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1990年3月23日，巴菲特在此做了一次嘉賓演講，以下是摘要。 經(jīng)營(yíng)與投資：一個(gè)整體中兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的部分 很多人認(rèn)為經(jīng)營(yíng)和投資是兩類(lèi)完全不同的事情。實(shí)際上，經(jīng)營(yíng)和投資是相互關(guān)聯(lián)的，有很多共通之處。如果你了解了投資的基本原理，你就會(huì)成為一個(gè)更優(yōu)秀的企業(yè)家；如果你了解了經(jīng)營(yíng)的基本原理，你將會(huì)成為一個(gè)更成功的投資者。 投資看起來(lái)非常簡(jiǎn)單，事實(shí)確實(shí)如此，只不過(guò)是人們往往人為地把它復(fù)雜化了。要成為一個(gè)優(yōu)秀的投資者，不必具備中級(jí)甚至高級(jí)數(shù)學(xué)知識(shí)，也不必對(duì)技術(shù)有深入地了解，你只需有能力理解一些相當(dāng)簡(jiǎn)單的事情，如為什么人們喜歡喝可口可樂(lè)，他們是否會(huì)一直喜歡喝；又如過(guò)去一百年已經(jīng)發(fā)生了什么事情，未來(lái)一百個(gè)月內(nèi)會(huì)發(fā)生什么事情。這些都不算非常復(fù)雜的問(wèn)題。 你不必為了成為優(yōu)秀的投資者而去讀商學(xué)院，其實(shí)成功的投資者甚至可能連大學(xué)都不用去上…… 行業(yè)成就經(jīng)理人 如果身處順風(fēng)順?biāo)男袠I(yè)，經(jīng)理人很容易看起來(lái)像天才一樣；但如果身處困難的行業(yè)，經(jīng)理人大多數(shù)時(shí)候看起來(lái)就像笨蛋。因此，可以說(shuō)，很多時(shí)候是行業(yè)成就了經(jīng)理人。正是意識(shí)到了這一點(diǎn)，我在掙扎了差不多二十三四年后，終于離開(kāi)了紡織業(yè)。 我認(rèn)為，積累財(cái)富的秘密在于堅(jiān)持做自己能力范圍內(nèi)的事。幾乎99％的經(jīng)理人都認(rèn)為，如果自己在某一領(lǐng)域表現(xiàn)非常出色，在其他領(lǐng)域一定也能同樣表現(xiàn)出色。 實(shí)際上，他們就像是池塘里的鴨子：下雨時(shí)，隨著池塘水面的上漲，鴨子也浮了起來(lái)，但鴨子居然認(rèn)為是自己而不是上蒼讓自己上浮。于是，它們來(lái)到不下雨的地方，一屁股坐在地上，試圖使身體浮起來(lái)，結(jié)果是可想而知的。 美國(guó)的經(jīng)理人在面臨這種窘境時(shí)，通常會(huì)解雇自己的副手或者聘請(qǐng)專(zhuān)家獲得咨詢(xún)。然而，他們根本沒(méi)有意識(shí)到，超出自己的能力范圍行事才是失敗的根源。 我們?cè)?jīng)聘請(qǐng)95歲高齡的布拉姆吉夫人幫助管理公司的某項(xiàng)業(yè)務(wù)，今年96歲高齡的她離開(kāi)了我們的公司，建立了新的企業(yè)并開(kāi)始和我們競(jìng)爭(zhēng)。她非常頑強(qiáng)，每天她都開(kāi)著高爾夫球車(chē)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，簡(jiǎn)直太出色了。 布拉姆吉夫人有自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，她年輕時(shí)從俄羅斯移民美國(guó)。剛到西雅圖時(shí)，她幾乎不會(huì)說(shuō)英語(yǔ)，脖子上還掛著寫(xiě)有自己信息的標(biāo)簽?，F(xiàn)在她已經(jīng)在美國(guó)生活了77年，可還是不能講流利的英語(yǔ)。但她總是到處做廣告，游說(shuō)大家來(lái)她這里買(mǎi)便宜貨。