一、債券市場(chǎng)概況

綜合2015年全年的情況來(lái)看，我國(guó)債券市場(chǎng)共發(fā)行6,280期信用債券，累計(jì)發(fā)行規(guī)模為82,808.22億元，比2014年全年的發(fā)行期數(shù)和規(guī)模分別上升25.98%和29.52%。發(fā)行量最大的為短期融資券，共發(fā)行2,541期，募集資金32,758.30億元，占總發(fā)行規(guī)模的40.46%。與2014年全年相比，企業(yè)債券的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模有所下降，且下降幅度較大，分別下降了49.24%和59.62%；公司債券、中期票據(jù)、短期融資券的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模均有所上升，其中公司債券上升幅度最大，分別為284.09%和491.31%。

表1 2015年債券市場(chǎng)發(fā)行情況

注：定向工具中包含了部分規(guī)模不全的信息

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二、企業(yè)債券

2015年，企業(yè)債券共發(fā)行302期，募集資金3,421.02億元，比2014年分別下降49.24%和59.26%。其中，城投債共發(fā)行252期，募集資金2,639.8億元。

圖1 2015年1月-2015年12月企業(yè)債券發(fā)行情況

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1.中東部地區(qū)發(fā)行量大于西部地區(qū)

從區(qū)域分布來(lái)看，2015年，北京以431.00億元、江蘇省以34期分別位居發(fā)行規(guī)模和發(fā)行期數(shù)的首位。單就發(fā)行規(guī)模來(lái)說(shuō)，江蘇省以334.50億元位居第二位；接著是湖南的303.72億元、山東的161.00億元和江西的150.00億元。從企業(yè)債券發(fā)行區(qū)域分布來(lái)看，2015年中東部地區(qū)企業(yè)債券的發(fā)行量超西部地區(qū)。

圖2 2015年企業(yè)債券區(qū)域分布

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2. 企業(yè)債券發(fā)行人以工業(yè)類(lèi)和金融類(lèi)企業(yè)為主

2015年，企業(yè)債券的發(fā)行人分布在金融、工業(yè)和消費(fèi)等6個(gè)行業(yè)。其中，工業(yè)類(lèi)企業(yè)是企業(yè)債券發(fā)行的主力軍，金融行業(yè)為第二大發(fā)行行業(yè)。

圖3 2015年企業(yè)債券行業(yè)分布

注：按照企業(yè)債券發(fā)行期數(shù)統(tǒng)計(jì)

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圖4 2015年企業(yè)債券行業(yè)分布

注：按照企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)

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3. 7年期為企業(yè)債券主力期限品種

從發(fā)行期限來(lái)看，2015年，7年期企業(yè)債券的期數(shù)和規(guī)模占比分別達(dá)75.2%和70.2%。

圖5 2015年企業(yè)債券期限結(jié)構(gòu)分布

注：按照企業(yè)債券發(fā)行期數(shù)統(tǒng)計(jì)

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圖6 2015年企業(yè)債券期限結(jié)構(gòu)分布

注：按照企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)

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4. 第三方擔(dān)保和抵押擔(dān)保為企業(yè)債券主要增信方式

就增信方式而言，2015年，采取增信措施的企業(yè)債券占比為39.1%，其中，采用第三方擔(dān)保的債券占比26.5%，采用抵押擔(dān)保的債券占比12.3%，采用差額補(bǔ)償?shù)膫急?.3%。無(wú)采取增信措施的企業(yè)債占比60.91%。

圖7 2015年企業(yè)債券增信方式統(tǒng)計(jì)

注：按照企業(yè)債券發(fā)行期數(shù)統(tǒng)計(jì)

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圖8 2015年企業(yè)債券增信方式統(tǒng)計(jì)

注：按照企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)

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5. 企業(yè)債券債項(xiàng)級(jí)別均在AA級(jí)（含）以上

就債項(xiàng)級(jí)別而言，2015年，企業(yè)債券債項(xiàng)級(jí)別也均在AA級(jí)（含）以上，AA+級(jí)（含）以上占比39.5%。

就企業(yè)債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)占有率來(lái)看，2015年，鵬元資信的市場(chǎng)份額最高，市場(chǎng)占有率達(dá)30.8%；聯(lián)合資信位居第二位，占比20.2%；中誠(chéng)信國(guó)際占比15.8%，位居第三位；東方金誠(chéng)占比13.7%，位居第四；上海新世紀(jì)占比9.9%，位居第五；大公國(guó)際占比9.6%，位居第六。

圖9 2015年企業(yè)債券債項(xiàng)等級(jí)分布

注：按照企業(yè)債券發(fā)行期數(shù)統(tǒng)計(jì)

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圖10 2015年企業(yè)債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)占有率

