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大小 A股市場跌的有點(diǎn)慘,自2015年6月中旬啟動調(diào)整以來,A股指數(shù)大跌近五成,尤其是小股票聚集的中小板和創(chuàng)業(yè)板跌勢慘重。面對這樣的市況,許多投資者都迷失了方向,內(nèi)心焦慮不安。然而機(jī)會往往是跌出來的,近期兩市成交量持續(xù)萎縮,在場內(nèi)資金有限的背景下,相對而言,小市值股票更具有活躍性和上漲彈性,市場一旦企穩(wěn),或成為上漲的主力軍。 265只個股流通市值不足20億元 經(jīng)歷過大幅調(diào)整后,當(dāng)前正是投資者挑選“小而美”股票的好時機(jī)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,截至3月10日收盤,兩市56只個股流通市值低于10億元,265只個股流通市值不足20億元?？偸兄捣矫?兩市共917只個股總市值低于50億元,其中191只個股總市值不足30億元。 具體來看,目前兩市流通市值最小前3只股票分別為昊志機(jī)電3.67億元、浙江世寶4.05億元、吳通控股5.30億元。小市值股票主要集中在機(jī)械設(shè)備和化工等行業(yè)。 表1 流通市值低于10億元的個股一覽
小盤股效應(yīng)明顯 小盤股效應(yīng),即投資于小市值股票所獲收益比大市值股票收益高的金融現(xiàn)象。該效應(yīng)已被證實(shí)在各國股市中大量存在,A股更不例外。 東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,從2011年1月初到2015年年末,滬深300、中小板綜指與創(chuàng)業(yè)板綜指三者的累計(jì)漲幅分別為19.27%、80.73%與190.53%。由此看出,創(chuàng)業(yè)板綜指和中小板綜指的收益率明顯超過滬深300. 瀏覽原圖 為何越小越美麗? 市值是選股的重要標(biāo)準(zhǔn)嗎?為何越小越美麗?對此,海通證券首席策略分析師荀玉根在其研報(bào)中表示,不同階段,大小風(fēng)格有明顯差異?；仡欀袊C券市場歷史,93-01年小市值公司相對占優(yōu),02-07年大市值公司相對占優(yōu),08年以來小市值公司再次占優(yōu)。風(fēng)格指數(shù)2000年開始編制,小盤指數(shù)、大盤指數(shù)的相對走勢反映了上述特征。 研報(bào)指出,拋開風(fēng)格變化,一直持有小市值公司勝率最大。從大小風(fēng)格來看,A股歷史上經(jīng)歷了兩次大切換,能成功調(diào)整風(fēng)格一定最牛。如果持股風(fēng)格不變會如何呢?我們計(jì)算92年來市值從大到小四個區(qū)間個股的組合收益率,發(fā)現(xiàn)長期持有小市值公司勝算最大,而且市值越小效率越高,每年初買入當(dāng)時市值最小的5%公司,該組合累積漲幅高達(dá)833.6倍,市值最小25%公司組合收益率為 318.4倍,而市值最大的25%公司組合收益率僅僅7.9倍,同期上證綜指漲幅12倍。 荀玉根認(rèn)為,嚴(yán)進(jìn)嚴(yán)出制度下,小市值公司殼價(jià)值和并購重組優(yōu)勢更明顯。無論審批制還是核準(zhǔn)制,掛牌上市本身就蘊(yùn)含著價(jià)值,而且退市制度不完善,上市公司往往“停而不退”,導(dǎo)致所有上市公司都具備殼價(jià)值和并購重組的優(yōu)勢,而小市值公司動力和彈性更大。 荀玉根指出,大小盤風(fēng)格的變化,恰恰源于不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下制度紅利的升降。如果說“越小越美麗”源于制度紅利,為何有風(fēng)格變化呢?仔細(xì)觀察風(fēng)格變化的宏觀背景可見,小市值公司更優(yōu)時經(jīng)濟(jì)增速下行,大市值公司更優(yōu)時經(jīng)濟(jì)增速上行。 這里沒有行業(yè)區(qū)分,實(shí)際上過去25年大小市值公司的行業(yè)屬性一直在改變,往往公司盈利增速不變但市值變大后超額收益降低,如貴州茅臺、萬科等,這恰恰說明盈利增長的基本面不是風(fēng)格的決定性因素。更本質(zhì)的因素是,經(jīng)濟(jì)增速上行時,公司內(nèi)生增長很快,對并購重組等外延擴(kuò)張的需求不強(qiáng)烈,而經(jīng)濟(jì)增速下行時,恰恰相反。 2009年以來上市公司并購重組的公司數(shù)量占比顯示,經(jīng)濟(jì)增速回落后,該數(shù)據(jù)明顯上升,而且小市值公司發(fā)生的比例遠(yuǎn)高于市場平均水平。尤其是13年以來,國務(wù)院、證監(jiān)會等部門多次發(fā)文鼓勵并購重組,并購市場火熱,13、14、15年前5%小市值公司中發(fā)生重組的比例分別高達(dá)15.4%、12.2%、25.5%。 |
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