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獨(dú)行其是的曠世奇才
1877年7月26日，杰西?李佛摩（Jesse
Livermore）生于麻州，家境窮困，父親在新英格蘭與天爭地，務(wù)農(nóng)為生。生活現(xiàn)狀不能滿足年幼的杰西。父親要他輟學(xué)，子承父業(yè)，才十四歲的他，毅然離家遠(yuǎn)走高飛。他啟程前往波士頓，口袋裡只裝著母親給的幾塊錢。他在潘偉伯公司（Payne
Webber）找到一份抄黑板的差事，工資微薄，每個星期才領(lǐng)六美元。潘偉伯雇有行情收報(bào)員，坐在營業(yè)廳，行情收報(bào)機(jī)的股票報(bào)價(jià)一進(jìn)來，就得儘快扯開嗓門大喊。李佛摩的新工作，是一聽到報(bào)價(jià)喊出，趕緊將數(shù)字抄寫在大黑板上。黑板蓋滿了這家經(jīng)紀(jì)公司的整個牆面。
李佛摩在學(xué)校數(shù)學(xué)本來就很好，華爾街的報(bào)價(jià)行情，正好投其所好，儘可發(fā)揮所長。他天賦異稟，數(shù)字過目不忘，有如相片般牢記腦海裡。其實(shí)，小時(shí)候在學(xué)校，他一年就念完三年的數(shù)學(xué)課程。他趁在潘偉伯上班之便，記住各種股票的價(jià)格和代號。他貪婪地研讀行情，全神貫注緊盯著報(bào)價(jià)紙帶。他也開始作筆記，把抄黑板時(shí)抄到的數(shù)字記下來，而且很快就發(fā)現(xiàn)，裡面有一些型態(tài)躍然紙上。他在像日記般的筆記簿裡記下幾千筆價(jià)格變動，埋首研讀它們，尋找那些特殊的型態(tài)。由此可見，李佛摩才十五歲，已經(jīng)十分認(rèn)真地研究股票型態(tài)和價(jià)格變化?！冈诼氂?xùn)練」讓他親眼目睹股市裡面的交投活動，以及人們?nèi)绾螀⑴c市場。他注意到，大部分人的行為舉止亂無章法，不照一定的規(guī)則或既定的計(jì)畫去做，也不肯下工夫研究股市和它的走勢，所以投資股市穩(wěn)賠不賺。
他的第一筆交易，是和朋友一起做的。他們湊了五美元，買百靈頓（Burlington）的股票，因?yàn)槔罘鹉Φ呐笥颜J(rèn)為這支股票會漲。他們在一家空殼證券商（bucket
hop，譯注：現(xiàn)今的地下期貨）下單買賣?？諝ぷC券商很適合拿小錢去投機(jī)。投機(jī)客基本上是賭股價(jià)下一步往哪裡走。也就是說，這是非常短線的操作。你也不必真的擁有股票，才能放手一搏，但是萬一股價(jià)走勢對你不利，賠掉10%之后，你會遭到斷頭的噩運(yùn)。這等于是實(shí)施10%保證金的規(guī)定。李佛摩因此養(yǎng)成習(xí)慣，在操作生涯的大部分時(shí)候，恪遵嚴(yán)格的認(rèn)賠出場守則。隨著時(shí)間的流逝和經(jīng)驗(yàn)的累積，他更上一層樓，能在損失不到10%的時(shí)候，就斷然認(rèn)賠出場。
投資百靈頓之前，李佛摩查了他的筆記簿，看了它最近的交易型態(tài)，相信價(jià)格一定上漲。所以說，他在十五歲的時(shí)候第一次買賣股票，而且最后分到3.12美元的利潤。他繼續(xù)在空殼證券商交易。十六歲時(shí)，靠交易股票賺到的錢，已經(jīng)多于潘偉伯給他的工資。等到賺進(jìn)一千美元，他辭掉工作，全心全力在空殼證券商交易股票。李佛摩賺進(jìn)很多錢，損害到空殼證券商的利潤，二十歲那年，波士頓和紐約兩地的空殼證券商都下達(dá)禁足令，不準(zhǔn)他進(jìn)場買賣（但他依然來回涉足兩地的空殼證券商，如果在某座城市被發(fā)現(xiàn)，就跳到另一座城市去操作）。由于操作十分成功，有人稱他是「拼命三郎」（The
