你對(duì)定增了解有多深？關(guān)于定增基金的花式問答
2016-05-15
ETF和分級(jí)圈
earletf
今天是一篇轉(zhuǎn)載，來自本號(hào)讀者極為熟悉的ETF和分級(jí)圈的圈主，談的是定增基金。過去很多年里，參與定增都被視為是低風(fēng)險(xiǎn)投資的秘訣。一方面，愿意定增殺入的大資金往往對(duì)企業(yè)基本面有信心有改進(jìn)；另一方面，定增價(jià)相比市價(jià)的折扣也是安全墊。更多關(guān)于定增、定增基金和交易所上市定增基金，建議細(xì)細(xì)閱讀圈主推送的這篇文章。 最近小幸家的國泰融豐定增基金（501017）正在發(fā)行中，關(guān)于這只基金小伙伴們一定有五花八門的問題。昨天基金經(jīng)理樊利安做客大智慧路演，被在線的上萬名投資者一頓花式問答，短短的一個(gè)小時(shí)雙手都沒有離開過鍵盤。 小幸在一旁看著其實(shí)網(wǎng)友們關(guān)心的問題還真不盡相同，各有各的“點(diǎn)”。氮素，很多關(guān)鍵問題還是高度一致，比如現(xiàn)在參與定增到底能不能賺到錢？人家兜里錢不多但是也想跟著機(jī)構(gòu)土豪一起玩定增該咋辦？封閉期內(nèi)俺們要是有急用該怎么退出……關(guān)心你的關(guān)心，小幸把一些有代表性的問題都整理出來了，請叫我紅領(lǐng)巾。 定增全稱定向增發(fā)，是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，規(guī)定要求發(fā)行對(duì)象不得超過10人，發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)(認(rèn)購后變成控股股東或擁有實(shí)際控制權(quán)的36個(gè)月內(nèi))不得轉(zhuǎn)讓。因此，定增一般會(huì)有1年或3年的鎖定期，為了補(bǔ)償投資者的流動(dòng)性，定增的發(fā)行價(jià)格往往較市價(jià)有一定折扣，一般不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的9折。 具體來看，定增的后續(xù)表現(xiàn)主要有三個(gè)方面。第一個(gè)是折價(jià)，定增投資較二級(jí)市場有一定折價(jià)，相當(dāng)于多了一個(gè)安全墊；第二個(gè)是個(gè)股成長性，上市公司通過定增籌集資本用于成長擴(kuò)張或者并購重組，這也會(huì)提升公司的競爭力和成長性，股價(jià)表現(xiàn)或會(huì)更加突出；第三個(gè)是市場平均波動(dòng)，當(dāng)市場整體處于低位時(shí)，通過參與定增還有機(jī)會(huì)捕獲市場上漲帶來的收益。 從過去5年整體市場的平均情況來看，每年都跑贏二級(jí)市場，大部分年份有絕對(duì)收益，定增項(xiàng)目過去五年平均取得了30%-40%的收益率，是比較好的權(quán)益類配置方向。2015年定增平均收益率高達(dá)133.74%，而同期滬深300的收益率僅5.58%。 對(duì)于普通投資者來說，想要直接參與定向增發(fā)，需要跨過兩道門檻：1）資金門檻：定向增發(fā)動(dòng)輒耗資數(shù)億元，即使最小的也是幾千萬級(jí)別，資金量不夠很難參與；2）專業(yè)性門檻：從前期項(xiàng)目的調(diào)研溝通，到定增的報(bào)價(jià)融資，再到投后的項(xiàng)目管理，處處都需要專業(yè)化操作，這對(duì)許多投資者來說存在較大難度。 因此我們建議普通投資者可以通過公募基金參與定增。以正在發(fā)行的國泰融豐定增基金為例，場外認(rèn)購最低僅需100元起。目前全市場僅7只公募基金，且全部封閉運(yùn)作，不開放申贖。所以對(duì)定增投資感興趣的投資者可以關(guān)注正在發(fā)行的國泰融豐定增基金（501017） 國泰融豐定增基金是一只專門投資定增項(xiàng)目的基金，定增資產(chǎn)占國泰融豐非現(xiàn)金資產(chǎn)的比例不低于80%。目前基金正在發(fā)行中，投資者可以通過各大銀行、券商或者國泰基金官方網(wǎng)站購買。場外認(rèn)購100元起，場內(nèi)認(rèn)購1000元起。在充分考慮了定增項(xiàng)目的建倉、鎖定以及退出的時(shí)間周期后，國泰融豐定增基金規(guī)定有18個(gè)月的封閉期。基金成立后還會(huì)擇時(shí)在交易所掛牌上市，為投資者提供一定的流動(dòng)性。 國泰融豐在基金合同中明確規(guī)定投資二級(jí)市場的比例不得超過非現(xiàn)金資產(chǎn)的20%。