中國(guó)股市的致命弊病是什么?

2016-01-17 21:46:38

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中國(guó)股市的致命弊病是什么?

 進(jìn)入2016年，中國(guó)股市似乎開(kāi)啟了股災(zāi)升級(jí)版的模式。其中，上證指數(shù)開(kāi)市兩周時(shí)間內(nèi)，暴跌超過(guò)18%，普遍個(gè)股的跌幅超過(guò)30%。這些現(xiàn)象，看起來(lái)正常嗎？答案顯然是否定的。

 在股市暴跌的背后，確實(shí)引起了我們的深思。不過(guò)，對(duì)于近期的股災(zāi)升級(jí)版，我們還得從制造股災(zāi)的源頭開(kāi)始分析。或許，這也是中國(guó)股市的致命弊病。

 首先，中國(guó)股市的定位問(wèn)題。

“重融資，輕回報(bào)”當(dāng)屬中國(guó)股市的真實(shí)寫(xiě)照。近年來(lái)，雖然上市公司的現(xiàn)金分紅力度有所提升，且相關(guān)政策對(duì)投資者長(zhǎng)期價(jià)值投資行為給予較好的支持，但A股市場(chǎng)重融資的特征仍未發(fā)生本質(zhì)上的改變。從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)股市“重融資、輕回報(bào)”的特征仍然屬于股市的真實(shí)寫(xiě)照。

近一段時(shí)期，無(wú)論是從新股發(fā)行數(shù)量，還是從再融資規(guī)模，抑或是未來(lái)的注冊(cè)制度改革來(lái)看，實(shí)際上還是離不開(kāi)一個(gè)圈錢(qián)市的預(yù)期。中國(guó)股市，本來(lái)需要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，而融資是股市的首要功能。但是，不能忽略一點(diǎn)，即如果股市投資與融資功能得不到均衡式的發(fā)展，則市場(chǎng)過(guò)度的圈錢(qián)行為注定是難以持續(xù)的。對(duì)此，構(gòu)筑一個(gè)良好健康的投資環(huán)境，才是激發(fā)股市融資功能的最大前提。

其實(shí)，從本質(zhì)上分析，股市本身并不會(huì)大量蒸發(fā)財(cái)富，而是一種財(cái)富的二次分配，或者說(shuō)是財(cái)富的二次轉(zhuǎn)移。從實(shí)際狀態(tài)下，在中國(guó)股市誕生以來(lái)，實(shí)際上已為不少的上市企業(yè)帶來(lái)了巨額的利潤(rùn)，而不少人也因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)行上市，或者是參與原始股而獲得了豐厚的投資回報(bào)率。但是，正如上文所述，股市本質(zhì)上屬于一種財(cái)富再次分配的游戲，在部分人獲取暴利的同時(shí)，實(shí)質(zhì)上也意味著部分人卻承受著巨額的投資虧損。

 再者，政策朝令夕改，政策施行之前并未經(jīng)過(guò)深思熟慮。

 中國(guó)版熔斷機(jī)制匆匆落幕，本已淪為一種國(guó)際笑話(huà)。實(shí)際上，從熔斷機(jī)制推出之后的表現(xiàn)來(lái)看，其并未給予A股市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定的影響，反而演變成了助跌股市的助推器。期間，在中國(guó)版熔斷機(jī)制推出后的幾個(gè)交易日內(nèi)，A股市場(chǎng)已分別在1月4日和1月7日觸及了7%的熔斷閥值，引發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)了流動(dòng)性的危機(jī)，且實(shí)現(xiàn)了提前收市的目的。

 然而，鑒于中國(guó)版熔斷機(jī)制所帶來(lái)的異常沖擊，管理層也在短時(shí)間內(nèi)暫停了熔斷機(jī)制。不過(guò)，對(duì)于如此朝令夕改的政策出臺(tái)行為，卻大幅降低了投資者的投資信心，甚至改變了原來(lái)相對(duì)穩(wěn)健的市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

 不可否認(rèn)，對(duì)于中國(guó)股市而言，其牛市行情的根基就在于源源不斷的新增流動(dòng)性支持，而在這些新增流動(dòng)性的背后，實(shí)際上也離不開(kāi)市場(chǎng)投資信心的持續(xù)提升。然而，在熔斷機(jī)制匆匆落幕的背后，實(shí)際上也暗示著這一政策施行之前并未經(jīng)過(guò)深思熟慮，或者是缺乏對(duì)A股市場(chǎng)自身特色的反思。由此一來(lái)，盲目復(fù)制國(guó)外成熟市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，進(jìn)而導(dǎo)致熔斷機(jī)制的水土不服，最終不得不尷尬落幕。

 此外，接連股災(zāi)，缺乏強(qiáng)有力的問(wèn)責(zé)機(jī)制，也是致命傷之一。

 從15年6月起，中國(guó)A股發(fā)生了接連數(shù)次的股災(zāi)風(fēng)波，并讓A股市場(chǎng)的總市值發(fā)生了大幅滑落的局面。受此影響，不少投資者的持股市值，尤其是中產(chǎn)階層的持股市值遭遇到沉重的沖擊。

 對(duì)于這一系列的股災(zāi)風(fēng)波，其爆發(fā)的原因還是離不開(kāi)這幾個(gè)方面，大致可以概括為“去杠桿化”、“去泡沫化”以及“去散戶(hù)化”等。

 殊不知，對(duì)于一個(gè)素來(lái)以高度投機(jī)為特征的股票市場(chǎng)而言，之前盲目放開(kāi)多種創(chuàng)新型工具，如高杠桿資金工具等，實(shí)際上也加劇了股市泡沫化的形成。與此同時(shí)，在去年4月份前后，一人多戶(hù)政策，尤其是允許一人開(kāi)戶(hù)20戶(hù)的政策，卻為部分惡意資金后續(xù)操縱市場(chǎng)帶來(lái)了便利。

 在短時(shí)間內(nèi)，股市接連上演股災(zāi)風(fēng)波，其實(shí)并不正常。然而，在接連發(fā)生股災(zāi)風(fēng)波的同時(shí)，市場(chǎng)卻缺乏了強(qiáng)有力的問(wèn)責(zé)機(jī)制，卻從某種程度上降低了投資者的投資信心，也對(duì)未來(lái)股市改革的效果帶來(lái)了擔(dān)憂(yōu)的預(yù)期。

 時(shí)下，中國(guó)股市最需要的還是一個(gè)“穩(wěn)”字。不過(guò)，對(duì)于經(jīng)歷非理性下挫的股市而言，要實(shí)現(xiàn)真正的穩(wěn)定，或許已經(jīng)并不容易了。顯然，經(jīng)過(guò)了一輪轟轟烈烈的“去杠桿化”、“去泡沫化”以及“去散戶(hù)化”的過(guò)程之后，投資者對(duì)股市的投資信心已經(jīng)驟然下降，而在市場(chǎng)投資預(yù)期持續(xù)下降的大背景下，實(shí)際上更需要管理層出臺(tái)一些更加有針對(duì)性的舉措，來(lái)達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的目的。而此時(shí)此刻，同時(shí)也更需要考驗(yàn)著管理層的治市智慧以及治市的能力，不能讓大起大落的中國(guó)股市成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的一大包袱。