前陣子看到港股的長城汽車（02333.HK）很便宜，想買點股票，但是一想到港股高昂的交易費用我就頭大，交易港股首先印花稅雙向征收總計是0.2%，用IB交易的傭金是0.08%，再加上交給港交所和香港證監(jiān)會的交易征費等等雞零狗碎的費用，基本上完成一筆港股的交易費率大約是在0.4%，如果是長期持股倒是無所謂，對于頻繁交易的同學，這可就是個很大的負擔，有的同學用網(wǎng)格交易港股，費用更是驚人。

最近學習期權，發(fā)現(xiàn)了一個用期權合成股票的策略，這個策略既可以合成股票多頭，也可以合成股票空頭，所以，不管對于想買漲還是做空股票，從交易費率的角度看都會省下一筆可觀的費率。

以長城汽車為例（02333.HK）為例，目前報價約為6.9港元/股，假設我們看多該股票，如果直接買入該股10000股，不計費用交易成本是69000港元。如果我們不直接買入股票，而是使用期權合成股票多頭的策略，此時我們買入行權價為7港元的3月底到期的長城汽車認購期權，買入數(shù)量為20手（長城汽車每1手期權對應500股），買入價為每股0.3港元，不計費用的情況下成本為3000港元。同時，我們賣出行權價7港元的3月底到期的長城汽車認沽期權20手，賣出價為每股0.4港元，不計費用的情況下收到權利金4000港元。

此時，我們來比較單純買股票與通過期權合成股票多頭的不同費率：

單純買股票的費用（單向買入）：6.9×10000×0.2%=138港元

期權合成股票多頭，使用IB交易港股期權的費用結構是最低18港元，正常是期權價值的0.2%，再加上港交所收取的每張1港元的費用，我們買入和賣出長城汽車的期權總計是40手，總計費率是76港元（18 18 40）。相比于單純買股票節(jié)約62港元。

用期權合成股票多頭，其中賣出認沽期權需要繳納保證金，我們賣出20手的長城汽車3月底到期7元行權價的認沽期權，初始保證金為13320港元。與此同時，因為我們賣出期權收到4000港元權利金，而買入認購期權的成本是3000港元，相當于我們還凈收入1000港元，減去76港元的交易費用，本次合成股票多頭策略的成本為—924港元。

長城汽車的未來股價可能分別向3個不同方向運動：

1、假設長城汽車股價在3月底之前漲至每股10港元，賣出的認沽期權不會被行權，買入的認購期權行權，盈利為：4000 30000-3000-58-200-140=30602港元；

我們?nèi)绻I入的是股票，此時盈利為100000-69000-138-200=30662港元；

實際上，合成股票多頭策略，如果此時股票大漲，而認購期權尚未到期的話，理論上認購期權還有一定的時間價值，我們可以選擇在二級市場賣出平倉獲利，收益顯然比直接行權股票要高，而且直接平倉可以規(guī)避行權股票產(chǎn)生的340港元的費用，假設此時我們不行權股票，而是在二級市場以每股3.2港元的價格賣出認購期權，盈利為：

4000 32000-3000-58-84=32858港元

2、假設長城汽車股價保持不變，沒有大漲也沒大跌，3月底之前股價保持在7港元，賣出的認沽期權不會被行權，買入的認購期權也不會行權，兩個期權全部作廢，此時盈利為924港元；

如果我們買入的是股票，此時盈利為70000-69000-138-140=722港元；

3、假設長城汽車在3月底前股價大跌至每股5港元，此時買入的認購期權不會去行權，損失3000港元權利金，認沽期權此時被行權，以每股7港元的行權價買入10000股長城汽車，此時虧損為：70000-50000 3000-4000 58 140 100=19298港元

如果買入的是股票，此時虧損69000-50000 138 100=19238港元

（注意：在股價下跌的情況下，賣出的認沽期權，維持保證金需要相應提高，請保持保證金足額.。另外，對于使用期權進行股票多頭合成策略，一般交易的期權的行權價是接近于目前股價的略微虛值的期權）

上面談到的是用期權合成股票多頭策略，還有一種就是用期權合成股票空頭的策略，原理是一樣的，做空股票不僅要繳納傭金，而且還得向券商付利息，而用期權合成股票空頭策略就是先買入略為虛值的認沽期權，同時賣出相同行權價和到期日的認購期權，與于合成股票多頭正好相反，大家可以舉一反反三活學活用啦。