在實(shí)際投資中我們僅關(guān)注二級(jí)市場的以下兩種股票： 1）配置少量安全邊際高的藍(lán)籌股作為打新底倉，預(yù)計(jì)規(guī)模在2000萬左右：我們除了投資定向增發(fā)，還會(huì)積極參加新股申購來增厚絕對(duì)收益，因此會(huì)適當(dāng)配置藍(lán)籌股作為打新底倉； 2）定增概念股：長期看好的定增項(xiàng)目，如果因?yàn)槭袌鱿到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，短期跌破定增價(jià)格，我們也會(huì)在二級(jí)市場上買入，當(dāng)然這都是基于我們對(duì)上市公司實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)展能力看好的基礎(chǔ)上的。 如果18個(gè)月里突然要贖回怎么辦？ 基金成立后會(huì)擇時(shí)在交易所掛牌上市，為投資者提供一定的流動(dòng)性。投資者可通過“場外轉(zhuǎn)場內(nèi)”直接在交易所買賣基金份額。 這個(gè)定增18個(gè)月到期了要贖回嗎？ 國泰融豐投資定增的策略大部分是在解禁后及時(shí)賣出，賣出后的現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行類似于純債基金的配置，主投基本面良好、信用等級(jí)高、流動(dòng)性充裕的信用債。但對(duì)于個(gè)別項(xiàng)目也會(huì)進(jìn)行一定的主動(dòng)管理，擇時(shí)賣出，追求收益的最大化。
18個(gè)月到期后本基金會(huì)轉(zhuǎn)為靈活配置基金，大家可以根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好決定是否繼續(xù)持有。 這只基金的預(yù)期年收益是多少啊 ？ 本基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為：國證定增指數(shù)收益率×80%+中證綜合債指數(shù)收益率×20%。我們將會(huì)以力爭取得超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益為目標(biāo)來管理基金資產(chǎn)。 基金成立后多久會(huì)建倉？ 基金成立后我們會(huì)按照市場節(jié)奏穩(wěn)健建倉。如果大盤相對(duì)比較平穩(wěn)，我們建倉的節(jié)奏會(huì)適當(dāng)均衡，在6個(gè)月的建倉期內(nèi)均衡建倉，分散擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。如果三季度大盤下跌幅度較大，我們則會(huì)加快建倉的節(jié)奏，降低投資成本。 我們建倉主要考慮兩個(gè)方面，一是擇時(shí)，選擇在大盤回調(diào)之后的相對(duì)低點(diǎn)建倉，二是選股，通過研究員的深入研究，精選增長潛力大的個(gè)股，回避產(chǎn)能過剩的行業(yè)以及估值較高的中小市值股票。總體建倉時(shí)間在半年內(nèi)會(huì)拉的比較平均，來分散擇時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。 具體成分股建倉完成后會(huì)公示告知嗎？ 每個(gè)定增項(xiàng)目上市公司都會(huì)公告參與方，同時(shí)基金的季度報(bào)告、年度報(bào)告里面也會(huì)公布前十大持倉。 請問基金凈值漲跌和大盤的漲跌相關(guān)性高嗎？ 基金凈值的漲跌取決于參與項(xiàng)目的凈值表現(xiàn)情況，與大盤有一定的相關(guān)性。當(dāng)股價(jià)高于定增發(fā)行價(jià)時(shí)，因?yàn)槭艿焦乐捣绞降挠绊?，凈值隨二級(jí)市場波動(dòng)的情況較小；當(dāng)股價(jià)低于定增發(fā)行價(jià)時(shí)，基金凈值受二級(jí)市場影響較大。 5月11日早間據(jù)稱證監(jiān)會(huì)已經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR四個(gè)行業(yè)，這會(huì)不會(huì)對(duì)國泰融豐定增基金的投資產(chǎn)生影響？ 沒有影響。5月13日證監(jiān)會(huì)已官方回應(yīng)跨界定增傳言，再融資和并購重組政策無變。另外我們在定增項(xiàng)目的選擇中，最看重的就是上市公司實(shí)際業(yè)務(wù)的發(fā)展能力，追求超越市場平均的阿爾法收益，對(duì)于“不盈利僅講故事”的上市公司在最初的項(xiàng)目篩選過程中就過濾掉。 