Boy Plunger）。空殼證券商不想和他扯上關(guān)係，更不希望看到他用贏錢的操作手法，從他們的號子不斷把錢掏走。
李佛摩躊躇滿志，決定前往紐約，操作紐約證券交易所（New York
Stock
Exchange）掛牌交易的股票。畢竟，那裡是群英薈萃之地，他準(zhǔn)備在這個廣闊的天地裡一試身手。他選了一家經(jīng)紀(jì)公司開立帳戶，用2,500美元當(dāng)本錢。以前在空殼證券商操作股票，帳戶裡的資金一度高達(dá)一萬美元。
好不容易賺來的利潤慢慢賠掉，李佛摩嘗到苦頭，終于曉得操作不見得一直那么容易。因此，他開始分析自己犯下哪些錯誤，造成虧損。詳細(xì)分析過去的錯誤，成了李佛摩日后十分重要的成功特質(zhì)。這也是他最佳的學(xué)習(xí)工具之一。
◎詳細(xì)分析過去犯下的錯誤，是李佛摩十分重要的成功特質(zhì)。◎
李佛摩在第一階段的分析期間，學(xué)到一個教訓(xùn)，那就是他性子急，老是認(rèn)為非進(jìn)場操作不可。急性子到了市場，往往一時(shí)沖動就操作，卻很少能夠獲利。他因?yàn)檫@個錯誤，付出慘痛的代價(jià)；但是直到今天，許多交易人還在犯相同的錯誤。
李佛摩并沒有在紐約揚(yáng)名立萬。六個月內(nèi)，不但賠個精光，還向經(jīng)紀(jì)公司告貸500美元。他帶著這筆錢重作馮婦，回到空殼證券商撈取賭本。他發(fā)現(xiàn)，空殼證券商一向立即報(bào)價(jià)，紐約則延后報(bào)價(jià)。他那時(shí)的作法，是根據(jù)即時(shí)報(bào)價(jià)，迅速交易。兩天后，他抱著2,800美元回到紐約，并將500美元還給經(jīng)紀(jì)公司。
不過，回到紐約后，他發(fā)現(xiàn)操作起來還是比他想像困難得多，依舊只能勉強(qiáng)打平，只好最后一次重回空殼證券商。李佛摩掩飾身分進(jìn)場操作，帳戶裡面的錢果然很快增加到一萬美元。就在這個時(shí)候，空殼證券商的老闆終于又逮到他，永遠(yuǎn)禁止他進(jìn)門。
1901年，股市展開強(qiáng)勁的多頭行情，李佛摩在紐約操作紐約證交所掛牌的股票，作多（買進(jìn)）北太平洋（Northern
Pacific）公司的股票，一萬美元轉(zhuǎn)眼間變成五萬美元。接著，他認(rèn)為股市就要短暫回檔，于是建立兩個空頭部位，想不到已經(jīng)到手的利潤很快全吐了回去。這兩筆操作雖然賠錢，但他原來的看法是對的，可惜因?yàn)槌山涣魁嫶螅斐裳诱`，股價(jià)一反轉(zhuǎn)，馬上就賠錢。
這次的經(jīng)驗(yàn)，讓他體會到在紐約證交所執(zhí)行非常短線的交易十分困難。李佛摩曉得，組織化的交易，過程比較複雜，不同于空殼證券商即時(shí)進(jìn)行的交易環(huán)境，所以必須學(xué)習(xí)如何適應(yīng)。1901年春，李佛摩再次賠個精光。不久，他發(fā)現(xiàn)一家交易溷合式證券、新開張的空殼證券商。他想，進(jìn)場交易這些溷合式證券，也許很快又能撈到一筆本錢。前后約一年的時(shí)間內(nèi)，他真的賺進(jìn)不少，直到也被這些空殼證券商發(fā)現(xiàn)，并且謝絕往來。
