2008年10月17日，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，對上市公司股東發(fā)行可交換公司債券事宜進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。但自該規(guī)定發(fā)布后，直至六年多后的2014年12月24日，國內(nèi)首單公開發(fā)行的可交換公司債券，即寶鋼集團(tuán)2014年可交換公司債券才在上海證券交易所成功上市，證券簡稱“14寶鋼EB”，證券代碼“132001”。本次發(fā)行總額40億元的寶鋼可交換債信用評級為AAA，債券期限為3年，并附有1.65億股新華保險(xiǎn)A股股票作為擔(dān)保。在債券發(fā)行12個(gè)月以后，投資者可以將手中持有的債券按照約定的價(jià)格交換成新華保險(xiǎn)A股股票。

雖然從文件發(fā)布到首單可交換公司債券成功上市孕育了較長時(shí)間，但寶鋼可交換債卻受到了市場投資者的強(qiáng)烈關(guān)注，發(fā)行過程中共有超過200家機(jī)構(gòu)投資者積極申購，有效申購總量超過1,000億元，是網(wǎng)下發(fā)行量的近40倍，最終鎖定的債券票面利率僅為1.5%，遠(yuǎn)低于相同期限和評級的普通公司債券。同時(shí)，上市首日漲幅18.2%，成交金額超過7.6億元，換手率達(dá)19%以上。

因此，寶鋼可交換債發(fā)行上市后受到市場強(qiáng)烈關(guān)注的示范效應(yīng)，預(yù)示著可交換公司債券這一金融產(chǎn)品確實(shí)具有一定的市場空間。鑒于上述，筆者試著從法律角度闡述一下可交換債券。

談到可交換債券，第一反應(yīng)可能就可交換公司債券，但其實(shí)可交換債券并非只包括可交換公司債券，還包括了可交換私募債券。因此，筆者將分可交換私募債券和可交換公司債券兩部分詳細(xì)闡述可交換債券。

一、關(guān)于可交換私募債券

（一）中小企業(yè)私募債券

談到可交換私募債券，不得不先闡述一下中小企業(yè)私募債券。

1. 定義

2012年5月22日，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》（2012年5月23日，深圳證券交易所發(fā)布《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》）。

根據(jù)中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法，中小企業(yè)私募債券是指中小微型企業(yè)在中國境內(nèi)以非公開方式發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，約定在一定期限還本付息的公司債券。

2. 發(fā)行中小企業(yè)私募債需滿足的條件

（1）發(fā)行人是中國境內(nèi)注冊的有限責(zé)任公司或者股份有限公司；

（2）發(fā)行利率不得超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍；

（3）期限在一年（含）以上；

（4）交易所規(guī)定的其他條件。

試點(diǎn)期間，中小企業(yè)私募債券發(fā)行人限于符合《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》（工信部聯(lián)企業(yè)〔2011〕300號）規(guī)定的、未在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的中小微型企業(yè)，暫不包括房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)。

需要說明的是，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦鼓勵(lì)符合條件的新三板企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)私募債券，如包括北京九恒星科技股份有限公司、天津金碩信息科技集團(tuán)股份有限公司、天津重鋼機(jī)械裝備股份有限公司在內(nèi)的很多家新三板企業(yè)均已完成中小企業(yè)私募債券的發(fā)行。

3. 中小企業(yè)私募債投資者人數(shù)限制

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)以非公開方式向具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識別和承擔(dān)能力的合格投資者發(fā)行私募債券，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。

每期私募債券的投資者合計(jì)不得超過200人。

同時(shí)，在私募債券轉(zhuǎn)讓時(shí)，交易所將按照申報(bào)時(shí)間先后順序?qū)λ侥紓D(zhuǎn)讓進(jìn)行確認(rèn)，對導(dǎo)致私募債券投資者超過200人的轉(zhuǎn)讓不予確認(rèn)。

4. 中小企業(yè)私募債登記結(jié)算機(jī)關(guān)

私募債券的登記和結(jié)算，由中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司按其業(yè)務(wù)規(guī)則辦理。