由于她講不好英語(yǔ)，交易時(shí)常常需要通過(guò)紙和筆來(lái)交談，但這并沒(méi)有影響她的成功，真是不可思議！ 52年前，布拉姆吉夫人以500美元起家，開(kāi)辦了內(nèi)布拉斯家具超市，現(xiàn)在這家超市每年的稅前利潤(rùn)已達(dá)l700萬(wàn)美元。她認(rèn)識(shí)數(shù)字，但是不會(huì)讀，也寫(xiě)不出來(lái)。她也不知道什么是權(quán)責(zé)發(fā)生制，因?yàn)樗緵](méi)有任何會(huì)計(jì)知識(shí)。但是，如果你告訴她房間的結(jié)構(gòu)大小，即使你的房子不是中規(guī)中矩的正方形或矩形，她也能準(zhǔn)確判斷你應(yīng)該買(mǎi)多大的地毯。 很明顯，布拉姆吉夫人非常聰明，但更重要的是，她一直在做自己最擅長(zhǎng)的事情。她非常善于交易，而且非常強(qiáng)硬。她可以一直與你討價(jià)還價(jià)，直到你不得不馬上動(dòng)身去趕飛機(jī)，最終讓步的往往是你。 她非常清楚自己能做什么、自己在做什么、什么價(jià)格是可以接受的，所以她不會(huì)犯錯(cuò)，至少她不會(huì)在房地產(chǎn)交易上犯錯(cuò)，也不會(huì)在客戶(hù)信用審查上犯錯(cuò)。 但是，如果一項(xiàng)業(yè)務(wù)超出了她的能力范圍，哪怕只是超出那么一點(diǎn)點(diǎn)，她也不會(huì)從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)。舉例來(lái)說(shuō)，假如你試圖跟她討論股票，她無(wú)論如何也不會(huì)投錢(qián)到股市中，連10美分也不會(huì)投。她知道自己不懂這些，而且她非常清楚自己的能力范圍。 工作中的彼得法則：每位員工都或?qū)⒈簧w至不能勝任為止 實(shí)際上，知道自己的能力范圍不是一件容易的事情。美國(guó)大公司的CEO們大部分都不知道自己的能力范圍，這也是他們進(jìn)行了眾多愚蠢的企業(yè)并購(gòu)的原因之一。他們之所以能爬到企業(yè)的高層，可能是因?yàn)樗麄兪浅晒Φ耐其N(xiāo)員，或者是出色的制造工人，或者在其他職位上作出了成績(jī)，然后就非常突然地被安排成企業(yè)的最高層，負(fù)責(zé)運(yùn)作上百億美元的業(yè)務(wù)，從此之后他們的工作變成了如何配置資源、如何并購(gòu)企業(yè)。 可笑的是，在此之前，他們從來(lái)沒(méi)有從事過(guò)任何并購(gòu)業(yè)務(wù)，甚至不知道并購(gòu)究竟是什么。 我們不會(huì)去做那些自己不了解的事情。也許這樣做我們會(huì)錯(cuò)過(guò)一些機(jī)會(huì)，但我們不會(huì)做自己不熟悉的事情，即使麥肯錫咨詢(xún)公司告訴我們這是一個(gè)前景美好的項(xiàng)目并為我們進(jìn)行了詳盡的分析，但由于我們對(duì)項(xiàng)目不完全了解，因此無(wú)法作出決定，我們絕不會(huì)參與這樣的項(xiàng)目。我們因?yàn)闊o(wú)法評(píng)估而完全自愿地放棄了90％的項(xiàng)目，但是這又怎么樣呢? 我們的能力范圍并沒(méi)有隨時(shí)間的推移而大幅擴(kuò)展，因此我們只有等待，等待好的項(xiàng)目、等待機(jī)會(huì)，一年甚至五年都不是問(wèn)題。 確定并嚴(yán)格限定自己的能力范圍 如果我們不了解一項(xiàng)業(yè)務(wù)，就不會(huì)投資。例如，我不了解個(gè)人電腦是什么，根本不能判斷哪家公司的個(gè)人電腦做得最好。即使這些我都了解，我也不清楚三年后哪家公司的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)最好，但我知道三年后哪家巧克力店的生意會(huì)最好。你也許知道三年后哪家公司的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)最好，但無(wú)論你怎樣試圖告訴我你的預(yù)測(cè)，我對(duì)個(gè)人電腦的了解都不會(huì)達(dá)到對(duì)巧克力的了解程度，也就沒(méi)有信心作出決策。 