企業(yè)間的并購、重組，無時不刻不在醞釀、發(fā)酵、發(fā)生著。

特別是在2015年，隨著國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)熱潮不斷加劇，很多產(chǎn)業(yè)開始重新洗牌，互聯(lián)網(wǎng)公司合并熱潮涌現(xiàn)。安永咨詢的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2015年全球范圍內(nèi)的并購案達到了歷史性高位，全球范圍的并購金額第一次突破了五萬億美元。其中，中國約占10%的比例。并且，安永預(yù)估這個趨勢在2016年還將繼續(xù)顯現(xiàn)。而且，正因為全球經(jīng)濟放緩，很多企業(yè)在資本市場的估值并不是非常高，所以從投資回報及收益來看，從事這樣的交易非常有價值。

當很多公司希望能繼續(xù)去做一些兼并和收購，也就意味著這個市場難免有些浮燥和泡沫。那么，對于并購風(fēng)險控制的需求也就更高。如何運用風(fēng)險防范工具，減少不恰當、低價值的并購或者投資呢？

目前，企業(yè)在并購過程中，通常會使用“盡職調(diào)查”這一風(fēng)險管理工具，其目的是使買方盡可能地發(fā)現(xiàn)有關(guān)他們要購買的股份或資產(chǎn)的全部真實情況。對于買方和投資者來說，并購本身存在著各種各樣的風(fēng)險，比如財務(wù)的準確性，并購后目標公司的骨干、供應(yīng)商和顧客是否會留存；是否存在可能導(dǎo)致目標公司運營或財務(wù)運作分崩離析的風(fēng)險等。一旦通過盡職調(diào)查明確了存在風(fēng)險和法律問題，買賣雙方便可以就相關(guān)風(fēng)險和義務(wù)應(yīng)由哪方承擔進行談判。

盡職調(diào)查如何成為并購企業(yè)的保護傘？近日，《中外管理》專訪了安永詐騙審查及糾紛協(xié)調(diào)服務(wù)部門（簡稱“FIDS”）發(fā)言人、大中華區(qū)主管合伙人Emmanuel Vignal，就盡職調(diào)查這一風(fēng)險管理工具做了詳細解讀。

盡職調(diào)查是什么？

認識一個陌生人要全方面的評判，而不能妄加評論。對于企業(yè)更是如此。因為錯誤判斷可能會使企業(yè)損失巨大。事實上，盡職調(diào)查是通過一系列的手段，能夠幫助買方對欲收購的目標公司進行更多的事實挖掘，比如：在運營、法務(wù)、財務(wù)、稅務(wù)等方面進行全面了解。

盡職調(diào)查的最佳做法，是盡可能覆蓋所有類型的調(diào)查。當然，有時有些公司可以僅做某一兩方面的調(diào)查。比如：收購方和被收購方之間已經(jīng)建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，從企業(yè)運營角度來講，它們已經(jīng)有了互相了解和信任。再比如：一家美國公司想要收購在中國的經(jīng)銷商，前者對于這個經(jīng)銷商的運營及管理層都比較熟悉，但在具體的財務(wù)業(yè)績表現(xiàn)以及誠信水平上還不甚了解。那么，安永FIDS部門就會和律師進行合作，去盡量發(fā)現(xiàn)公司有沒有不合規(guī)的交易行為，或利用法證技術(shù)去調(diào)查該公司是否有法律訴訟、腐敗等方面的問題。

“第一步是要了解，收購方現(xiàn)有的業(yè)務(wù)具體情況。在此基礎(chǔ)之上，可以來決定到底運用什么樣的盡職調(diào)查手段更有效?！盓mmanuel對《中外管理》說。同時，在并購項目當中，最起碼要做的盡職調(diào)查，包括法律方面、財務(wù)方面、稅收方面，可選的內(nèi)容包括圍繞在商業(yè)方面、運營方面的盡職調(diào)查。

盡職調(diào)查為什么沒有被足夠重視？

安永的調(diào)查報告顯示：全球40%的企業(yè)在并購過程中，沒有做過盡職調(diào)查。為什么如此多的企業(yè)忽略重要的風(fēng)控問題？

“這是一個令人擔憂的數(shù)字，應(yīng)該引起公司CEO、CFO的足夠重視?！盓mmanuel對此很感慨。

安永近來也做過一項調(diào)查，發(fā)現(xiàn)80%的受訪企業(yè)，認為中國還存在賄賂和腐敗問題。這種印象若不被打破，將給中國企業(yè)帶來很大損失。與此同時，中國企業(yè)在海外并購時，會完全暴露在不太熟悉的市場環(huán)境中。

