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本文要指出的是，黃金價格的技術(shù)狀況已經(jīng)大幅改觀，這令許多主流分析師感到十分意外。本文將探討這種轉(zhuǎn)變背后可能的原因，以及對未來的影響。

技術(shù)面

技術(shù)情況如下圖所示：

#圖1#黃金走勢圖（以美元計價）

藍線：價格

紅線：55日均線

綠線：200日均線

55日移動均線和200日移動均線均處于上升趨勢，且55日均線上穿200日均線構(gòu)成“金叉”，而黃金價格目前也已經(jīng)位于兩條均線上方。這通常被交易員視為熊市已經(jīng)逆轉(zhuǎn)為牛市的信號。

更有趣的是，伴隨著這個變化還出現(xiàn)了上升三角形形態(tài)，這一形態(tài)開始于2月11日并于3月3日完成，正好是上周的時間。這個形態(tài)我用虛線標(biāo)注出來了。盤中的價格變動（未顯示出）完全符合這一形態(tài)，3月4日的向上突破見證了高水平的成交量，未平倉的Comex黃金合約達到創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)量。

上升三角形的其他技術(shù)條件也得到完全滿足。在金價出現(xiàn)大幅上升之后，出現(xiàn)了一個持續(xù)最多不超過三個或四個星期的鞏固，相應(yīng)的成交量下降且該形態(tài)衰竭（從Comex的成交量來看），而這個向上突破標(biāo)志著這一上行趨勢的恢復(fù)。這似乎是一個教科書式的例子。

上升三角形帶來了一個目標(biāo)價格指引，它相當(dāng)于由之前突破點上漲而來的。最低的目標(biāo)價大約在1400美元，在該形態(tài)的幫助下金價將很快達到這一目標(biāo)。這有助于從純技術(shù)的角度來解釋，為什么金價看起來有一股不可阻擋的力量。

技術(shù)分析是投資者在資本市場思考和采取行動的根據(jù)，而不需要了解價格變化的根本原因。事實上，在這段時間看似許多數(shù)量的銀行信貸被用于金融投機的作用下，圖表上的價格趨勢正受到不斷的推動，因此價格依賴于信貸的投入，而不是預(yù)期值的基本面評估。

但技術(shù)分析是出了名的不可靠，會導(dǎo)致行動脫離理性思維。我們得知黃金ETF的資金流入在過去的四十天里一直是積極的。但是如果我們問一個問題，即這些實物黃金的買家購買黃金期貨是處于金融保護的目的，還是出于金價會上漲的預(yù)期呢，人們可能會得出結(jié)論——答案是后者。

換句話說，在一定基礎(chǔ)上技術(shù)分析是合理的，它通過喚起投資者的瘋狂情緒來發(fā)揮作用，而這時需要有大量徘徊在市場中的閑置資金來確保這種情況可能發(fā)生。這真的是不夠好。作為個人，如果我們要在動蕩的市場中避免遭受雙重?fù)p失，那么理性理解黃金的本質(zhì)和對投資流動的實際后果進行分析就成了關(guān)鍵，也就是既得利益的升值。

在所有大型投資公司看漲美元和看跌大宗商品和黃金之際，金價于2016年開始發(fā)力。正是這樣的極端情緒帶來了市場的逆轉(zhuǎn)：有種情況是每個人都在出售所有東西來換取美元，而市場并沒有實質(zhì)性的美元賣家。這次就是這樣的情況，當(dāng)這些頭寸得到充分平倉時，之前美元上漲和相應(yīng)的金價下跌的趨勢就很可能會恢復(fù)。

為了確認(rèn)是否是這樣的情況，我們必須求助于基本面，這就需要我們拋棄傳統(tǒng)的分析方法。我們必須停止認(rèn)為黃金正在上漲的想法，因為實際發(fā)生的是美元下跌。幾乎所有的經(jīng)濟學(xué)家和市場交易員都把這個問題本末倒置了。黃金擁有穩(wěn)定的基本面，這使它成為了獨特的健全貨幣。黃金是能夠衡量所有可變基本面的貨幣，這是我們必須注意到的一點。

基本面

當(dāng)我們看著黃金的美元價格，我們很自然地認(rèn)為這是黃金價格在移動。但是我們比較兩種形式的貨幣會發(fā)現(xiàn)，黃金并不處在一般的流通環(huán)節(jié)中，而取代它的美元擔(dān)任了這一角色?；诖耍l(fā)行任何數(shù)量的美元都要獲得美國政府的通過，并會引起銀行信貸的波動，而美元的價值最終取決于市場的評估。除了短期趨勢的追逐以外，在這種比較中隱含的常數(shù)就是黃金。抱有不同觀點的經(jīng)濟學(xué)家是宏觀經(jīng)濟潮流的奴隸，而不是遵從理性價格理論。

要理解黃金所發(fā)生的事情是由于美元的價格下跌而導(dǎo)致的。這說明美元的基本面相對于其他貨幣來說，與大宗商品的負(fù)相關(guān)性更加明顯。在表1中我們可以看到，相較于其他重要的大宗商品和黃金，美元的購買力已經(jīng)在下降。