5. 私募債備案及發(fā)行時(shí)間

交易所將對備案材料進(jìn)行完備性核對。備案材料完備的，交易所自接受材料之日起10個(gè)工作日內(nèi)出具《接受備案通知書》。

發(fā)行人取得《接受備案通知書》后，應(yīng)當(dāng)在6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行。逾期未發(fā)行的，應(yīng)當(dāng)重新備案。

6. 私募債投資者需符合的條件

（1）上海證券交易所

1）參與私募債券認(rèn)購和轉(zhuǎn)讓的合格機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

①經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險(xiǎn)公司等；

②上述金融機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，包括但不限于銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、投連險(xiǎn)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品等；

③注冊資本不低于人民幣1,000萬元的企業(yè)法人；

④合伙人認(rèn)繳出資總額不低于人民幣5,000萬元，實(shí)繳出資總額不低于人民幣1000萬元的合伙企業(yè)；

⑤經(jīng)本所認(rèn)可的其他合格投資者。

有關(guān)法律法規(guī)或監(jiān)管部門對上述投資主體投資私募債券有限制性規(guī)定的，遵照其規(guī)定。

2）合格個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)至少符合下列條件：

①個(gè)人名下的各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶的資產(chǎn)總額不低于人民幣500萬元；

②具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)；

③理解并接受私募債券風(fēng)險(xiǎn)。

3）發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員及持股比例超過5%的股東，可參與本公司發(fā)行私募債券的認(rèn)購與轉(zhuǎn)讓。

承銷商可參與其承銷私募債券的發(fā)行認(rèn)購與轉(zhuǎn)讓。

（2）深圳證券交易所

1）參與私募債券認(rèn)購和轉(zhuǎn)讓的合格投資者，應(yīng)符合下列條件：

①經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險(xiǎn)公司等；

②上述金融機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，包括但不限于銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、投連險(xiǎn)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品等；

③注冊資本不低于人民幣1,000萬元的企業(yè)法人；

④合伙人認(rèn)繳出資總額不低于人民幣5,000萬元，實(shí)繳出資總額不低于人民幣1,000萬元的合伙企業(yè)；

⑤經(jīng)本所認(rèn)可的其他合格投資者。

有關(guān)法律法規(guī)或監(jiān)管部門對上述投資主體投資私募債券有限制性規(guī)定的，遵照其規(guī)定。

2）發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員及持股比例超過5%的股東，可參與本公司發(fā)行私募債券的認(rèn)購與轉(zhuǎn)讓。

承銷商可參與其承銷私募債券的發(fā)行認(rèn)購與轉(zhuǎn)讓。

7. 發(fā)行中小企業(yè)私募債券的利弊

（1）有利之處

①中小企業(yè)私募債是一種較為高效便捷的融資方式。中小企業(yè)私募債在發(fā)行審核上率先實(shí)施“備案”制度，從交易所接受材料到獲取備案同意書的時(shí)間周期在10個(gè)工作日內(nèi)。

②私募債規(guī)模占凈資產(chǎn)的比例未作限制，只要有認(rèn)購人愿意認(rèn)購，籌資規(guī)?？砂雌髽I(yè)需要自主決定。

③在發(fā)行條款設(shè)置上，債券期限可以分為中短期(1～3年)、中長期(5～8年)、長期(10～15年)等。債券還可以設(shè)置附贖回權(quán)、上調(diào)票面利率選擇權(quán)等期權(quán)條款，也可以設(shè)計(jì)認(rèn)股權(quán)證等。在增信環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)上，可為第三方擔(dān)保、抵押/質(zhì)押擔(dān)保等。

④與信托資金、民間借貸等融資方式相比，中小企業(yè)私募債綜合融資成本相對較低。

⑤中小企業(yè)私募債募集資金用途相對靈活。中小企業(yè)私募債沒有對募集資金用途進(jìn)行明確約定，發(fā)行人可根據(jù)自身業(yè)務(wù)需要設(shè)定合理的募集資金用途，如用于償還貸款、補(bǔ)充營運(yùn)資金、募投項(xiàng)目投資、股權(quán)收購等等方面。