投資的關(guān)鍵是確定自己的能力范圍并注意保留一定的誤差范圍，只在確定性的能力范圍內(nèi)行事。而且必須承認(rèn)，有些事情我們是無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。 你不可能玩任何游戲都贏，因?yàn)楹芏嗍虑槭悄銦o(wú)法確定的，在這種情況下，我寧可等待那些有把握的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。然而，當(dāng)你沒(méi)有100％的把握時(shí)，各種機(jī)會(huì)卻會(huì)不斷地在你面前閃現(xiàn)。 我們的一個(gè)問(wèn)題在于規(guī)模較大，現(xiàn)在我們不會(huì)像原來(lái)只有1000萬(wàn)美元甚至1億美元時(shí)去抓住每個(gè)閃現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)。但是，一些有投資價(jià)值的機(jī)會(huì)也會(huì)不斷地出現(xiàn)。 在商學(xué)院，我告訴那些學(xué)生，如果他們畢業(yè)時(shí)有人給他們一張打了20個(gè)孔的卡，代表他們一生中只有20次投資機(jī)會(huì)，每當(dāng)他們作出一項(xiàng)投資決策，孔就會(huì)少一個(gè)，這樣他們會(huì)更加珍惜每一個(gè)投資機(jī)會(huì)，并努力作出正確的投資決策，他們也會(huì)因此而更加富裕。 但是，現(xiàn)實(shí)是，投資者可以買(mǎi)賣(mài)上市的任何一只股票，你可以隨意地作出投資決定，然后賭它能掙錢(qián)。但是，我們不會(huì)這樣。 我們?cè)诘却切┟黠@能賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，但華爾街的機(jī)制卻不斷慫恿人們買(mǎi)入賣(mài)出。如果交易所能定期關(guān)閉，人們的境況將會(huì)比現(xiàn)在好很多。 我們無(wú)意控制某個(gè)公司 與其他的經(jīng)理人相比，我們的優(yōu)勢(shì)在于只想購(gòu)買(mǎi)某個(gè)公司的一部分股權(quán)，而大多數(shù)經(jīng)理卻想買(mǎi)下整個(gè)公司或者他們可以自己管理的一些業(yè)務(wù)，這樣他們的投資范圍就被限定在待出售的整個(gè)公司或是可以進(jìn)行惡意收購(gòu)的公司。 我們擁有可口可樂(lè)公司7％的股權(quán)，這意味著伯克希爾公司占有了全球軟飲料市場(chǎng)3％的份額，恐怕還沒(méi)有人會(huì)以這樣的角度思考投資問(wèn)題。 可口可樂(lè)也許是世界上最好的公司，但大多數(shù)經(jīng)理卻沒(méi)想過(guò)要購(gòu)買(mǎi)它的股權(quán)，這是為什么昵?因?yàn)檫@樣的投資并不能給他們個(gè)人帶來(lái)什么利益：不會(huì)有更多的人向他們報(bào)告、他們的辦公室不會(huì)變得更大、一切跟以前相比沒(méi)什么變化。因此，即使他們認(rèn)為可口可樂(lè)公司不錯(cuò)，也不會(huì)投資它。 如果提出惡意收購(gòu)，目標(biāo)公司就相當(dāng)于進(jìn)入了拍賣(mài)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)蜂擁而至。在這種情況下，他們只能付出高昂的代價(jià)，這怎么可能是一筆非常劃算的交易呢? 我的結(jié)論是，他們不會(huì)買(mǎi)到最好的公司。而我們總是投資于世界上最好的公司，雖然我們不能投資每一家好公司，但這沒(méi)有什么區(qū)別，我寧可讓其他人來(lái)做具體的經(jīng)營(yíng)管理。 可口可樂(lè)基本上沒(méi)有替代品，在美國(guó)百事可樂(lè)跟可口可樂(lè)有時(shí)可以相互替代，這和它們?cè)诿绹?guó)聲勢(shì)浩大的價(jià)格戰(zhàn)相關(guān)。