李佛摩一而再，再而三賠損，這教會他一件事：人必須賠上白花花的銀子，才會弄懂市場的運(yùn)作方式。為了成功，他不到黃河心不死，并且繼續(xù)從本身的錯誤和經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)。這個時(shí)候，他也發(fā)現(xiàn)了時(shí)間要素。股票交易的時(shí)間要素，是指操作時(shí)務(wù)必保持耐性，時(shí)日一久，一定有所獲。這和人生中大部分的努力沒有兩樣。它的另一層意思，是指瞭解股票是怎么交易的。空殼證券商的時(shí)間要素非常短暫且緊迫，因?yàn)樗鼈兊脑O(shè)立和經(jīng)營方式，賭博成分比較濃厚。紐約證交所的時(shí)間要素，則延遲較多，不是立即成交。另外，在紐約證交所買進(jìn)股票，真的就持有一家公司的股份。紐約證交所的運(yùn)作方式和空殼證券商的經(jīng)營方式，有時(shí)間上的差異，所以市場參與者必須對未來的時(shí)間做出更多的反應(yīng)。這便需要保持耐性。多年后，耐性成了李佛摩的一大特質(zhì)，好幾次操作更因此而大賺特賺。時(shí)間要素也向他證明：股票投機(jī)成功之路，得走一段相當(dāng)長的時(shí)間。市場參與者不會一夕致富。
◎交易股票務(wù)必保持耐性，時(shí)間一久，定有所獲。◎
他對這件事深信不疑，因?yàn)樗稚系馁Y金，已經(jīng)上下來回好幾趟。年紀(jì)輕輕，他已經(jīng)創(chuàng)下多項(xiàng)紀(jì)錄。十五歲那年，他賺到第一個一千美元。不到二十一歲，賺進(jìn)第一個一萬美元。帳戶裡的資金，曾經(jīng)上升到五萬美元，兩天后，又全部還給了市場。他嘗盡市場上的酸甜苦辣，卻依然鍥而不捨，因?yàn)樗赖煤芮宄?，他將靠市場過生活。
就在此時(shí)，李佛摩定義了一件事。他把事前研判市場動向的行為，定義為賭博。尤其研判市場將往哪裡走，是很難做到的事，而且他發(fā)現(xiàn)機(jī)率對散戶交易人不利。他把「投機(jī)」定義為能夠保持耐性，而且只在市場狀況發(fā)出適合投機(jī)的訊號時(shí)才有所動作。他很早就不斷學(xué)習(xí)超群出眾所需的新技能，也嚴(yán)以律己、堅(jiān)持不懈，時(shí)時(shí)改進(jìn)本身的操作守則。這時(shí)的李佛摩，稱不上是專家。他聽信別人所說的話和他們所謂的「小道消息」。他的操作次數(shù)也太過頻繁。他犯下的另一個錯誤，是太早獲利了結(jié)，尤其是在多頭市場中。這段時(shí)期，他也發(fā)現(xiàn)大盤的重要性，認(rèn)清和瞭解市場整體的表現(xiàn)，以及大盤如何
影響大部分的股票，是很重要的事情。他必須學(xué)習(xí)如何解讀市場目前的所作所為，以及現(xiàn)在處于什么階段，而不是嘗試去預(yù)測它將來會做出什么事。
◎解讀市場目前的所作所為，以及現(xiàn)在處于什么階段，而非嘗試去預(yù)測它將來會做出什么事?！?/div>
解盤
解盤只照現(xiàn)今的走勢
這是我學(xué)習(xí)技術(shù)分析以后
自此我不當(dāng)神
早年的李佛摩懂得不斷學(xué)習(xí)。他發(fā)現(xiàn)，在股票市場中失去耐性，是一個人所能犯的最大錯誤之一。經(jīng)由經(jīng)驗(yàn)，他學(xué)會對自己的判斷信之不疑。他用心觀察，所以對自己的判斷滿懷信心，也不會因?yàn)槭袌鼋?jīng)常發(fā)生的小波動而分心。
經(jīng)驗(yàn)日積月累，他的策略開始開花結(jié)果，到了三十歲，操作起來更為得心應(yīng)手。這時(shí)，他發(fā)展出
試探性操作策略＃（probing strategy）
金字塔操作策略＃（pyramiding strategy）