（2）不利之處

①鑒于發(fā)債主體企業(yè)規(guī)模均較小，因此發(fā)債規(guī)模普遍相對較小，且由于發(fā)債主體償債能力較弱、違約風(fēng)險(xiǎn)較大，債券能否實(shí)際發(fā)售出去存在很大不確定性。

②鑒于發(fā)行主體為中小企業(yè)信用等級普遍較低，且為非公開發(fā)行方式，投資者群體有限，發(fā)行利率高于市場已存在的企業(yè)債、公司債等。

（二）可交換私募債券

1. 定義

2013年5月30日，深圳證券交易所發(fā)布《關(guān)于中小企業(yè)可交換私募債券試點(diǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。根據(jù)該通知，可交換私募債券是指中小微型企業(yè)依據(jù)《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》（以下簡稱“《試點(diǎn)辦法》”）以非公開方式發(fā)行的，在一定期限內(nèi)依據(jù)約定條件可以交換成上市公司股份的中小企業(yè)私募債券。

2. 發(fā)行可交換私募債券需滿足的條件

在深圳證券交易所備案的可交換私募債券，除滿足《試點(diǎn)辦法》規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：

（1）預(yù)備用于交換的股票應(yīng)當(dāng)是在本所上市的A股股票；

（2）預(yù)備用于交換的股票在本次債券發(fā)行前，除為本次發(fā)行設(shè)定質(zhì)押擔(dān)保外，應(yīng)當(dāng)不存在被司法凍結(jié)等其他權(quán)利受限情形；

（3）預(yù)備用于交換的股票在可交換時(shí)不存在限售條件，且轉(zhuǎn)讓該部分股票不違反發(fā)行人對上市公司的承諾；

（4）本所規(guī)定的其他條件。

3. 關(guān)于交換為股票的特別規(guī)定

（1）可交換私募債券在發(fā)行前，預(yù)備用于交換的股票及其孳息應(yīng)當(dāng)質(zhì)押給受托管理人，用于對債券持有人交換股份和本期債券本息償付提供擔(dān)保。

質(zhì)押股票數(shù)量應(yīng)當(dāng)不少于債券持有人可交換股票數(shù)量，具體質(zhì)押比例、維持擔(dān)保比例、追加擔(dān)保機(jī)制以及違約處置等事項(xiàng)由當(dāng)事人協(xié)商并在募集說明書中進(jìn)行約定。

（2）可交換私募債券自發(fā)行結(jié)束之日起六個(gè)月后方可交換為預(yù)備用于交換的股票。

可交換私募債券的換股價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于發(fā)行日前一個(gè)交易日可交換股票收盤價(jià)的90%以及前20個(gè)交易日收盤價(jià)的均價(jià)的90%。

具體換股期限、換股價(jià)格以及換股價(jià)格調(diào)整機(jī)制等事項(xiàng)由當(dāng)事人協(xié)商并在募集說明書中進(jìn)行約定。

（3）可交換私募債券持有人在換股期限內(nèi)可以選擇交換股票或者不交換股票。申請交換股票的，應(yīng)當(dāng)通過證券公司向本所申報(bào)換股指令。

投資者T日轉(zhuǎn)入可交換私募債券，T日可申報(bào)換股，換股所得股票T＋1日可用。

4. 可交換私募債與私募債之間的關(guān)系

應(yīng)該說，中小企業(yè)可交換私募債完全是在中小企業(yè)私募債的基礎(chǔ)上衍生而來的，在備案流程、投資者適當(dāng)性管理及轉(zhuǎn)讓服務(wù)等環(huán)節(jié)與中小企業(yè)私募債是完全一致的。僅在債券增信環(huán)節(jié)，中小企業(yè)可交換私募債要求發(fā)行人將所持有的深市上市公司A股股份在結(jié)算后臺進(jìn)行股份質(zhì)押，并允許債券持有人在約定的換股期內(nèi)選擇將持有的債券與用于與質(zhì)押增信的上市公司股份進(jìn)行交換。可交換私募債延續(xù)了私募債的市場化特點(diǎn)，只要換股價(jià)格不低于發(fā)行日前1個(gè)交易日標(biāo)的股票收盤價(jià)的90%以及前20個(gè)交易日收盤價(jià)均價(jià)的90%、質(zhì)押股票數(shù)量只要不低于債券持有人可交換股票數(shù)量，其他如具體換股價(jià)格及其調(diào)整機(jī)制、股票質(zhì)押比例、追加擔(dān)保機(jī)制等完全可由市場主體協(xié)商確定。

