柳傳志對(duì)聯(lián)想控股股價(jià) “有一點(diǎn)不安、相信股價(jià)會(huì)起來(lái)”的表態(tài)，成為了聯(lián)想控股首份年報(bào)說(shuō)明會(huì)上最值得解讀的消息面。

自然，從財(cái)報(bào)判斷，2015年7%的營(yíng)業(yè)收入增速、12%的歸母凈利潤(rùn)增速都顯示聯(lián)想控股作為收入突破3000億元的巨無(wú)霸公司，并未在不利的環(huán)境中亂了方寸、迷失自己，但投資者對(duì)于聯(lián)想控股顯然有更大的期望值。

說(shuō)明會(huì)上，董事長(zhǎng)柳傳志和總裁朱立南在談及股價(jià)時(shí)很坦誠(chéng)：“聯(lián)想控股上市的時(shí)候是最好的是時(shí)機(jī)，我們很幸運(yùn)。但是后期的市場(chǎng)調(diào)整非常大。很多朋友、投資人是基于對(duì)聯(lián)想的信任才買(mǎi)了我們的股票，但是股價(jià)隨后跟著就往下降，這讓我有點(diǎn)不安。但是我們的業(yè)務(wù)里面其實(shí)有幾根柱子，在認(rèn)真地成長(zhǎng)，內(nèi)部的投資組合也在不斷優(yōu)化。只要我們按照既定的戰(zhàn)略腳踏實(shí)地，用心干活，會(huì)干活，聯(lián)想控股包括被投企業(yè)的估值都會(huì)有很大變化。從布局、業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭、戰(zhàn)略的清晰程度和執(zhí)行力來(lái)講，我們對(duì)未來(lái)三到五年成長(zhǎng)的非常有信心，我們最終靠的是基本面?！?/span>

如果用長(zhǎng)線眼光看待其投資的節(jié)奏，會(huì)發(fā)現(xiàn)聯(lián)想控股正在迎來(lái)一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)。這種關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)，在聯(lián)想歷史上有過(guò)好幾次。比如1997年聯(lián)想集團(tuán)的股票一度成為每股0.19元港幣的仙股，不安的柳傳志迅速作出調(diào)整，聯(lián)想的人馬也展示出其彪悍的能力，股價(jià)后來(lái)達(dá)到了每股64元。這一次，柳傳志和朱立南又會(huì)帶來(lái)什么？

通過(guò)“不安說(shuō)”，或許柳傳志想傳遞股價(jià)未能滿足投資人預(yù)期的歉意，以及市場(chǎng)未完整能理解聯(lián)想控股商業(yè)模式的無(wú)奈，但更重要的是，對(duì)于此次財(cái)報(bào)發(fā)布，聯(lián)想控股管理層的坦誠(chéng)實(shí)際超出了媒體的預(yù)期，我更愿意把這種坦誠(chéng)理解為對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的自信。

新的柱子是什么

在說(shuō)明會(huì)上，給外界留下最深印象的詞，不只是“雙輪驅(qū)動(dòng)”這樣的企業(yè)戰(zhàn)略，或者“消費(fèi)與服務(wù)”這樣的投資主題，還有一個(gè)詞非常實(shí)在，就是前文已經(jīng)提到過(guò)的：柱子。

顯然，在柳傳志看來(lái)，外界對(duì)于聯(lián)想控股的認(rèn)知，還僅僅停在欣賞外立面的層次上，沒(méi)串門(mén)沒(méi)進(jìn)屋，根本沒(méi)意識(shí)到屋子里已經(jīng)陸續(xù)有長(zhǎng)起來(lái)的新柱子。在說(shuō)明會(huì)上，柳傳志更是力挺近年來(lái)聯(lián)想控股的投資成績(jī)，表態(tài)“新的投資，沒(méi)一個(gè)差的”。他所講的這些新的投資，聚焦在管理層反復(fù)提及的“消費(fèi)與服務(wù)”主題上。

已經(jīng)上市的神州租車(chē)，目前年?duì)I業(yè)收入已經(jīng)超過(guò)50億，2015年的凈利潤(rùn)更是實(shí)現(xiàn)221%的增長(zhǎng)，達(dá)到14.01億，衍生出的神州專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)更是得到了阿里30億的投資。似神州租車(chē)這樣的極具潛力的公司，在聯(lián)想控股的年報(bào)中現(xiàn)在還可以挑出不少。比如成立四年來(lái)高速成長(zhǎng)的正奇金融，一年間門(mén)店數(shù)量拓展80%的拜博口腔，以及2015年底重組后的佳沃鑫榮懋——比照美國(guó)橙子巨頭新奇士13億美元的銷(xiāo)售額、70億美元的品牌價(jià)值，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的佳沃成長(zhǎng)空間顯然非常之大，無(wú)論是渠道還是產(chǎn)品，投資者都可以去想象。柳傳志在說(shuō)明會(huì)上更是爆料，未能出席的聯(lián)想控股高副總裁陳紹鵬，目前正在海外談一筆現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的大買(mǎi)賣(mài)。