但從全球范圍看并非如此，在155個(gè)國(guó)家中，可口可樂(lè)是最受歡迎的，市場(chǎng)份額在不斷增加。人們不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格便宜而改喝另一種飲料，因此百事可樂(lè)戰(zhàn)勝可口可樂(lè)的事是不會(huì)發(fā)生的。 我們可以擁有可口可樂(lè)公司的部分股權(quán)，但我們不可能控制這家公司。我寧可以合理的價(jià)格部分擁有一家偉大的公司，也不愿意以極高的價(jià)格從競(jìng)爭(zhēng)激烈的拍賣(mài)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)另一家公司的全部股權(quán)。這是我們非常大的優(yōu)勢(shì)。 價(jià)格戰(zhàn)的局限 1972年，喜詩(shī)糖果每磅賣(mài)2美元，現(xiàn)在每磅賣(mài)到8美元。 假如你在情人節(jié)那天回到家中對(duì)愛(ài)人說(shuō)：“親愛(ài)的，這是送給你的糖。價(jià)錢(qián)很便宜，是我在后面的小巷里買(mǎi)的，每磅只賣(mài)2.85美元，吃之前你最好把它們洗一下?！苯Y(jié)果會(huì)是什么呢? 因此，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，試圖通過(guò)低價(jià)來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)是不可能的，尤其是在禮品市場(chǎng)。 我會(huì)到商店購(gòu)買(mǎi)那些雖然比喜詩(shī)巧克力便宜但沒(méi)有商標(biāo)的巧克力嗎?不會(huì)，我不會(huì)購(gòu)買(mǎi)那些普通的巧克力。如果這家商店沒(méi)有喜詩(shī)巧克力，我會(huì)到其他店里找。這并不是分銷(xiāo)上的問(wèn)題，我也可以推出巴菲特糖果，但沒(méi)人會(huì)來(lái)買(mǎi)。我沒(méi)有辦法搶占喜詩(shī)的市場(chǎng)份額，因?yàn)橄苍?shī)在20年前幾乎就是最好的糖果廠了。雖然瑪氏試圖打敗喜詩(shī)，當(dāng)然喜詩(shī)也在想如何對(duì)付瑪氏，而吉百利也進(jìn)入了美國(guó)，試圖搶占瑪氏和喜詩(shī)的市場(chǎng)。并不是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不想打敗喜詩(shī)，只是它們無(wú)法打敗喜詩(shī)。 在其他條件都相同的情況下，如果某家公司創(chuàng)造的盈利是固定的，這家公司的資產(chǎn)越少，它的價(jià)值就越大。真正吸引人的行業(yè)是不需要花錢(qián)去經(jīng)營(yíng)的，因?yàn)槭聦?shí)已經(jīng)證明，僅靠金錢(qián)是不可能在市場(chǎng)上取得主導(dǎo)地位的，這些行業(yè)才是偉大的行業(yè)。在這種偉大的行業(yè)中，無(wú)論做得多么出色，你都用不著花錢(qián)。 風(fēng)險(xiǎn)套利：評(píng)估可能性和預(yù)期結(jié)果 40年來(lái)，我一直在做風(fēng)險(xiǎn)套利。在我之前，我的老板格雷厄姆已經(jīng)做了30年的風(fēng)險(xiǎn)套利。只要同一產(chǎn)品存在兩個(gè)市場(chǎng)，就存在套利的可能性。如果奧馬哈和芝加哥各有一個(gè)小麥?zhǔn)袌?chǎng)，當(dāng)兩者價(jià)格不一致時(shí)，就可以進(jìn)行套利，這是純粹的套利——純粹套利的對(duì)象是貨幣和商品。 針對(duì)已經(jīng)公開(kāi)的一些公司事件，也可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利交易。今天早上，我接到了一兩個(gè)關(guān)于我們正在做的套利交易的電話(huà)，這些交易都涉及已經(jīng)宣布的事件。