#表1#部分大宗商品：對應(yīng)的美元購買力下降幅度

第一行分指標(biāo)分別為：近期低點2016年3月7日價格對應(yīng)的美元購買力下降幅度

第一列大宗商品分別為：含鐵62%的鐵礦石（每噸） 西德州輕質(zhì)原油（每桶） 鋅（每磅） 黃金（每盎司） 銅（每磅）

這種美元走勢的突然轉(zhuǎn)變在不到三個月的時間里發(fā)生了。美元已經(jīng)嚴(yán)重超買，因此相對于許多重要的大宗商品，它的購買力出現(xiàn)了意料之中地下降。并且有很好的理由相信會進一步下降。這樣的情況損害了美元作為世界儲備貨幣的地位。中國和俄羅斯正領(lǐng)導(dǎo)著去美元化的進程，特別值得一提的是，中國有意在與其所有貿(mào)易伙伴的國際結(jié)算中采用人民幣，作為美元的替代。由于中國比美國進行著更多的國際貿(mào)易，美元對大宗商品的定價權(quán)正變得不合理。

這有助于解釋美元的長期前景，即在國際流通中采用美元結(jié)算的貿(mào)易將會減少。除非美國銀行業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表上收攏信貸從而讓美元保持平衡，否則離岸美元的減少將不可避免地導(dǎo)致美元的購買力趨于下降。但是這也將恢復(fù)中國對大宗商品的需求。

中國即將實施一項龐大的基礎(chǔ)設(shè)施支出計劃。它不僅能夠填補中國國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的許多缺陷，而且也將推動一個涉及整個亞洲的巨大的工業(yè)化進程。憤世嫉俗的人會指責(zé)此類政府支出的低效，這當(dāng)然是合理的，但他們忽略了上面提到的這一點。

關(guān)鍵是，中國已經(jīng)表示，相較于它在十三五規(guī)劃中（以及十四五等后續(xù)規(guī)劃）所需的大宗商品，美元的價值并不像其宣稱的那樣。這個規(guī)劃于剛過去的中國新年開始，所以中國已經(jīng)準(zhǔn)備將其大部分美元儲備換成所需的原材料。去年，中國小心翼翼地為這個行動奠定基礎(chǔ)。

這對于中國控制本國貨幣的風(fēng)險是至關(guān)重要的，這種風(fēng)險來自于對其大部分美元儲備的處置。中國正在游說IMF將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR），并且最近宣布通過與一籃子貿(mào)易加權(quán)貨幣掛鉤的方式管理人民幣，而上述這一點一直是這些行為的主要動機。只要人民幣仍以美元來衡量，這會引發(fā)外國投機者在記賬單位方面展開攻擊。在這樣一個外匯政策更為寬泛的國家里，會帶來巨大不確定性的貨幣攻擊會被視為投機交易。中國外匯政策的變化只是便于中國出售其被高估的美元，以便換來被低估的大宗商品。

中國的行動可能會導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟預(yù)期在未來的幾個月發(fā)生重大的轉(zhuǎn)變。隨著美元的購買力相對于能源和工業(yè)大宗商品持續(xù)下降，中國的大宗商品供應(yīng)商將會發(fā)現(xiàn)與他們的出口相對應(yīng)的美元債務(wù)負(fù)擔(dān)出現(xiàn)有利的波動。這些與大宗商品相關(guān)的債務(wù)會消失或者至少得到延期，從而成為破壞全球金融體系的一場噩夢。當(dāng)然，這些債務(wù)仍將是壞賬，對于美國頁巖油行業(yè)以及巴西等一些資源豐富的國家來說這都是問題，它們的經(jīng)濟損失已經(jīng)相當(dāng)大而且可能會進一步擴大。但對于基于安全偏好投資低收益甚至負(fù)收益政府債券的西方投資者來說，他們的目光將轉(zhuǎn)向新興市場所帶來的機會。

在對西方資本市場的日常自省中，觀察這起金融危機開始顯露是有趣的。西方央行推動本幣貶值的措施僅僅為大規(guī)模的投機提供了金融“彈藥”。在過去的18個月我們看到了大量的資金流入美元所產(chǎn)生的效果，而隨著資金流出，我們即將看到相反的效果。隨著投機資金的逆向流動，之前的多頭將會賣出越來越多的美元，并轉(zhuǎn)而看好大宗商品。中國許多的美元儲備和中東越來越過剩的石油美元也將被出售，從而進一步對美元購買力構(gòu)成打擊。

美元購買力的下降會引發(fā)價格通脹的抬頭，同時又不會帶動經(jīng)濟活動的回升，因此疲軟的美元將成為美聯(lián)儲下一個頭痛的問題。出于牽制美元購買力下降的考量，當(dāng)前市場的負(fù)利率預(yù)期將不可避免地轉(zhuǎn)變?yōu)榧酉⒌念A(yù)期。隨著美元相對于大宗商品的購買力繼續(xù)下降，許多美國國內(nèi)借款人甚至美國政府自身的償債能力都將為美元帶來額外風(fēng)險。

雖然我們當(dāng)前看到了美元的購買力將進一步下降的理由，但我們可以看到同樣的狀況也廣泛影響到了其他主要貨幣。和美元一樣，這些貨幣的價值都是基于它們政府的信用，但本文的目的并不是要將這些政府進行比較。唯獨黃金不受制于政府作為發(fā)行人所帶來的弊端，它能夠以一種類似于全球人口增長的速率實現(xiàn)上漲。在牛市當(dāng)中，黃金并不需要上漲。我們不需要對黃金未來的購買力進行猜測。

相反，黃金的未來價格取決于紙幣的購買力將會是怎樣的水平，這種購買力又需要靠黃金的價格來衡量。我們不需要為它的實用性甚至它的價值設(shè)定任何的前提條件，它是唯一的健全貨幣，是任何東西都無法取代的。（雙刀）

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