金字塔操作法是指在股票上漲途中加碼經(jīng)營。不妨想像，這套策略在當(dāng)時(shí)聽起來多么背離常理，因?yàn)榇蟛糠秩硕颊J(rèn)為，要買到便宜貨，應(yīng)該逢低承接，而不是愈買愈高才對。李佛摩的想法卻不同，他認(rèn)為，最近買進(jìn)的股票，如果走勢證明你是對的，放手買進(jìn)更多，這個觀念會使你得到的報(bào)酬錦上添花。李佛摩發(fā)現(xiàn)，觀察一支股票的價(jià)格走勢而買進(jìn)之后，如果價(jià)格繼續(xù)上漲，那么從股價(jià)的走勢，能夠證明他做對了決定。做了正確的決定，這件事獲得證實(shí)，足以證明他應(yīng)該繼續(xù)買進(jìn)更多的股票。錦上添花的效果，會使股票投資利益更上一層樓。
1906年底，市場的上升趨勢難以繼續(xù)維持，李佛摩于是將試探性操作策略和金字塔操作策略用在放空上，隨著價(jià)格下跌，空頭部位的規(guī)模愈來愈大。1907年的空頭市場初期階段，他的放空操作獲利十分可觀，不到三十一歲，已經(jīng)當(dāng)上百萬富翁。
李佛摩看準(zhǔn)了1907年的崩盤，10月24日軋平和回補(bǔ)空頭部位，一天之內(nèi)就賺進(jìn)300萬美元。1907年10月，當(dāng)時(shí)最具影響力的金融家摩根（J.P.
Morgan）注入必要的流動性到市場，維持市場繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)不墜，把華爾街從近乎崩潰邊緣拯救回來。摩根甚至親自直接向李佛摩致意，請他停止放空。連大名鼎鼎的摩根，也承認(rèn)李佛摩在市場上呼風(fēng)喚雨的力量，可見李佛摩在華爾街的聲名和影響力之一斑。
華爾街大空頭
到這個時(shí)候，李佛摩確實(shí)成了華爾街上的知名人物。新富李佛摩發(fā)現(xiàn)，大錢要靠市場大波動來賺取。他的空頭部位在1907年的股市崩盤大撈一票，因此贏得「華爾街大空頭」（The
Great Bear of Wall
Street）的稱號。在那些賺錢的年頭裡，李佛摩一再表示，他相信股市分析必須一做再做，永不息；這是操作成功缺之不可的要素。
◎成功操作股票不可或缺的有利要素：永不止息地做股市分析。◎
努力
征服股票市場之后，李佛摩也揮軍直擊商品市場（commodities
market）。他和當(dāng)時(shí)人稱棉花大王的帕西?湯瑪斯（Percy
Thomas）搭上線。不過，李佛摩開始和湯瑪斯往來時(shí)，湯瑪斯已經(jīng)因?yàn)閹状尾僮鞑豁?，失去所有的?cái)富。不幸李佛摩這時(shí)的耳朵是用棉花做，因?yàn)樗粗販斔挂郧安僮鞯煤艹晒?，仍然被視為棉花界的傳奇人物。湯瑪斯說服李佛摩建立棉花部位。李佛摩很快就發(fā)現(xiàn)，他的棉花多頭部位損失慘重。這次棉花交易，賠掉以前獲利交易賺進(jìn)的幾百萬美元，主要原因是他打破了早年花很多時(shí)間好不容易發(fā)展出來的許多市場操作守則。
李佛摩違反了獨(dú)自操作，不輕易聽信他人之言的守則。他也違背迅速認(rèn)賠出場的守則，繼續(xù)死抱賠錢的部位。這次的經(jīng)驗(yàn)，令他情緒激昂，為了把錢撈回來，不顧一切拼命操作，結(jié)果賠得更慘。他說：「每一次，只要我秉持耐心，等著市場來到我所謂的『關(guān)鍵點(diǎn)』，才下手交易，我總是能賺到錢。每次只要我失去耐心，還未等到關(guān)鍵點(diǎn)出現(xiàn)就介入，以求賺取暴利的結(jié)果，幾乎都賠錢收場?！?/div>
此處的關(guān)鍵點(diǎn)，就是市場轉(zhuǎn)折點(diǎn)，通常都伴隨著成交量的變化。他舉了一個例子：