5. 首只中小企業(yè)可交換私募債

首只中小企業(yè)可交換私募債由創(chuàng)業(yè)板上市公司福星曉程第三大股東發(fā)行，發(fā)行規(guī)模2.565億元，票面利率6.7%，發(fā)行人以持有的1,000萬股福星曉程股票及其孳息為債券持有人交換股份和債券本息償付提供擔(dān)保，債券發(fā)行結(jié)束之日起六個(gè)月后進(jìn)入換股期，標(biāo)的股票初始換股價(jià)格為25.65元/股，債券持有人可以通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)申報(bào)換股，換股所得股票次交易日即可用。

二、關(guān)于可交換公司債券

1. 定義

2008年10月17日，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，根據(jù)該規(guī)定，可交換公司債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。

持有上市公司股份的股東，可以經(jīng)保薦人保薦，向中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)申請發(fā)行可交換公司債券。

2. 發(fā)行可交換公司債券需適用的相關(guān)法律文件

（1）《公司法》、《證券法》

（2）《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（2015年1月15日起施行，《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》同時(shí)廢止）

（3）《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》

（4）《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第23號--公開發(fā)行公司債券募集說明書》

3. 申請發(fā)行可交換公司債券需滿足的條件

（1）申請人應(yīng)當(dāng)是符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的有限責(zé)任公司或者股份有限公司；

（2）公司組織機(jī)構(gòu)健全，運(yùn)行良好，內(nèi)部控制制度不存在重大缺陷；

（3）公司最近一期末的凈資產(chǎn)額不少于人民幣3億元；

 （4）公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；

 （5）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%；

 （6）本次發(fā)行債券的金額不超過預(yù)備用于交換的股票按募集說明書公告日前20個(gè)交易日均價(jià)計(jì)算的市值的70%，且應(yīng)當(dāng)將預(yù)備用于交換的股票設(shè)定為本次發(fā)行的公司債券的擔(dān)保物；

（7）經(jīng)資信評級機(jī)構(gòu)評級，債券信用級別良好；

（8）不存在《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》第八條規(guī)定的不得發(fā)行公司債券的情形。（《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》廢止后，應(yīng)不存在《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第十七條規(guī)定的不得發(fā)行公司債券的情形）

4. 預(yù)備用于交換的上市公司股票應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：

（1）該上市公司最近一期末的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；

（2）用于交換的股票在提出發(fā)行申請時(shí)應(yīng)當(dāng)為無限售條件股份，且股東在約定的換股期間轉(zhuǎn)讓該部分股票不違反其對上市公司或者其他股東的承諾；

（3）用于交換的股票在本次可交換公司債券發(fā)行前，不存在被查封、扣押、凍結(jié)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利被限制的情形，也不存在權(quán)屬爭議或者依法不得轉(zhuǎn)讓或設(shè)定擔(dān)保的其他情形。

從上述“3”、“4”規(guī)定可以看出，與可交換私募債券相比，發(fā)行可交換公司債券需要滿足更為嚴(yán)格的多項(xiàng)條件。

5. 可交換公司債券的期限及價(jià)格等

可交換公司債券的期限最短為一年，最長為6年，面值每張人民幣100元，發(fā)行價(jià)格由上市公司股東和保薦人通過市場詢價(jià)確定。

募集說明書可以約定贖回條款，規(guī)定上市公司股東可以按事先約定的條件和價(jià)格贖回尚未換股的可交換公司債券。

募集說明書可以約定回售條款，規(guī)定債券持有人可以按事先約定的條件和價(jià)格將所持債券回售給上市公司股東。

6. 可交換公司債券交換為公司股票的相關(guān)規(guī)定

可交換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月后方可交換為預(yù)備交換的股票，債券持有人對交換股票或者不交換股票有選擇權(quán)。

