今日的債市情況與已知的歷史相去甚遠(yuǎn)，恐怕找不到可以相提并論的前例。交易員砸下大把鈔票，持有幾萬(wàn)億美元的債券，回報(bào)率卻少得可憐，這種情況前所未見(jiàn)。債市大佬Jack Malvey回溯到1871年，也找不到全球債券收益率比目前更低的時(shí)期。更有甚者，格羅斯在Twitter上稱，收益率已創(chuàng)下“500年來(lái)”最低水平。

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷不振，負(fù)利率當(dāng)?shù)?，各?guó)央行大力買(mǎi)進(jìn)債券，使得政府債券非常搶手；即使逾8萬(wàn)億美元債券的收益率已跌到零以下，債券需求仍不墜。投資人不計(jì)代價(jià)，一昧推高債券價(jià)格，最大的隱憂就是需求永無(wú)止境，盲目追求使他們暴露于潛在危險(xiǎn)之中，并可能因此蒙受慘痛損失--尤其是美聯(lián)儲(chǔ)考慮升息之際。

全球基準(zhǔn)值利率重挫

德意志銀行首席國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok說(shuō)：“這肯定會(huì)讓市場(chǎng)不勘一擊。”除了債市泡沫以外，歷史也有脈絡(luò)可循。

美國(guó)10年期公債收益率現(xiàn)在比股票股息還低--是50年來(lái)第三次出現(xiàn)的情況。前兩次，美國(guó)公債碰上這種狀況時(shí)，蒙受創(chuàng)紀(jì)錄的年度跌幅。債券風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)高到無(wú)可復(fù)加。

據(jù)紐約梅隆銀行整理的數(shù)據(jù)，美國(guó)、日本、德國(guó)、英國(guó)的10年期公債（總計(jì)逾25萬(wàn)億美元）平均收益率上周跌到0.69%，創(chuàng)下紀(jì)錄新低，且低于過(guò)去145年來(lái)的平均收益率5%。

美國(guó)、日本、德國(guó)、英國(guó)的10年期公債平均收益率

收益率這么低，債券投資人沒(méi)有一丁點(diǎn)犯錯(cuò)余地。美國(guó)10年期公債的期限溢價(jià)(term premium)現(xiàn)在為負(fù)0.47個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)用這個(gè)指標(biāo)來(lái)導(dǎo)引貨幣政策，反映相對(duì)于短期證券，投資者對(duì)持有長(zhǎng)期債券所要求的額外期限補(bǔ)償。

期限溢價(jià)正常原本應(yīng)該是正值，過(guò)去50年來(lái)大多是如此。但是自年初以來(lái)，期限溢價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)檎蹆r(jià)，顯示債券投資人經(jīng)不起任何可能推升收益率的風(fēng)險(xiǎn)。日本、德國(guó)、英國(guó)的情況也一樣；隨著這三個(gè)市場(chǎng)上周基準(zhǔn)收益率創(chuàng)新低，期限溢價(jià)變成負(fù)值。

野村控股駐紐約策略師Stanley Sun說(shuō)：“期限溢價(jià)不該是負(fù)數(shù)，但是現(xiàn)在成了新常態(tài)。”

美國(guó)10年期公債的期限溢價(jià)跌到記錄低點(diǎn)