您預(yù)計(jì)今年定增市場趨勢和投資機(jī)會(huì)如何？現(xiàn)在的點(diǎn)位適合參與定增嗎？ 對(duì)于A股市場，長期看來行情將以震蕩為主，我們認(rèn)為圍繞的震蕩中樞或在2500-3000點(diǎn)的區(qū)間。目前的市場趨勢不明確，我們對(duì)下半年的市場持謹(jǐn)慎態(tài)度，而定增正是逆向投資，在低位拿項(xiàng)目，未來實(shí)現(xiàn)收益的概率相對(duì)更高，因此比較適合現(xiàn)在的市場環(huán)境。歷史數(shù)據(jù)顯示，2500-3000點(diǎn)參與定增項(xiàng)目的平均收益率為37.33%。 市場上定增基金也不少，國泰做定增基金有什么優(yōu)勢？之前有管理過類似產(chǎn)品嗎？ 1）國泰投研團(tuán)隊(duì)一直以來關(guān)注以定增為代表的再融資市場，自2011年以來持續(xù)參與，所有解禁項(xiàng)目的平均收益率高達(dá)42.5%,2014年我們參與了9個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，平均收益高達(dá)80.5%。（數(shù)據(jù)來源：Wind、上市公司相關(guān)公告； 定增收益率指定增解禁日收盤價(jià)相對(duì)于定增獲配價(jià)格的漲幅，平均指算術(shù)平均。） 2）定增投資的關(guān)鍵點(diǎn)還是在于投資未來1年股票的表現(xiàn)情況，因此非常考驗(yàn)對(duì)公司的深入研究能力。我們有專門的定增投資團(tuán)隊(duì)和明確的投資決策流程。我們的研究團(tuán)隊(duì)有20多人，覆蓋全部28個(gè)申萬細(xì)分行業(yè)。同時(shí)我們公司的權(quán)益基金投資業(yè)績一直保持領(lǐng)先，根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，今年以來19只公募權(quán)益基金有10只排在前1/4. 在篩選定增項(xiàng)目的程中你們有什么看好的行業(yè)或者板塊嗎？ 1） 自上而下與自下而上相結(jié)合研究方式：一方面優(yōu)選景氣度高的行業(yè)，如新能源、環(huán)保、傳媒等，另一方面將集中考察公司的基本面、財(cái)務(wù)狀況、管理層資質(zhì)以及定增的折價(jià)情況。 2） 未來行業(yè)空間巨大的新能源汽車、智能汽車、鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈、儲(chǔ)能行業(yè)； 3） 消費(fèi)電子相關(guān)，包括LED、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、華為產(chǎn)業(yè)鏈、Tesla產(chǎn)業(yè)鏈，近兩年業(yè)績保持快速增長； 4） 與視頻相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、流量經(jīng)營，包括虛擬現(xiàn)實(shí)、網(wǎng)絡(luò)加速等； 5） 傳統(tǒng)行業(yè)中估值低，在增發(fā)項(xiàng)目解禁期業(yè)績高增長，且確定性較強(qiáng)的公司。 注：以上為基金經(jīng)理個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，基金管理人管理的其它基金業(yè)績并不構(gòu)成本基金未來表現(xiàn)的保證。本基金在基金合同生效后18個(gè)月內(nèi)（含第18個(gè)月），場內(nèi)份額與場外份額均不開放申購、贖回業(yè)務(wù)，但場內(nèi)份額可在本基金符合法律法規(guī)和上海證券交易所規(guī)定的上市條件的情況下上市交易。在極端情形下，可能出現(xiàn)基金份額二級(jí)市場交易價(jià)格低于基金份額凈值的情形，即基金折價(jià)交易，從而影響持有人收益或產(chǎn)生損失。在基金合同生效后18個(gè)月內(nèi)（含第18個(gè)月），本基金積極參與投資非公開發(fā)行股票，本基金基金凈值可能由于估值方法的原因偏離所持有的收盤價(jià)所對(duì)應(yīng)的凈值。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者在進(jìn)行投資前請參閱本基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。 |
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