注：按照企業(yè)債券發(fā)行期數(shù)統(tǒng)計(jì)

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6.企業(yè)債券發(fā)行利率和利差均下行

就發(fā)行利率而言，2015年，7年期AA級(jí)、AA+級(jí)、AAA級(jí)企業(yè)債券平均發(fā)行利率分別為6.08%、5.65%、2.78%，與2014年的平均發(fā)行利率相比分別下降了118BP、132BP、210BP。從信用利差上看，2015年，7年期AA級(jí)、AA+級(jí)、AAA級(jí)企業(yè)債券平均利差分別為197BP、166BP、52BP，與2014年的平均利差相比分別縮窄了33BP、35BP、63BP。

表2 2015年7年期企業(yè)債券平均發(fā)行利率和平均利差

圖11 2012年1月-2015年12月7年期企業(yè)債券利率走勢(shì)

注：如果債券存在選擇權(quán)，期限為選擇權(quán)之前的期限，例如債券的原始期限設(shè)計(jì)為“7+3”，則期限為7年。

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圖12 2012年1月-2015年12月7年期企業(yè)債券利差走勢(shì)

注：如果債券存在選擇權(quán)，期限為選擇權(quán)之前的期限，例如債券的原始期限設(shè)計(jì)為“7+3”，則期限為7年。

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7. 企業(yè)債券承銷(xiāo)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

就承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)而言，2015年共有67家機(jī)構(gòu)參與了企業(yè)債券的承銷(xiāo)工作。國(guó)開(kāi)證券以216.00億元的承銷(xiāo)規(guī)模位居首位，其次是申萬(wàn)宏源的196.00億元，接著是國(guó)泰君安證券的193.00億元。總體來(lái)看，企業(yè)債券承銷(xiāo)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的參與度較高。

三、公司債券

2015年，共發(fā)行338期公司債券，募集資金5,853.99億元，發(fā)行期數(shù)和規(guī)模比2014年分別上升284.09%和491.31%。

圖13 2015年1月-2015年12月公司債券發(fā)行情況

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1. 廣東和東南部地區(qū)公司債券發(fā)行量大，中部地區(qū)有所提升

從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，2015年，廣東以1,108.09億元的發(fā)行規(guī)模位居榜首，北京和上海分別以957.50億元和537.95億元的發(fā)行規(guī)模位居第二和第三。從2015年公司債券的區(qū)域分布來(lái)看，北京和東南部地區(qū)仍是公司債券的發(fā)行主力，但是中西部地區(qū)公司債券的發(fā)行量也有所提升，尤其是重慶。

圖14 2015年公司債券區(qū)域分布

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2.金融類(lèi)企業(yè)仍為公司債券主導(dǎo)發(fā)行行業(yè)

2015年，公司債券的發(fā)行人分布在金融、工業(yè)和消費(fèi)等8個(gè)行業(yè)。其中，金融類(lèi)企業(yè)占比48.2%，位居首位；其次是工業(yè)類(lèi)企業(yè)，占比為17.2%；材料類(lèi)企業(yè)占比8.6%，位列第三。

圖15 2015年公司債券行業(yè)分布

注：按照發(fā)行期數(shù)統(tǒng)計(jì)

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圖16 2015年公司債券行業(yè)分布

注：按照發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)

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3. 5年期仍為主要期限品種

從發(fā)行期限來(lái)看，2015年，5年期公司債券共發(fā)行214期，期數(shù)占比63.3%，為公司債券發(fā)行的主導(dǎo)期限品種。

圖17 2015年公司債券期限結(jié)構(gòu)分布

注：按照公司債券發(fā)行期數(shù)統(tǒng)計(jì)

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圖18 2015年公司債券期限結(jié)構(gòu)分布

注：按照公司債券發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)

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4. 第三方擔(dān)保仍為公司債券主要增信方式

就增信方式而言，2015年，第三方擔(dān)保是公司債券增信的主要途徑，占比19.2%，僅2期公司債券選擇了抵押擔(dān)保的增信方式，無(wú)增信措施公司債占比67.3%。與企業(yè)債券相比，我國(guó)公司債券市場(chǎng)的增信方式仍需要不斷地創(chuàng)新。

圖19 2015年公司債券增信方式統(tǒng)計(jì)

注：按照公司債券發(fā)行期數(shù)統(tǒng)計(jì)

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圖20 2015年公司債券增信方式統(tǒng)計(jì)

注：按照公司債券發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)

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5.發(fā)行的公司債券以AA級(jí)（含）以上為主

就債項(xiàng)級(jí)別而言，2015年，公司債券的債項(xiàng)級(jí)別以AA級(jí)（含）以上為主，期數(shù)合計(jì)占比達(dá)98.5%。