我最初的第一筆交易是買進(jìn)兩萬包棉花，但好幾天價(jià)格沒動靜，我感到十分厭煩，出清手中棉花，帶著三萬美元的損失出場。過了幾天，市場又再度吸引我對棉花的興趣，我再次買進(jìn)兩萬包棉花，同樣的事情再度發(fā)生，我再度出清部位。
六個禮拜內(nèi)，我重複了五遍這樣的操作，每一筆的損失都在二萬五千至三萬美元間。我對自己萬分嫌惡，損失將近二十萬美元，簡直一無是處。
我命令辦公室經(jīng)理，在隔天清晨我進(jìn)辦公室前，將棉花的報(bào)價(jià)系統(tǒng)給我搬出去，我再也不想看棉花行情了，鬱悶的心情讓我無法做清晰的思考。
但兩天后，我對棉花完全心灰意冷之際，漲勢發(fā)動了，行情頭也不回的直上五百點(diǎn)。我就這樣錯失了一次迷人，且穩(wěn)當(dāng)程度超乎我個人想像之外的狂漲之旅。
他事后自我分析，原因有二：「一，我沒有耐心等待時(shí)機(jī)的到來，缺乏等待（關(guān)鍵點(diǎn)）的意志力。第二，我沒有遵循良好投機(jī)程序?qū)е屡袛嗍д`，我縱容自己對棉花市場感到憤怒與厭惡。」
同樣的，何時(shí)該獲利了結(jié)？「緊緊抓住勝出的股票，讓它往前走，直到你有明確的賣出理由（指轉(zhuǎn)空的關(guān)鍵點(diǎn)）。只要它表現(xiàn)正確，不要急著獲利了結(jié)?！?/div>
從1910年到1914年，市場大致平中帶軟（1914年8月到12月中旬，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，市場關(guān)閉）。這時(shí)李佛摩已經(jīng)一文不名，抑鬱寡歡，積欠債權(quán)人100萬美元以上。再說，這些平軟的年頭裡，市場也缺乏大好機(jī)會。為了讓頭腦冷靜下來，蓄積重回游戲場的實(shí)力，1914年他決定宣告破產(chǎn)。
不過，他的運(yùn)氣還是相當(dāng)背。1915年，處于戰(zhàn)時(shí)的市場漲勢中，一家經(jīng)紀(jì)商借他五百股，價(jià)格不限。
六個星期的時(shí)間內(nèi)，他什么事情也沒做，只顧著研究市場和觀察行情。他注意到，股票會建立起某些標(biāo)準(zhǔn)價(jià)位（par
level）。這個古老的操作原則，其實(shí)他在空殼證券商操作時(shí)曾經(jīng)用過。所謂標(biāo)準(zhǔn)價(jià)位，是指一支股票站上每股100美元或200美元等整數(shù)數(shù)字后，繼續(xù)上漲的可能性很高。
**黃金 1000美元突破以后
他以98美元的價(jià)格買進(jìn)伯利恆鋼鐵（Bethlehem
Steel），看著它漲上100美元后繼續(xù)上揚(yáng)。價(jià)格漲到每股114美元，再買500股。隔天價(jià)格升抵145美元，他出脫手中持有的1,000股股票，獲利5萬美元。
這筆交易有助于他恢復(fù)信心，促使他再次遵循自己的操作守則。帳戶裡的資金一度達(dá)到50萬美元，1915年結(jié)束時(shí)還剩15萬美元。
1916年底，李佛摩開始放空。市場很快就轉(zhuǎn)為下滑。當(dāng)時(shí)非常有名的「洩密桉」爆發(fā)，傳說威爾遜總統(tǒng)即將向德國人提出和平計(jì)畫，導(dǎo)致許多領(lǐng)先股作頭反轉(zhuǎn)。華爾街認(rèn)為這是利空消息，因?yàn)闀?zhàn)時(shí)供應(yīng)物資給外國的經(jīng)濟(jì)榮景。李佛摩的朋友巴魯克（Bernard