事實(shí)上，2015年聯(lián)想控股在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)上的發(fā)力，讓聯(lián)想控股的投資架構(gòu)逐漸清晰起來(lái)。聯(lián)想控股雙輪驅(qū)動(dòng)“戰(zhàn)略投資+財(cái)務(wù)投資”的戰(zhàn)略，已經(jīng)形成在企業(yè)全生命周期投資的特色。多家企業(yè)在聯(lián)想控股財(cái)報(bào)中的細(xì)節(jié)都體現(xiàn)出，被投企業(yè)會(huì)得到管理能力、品牌能力乃至資本整合能力的提升。這些新柱子長(zhǎng)高后，自然就會(huì)挑起房梁。

當(dāng)然，除了打造這些“柱子”，柳傳志和朱立南還必須把有問(wèn)題的地方調(diào)整好，比如化工、酒業(yè)，否則投資人依然會(huì)對(duì)聯(lián)想控股的投資組合耿耿于懷。

不討好，不是不好

對(duì)于柱子問(wèn)題，還有一個(gè)必須要辨明的關(guān)鍵點(diǎn)。為什么聯(lián)想控股成長(zhǎng)中的新柱子沒(méi)能被外界及時(shí)肯定？而回答這個(gè)問(wèn)題，答案可能會(huì)非常沉重，因?yàn)檫@涉及到中國(guó)經(jīng)濟(jì)中一個(gè)頗為怪異的現(xiàn)象——對(duì)實(shí)業(yè)的嚴(yán)重低估。

對(duì)于很對(duì)于很多以實(shí)業(yè)為基礎(chǔ)的公司而言，最近這幾年的經(jīng)歷想必不會(huì)特別愉快。宏觀經(jīng)濟(jì)下行和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重塑的壓力，往往首先傳導(dǎo)到這些公司身上。所以每到年報(bào)季，很多實(shí)業(yè)公司往往難免戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。

讓人無(wú)奈的現(xiàn)實(shí)是，一個(gè)概念的發(fā)酵在資本市場(chǎng)可能只需要一個(gè)鐘頭，而一份實(shí)業(yè)能被外界重新認(rèn)識(shí)，則需要一個(gè)較長(zhǎng)的周期。但越是投資大家，對(duì)實(shí)業(yè)就越有感覺(jué)，我們常說(shuō)巴菲特是股神，卻總是忽略他對(duì)實(shí)業(yè)的執(zhí)著。巴菲特的伯爾?？恕す鲰f公司2015年投資320億美元并購(gòu)精密器件公司( PCC)，在實(shí)業(yè)投資上再度取得突破，巴菲特在2016年給股東的信中更是稱贊實(shí)業(yè)已經(jīng)成為公司價(jià)值的發(fā)動(dòng)機(jī)，實(shí)業(yè)帶來(lái)的回報(bào)著實(shí)豐厚，公司凈利潤(rùn)更是達(dá)到240億美元，同比增長(zhǎng)21%。

美國(guó)人在經(jīng)歷了08年的金融危機(jī)后，喊出了實(shí)業(yè)回歸的口號(hào)。而中國(guó)內(nèi)陸，驅(qū)動(dòng)實(shí)業(yè)也有巨大的動(dòng)能，恰好高度吻合聯(lián)想控股的新柱子。這一動(dòng)能來(lái)自于中國(guó)主要消費(fèi)人口的結(jié)構(gòu)性變化。根據(jù)瑞信發(fā)布的“2015全球財(cái)富報(bào)告”，中國(guó)家庭財(cái)富總值已達(dá)22.8萬(wàn)億美元，成為僅次于美國(guó)的世界第二富裕國(guó)家，中國(guó)的中產(chǎn)階層人口達(dá)1.09億，更是超越美國(guó)的0.92億。甚至外界更為樂(lè)觀估計(jì)，按照購(gòu)買(mǎi)力計(jì)算，中國(guó)內(nèi)陸的中產(chǎn)階層人口甚至有望達(dá)到3億。在這一消費(fèi)潛力巨大的人群中，聯(lián)想控股投資企業(yè)正在建立自身的影響力。在中國(guó)數(shù)量巨大的中產(chǎn)階層中，聯(lián)想控股的柱子，不僅意味著電腦、辦公，也已經(jīng)深入到生活的各個(gè)方面。

