我們知道，不良資產(chǎn)包括金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)與非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)。而金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)必須取得“不良資產(chǎn)處置牌照”才行。目前具備此種資格的不良資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)包括四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司：信達(dá)、長(zhǎng)城、東方、華融，再加上數(shù)家地方性金融資產(chǎn)管理公司。同時(shí)，2008年7月9日財(cái)政部印發(fā)的《金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置管理辦法(修訂)》，明確指出，非金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的不良資產(chǎn)，未經(jīng)許可金融資產(chǎn)管理公司無權(quán)介入。這樣，就為民間不良資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)行了個(gè)大方便。

金融與非金融不良資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的“觸網(wǎng)”行動(dòng)包括信息在其官方網(wǎng)站的公開披露。如“信達(dá)”在其網(wǎng)站首頁設(shè)置“資產(chǎn)處置公告”，“長(zhǎng)城”在首頁設(shè)置“資產(chǎn)推介”公告。特別是最近兩年，在國(guó)家鼓勵(lì)成立多層次資本市場(chǎng)以及多元化資產(chǎn)處理模式背景下，許多不良資產(chǎn)處理公司實(shí)現(xiàn)了其業(yè)務(wù)的電子化與信息化，同時(shí)設(shè)立 “網(wǎng)絡(luò)交易大廳”。但是從總體來說，“不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)+互聯(lián)網(wǎng)”模式仍然存在諸多不足，如大多數(shù)資產(chǎn)處理項(xiàng)目處于“半透明狀態(tài)”、用戶體驗(yàn)較差、技術(shù)處理不成熟等。

淘寶“資產(chǎn)處置”為淘寶司法拍賣的子平臺(tái)。資產(chǎn)處置平臺(tái)標(biāo)的物包括“房產(chǎn)、交通工具、土地林權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、債權(quán)、股權(quán)”等，標(biāo)的物類型主要包括易于處理的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品——“房產(chǎn)、地產(chǎn)、車輛”。平臺(tái)入駐機(jī)構(gòu)非常多，主要包括一些金融資產(chǎn)管理公司及其分公司、金融資產(chǎn)交易所、商業(yè)銀行及其分行、產(chǎn)權(quán)交易中心、拍賣行等。

總體而言，淘寶拍賣模式目前正處于探索階段，甚至在拍賣過程中出現(xiàn)不少問題。如標(biāo)的物涉及金額過大，動(dòng)輒上百萬，甚至上千萬、過億，這樣就把廣大如小李這樣的“草根”無情擋在門外。再加上拍賣活動(dòng)對(duì)投資者的專業(yè)水準(zhǔn)要求很高，特別是對(duì)一些房產(chǎn)、地產(chǎn)的真正價(jià)值的評(píng)估難度較大，廣大投資者由于缺乏專業(yè)水準(zhǔn)，只有選擇無奈地關(guān)閉淘寶拍賣平臺(tái)，然后默默地打開淘寶購物平臺(tái)。

除了淘寶司法拍賣平臺(tái)之外，近兩年在網(wǎng)絡(luò)上活躍著如資產(chǎn)360、包之網(wǎng)、搜賴網(wǎng)等數(shù)十家中小型網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。其中大多數(shù)平臺(tái)定位于不良資產(chǎn)處置過程中(類似供應(yīng)鏈金融)的上下游服務(wù)，如信息公告、債務(wù)催收、司法訴訟等。并且，平臺(tái)上大多數(shù)標(biāo)的物以企業(yè)、個(gè)人間的債權(quán)為主，而不是以金融資產(chǎn)為主。當(dāng)然，這些平臺(tái)所專注領(lǐng)域并不同，如資產(chǎn)360、包之網(wǎng)專攻債權(quán)與催收交易信息撮合，搜賴網(wǎng)專注于數(shù)據(jù)查詢平臺(tái)。類似此種平臺(tái)同樣存在諸多難題，如難以培養(yǎng)客戶黏性、傭金難收、撮合交易成功率較低等。

眾籌模式是指，把不良資產(chǎn)放在某平臺(tái)，由平臺(tái)審核通過的合格投資者認(rèn)購，認(rèn)購期滿之后，平臺(tái)方聯(lián)合專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行線下操作，不良資產(chǎn)變現(xiàn)后歸還投資者的本金與收益。具體步驟為：1、平臺(tái)通過網(wǎng)絡(luò)調(diào)查投資者的資金來源是否合規(guī)，以及投資者是否具有足夠的抗資金風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)核實(shí)投資者對(duì)其投資項(xiàng)目充分了解后，準(zhǔn)予投資;2、滿標(biāo)后，平臺(tái)聯(lián)合專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)、具有資質(zhì)律師事務(wù)所與會(huì)計(jì)師事務(wù)所等，變賣不良資產(chǎn);3、分配收益。平臺(tái)及相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)獲取一定比例傭金或服務(wù)費(fèi)，投資者獲得投資收益及本金。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)“分金社”采取此種模式。

B2B2C 模式原本是一種網(wǎng)絡(luò)購物商業(yè)模式，第一個(gè)B(business)是指商品或服務(wù)的供應(yīng)商，第二個(gè)B是指電子商務(wù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而C(customer)則是指消費(fèi)者。而在互聯(lián)網(wǎng)金融如火如荼發(fā)展的當(dāng)下，這種模式是指，各類資產(chǎn)管理公司從銀行或者其他機(jī)構(gòu)手中得到資產(chǎn)管理包，然后通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)把出售這些資產(chǎn)包的未來部分收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者購買。小李用通俗的話來講，就是本來我能夠掙10塊錢，我少掙點(diǎn)，把其中的2塊錢給了投資者，P2P機(jī)構(gòu)由于為不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提供一個(gè)信息平臺(tái)，需要給這些機(jī)構(gòu)1塊錢服務(wù)費(fèi)。這就是所謂的從“不良資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)到P2P平臺(tái)到投資者”的B2B2C模式。各類資產(chǎn)管理公司為何沒有選擇把這10塊錢收益獨(dú)吞呢?主要是沒有這個(gè)資金實(shí)力(地主家也沒有余糧啊!)即使是大佬級(jí)別的資產(chǎn)管理公司“信達(dá)”，都要發(fā)公司債來融資，其融資產(chǎn)本利息會(huì)占到其公司運(yùn)營(yíng)成本30%以上。初創(chuàng)型資產(chǎn)管理公司更慘，因?yàn)樗麄冞B發(fā)大額公司債的權(quán)利都沒有。

所以，B2B2C模式的核心在于各類資產(chǎn)管理公司通過一種類“特殊目的載體”SPV(如P2P平臺(tái))來轉(zhuǎn)讓自己部分的收益權(quán)，從而達(dá)到加速其資本流動(dòng)性目的。同時(shí)，不良資產(chǎn)處理機(jī)構(gòu)通過該運(yùn)作模式所產(chǎn)生資金流由于不計(jì)入國(guó)家審計(jì)部門所規(guī)定的資產(chǎn)負(fù)債表，屬于表外業(yè)務(wù)，這樣就可以有效擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)杠桿倍數(shù)，拓寬行業(yè)經(jīng)營(yíng)渠道。

作者：李勇

來源：網(wǎng)貸之家

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在烏鎮(zhèn)落幕的第二屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院發(fā)布了《全球互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)模式報(bào)告（2015）》

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