我的工作就是評(píng)估這些事件發(fā)生的可能性以及預(yù)計(jì)的盈利或損失。如果一件事情發(fā)生的可能性有90％，預(yù)計(jì)順利能獲利3個(gè)點(diǎn)，事情不發(fā)生的可能性有10％，不順利會(huì)損失9個(gè)點(diǎn)，那么該事件的數(shù)學(xué)期望值就是2.7美元減去0.9美元，即1.8美元。接下來(lái)需要考慮的就是時(shí)間因素。 上面我們用到了數(shù)學(xué)，但真正的困難在于估算發(fā)生的可能性以及預(yù)計(jì)的盈利和損失。 這是一個(gè)投資型函數(shù)，但它不像古典的投資型函數(shù)那樣需要計(jì)算每項(xiàng)資產(chǎn)在未來(lái)10年到20年的價(jià)值，而是根據(jù)公司的消息及其現(xiàn)在的價(jià)格估算它在很短時(shí)間內(nèi)價(jià)值的變化。按照我們現(xiàn)在的規(guī)模，我一年只關(guān)注10-15個(gè)這樣的交易，以前我一年關(guān)注的交易可能有100個(gè)。 規(guī)模和關(guān)注度對(duì)投資是不利的 在可口可樂(lè)項(xiàng)目上的限制因素是，在價(jià)格仍然誘人的那段時(shí)期我們能夠投入多少錢(qián)；也就是說(shuō)，我們是否能夠在股價(jià)抬升之前買(mǎi)入足夠多的股份，我們?cè)噲D在某種程度上控制這段時(shí)期。結(jié)果表明，我們買(mǎi)到的股份與預(yù)想的差不多。如果在那個(gè)價(jià)格上可以購(gòu)買(mǎi)更多，我想自己一定會(huì)這么做的，但沒(méi)有太多的股份賣(mài)給我們。 我們?cè)?月份時(shí)開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)，在次年3月完成這項(xiàng)投資。購(gòu)買(mǎi)這家與眾不同公司7％的股權(quán)花費(fèi)了我們八九個(gè)月的時(shí)間。當(dāng)時(shí)，可口可樂(lè)也在回購(gòu)自己的股份，很明顯我們跟可口可樂(lè)公司的做法是不一致的。在那段時(shí)期，可口可樂(lè)和我們一共買(mǎi)了12％的股份。 規(guī)模和關(guān)注度確實(shí)對(duì)投資有負(fù)面影響，但總的來(lái)說(shuō)，這些因素的影響并不是那么重要。它們沒(méi)有弄亂我的私人生活，只是讓投資機(jī)會(huì)被更多地分享。 但是，投資游戲一直是有點(diǎn)難度的，規(guī)模是一個(gè)較大的問(wèn)題。 不要買(mǎi)垂死掙扎的恐龍 航空運(yùn)輸業(yè)是個(gè)糟糕的行業(yè)，在25年前，如果有人問(wèn)你未來(lái)什么行業(yè)會(huì)有較大的發(fā)展，在航空運(yùn)輸業(yè)和報(bào)紙業(yè)之間你肯定會(huì)選擇前者。按照單位銷(xiāo)售情況，航空運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展非常迅猛，但是實(shí)際上這個(gè)行業(yè)比你想象的要糟糕得多。 環(huán)球航空公司（TWA）是美國(guó)資格最為古老的航空公司之一，但這40年來(lái)幾乎沒(méi)有盈利，泛美航空公司（PanAm）也沒(méi)有掙到錢(qián)，這并不是因?yàn)樗鼈冎С鲞^(guò)高，而是因?yàn)楹娇者\(yùn)輸是一個(gè)非常難做的行業(yè)，它的特點(diǎn)是資本密集、勞動(dòng)力密集和過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。 這個(gè)行業(yè)中的價(jià)格戰(zhàn)非常激烈，如果某家公司推出旅客優(yōu)惠活動(dòng)，其他十幾家公司第二天就會(huì)提供同樣的優(yōu)惠。如果某家公司開(kāi)始給出雙倍優(yōu)惠，其他公司馬上會(huì)效仿。