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產(chǎn)耐用品的企業(yè)，如造船、航運、汽車、鋼鐵等。 7、財務(wù)造假：分析同行業(yè)其他企業(yè)的盈利情況，做比較。如果找不到企業(yè)能產(chǎn)生如此高收益的理由，則寧可錯過也不投入。另：關(guān)注現(xiàn)金流量表。 8、股東權(quán)益的變化：增發(fā)，配售等。 二、市盈率 在穩(wěn)定盈利前提下，要求一個8%的必要收益率，20%的收益增長率（高于此則是一個風(fēng)險很大的增長預(yù)期），以去年收益為基準(zhǔn)，則得到以下一組參考數(shù)據(jù)： 市盈率倍數(shù)
考察市盈率一定要和歷史水平相比較。 同時考察：付息率VS一年期銀行利率。 三、總資產(chǎn)收益率： ≧5% 如果息稅前總資產(chǎn)收益率小于一年期銀行貸款利率，說明公司至少可以通過減少負(fù)債來獲得更大的收益。 四、市凈率。 1、 2、 3、 4、 五、市銷率 對于盈利不穩(wěn)定的公司，市凈率和市銷率往往比市盈率更加有效。（盡量選擇穩(wěn)定增長的公司。） 市銷率 = 每股價格/每股銷售收入。 如果市銷率 = 1，沒有盈利。那么，在盈利好的年頭里如果企業(yè)能有10%的凈利潤率，則那時市盈率為10倍。 六、財務(wù)杠桿（負(fù)債率） 要根據(jù)經(jīng)濟周期，行業(yè)周期，利率周期，企業(yè)的擴張周期來判斷財務(wù)杠桿是否合適。 高的財務(wù)杠桿在好的年頭放大收益率，在壞的年頭則放大虧損。高的財務(wù)杠桿意味著高風(fēng)險，對于周期性行業(yè)要特別小心。 負(fù)債率低的企業(yè)在行業(yè)低谷時更有優(yōu)勢。（因為其財務(wù)成本低。） 七、流動負(fù)債和長期負(fù)債的區(qū)別 流動負(fù)債是馬上要還的，而長期負(fù)債不必。同樣是負(fù)債，同樣算在資產(chǎn)負(fù)債率里面，但要區(qū)別對待二者。 破產(chǎn)不是由虧損導(dǎo)致的，而是因為不能償還到期債務(wù)。流動負(fù)債更容易導(dǎo)致破產(chǎn)，因為長期負(fù)債一般是有計劃的，而且可以通過新債換舊債的方式解決，而流動負(fù)債可能因為一些突發(fā)事件，在到期日當(dāng)天周轉(zhuǎn)不了。 有的公司流動負(fù)債很多，甚至超過長期負(fù)債，要小心。 八、應(yīng)收賬款 應(yīng)該密切注意此項目。結(jié)合行業(yè)情況來分析，與同行其他企業(yè)對比。過大或過小都不是好事。當(dāng)應(yīng)收賬款大于公司半年凈利潤時，即使其他財務(wù)項目再好，也不應(yīng)該買入，宜繼續(xù)觀望。 要與歷史情況作對比，觀察各期應(yīng)收賬款/銷售收入的變化，比較應(yīng)收賬款增長率VS ① ② ③ 九、凈利潤增長率（可以為負(fù)） 最好穩(wěn)定，波動較大說明企業(yè)正遭受競爭者激烈的攻擊。 十、預(yù)收賬款 此項越多越好，說明產(chǎn)品暢銷。 十一、應(yīng)付賬款、應(yīng)付稅金、短期借款 結(jié)合流動比率、速動比率，考察短期還款是否會出問題。 十二、存貨 存貨占用資本。對于商業(yè)，如零售，貿(mào)易尤其重要?？疾欤?/span> ① ② ③ ④ 十三、分紅率 分紅是“是否再投資”的矛盾。但有一點注意： 分紅率高至少證明公司賬面上的盈利是可以拿出來分的，這樣財務(wù)造假的可能性大大降低。 十四、管理費用 管理費用/銷售收入，管理費用/凈利潤可以考察公司的管理是否具有規(guī)模效應(yīng)。 由于規(guī)模效應(yīng)，盈利大幅增長時，管理費用應(yīng)小幅增長。（如不增長則損害管理人員積極性）。而在盈利狀況樂觀的情況下管理費用上漲幅度超過盈利增長幅度，那么要懷疑管理的效率以及管理層的素質(zhì)。 十五、現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流有問題，而同時負(fù)債率很高，是很危險的。 經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流 了解企業(yè)在不動用外部籌得資金的情況下，憑借經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流是否足以償還負(fù)債，支付股利，對外投資。 十六、稅率 可以是優(yōu)勢，也可以是風(fēng)險。 十七、費用資本化 小心費用資本化，這樣會把費用攤薄到未來幾個年度，而使近期的利潤增加。