公司債券交換為每股股份的價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于公告募集說明書日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。募集說明書應(yīng)當(dāng)事先約定交換價(jià)格及其調(diào)整、修正原則。若調(diào)整或修正交換價(jià)格，將造成預(yù)備用于交換的股票數(shù)量少于未償還可交換公司債券全部換股所需股票的，公司必須事先補(bǔ)充提供預(yù)備用于交換的股票，并就該等股票設(shè)定擔(dān)保，辦理相關(guān)登記手續(xù)。

7. 關(guān)于上市公司國有股東發(fā)行可交換公司債券的特殊規(guī)定

2009年6月24日，國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范上市公司國有股東發(fā)行可交換公司債券及國有控股上市公司發(fā)行證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中對國有股東發(fā)行可交換公司債券作了一些特殊規(guī)定。

（1）上市公司國有股東發(fā)行的可交換公司債券交換為上市公司每股股份的價(jià)格應(yīng)不低于債券募集說明書公告日前1個(gè)交易日、前20個(gè)交易日、前30個(gè)交易日該上市公司股票均價(jià)中的最高者。

（2）國有股東發(fā)行可交換公司債券，該股東單位為國有獨(dú)資公司的，由公司董事會(huì)負(fù)責(zé)制訂債券發(fā)行方案，并由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照法定程序作出決定；國有股東為其他類型公司制企業(yè)的，債券發(fā)行方案在董事會(huì)審議后，應(yīng)當(dāng)在公司股東會(huì)（股東大會(huì)）召開前不少于20個(gè)工作日，按照規(guī)定程序?qū)l(fā)行方案報(bào)省級或省級以上國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)在公司股東會(huì)（股東大會(huì)）召開前5個(gè)工作日出具批復(fù)意見。

國有股東為中央單位的，由中央單位通過集團(tuán)母公司報(bào)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核；國有股東為地方單位的，由地方單位通過集團(tuán)母公司報(bào)省級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核。

8. 關(guān)于上市公司控股股東發(fā)行可交換債券及投資者增持等事項(xiàng)的特殊規(guī)定

擁有上市公司控制權(quán)的股東發(fā)行可交換公司債券的，應(yīng)當(dāng)合理確定發(fā)行方案，不得通過本次發(fā)行直接將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人。持有可交換公司債券的投資者因行使換股權(quán)利增持上市公司股份的，或者因持有可交換公司債券的投資者行使換股權(quán)利導(dǎo)致?lián)碛猩鲜泄究刂茩?quán)的股東發(fā)生變化的，相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)履行《上市公司收購管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第35號）規(guī)定的義務(wù)。

9. 申請可交換公司債券在交易所上市需滿足的條件

2014年6月17日，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所可交換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（2014年8月11日，深圳證券交易所發(fā)布《深圳證券交易所可交換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》），根據(jù)實(shí)施細(xì)則，發(fā)行人申請可交換債券在交易所上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（1）經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)并公開發(fā)行；
（2）債券的期限為一年以上；
 （3）實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5,000萬元；
（4）申請上市時(shí)仍符合法定的可交換債券發(fā)行條件；

（5）交易所規(guī)定的其他條件。

10. 關(guān)于換股的具體規(guī)定

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在可交換債券開始換股的3個(gè)交易日前披露實(shí)施換股相關(guān)事項(xiàng)，包括換股起止日期、當(dāng)前換股價(jià)格、換股程序等。

可交換債券進(jìn)入換股期后，當(dāng)日買入的可交換債券，投資者當(dāng)日可申報(bào)換股。

可交換債券持有人申請?jiān)诮灰姿鶕Q股的，應(yīng)當(dāng)向交易所發(fā)出換股指令，換股指令視同為債券受托管理人與發(fā)行人認(rèn)可的解除擔(dān)保指令?？山粨Q債券換股的最小單位為一張、標(biāo)的股票的最小單位為一股。

換股交收完成后，換得的股票可在下一交易日進(jìn)行交易。

發(fā)行人在可交換債券換股期結(jié)束的20個(gè)交易日前，應(yīng)當(dāng)至少進(jìn)行3次提示性公告，提醒投資者可交換債券停止換股相關(guān)事項(xiàng)。

