入游戲市場從而加劇無序競爭；各類IP價值被炒高，造成了業(yè)內(nèi)人人自危的心態(tài)：中型公司怕自己來年就活不下去了，小公司則怕自己過不了眼下這個坎兒。

從2013年的崛起，到2014年的瘋狂，2015年的手游寒冬來得似乎快了一點。“拿到投資越來越難?！币恍┬袠I(yè)人士對2015年下半年來手游公司狀況給出的描述是：千分之一的存活率讓手游廠商接連倒下。2015年11月30日，連背靠“金主”的滴滴打車游戲中心，也在上線僅僅半年就宣布：兩個月后將停止運營。這讓業(yè)內(nèi)驚心：即使坐擁龐大用戶基礎(chǔ)，也仍會面臨無法依靠游戲變現(xiàn)之困。

扎堆新三板

2015年共有34家游戲公司掛牌新三板，從時間上看，前兩個季度僅保持各1家，到了第三季度增至8家，隨后在第四季度急劇上升為24家。

來自游戲頭條的數(shù)據(jù)顯示，2015年游戲行業(yè)投資共156起，前三個季度的融資一直保持在40起以上，到了第四季度有了明顯下降。若以投資輪次來看，種子天使整個年度一直處于下降趨勢，A輪投資前三季度變化不大；B輪投資前兩個季度保持平穩(wěn)，到了第三季度甚至還有點小高峰，但第四季度還是有所下降。

在這樣的背景下，掛牌新三板就成了手游行業(yè)融資新潮流。行內(nèi)人士認為，新三板或成為中小游戲企業(yè)融資的新出路，更或?qū)⑹恰耙幌⑸写娴挠螒蚱髽I(yè)的另一條突圍之路”。

數(shù)據(jù)顯示，2015年共有34家游戲公司在新三板掛牌。從時間來看，新三板的掛牌數(shù)量在前兩個季度僅保持各1家，到了第三季度增加為8家，隨后在第四季度急劇上升為24家。

新三板市場確實對手游公司助益甚大。以英雄互娛為例，2015年6月，前中手游COO應(yīng)書嶺帶領(lǐng)團隊創(chuàng)辦的手游公司英雄互娛剛剛成立兩個月就借道新三板亮相，一個月后的2015年7月，英雄互娛宣布擬以發(fā)行價格82元/股進行定增，易方達與王思聰旗下的普思資本參與，在完成數(shù)億元融資的同時，強化了行業(yè)資源；三個月后的2015年10月，由英雄互娛牽頭的中國移動電競聯(lián)盟成立。緊接著，2015年11月20日，華誼兄弟公告，將以19億元認購英雄互娛新增股份，英雄互娛的新娛樂布局強勢推進。類似的案例還有蓋亞互娛登陸新三板后，通過收購控股產(chǎn)品研發(fā)方上海逗屋，從而形成研運一體的優(yōu)勢。

手游企業(yè)在新三板上的融資也吸引了頗多目光。記者看到，除了英雄互娛完成了兩次融資以外，蓋亞互娛也實現(xiàn)定增，上市公司萬盛股份以1000萬元認購了31.25萬股；2015年11月4日掛牌的心動網(wǎng)絡(luò)以每股36元融資2.9億元；鐵血科技則披露了定向增發(fā)方案，擬定向增發(fā)數(shù)量為280萬股，增發(fā)價格為8.20元，募資規(guī)模2296萬元。當(dāng)然，更多的公司還走在找尋融資機會的路上，成敗未卜。

更突出的特點是，新三板為手游產(chǎn)業(yè)鏈上更多細分公司提供了發(fā)展平臺。除了產(chǎn)品研發(fā)商和發(fā)行商，主打社區(qū)手游的天涯社區(qū)在2015年8月掛牌；10月掛牌的遙望網(wǎng)絡(luò)則屬于手游基地和手游基金企業(yè)；手游媒體游戲多也在2015年11月登陸新三板；而唯思軟件則是一家集VS電競平臺運營商、自主研發(fā)商和電商于一體的手游企業(yè)。