第二部分：經(jīng)營 盈利增長來源： 1節(jié)省成本創(chuàng)造的盈利增長是不可持續(xù)的。 2銷售收入的增長才可靠，可以通過以下途徑實現(xiàn)銷售收入增長： ① ② ③ ④ 3稅收政策及補貼政策的變動。 競爭優(yōu)勢（企業(yè)依靠什么把競爭者阻擋在外） 1、 2、 3、 4、 5、 6、 當(dāng)某個行業(yè)利潤率豐厚時，將可能導(dǎo)致資本流入，競爭加劇，盈利降低。除非企業(yè)能有效將競爭者擋在門外。（類似壟斷。）否則任何行業(yè)都有可能曇花一現(xiàn)。 競爭激烈的行業(yè)意味著企業(yè)盈利空間小，同時風(fēng)險大。（也可能是周期行業(yè)。）現(xiàn)象：當(dāng)某個行業(yè)大打價格戰(zhàn)時，往往就是“競爭激烈”！ 多元化和并購 多元化必須產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)才是成功的（和主業(yè)相關(guān)，有利主業(yè)發(fā)展，如有利于減少中間交易費用、談判費用；減少風(fēng)險的縱向一體化。）。踏入陌生的行業(yè)是失敗的多元化。最忌經(jīng)常變換主業(yè)，專注才能做強。 回避過度并購的公司，并購大部分是失敗的。即使它一開始盈利豐厚，也可能在突然的一天倒閉，因為并購?fù)ǔＲ玫捷^高的財務(wù)杠桿。 有時并購是經(jīng)理人為自身利益而做出的。（如提高薪酬。） 大股東素質(zhì) 主要考察： 1、 2、 3、 管理高層主動辭職 高度關(guān)注。因為在企業(yè)前景樂觀時，不會有哪個高層主動辭職的。除非迫于壓力。 會計審計 關(guān)注會計審計意見，規(guī)避經(jīng)常更換會計事務(wù)所的公司。（造假賬的可能性大） 警惕“消息”過多 要分析消息的影響力，可靠性。警惕“消息”過多，往往好消息鋪天蓋地放出來，股價在出消息前已漲，出消息后仍將上漲一段……屬利多出盡。 特別是上市公司給出不實際預(yù)期（與同行業(yè)比較），稱未來能如何如何大幅發(fā)展的。這與此相悖：管理層往往設(shè)定保守的目標(biāo)，以便超額完成時得到獎勵。 例子：藍田股份。 成長性 找到公司不斷快速成長的理由，如果找不到，就不要買他。 公司大小往往影響到成長性。如寶潔的利潤要翻番很難，這需要全世界的需求大幅增長。而一家小的洗化品生產(chǎn)廠只要奪取寶潔的一丁點利潤，就可能翻番了。 招股說明書 很重要，一定要看。 行業(yè)周期 “雖然大多數(shù)人口袋里缺錢的時候，麥當(dāng)勞仍不乏顧客?？墒钦l會急著買一輛新車呢？” 行業(yè)低谷時往往是檢驗優(yōu)質(zhì)企業(yè)的好時候，而這時股價往往又相當(dāng)便宜。（如中集集團） 在行業(yè)低谷時，其他企業(yè)都在虧損，而這家企業(yè)能夠保本或盈利，則證明其競爭力較強。（特殊情況以及財務(wù)手段處理除外） 替代品 最致命的競爭者往往不是生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品的企業(yè)，而是生產(chǎn)替代品的企業(yè)。 制造成本更低，性能更好的替代品尤為致命。 企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品不具備替代性最好。 分析籌集股本資金的用途 ①擴大生產(chǎn) ②改善財務(wù)狀況，還債。 虧損 不投入長期虧損的企業(yè)！優(yōu)秀的企業(yè)即使行業(yè)不景氣，仍領(lǐng)先于業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，因此不可能長期處于虧損中。（因為不可能整個行業(yè)都長期處于虧損中，必定有部分企業(yè)被淘汰。） 不投入創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)?。悴皇?/span>VC?。?/span> 第三部分：操作 不要在意短期股價走勢 下跌是低價買入優(yōu)質(zhì)公司的好機會，越大的下跌越讓人興奮。 最后，記住一句話：“耐力勝于頭腦”！ |
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