就評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而言，2015年，聯(lián)合信用市場(chǎng)占有率為35.6%，位居首位；中誠(chéng)信證券以23.3%的市場(chǎng)份額位居第二位；大公國(guó)際占有率為14.2%，位于第三；上海新世紀(jì)占有率11.3% 列位于第四，鵬元資信占有率為10.2%，位列第五；東方金誠(chéng)占有率為5.5%。

圖21 2015年公司債券債項(xiàng)級(jí)別分布

注：按照發(fā)行期數(shù)統(tǒng)計(jì)

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圖22 2015年公司債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)占有率

注：按照發(fā)行期數(shù)統(tǒng)計(jì)

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6. 公司債券發(fā)行利率有所下降、利差有所上升

就發(fā)行利率而言，2015年3年期AA級(jí)、AA+級(jí)、AAA級(jí)公司債券的平均利率分別為5.18%、3.67%、3.12%，比2014年的平均發(fā)行利率分別下降了162BP、127BP、115BP。就評(píng)級(jí)利差來(lái)看，與2014年相比，2015年3年期AA級(jí)、AA+級(jí)、AAA級(jí)公司債券的平均利差分別為147BP、82BP、52BP，比2014年的平均發(fā)行利率分別縮窄了79BP、78BP、59BP。

表4 2015年3年期公司債券平均發(fā)行利率和平均利差

注：平均發(fā)行利率為相同債項(xiàng)等級(jí)債券發(fā)行利率的算術(shù)平均值，利差為對(duì)應(yīng)發(fā)行利率與一年期shibor利率的差值，括號(hào)內(nèi)為當(dāng)月數(shù)據(jù)較上月數(shù)據(jù)的變化量。

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圖23 2012年1月-2015年12月3年期公司債券利率走勢(shì)

注：如果債券存在選擇權(quán)，期限為選擇權(quán)之前的期限，例如債券的原始期限設(shè)計(jì)為“7+3”，則期限為7年。

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圖24 2012年1月-2015年12月3年期公司債券利差走勢(shì)

注：如果債券存在選擇權(quán)，期限為選擇權(quán)之前的期限，例如債券的原始期限設(shè)計(jì)為“7+3”，則期限為7年。

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7. 公司債券承銷(xiāo)市場(chǎng)集中度相對(duì)較高

就承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)而言，2015年共有65家機(jī)構(gòu)參與公司債券的承銷(xiāo)工作。按承銷(xiāo)規(guī)模統(tǒng)計(jì)，中信建投證券以686.12億元的承銷(xiāo)規(guī)模占據(jù)首位，中信證券和招商證券別以582.17億元和341.67億元的承銷(xiāo)規(guī)模位列第二和第三，海通證券位居第四位，承銷(xiāo)規(guī)模為320.63億元，承銷(xiāo)規(guī)模位列第四。公司債券承銷(xiāo)市場(chǎng)集中度相對(duì)較高，前6位機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)規(guī)模均在200.00億元以上，市場(chǎng)占有率合計(jì)為41.59%。

四、私募債券

2015年，共發(fā)行510期私募債券，募集資金4,699.56億元，環(huán)比分別上升45.71%和726.57%。

圖25 2015年1月-2015年12月私募債券發(fā)行情況

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1. 北京地區(qū)私募債券發(fā)行量最大

就發(fā)行地區(qū)而言，2015年江蘇私募債券發(fā)行量最大，共發(fā)行104期，規(guī)模合計(jì)747.25億元；廣東省位列第二，發(fā)行規(guī)模為522.00億元；北京以490.10億元的規(guī)模位居第三；湖南省以267.90億元的規(guī)模位居第四；四川省以253.91億元的規(guī)模位居第五；四川省以253.20億元的規(guī)模位居第六；其余省份的發(fā)行規(guī)模均在250.00億元以下。

表6 2015年私募債券發(fā)行地區(qū)統(tǒng)計(jì)

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2.私募債券承銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)激烈

就承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)而言，2015年共有70家機(jī)構(gòu)參與了私募債券的承銷(xiāo)工作，機(jī)構(gòu)參與度較高，競(jìng)爭(zhēng)激烈。就承銷(xiāo)規(guī)模而言，中信建投證券以645.05億元的承銷(xiāo)規(guī)模占據(jù)首位；國(guó)泰君安證券和中山證券分別以365.67億元和255.10億元的承銷(xiāo)規(guī)模位居第二、三位。就承銷(xiāo)期數(shù)而言，中信建投證券承銷(xiāo)47期位居首位，中山證券承銷(xiāo)了35期排在第二，長(zhǎng)城證券承銷(xiāo)29期位列第三。

聲明：

報(bào)告中觀點(diǎn)僅是相關(guān)研究人員根據(jù)相關(guān)公開(kāi)資料作出的分析和判斷，并不代表公司觀點(diǎn)。