那么，忽視盡職調(diào)查的潛在原因是什么？一方面是企業(yè)希望快速達成交易，另一方面要考慮風(fēng)險評估的問題，比如關(guān)于數(shù)據(jù)，很多時候在并購交割結(jié)束之前，所獲得數(shù)據(jù)的詳盡程度非常有限，因此在交易結(jié)束之后，也還要對之前的假設(shè)進行驗證。

盡職調(diào)查的流程是什么？

這讓人多少有些疑惑，盡職調(diào)查不能百分百做到事前的防范，做它又有何用呢？

事實上，盡職調(diào)查的流程非常完整，它是一個事前、事中、事后都要持續(xù)進行的風(fēng)險管理工作。當企業(yè)找到了心儀的被收購方，接下來的流程就是：第一步，交易之前的規(guī)劃。包括雙方要討論，可以有哪些渠道去讓買方獲得所需要的信息和數(shù)據(jù)；第二步，全面盡職調(diào)查，除了運營、法務(wù)、稅務(wù)、財務(wù)等數(shù)據(jù)、信息層面，還包括一些實地考查等；第三步，整個交易的交割；第四步，在完成交割后，還要進行一系列驗證活動，以及具體的整合等。其中，前三步是持續(xù)的，會有很多來來回回的談判和討論。

因此，盡職調(diào)查的時間長短，一方面取決于你的被收購方公司的規(guī)模大小，另一方面要看整個交易的復(fù)雜程度。假設(shè)被收購方是中國的一個大企業(yè)，下面還有很多子公司，在此過程中涉及的文件繁多，這個資料核實確認過程可能就會花上三四周。

還有一種情況是，一家被收購方同時被兩三個潛在買家看中，他們會各自做一些盡職調(diào)查。有時，被收購方也要和這些不同的競標公司討論，到底可以獲得多少數(shù)據(jù)的權(quán)利。有的時候，被收購方一方面在跟自己的潛在買家談交易，另一方面自己還有IPO上市的公司，所以整個過程中有很多的因素，都可能觸及到被收購方談判的影響力。

如何確保信息的真實性？

既然盡職調(diào)查是風(fēng)險管理手段，那么如何確保被收購方提供數(shù)據(jù)的真實性？

在并購過程中，獲得可靠的數(shù)據(jù)非常重要。對于買家公司來講，應(yīng)該要盡全力確保能獲得被收購方的數(shù)據(jù)，以及能夠盡可能多地接觸到被收購公司的人員，也就是讓自己獲得更多被收購方的細節(jié)。這個細節(jié)甚至包括，買家要進入到你的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，同時也要到這個公司實地現(xiàn)場進行考查。

通常，安永還要通過一些方法，去考評這些數(shù)據(jù)的真實性。比如：可以通過訪談和所獲得的財務(wù)數(shù)據(jù)進行比對；另外，很多數(shù)據(jù)可以通過獨立的第三方渠道獲得，或者去實地考查比對數(shù)據(jù)的真實性。同時，對收購方而言，即使在交易達成之后，最后還沒付錢之前有一段時間可再去驗證數(shù)據(jù)。

而一旦交易結(jié)束，才發(fā)現(xiàn)影響交易達成的問題，還能怎么處置？

盡職調(diào)查的確是一種防控風(fēng)險的工具，即使達成并購也不是馬上就要將所有的錢支付給對方。而是可以只付一部分，余款可以隔段時間再支付。如果事后證明數(shù)據(jù)不真實，就可以將合同談判金額降價，或者直接啟動法律程序，讓買方獲得相應(yīng)的補償。并且，雙方都可以在協(xié)議中約定此條款。

很多談判都有一個保護買方的內(nèi)在機制，比如：在交易完成之后，還要看之后6-12個月公司的收入和盈利情況，以此來決定余款的支付。

“要強調(diào)一點，即使在并購過程中，之前所能夠獲得的信息和數(shù)據(jù)是非常有限的，但收購方還是可以在事后有很多彌補和再進一步進行信息數(shù)據(jù)驗證的時間?！盓mmanuel說。

可見盡職調(diào)查，一方面要來評估一下被收購方是否真的像看上去那么有吸引力；另一方面也幫助買賣雙方就交易達成的一個最合理的價格空間。

事實上，盡職調(diào)查機構(gòu)所做的事情，不單是去調(diào)查被收購方的數(shù)據(jù)、經(jīng)營狀態(tài)，更要請專家?guī)椭髽I(yè)看一個產(chǎn)品是不是值得購買，并做一個全方位的調(diào)查和推薦，最后讓并購企業(yè)以最合理的價格，買到心儀的產(chǎn)品。

如今，很多PE公司在購買一部分股份時，由于業(yè)務(wù)運營模式是“我要參與，但原有管理層依然保留”，這些PE公司仍然會做盡職調(diào)查，此時要看對投資的企業(yè)所付的價格，是否公平合理，而盡職調(diào)查機構(gòu)，事實上就是一個懂行的業(yè)內(nèi)專家角色。