Baruch；第二章的主角）也在市場放空，據(jù)說靠洩密桉賺進(jìn)300萬美元。國會成立一個委員會，調(diào)查洩密桉，傳喚巴魯克和李佛摩作證。
巴魯克坦承那段期間，他的空頭部位獲利47萬美元，但堅(jiān)決表示，絕不是靠預(yù)先取得傳言中的資訊。不過，紐約證交所還是頒訂一條新規(guī)定，不準(zhǔn)依賴洩密資訊進(jìn)行交易。當(dāng)然了，這條規(guī)定很難執(zhí)行，卻由此可見李佛摩和巴魯克當(dāng)時(shí)在市場上的影響力。李佛摩則表示，1916年股市上漲期間他作多，稍后幾個月市場重挫時(shí)放空，合計(jì)賺進(jìn)約300萬美元。
1917年4月6日，美國捲進(jìn)第一次世界大戰(zhàn)。李佛摩在市場上多次操作都告捷，開始償還以前積欠的所有債務(wù)。不過，從法律面來說，1914年聲請破產(chǎn)后，他其實(shí)免除了償債的義務(wù)。四十歲那年，他也設(shè)立一個信託帳戶，確保自己不會再次破產(chǎn)。
聲譽(yù)再起
1917年，李佛摩恢復(fù)了在華爾街的顯赫聲譽(yù)。1917年5月13日，《紐約時(shí)報(bào)》的一篇文章說：「華爾街浮夸不實(shí)的交易人退場：目前的投機(jī)客和以前煽風(fēng)點(diǎn)火的市場炒手比起來，更像是學(xué)生和經(jīng)濟(jì)學(xué)家?！惯@篇文章特別提到李佛摩和巴魯克，并且進(jìn)一步點(diǎn)明他們是市場大戶，也是華爾街上深具影響力和成功的股票交易人。
1920年代，李佛摩認(rèn)為，經(jīng)驗(yàn)是在市場上繼續(xù)成功的關(guān)鍵要素之一。他身為華爾街最優(yōu)秀和最成功交易人之一的聲譽(yù)與日俱隆。他實(shí)現(xiàn)了美國人的夢想，因?yàn)樽裱旧淼牟僮魇貏t而積金累玉。他始終認(rèn)為自己是市場上的學(xué)生，必須持之以恆，不斷學(xué)習(xí)。李佛摩深信，沒人能夠精通市場。
◎李佛摩深信，沒人能夠精通市場。經(jīng)驗(yàn)是在市場上繼續(xù)成功的關(guān)鍵要素之一?！?/div>
大約這個時(shí)候，他開始認(rèn)知到，發(fā)掘市場強(qiáng)大走勢中的真正領(lǐng)先股，是非常重要的一件事。他持續(xù)研究領(lǐng)先股如何脫穎而出，并且綻現(xiàn)強(qiáng)勁的漲勢。他下工夫研究行情，提升自己對市場如何運(yùn)作的認(rèn)識，進(jìn)而改善他的行業(yè)領(lǐng)先股方法。他發(fā)現(xiàn)，市場每次發(fā)動新的強(qiáng)勁上升趨勢，通常會因?yàn)闈夂竦墨@利預(yù)期心理，而在新的領(lǐng)先行業(yè)中，製造這些新的領(lǐng)先股。他因此一再見到基本面對市場和股價(jià)走勢十分重要。他也發(fā)現(xiàn)，同一股群中的若干股票傾向于齊上齊下，以及領(lǐng)先股群傾向于與大盤亦步亦趨。
這些發(fā)現(xiàn)，對于他在1929年股市大崩盤中登上更高的巔峰大有幫助。
從1928年冬到1929年春，多頭市場全力奔馳。李佛摩一路作多，獲利可觀。他接著開始留意市場的頭部是否將形成。1929年夏初，他軋平所有的多頭部位，改為逢漲必賣。他也認(rèn)為市場已經(jīng)漲過頭。他看到市場大漲之后，開始出現(xiàn)橫向移動的交易型態(tài)，一改原來的激升走勢。他開始往空方派出探子，探查情勢。