多重訴求

相比起實業(yè)，手游公司的輕資產(chǎn)、高回報、賺快錢的特點，可以滿足上市公司業(yè)績快速“變身”的訴求，而且手游公司的概念豐富，“吸睛”和“吸金”都較容易。

面對有冷有熱的矛盾現(xiàn)狀，手游行業(yè)的反思也在進行。很多人更愿意相信“相對論”的觀點：對于手游產(chǎn)業(yè)，資本不是冷了，而是之前過火了。

業(yè)內(nèi)人士表示，與前一兩年的瘋狂相比，手游在資本的圈子里確實寂寥了很多。對此，有人跨界引用58趕集集團CEO姚勁波在2015騰訊全球合作伙伴大會上的觀點：“比半年前，融資的環(huán)境是沒那么好，但這只是前面火的不太正常，造成無畏的浪費和競爭，創(chuàng)業(yè)者在享受泡沫的時候，也要享受這個東西帶來的冷靜。”一些人認為，手游行業(yè)也一樣。

那么，從資本的角度看呢？以2015年上市公司并購的情況看，資本的選擇正在按照自己的需求路徑走向分化。

首先，中概股回歸重燃市場激情。不管中概股私有化的大名單是25家還是29家，但多達9家游戲公司的身影閃現(xiàn)其中，無疑帶動了市場對手游公司的重新關(guān)注。其中，巨人網(wǎng)絡(luò)、中國手游、盛大網(wǎng)絡(luò)還有剛剛揭開面紗的完美世界的回歸輪番上演；正在等待的還有樂逗游戲、淘米、歡聚時代等。而隨著這些老牌游戲大商的回歸， A股市場游戲類上市公司的資本大戲似乎還有更多看頭。

其次，相關(guān)上市公司自身產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建將形成新的資本運作需求。典型案例如華誼兄弟投資英雄互娛拓展影游聯(lián)動產(chǎn)業(yè)鏈。數(shù)據(jù)顯示，2015年幾乎超過一半的電視劇被改編成手游。天象互動與金亞科技失之交臂后，在2015年推出的現(xiàn)象級影游互動產(chǎn)品《花千骨》成為業(yè)界標桿：《花千骨》手游在影游聯(lián)動的效果下，上線不到一個月，流水逾1億元；同時，電視劇《花千骨》播出兩周，全國網(wǎng)平均收視率1.49，份額10.91%，網(wǎng)絡(luò)點擊量和播放量高居榜首。同樣，華誼兄弟在2015年11月20日以19億元認購英雄互娛新增股份后，2015年12月20日，華誼賀歲巨制《老炮兒》全球首映禮舉行，華誼同時授權(quán)英雄互娛及旗下《全民槍戰(zhàn)》使用《老炮兒》的素材，進行影游聯(lián)合推廣，雙方在互聯(lián)網(wǎng)娛樂業(yè)務(wù)上的新布局拉開大幕。

第三，透露出上市公司在新三板的布局思路。案例如萬盛股份直接投資1000萬元參與蓋亞互娛定增。此前，三聯(lián)虹普和冠農(nóng)股份則是通過設(shè)立投資基金參與新三板投資，這些公司表達的訴求是：“獲得來自于新三板的高投資收益；同時為尋找和培育合適的并購標的，以快速擴大公司規(guī)模，提升公司盈利能力和影響力?！?/p>

第四，是上市公司資產(chǎn)重組的需要，而相當(dāng)一批公司之所以有強烈的重組需求，則是因為自身主業(yè)的下滑趨勢難以擺脫，對于這類公司來說，手游公司成為一個好的標的。其原因顯而易見：首先，相比起實業(yè)，手游公司的輕資產(chǎn)、高回報、賺快錢的特點，可以滿足上市公司業(yè)績快速“變身”的訴求；其次，輕資產(chǎn)的手游公司，可以給出靚麗的業(yè)績承諾，對賭容易，營收的“灰色地帶”空間較大，“會讓投機資本非常沖動?！庇袠I(yè)內(nèi)人士稱。最后，手游公司的概念豐富，涉及移動互聯(lián)網(wǎng)、泛文化等，具有產(chǎn)業(yè)鏈延展性，從而吸引了不少的目光和資金集中到了手游這塊蛋糕上。

