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“相關(guān)部門已經(jīng)對(duì)項(xiàng)目收益票據(jù)的發(fā)行條件進(jìn)行了調(diào)整，一是可以公募發(fā)行，二是發(fā)行人不必須是項(xiàng)目公司，可以是項(xiàng)目公司所在的集團(tuán)公司，而且不占用集團(tuán)公司40%凈資產(chǎn)的額度?！币晃恢槿耸繉?duì)記者透露。項(xiàng)目收益票據(jù)發(fā)行主體不再限于項(xiàng)目公司上述調(diào)整最顯著的效果就是提高項(xiàng)目收益票據(jù)發(fā)行的信用等級(jí)，對(duì)于降低項(xiàng)目收益票據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn)和銷售難度都有極大助益。首先可以采取公募發(fā)行，其二發(fā)行主體可以為集團(tuán)公司，而不再限于項(xiàng)目公司，且不占用凈資產(chǎn)40%的額度。“調(diào)整后就比較類似于長(zhǎng)期限中票，而且不占用中票的凈資產(chǎn)額度，將帶來(lái)很大的發(fā)行空間，尤其是在PPP推進(jìn)的過(guò)程中，項(xiàng)目收益票據(jù)和項(xiàng)目收益?zhèn)紝⒂瓉?lái)重要的發(fā)行窗口?！币晃恢鞒腥耸繉?duì)本報(bào)記者表示。但相比中票，項(xiàng)目收益票據(jù)仍然有其特色，“與中票最主要的區(qū)別是作為第一還款來(lái)源的項(xiàng)目收益需要能覆蓋債務(wù)本息，但集團(tuán)本身的信用可以作為第二還款來(lái)源?！鄙鲜鲋槿耸哭D(zhuǎn)述相關(guān)部門的最新調(diào)整規(guī)定稱。2014年7月中旬，項(xiàng)目收益票據(jù)首次亮相銀行間市場(chǎng)，盡管已經(jīng)發(fā)行數(shù)單，但一直采取定向私募發(fā)行，而且發(fā)行主體為項(xiàng)目建設(shè)主體，而非成熟的經(jīng)營(yíng)企業(yè);另外因?yàn)樾枰c鮮蘑菇建設(shè)運(yùn)營(yíng)周期匹配，項(xiàng)目收益票據(jù)一般期限會(huì)比較長(zhǎng)。盡管將發(fā)行主體限于項(xiàng)目主體而非公司主體，實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目主體與其所在母公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離，但一個(gè)不可忽視的問(wèn)題是項(xiàng)目主體的信用等級(jí)普遍要低于母公司信用等級(jí)，因此發(fā)行成本相對(duì)較高，另外私募發(fā)行本身投資者群體有限，也會(huì)提高發(fā)行成本。發(fā)改委項(xiàng)目收益?zhèn)矊⒎砰_(kāi)？2014年年底發(fā)改委也批準(zhǔn)發(fā)行了首單項(xiàng)目收益?zhèn)?，與交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的項(xiàng)目收益票據(jù)類似，項(xiàng)目收益?zhèn)陌l(fā)行主體也限制在項(xiàng)目公司，但采取的是簿記建檔、集中配售的公開(kāi)發(fā)行方式。在協(xié)會(huì)項(xiàng)目收益票據(jù)發(fā)行主體放寬的情況下，發(fā)改委是否會(huì)采取類似的放寬措施尚不得而知。一位券商人士對(duì)本報(bào)記者分析稱，發(fā)改委項(xiàng)目收益?zhèn)部赡軙?huì)“尾隨”放開(kāi)，尤其是發(fā)改委本來(lái)就非常鼓勵(lì)通過(guò)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)鶃?lái)支持棚改以及其他的公用事業(yè)項(xiàng)目建設(shè)，加之現(xiàn)在從上而下均在推行PPP的情況下，項(xiàng)目收益?zhèn)晃灾厝?，這種情況下方開(kāi)始早晚的事。項(xiàng)目收益票據(jù)(債)是指與項(xiàng)目明確掛鉤，募集資金主要用于特定項(xiàng)目的投資與建設(shè)，債券的本息償還資金完全或基本來(lái)源于項(xiàng)目建成后運(yùn)營(yíng)的收益;與其他債券品種主要以企業(yè)信用為基礎(chǔ)的債券品種不同，項(xiàng)目收益票據(jù)(債)與項(xiàng)目實(shí)施主體的信用相隔離，通過(guò)對(duì)特定項(xiàng)目產(chǎn)生的收入及現(xiàn)金流實(shí)行全封閉運(yùn)行來(lái)償債。如果發(fā)改委也將放行，項(xiàng)目收益?zhèn)陌l(fā)行成本也將大幅降低，而且發(fā)行也會(huì)有比較明顯的放量。 作者：覃蓀 來(lái)源：一財(cái)網(wǎng)
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