李佛摩的試探性操作策略，是在操作之初先建立小部位。如果操作順利，只要走勢往他預(yù)期的方向行進(jìn)，就繼續(xù)加碼買進(jìn)（或者放空）更多的股票，這即是他的金字塔操作策略。他總是在價(jià)格上漲途中，執(zhí)行逢高攤平操作，而不是下跌時(shí)逢低攤平（averaging
down）。逢低攤平的操作方法，在他那個時(shí)代，以及現(xiàn)在大部分時(shí)候，都是比較多人使用的方法。他會向許多不同的營業(yè)員下單，以免行蹤被華爾街發(fā)現(xiàn)，因?yàn)榻鹑谌?nèi)不少人對他的操作力量和名聲很感興趣。
試探性操作策略如果開始建功，李佛摩就能確定市場正要反轉(zhuǎn)向下，因?yàn)閮r(jià)格已經(jīng)以不可思議的速度上漲了一段相當(dāng)長的時(shí)間。當(dāng)一切事情看起來美好得無以復(fù)加的時(shí)候，他們總會留意市場中的蛛絲馬跡，藉以研判是不是就要變盤。
1929年，市場早就發(fā)出崩盤在即的許多訊號。那時(shí)的領(lǐng)先股已經(jīng)停止再創(chuàng)新高價(jià)，走勢遲滯不前?！嘎斆麇X」開始逢高拋售。幾乎每個人都用10%的保證金買了股票，而且認(rèn)為自己早就成了股市專家，逢人就高談闊論股票經(jīng)。這種熱過頭的現(xiàn)象，正是一個明顯的訊號，告訴我們：當(dāng)每一個人都投入股市，就再也找不到更多的買盤力道，能將市場推得更高。
1929年10月，市場終于崩盤時(shí)，李佛摩坐擁幾個月來陸續(xù)建立的龐大空頭部位。這些空頭部位一經(jīng)回補(bǔ)，數(shù)百萬美元的利潤應(yīng)聲落袋。許多人因?yàn)闊o力補(bǔ)繳保證金而遭斷頭，據(jù)稱也有不少人從辦公大樓跳樓自殺，李佛摩卻大有斬獲，獲利之高，為歷年來難得一見。事實(shí)上，由于以前的「華爾街大空頭」盛名之累，許多人怪罪他造成股市崩盤，更有人因?yàn)槭ピ?jīng)擁有的一切，揚(yáng)言取他性命。崩盤后不久，《紐約時(shí)報(bào)》甚至刊出一篇文章，標(biāo)題是「李佛摩據(jù)稱帶領(lǐng)一群人狂賣高價(jià)證券……」。
股市崩盤后，國會通過「證券交易法」（Securities and
Exchange
Act），成立證券管理委員會雖然李佛摩靠放空賺了好幾百萬美元（例如1929年），但是放空股票，要取得優(yōu)異的成績，通常比較困難，因?yàn)槌惺艿臐撛谔潛p無限大。股票可以一直漲上去，但最多只能跌到零。放空操作要成功，也必須用更強(qiáng)的力量去控制你的情緒，而且反應(yīng)必須更為快速才行，因?yàn)閮r(jià)格下跌的驅(qū)動力量是恐懼，價(jià)格上漲的驅(qū)動力量則是希望。由于恐懼激起的反應(yīng)比希望快，所以你必須能夠因應(yīng)市場整體心理面更快的變化。
李佛摩雖然賺得巨額財(cái)富，終其一生，卻得面對許多私人問題帶來的挑戰(zhàn)。他歷經(jīng)婚姻不諧、離婚、其他的家庭問題，心如死灰，形如藁木。1930年代，他在操作上的收穫，不如從前，因此對自己遭遇的問題更加灰心喪意。
1934年，他再度聲請破產(chǎn)，市場上傳稱，他失去僅僅五年前賺進(jìn)的財(cái)富。從他因?yàn)樗饺松顔栴}而致心灰意冷，可以看出保持心緒平衡十分重要。只有這樣，才能在市場上持續(xù)獲利，并且避免犯下代價(jià)慘重的錯誤。李佛摩后來的種種表現(xiàn)，和他如日中天、譽(yù)滿華爾街時(shí)，嚴(yán)以律己的生活風(fēng)格大相逕庭。
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