在這樣一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，你必須與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手保持同步，無(wú)論這樣做是多么的愚蠢。我是在很久以前從商學(xué)院學(xué)到這個(gè)道理的，這是商學(xué)院能教給學(xué)生的為數(shù)不多的正確理論之一。 在確定潛在目標(biāo)非常值得時(shí)，一定要盡可能多地投資。當(dāng)我真的想進(jìn)行某項(xiàng)投資時(shí)，我通常會(huì)把我所有的財(cái)產(chǎn)都投入其中，這樣做你可以獲得很好的收益，這些理念已經(jīng)經(jīng)受了長(zhǎng)時(shí)間的考驗(yàn)。以投資規(guī)模和我們花費(fèi)的精力作為標(biāo)準(zhǔn)，過(guò)去40年我們重倉(cāng)投資和另一些較小投資的收益差別非常之大。我們所做的大筆投資獲得了更好的收益，這也就是為什么你們的卡片上應(yīng)該只有20個(gè)洞…… 投資者應(yīng)該只去做那些你認(rèn)為值得投入大量金錢(qián)的事情，如果你不想投入很大，那它就不是一個(gè)好項(xiàng)目，那么就不要去做。除了某些套利交易，如果我不打算投入我全部財(cái)產(chǎn)的10％，就不會(huì)投入哪怕一分錢(qián)。因?yàn)槿绻疫B10％都不愿投入，就說(shuō)明那不是一個(gè)好項(xiàng)目。 現(xiàn)代投資組合理論 我和查理認(rèn)為現(xiàn)代投資組合理論毫無(wú)意義，那都是胡說(shuō)八道。我們從不認(rèn)為自己在冒險(xiǎn)，而現(xiàn)代投資組合理論的基礎(chǔ)是用股票價(jià)格的波動(dòng)性來(lái)衡量投資風(fēng)險(xiǎn)。 我們?cè)?974年購(gòu)買(mǎi)了《華盛頓郵報(bào)》公司的股票，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)估值大約為8000萬(wàn)美元，那時(shí)整個(gè)公司可以隨時(shí)以4億美元的價(jià)格非常容易地出售。如果要套現(xiàn)，公司的大股東可以立刻把這個(gè)公司出售給5個(gè)人。在我們購(gòu)買(mǎi)這家公司時(shí)，如果你去問(wèn)100個(gè)分析師這個(gè)公司值多少錢(qián)，沒(méi)有人會(huì)懷疑它值4億美元，但分析師們認(rèn)為《華盛頓郵報(bào)》公司的股票在下周或者下個(gè)月都不會(huì)再上漲，因此他們賣(mài)出了股票。我們卻在一兩個(gè)月的時(shí)間里買(mǎi)了這家公司約10％的股票，價(jià)值8000萬(wàn)美元。 按照貝塔理論和現(xiàn)代投資組合理論，即使它值4億美元，我們以4000萬(wàn)美元買(mǎi)入的風(fēng)險(xiǎn)比以8000萬(wàn)美元買(mǎi)入的風(fēng)險(xiǎn)還大，原因就是公司股票的波動(dòng)性變得更大了，正因如此這些人才看不懂我為什么要買(mǎi)入。 當(dāng)然存在風(fēng)險(xiǎn)與收益等同的情況，但當(dāng)你買(mǎi)到了便宜貨，如果價(jià)格進(jìn)一步下跌——我并不在意價(jià)格下跌的速度或者其他情況——這只能進(jìn)一步降低購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)。我們花8000萬(wàn)美元買(mǎi)《華盛頓郵報(bào)》公司的股票比花1.2億美元的風(fēng)險(xiǎn)小，當(dāng)然，花4000萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)更小。 但這是假設(shè)你知道自己在做什么。整個(gè)現(xiàn)代投資組合理論的假設(shè)就是，你根本不知道自己在做什么。這個(gè)理論告訴你，你什么都不知道，所以就應(yīng)該按照這個(gè)理論來(lái)做。 