泛娛樂化

“互聯(lián)網(wǎng)+”、文化和體育、虛擬現(xiàn)實等概念和題材均與手游有延展性，使得資本在新的層面上審視移動游戲，泛娛樂化率先打開了手游的產(chǎn)業(yè)新空間。

然而，拋卻不可避免的一些投機因素，從產(chǎn)業(yè)前景看，手游產(chǎn)業(yè)的延展性似乎仍顯露著非凡魅力，而且目前最炙手可熱的概念如“互聯(lián)網(wǎng)+”、文化和體育、虛擬現(xiàn)實等題材均與手游有延展性，這將使得資本在新的層面上審視移動游戲。

顯然，泛娛樂化率先打開了手游的產(chǎn)業(yè)新空間。業(yè)內(nèi)人士認為，泛娛樂化不斷推動著文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)進行不斷的整合和模式創(chuàng)新，尤其對于國內(nèi)影視、動漫以及文學(xué)與游戲的深入結(jié)合方面。而目前漸成趨勢的影游互動則是構(gòu)成新的業(yè)務(wù)鏈接的契口之一，除了天象互動的影游互動產(chǎn)品《花千骨》以及華誼與英雄互娛合作的《老炮兒》，還有藍港互動獨家發(fā)行的手游《羋月傳》也在電視劇上映當(dāng)日同步開測。

在業(yè)內(nèi)看來，手游帶來了娛樂方式的多元拓展的可能性，讓影視等文化產(chǎn)業(yè)的“互聯(lián)網(wǎng)+”變得現(xiàn)實起來。于是，從上游的內(nèi)容創(chuàng)作，到中游的發(fā)行運營，再到下游的衍生周邊開發(fā)，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)較長的產(chǎn)業(yè)鏈，借助手游，顯露出產(chǎn)業(yè)輻射的潛力。這意味著游戲?qū)⒓铀偃谌氪髪蕵樊a(chǎn)業(yè)，游戲與娛樂之間的邊界或?qū)⒅饾u消失。

此外，隨著英雄互娛的崛起，泛體育領(lǐng)域的移動電競迅速長大。其實，早在2003年，國家體育總局就正式批準將電競列為第99個正式體育競賽項目，但時至今日，移動電競才打開了電競比賽的泛體育市場，不僅引發(fā)了幾乎所有品牌游戲公司對移動電競的熱情，民間移動電競賽事不斷增加，而且，國家體育總局體育信息中心也宣布將在2016年主辦首屆全國移動電子競技大賽，并授權(quán)大唐電信與體育信息中心共同主辦，大唐網(wǎng)絡(luò)股份公司承辦，以拓展移動電競運動的覆蓋人群，傳遞移動電競正能量。

與此同時，在全球游戲界，一個共識是：虛擬現(xiàn)實和增強現(xiàn)實技術(shù)對于游戲的影響力，幾乎等同于互聯(lián)網(wǎng)之于人類社會，這也意味著游戲?qū)⒊蔀橥苿覸R技術(shù)普及的重要推手。而隨著游戲的推動，更多的硬件產(chǎn)品將使得所有人都會感受到VR和AR技術(shù)帶給生活的影響。

于是，資本將會在一個新的層面上關(guān)注手游行業(yè)，即未來在技術(shù)層面上產(chǎn)業(yè)融合的源動力將來自游戲。以此為主線，“未來娛樂產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)更多合作、收購和兼并事件，整個娛樂產(chǎn)業(yè)版圖將隨之發(fā)生改變?！庇蟹治鋈耸款A(yù)計，當(dāng)老牌游戲公司的回歸由于兩個市場估值差造成的投資熱褪去之后，接下來該是拼創(chuàng)新的時候了。

資本在狩獵這樣的機會。