$東阿阿膠(SZ000423)$年報(bào)重要細(xì)節(jié)隨手小記

（我真的是隨手記一下。。。既然上了話題，我再修改下細(xì)節(jié)。。。）

1、16年3個(gè)重點(diǎn)

九朝和小分子都是高端消費(fèi)品，希望能搞起來。昂德生物醫(yī)藥稍微查了下，

具體幾種藥，以后再研究

2、應(yīng)收同比增長(zhǎng)163%，但營(yíng)收同比僅35.9%

而2014年報(bào)（下圖）中的應(yīng)收明細(xì)沒太多可比性，前5都是個(gè)人，且都為應(yīng)收中藥材款

【分析】15年應(yīng)收3.08，減去中藥材款，正常賣阿膠的應(yīng)收是1.3931億。而14年不知道5名以后還有沒有中藥材款了。假設(shè)沒有吧，那么14年正常賣阿膠的應(yīng)收是0.921億。那么正常賣阿膠產(chǎn)生的應(yīng)收實(shí)際同比增長(zhǎng)為51.25%。

再看收入，醫(yī)藥貿(mào)易應(yīng)該是“中藥材應(yīng)收款”產(chǎn)生的主要來源，我們把這個(gè)剔除，看營(yíng)收實(shí)際增速如何。因?yàn)獒t(yī)藥貿(mào)易毛利率太低（17.78%，阿膠系列72.64%），影響營(yíng)收質(zhì)量。2014、15剔除醫(yī)藥貿(mào)易的營(yíng)收分別為：51.98億、38.9億。阿膠系列產(chǎn)品營(yíng)收增速實(shí)際為33.62%。差別不大。

所以總的來看，阿膠系列產(chǎn)品，營(yíng)收增長(zhǎng)33.62%，應(yīng)收51.25%（但是如果把應(yīng)收賬款和票據(jù)放到一起看的話，剔除中藥材款，應(yīng)收同比還是有110%），不像標(biāo)題那么離譜。但也確實(shí)說明阿膠放寬了授信。我也挺好奇什么生意，2.5億的收入，應(yīng)收有1.68億之多。醫(yī)藥貿(mào)易回款這么慢？請(qǐng)行業(yè)內(nèi)人士解答。

經(jīng)球友@yds0123456789提示，該應(yīng)收應(yīng)該來自于“廣東益建健康產(chǎn)業(yè)有限公司 ”，15年年底阿膠把這個(gè)公司的股權(quán)都賣了。1季報(bào)應(yīng)該會(huì)好看點(diǎn)。

“母公司就6317的應(yīng)收賬款。應(yīng)收都在子公司，很有可能就你說的那個(gè)，廣東益建健康產(chǎn)業(yè)有限公司 ，查了下主營(yíng)：研究、開發(fā)醫(yī)藥產(chǎn)品、保健品、食品（國(guó)家限制及禁止類除外）；種植及銷售中藥材、農(nóng)副產(chǎn)品（不涉及國(guó)營(yíng)貿(mào)易管理商品，涉及配額、許可證管理商品的，按國(guó)家相關(guān)規(guī)定辦理申請(qǐng)）。去年底東阿退出了。估計(jì)1季報(bào)會(huì)好看點(diǎn)吧?！?/p>

3、應(yīng)收票據(jù)

1.21億應(yīng)收票據(jù)，同比278%。其中4162的銀行票據(jù)，這個(gè)就等于是現(xiàn)金了，無所謂。但有意思的8000萬的商業(yè)：

居然貼了現(xiàn)，是現(xiàn)金緊張嗎？以后持續(xù)關(guān)注。。。

4、桃花姬賣的如何？

阿膠塊、阿膠漿、補(bǔ)血顆粒是母公司賣的。而桃花姬、阿膠膏則是子公司阿膠保健公司賣的。但子公司太多，所以拿合并-母公司，只能大概了解下衍生品的情況。據(jù)此，我們大概計(jì)算出衍生品2015、14銷量分別為：9.2108億、5.7269億。同比60.83%。（計(jì)算依據(jù)：合并-母公司-醫(yī)藥貿(mào)易收入）

毛利潤(rùn)、凈利潤(rùn)不太能看清楚，因?yàn)椴恢莱杀镜降资撬阍谀腹具€是在子公司的，而且原材料肯定要從母公司進(jìn)，總之很復(fù)雜。總之很復(fù)雜。

5、費(fèi)用

比較明顯，銷售費(fèi)用漲了5.29億，其中母公司（也就是賣阿膠塊）占了4.15億（比14年增長(zhǎng)的數(shù)值）。但同樣，你沒法確定這個(gè)全部就是賣阿膠塊的，子公司的費(fèi)用也可能算在這里。

6、投資收益

投資收益高達(dá)1.6億，差不多有總利潤(rùn)的10%。當(dāng)時(shí)買達(dá)安基因就印象深刻，投資收益占比太高了，利潤(rùn)波動(dòng)會(huì)很大。我們來看阿膠投資收益的明細(xì)。

還好，主要都來源于理財(cái)收入。這就說明投資收益是可以穩(wěn)定持續(xù)的。

同事我們注意有3290萬的處置長(zhǎng)期股權(quán)投資，這個(gè)是非經(jīng)常性損益?？鄯莾衾麧?rùn)已體現(xiàn)。

目前大概看的就這些。待大家討論補(bǔ)充。