最不期望來(lái)自國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng) 一般來(lái)說(shuō)，我不喜歡投資于有很多國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者的公司，原因跟我之前告訴過(guò)你們的一樣，我也不喜歡投資于有很多本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者的公司。 如果一家公司面臨世界范圍的競(jìng)爭(zhēng)，它的經(jīng)營(yíng)會(huì)很艱難，這就是為什么很多公司把工廠設(shè)到中國(guó)臺(tái)灣或者其他一些地方的原因，這樣做可以獲得長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，而且美國(guó)高額的訴訟費(fèi)用增加了生產(chǎn)成本。從長(zhǎng)期來(lái)看，各種相對(duì)成本差異都可能會(huì)影響投資。 我喜歡美國(guó)本土的公司，因?yàn)槲也恢榔渌麌?guó)家一夜之間會(huì)發(fā)生什么。我和蘇西1955年時(shí)都買(mǎi)過(guò)一家公司的股票，現(xiàn)在蘇西和我還各持有1股。這只股票任何時(shí)候看起來(lái)都是很安全的，真是不錯(cuò)的股票。只有一個(gè)問(wèn)題，這家公司的資產(chǎn)在哈瓦那，卡斯特羅查封了它。我們的股權(quán)已沒(méi)有任何意義，股票只能放著。我們?cè)岢隹棺h，但毫無(wú)用處。 我一直保留著這只股票，就是讓它常常提醒我，某些國(guó)家的法律可能在一夜之間改變。 我們不進(jìn)行惡意收購(gòu) 我們只去那些我們想去的地方，當(dāng)我購(gòu)買(mǎi)一些公司的股票時(shí)，會(huì)不止一次地告訴這些公司，我希望買(mǎi)到他們樂(lè)意讓我們持有的股份。以《華盛頓郵報(bào)》公司為例，當(dāng)我們持有公司9％的股份時(shí)，當(dāng)時(shí)的董事長(zhǎng)凱瑟琳·格雷厄姆就不太滿(mǎn)意了。于是我說(shuō)，好的，我不再買(mǎi)入你們的股票。就這么簡(jiǎn)單。 我不希望管理層因?yàn)槲覀冑?gòu)買(mǎi)公司的股票而不滿(mǎn)意，因?yàn)槿绻麄儾粷M(mǎn)意，會(huì)做很多蠢事，比如發(fā)行更多價(jià)格低廉的股票。我希望他們做明智的事情。因此，如果他們感到不滿(mǎn)意，我們就不會(huì)再繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)。 我希望在上限范圍內(nèi)盡可能地買(mǎi)入，我會(huì)與公司管理層討論購(gòu)買(mǎi)的上限。 伯克希爾公司的投資風(fēng)格——協(xié)商 我們的談判與其他人很不一樣，我們只花了一小時(shí)就購(gòu)買(mǎi)了喜詩(shī)糖果公司。我們購(gòu)買(mǎi)的每家公司通常是一個(gè)電話(huà)就決定了，購(gòu)買(mǎi)Borsheim公司時(shí)，我到公司當(dāng)時(shí)的總裁艾克·弗里德曼的家里待了半個(gè)小時(shí)，他給我看了一些用鉛筆寫(xiě)在紙上未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)，之后我們就決定了。 如果我需要律師和會(huì)計(jì)師組成的團(tuán)隊(duì)為我的交易服務(wù)，那就不是一筆好的交易。我們從沒(méi)有因?yàn)槿魏卧虬颜勁械姆秶鷶U(kuò)大，那不是我們的風(fēng)格。如果一筆交易需要那樣做，我情愿不做，因?yàn)槟菢舆t早會(huì)毀了我。因此，我們只按照自己的方式做。 點(diǎn)擊閱讀原文，鏈接至撲克投資家網(wǎng)站獲取更多資訊 號(hào)外！ 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