11. 關(guān)于擔(dān)保及信托事宜

2014年7月29日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司可交換公司債券登記結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則》，根據(jù)該細(xì)則：

在可交換公司債券發(fā)行前，受托管理人應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人簽訂擔(dān)保及信托合同，約定預(yù)備用于交換的股票及其孳息為擔(dān)保及信托財(cái)產(chǎn)，用以擔(dān)保投資者完成換股或得到清償，由受托管理人作為名義持有人持有該擔(dān)保及信托財(cái)產(chǎn)，以購買該債券的投資者為擔(dān)保權(quán)人及信托受益人，并在本公司辦理擔(dān)保及信托登記。

受托管理人應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人簽訂擔(dān)保及信托合同，發(fā)行人為信托合同的委托人，受托管理人為受托人，債券持有人為受益人，標(biāo)的股票為信托財(cái)產(chǎn)，與發(fā)行人、受托管理人自有財(cái)產(chǎn)相獨(dú)立，存放于擔(dān)保及信托專戶，用于擔(dān)保換股及債券本息償付。

12. 預(yù)備交換股票的表決權(quán)行使

擔(dān)保及信托專戶中的擔(dān)保及信托財(cái)產(chǎn)由受托管理人名義持有。受托管理人依法享有證券持有人相關(guān)權(quán)利。受托管理人行使表決權(quán)等證券持有人相關(guān)權(quán)利時(shí)，應(yīng)當(dāng)事先征求可交換公司債券發(fā)行人的意見，并按其意見辦理，但不得損害債券持有人的利益。

13. 發(fā)行可交換公司債券的現(xiàn)實(shí)意義

（1）融資

由于可交換公司債券的發(fā)行人可以是非上市公司，所以它是非上市公司籌集資金的一種有效手段。同時(shí)，由于可交換債券給投資者一種交換為上市公司股票的權(quán)利，其利率水平與同期限、同等信用評級的一般債券相比要低，為籌資者提供了一種低成本的融資工具。

（2）股票減持

如上市公司股東直接拋售股票，雖獲取資金較為快捷，但在減持?jǐn)?shù)量較大時(shí)容易對股價(jià)形成沖擊。因此，對于大規(guī)模減持而言，直接在二級市場上拋售需要更長的時(shí)間、付出更大的成本，對企業(yè)的形象也會(huì)造成一定負(fù)面影響?？山粨Q公司債券的一個(gè)主要功能是可以通過發(fā)行可交換債券有序地減持股票，發(fā)行人可以通過發(fā)行債券獲取現(xiàn)金，同時(shí)由于轉(zhuǎn)股是個(gè)持續(xù)的過程，減持對市場的沖擊小，可避免因大量拋售相關(guān)股票致使股價(jià)受到?jīng)_擊。

（3）提升公司形象、有效市值管理

由于可交換公司債券事先鎖定了未來的換股價(jià)格，該特點(diǎn)決定了其持有者大多數(shù)是長期看好公司、對換股價(jià)格較為認(rèn)同、具有價(jià)值判斷能力的投資機(jī)構(gòu)，這有利于提升公司形象，穩(wěn)定并有效提升公司股價(jià)。

（4）為投資者提供了新的投資渠道

對于可交換債券投資人而言，其同時(shí)獲得了按照票面利率享受利息和按換股價(jià)格交換股票的期權(quán)，有利于加強(qiáng)股票市場和債券市場的連通，可交換債券為投資者提供了新的固定收益類投資產(chǎn)品。

可交換債券涉及的規(guī)范性法律文件匯總1、《公司法》2、《證券法》3、《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》4、《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》5、《上海證券交易所可交換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》6、《深圳證券交易所可交換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》7、《關(guān)于規(guī)范上市公司國有股東發(fā)行可交換公司債券及國有控股上市公司發(fā)行證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》8、《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司可交換公司債券登記結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則》9、《深圳證券交易所關(guān)于中小企業(yè)可交換私募債券試點(diǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》10、《中小企業(yè)可交換私募債券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)指引》11、《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第23號--公開發(fā)行公司債券募集說明書》

（文章來源：陳楓，劉中貴，摘自：云天匯財(cái)富訂閱，版權(quán)歸原作者所有）

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