事實(shí)上，外界對(duì)聯(lián)想控股的審視，似乎缺乏一個(gè)更為宏大的角度，并始終少了一點(diǎn)聯(lián)想。如果我們換一種分析公司的思路來(lái)看待聯(lián)想控股，就會(huì)發(fā)現(xiàn)使用聯(lián)想控股投資企業(yè)的各類(lèi)產(chǎn)品客戶總數(shù)確定超過(guò)5億，而且基本上完全覆蓋了中國(guó)內(nèi)陸的中產(chǎn)階層，類(lèi)似神州租車(chē)、拜博口腔、拉卡拉、佳沃農(nóng)產(chǎn)品都已經(jīng)形成了自己的品牌。聯(lián)想控股的客戶力、品牌力乃至人才力、布局力，都有著被重估的巨大空間，對(duì)比一些A股企業(yè)動(dòng)輒千億的市值，只能說(shuō)聯(lián)想控股乃至聯(lián)想控股所背負(fù)的中國(guó)實(shí)業(yè)被大大低估了。但是，市場(chǎng)就是這么殘酷，聯(lián)想控股們能做的，或許就是用一次次財(cái)報(bào)為自己證明。

與經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的“神同步”

市場(chǎng)紛雜喧囂，大大小小的風(fēng)口頗有你方唱罷我登場(chǎng)的架勢(shì)，對(duì)形勢(shì)的預(yù)判成為考量企業(yè)最關(guān)鍵的指標(biāo)之一。

在聯(lián)想控股業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，朱立南的一個(gè)觀點(diǎn)被外界反復(fù)使用：“2016年及更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，聯(lián)想控股的戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)將繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)與服務(wù)相關(guān)的投資主題”。在許多人看來(lái)，這句話的關(guān)鍵詞是“消費(fèi)與服務(wù)”，明顯就是對(duì)著供給側(cè)改革而來(lái)。在投資方向上和國(guó)家戰(zhàn)略形成了“神同步”，這些重要細(xì)節(jié)其實(shí)相當(dāng)值得玩味。

供給側(cè)改革作為當(dāng)下最火爆的關(guān)鍵詞，是一個(gè)機(jī)會(huì)，更是一個(gè)門(mén)檻。有關(guān)供給側(cè)改革的任何一個(gè)小故事都能直戳中國(guó)實(shí)業(yè)家的心窩，德國(guó)的刀具、美國(guó)的手機(jī)、日本韓國(guó)的化妝品，讓外界質(zhì)疑通過(guò)供給側(cè)的改革來(lái)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，中國(guó)實(shí)業(yè)企業(yè)有沒(méi)有這個(gè)能力？

聯(lián)想控股顯然是很愿意嘗試回答這樣一個(gè)問(wèn)題的。雖然供給側(cè)改革是2015年11月才興起的熱詞，但用更好的產(chǎn)品帶動(dòng)更多消費(fèi)的局面，對(duì)于聯(lián)想控股簡(jiǎn)直太過(guò)熟門(mén)熟路。早在上世紀(jì)90年代聯(lián)想創(chuàng)業(yè)階段“聯(lián)想1+1”的個(gè)人電腦策略就已經(jīng)有供給側(cè)改革的面目，此后聯(lián)想集團(tuán)的發(fā)展仍然沿襲了這一思路，否則無(wú)法解釋它為何能最終坐上個(gè)人電腦世界第一的寶座。如果說(shuō)供給側(cè)改革是修了一條發(fā)展實(shí)業(yè)的高速公路，那聯(lián)想控股的布局，應(yīng)該說(shuō)是早就在修路的方向上停好了不止一輛豪華跑車(chē)。我們看到的就有金融板塊的拉卡拉、正奇金融；現(xiàn)代服務(wù)板塊的神州租車(chē)、拜博口腔；農(nóng)業(yè)板塊的佳沃集團(tuán)；互聯(lián)網(wǎng)+領(lǐng)域的時(shí)趣互動(dòng)、尋醫(yī)問(wèn)藥、云農(nóng)場(chǎng)、酒便利。在供給側(cè)改革的方向上，這些早已布下的春種，迎來(lái)秋天的收獲應(yīng)該懸念不大，投資者當(dāng)下所處的充滿不確定性的經(jīng)濟(jì)時(shí)點(diǎn)，恰如柳傳志所言，有一點(diǎn)不安。而耐心和等待，無(wú)論對(duì)于投資人還是企業(yè)自身，都是一場(chǎng)不小的考驗(yàn)。

聲明：本站所載文章、數(shù)據(jù)等內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表新財(cái)富雜志的立場(chǎng)，僅供讀者參考。