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對(duì)于2008年金融危機(jī),以及它帶來(lái)的壓制全球經(jīng)濟(jì)的揮之不去的影響,我們聽(tīng)過(guò)幾種解釋。有一些很傻,例如貪婪不知為何一下子使金融界人士沖昏了頭,似乎他們?cè)?007年之前就不貪婪。其他人試圖通過(guò)“自由化”來(lái)解釋,這個(gè)解釋幾乎和前述的解釋一樣無(wú)厘頭,因?yàn)檎O(jiān)管機(jī)構(gòu)從來(lái)就沒(méi)有自由化過(guò)任何東西,相反,它們?cè)试S詐騙行為,說(shuō)得好聽(tīng)一點(diǎn)就是準(zhǔn)備金銀行業(yè)務(wù),無(wú)節(jié)制地增長(zhǎng)。有些人指稱(chēng)出口國(guó)家超額儲(chǔ)蓄是我們苦難的罪魁禍?zhǔn)住３~儲(chǔ)蓄迫使那些沒(méi)有那么節(jié)儉的國(guó)家勉為其難地運(yùn)行赤字,至少論點(diǎn)是這樣的。

盡管一些理論純粹是在胡扯,其他的也算說(shuō)對(duì)了一部分。但是似乎沒(méi)有一個(gè)理論抓住了根本的因素,這個(gè)因素把全球金融、貿(mào)易和資本配置拖入如此不可持續(xù)的布局,而且它還在產(chǎn)生影響。

每當(dāng)我們?cè)噲D解釋危機(jī)的原因,例如不起作用和起反作用的債務(wù)的積聚,人們會(huì)問(wèn)我們?yōu)槭裁次C(jī)會(huì)在現(xiàn)在發(fā)生,而不是之前?這個(gè)問(wèn)題我們也有想過(guò),并且相信答案很簡(jiǎn)單。概括地說(shuō)就是,世界經(jīng)濟(jì)在一個(gè)沒(méi)有自發(fā)糾正機(jī)制的體系上運(yùn)行。

正如我們不厭其煩地指出,蘇聯(lián)只有過(guò)一次衰退,就是1989年那次。它的體系一直穩(wěn)定,直至動(dòng)搖。一個(gè)體系若不糾正其內(nèi)部的不平衡,它的發(fā)展就像是寄生的癌癥,最終會(huì)把主人殺害。如果不可持續(xù)的資本配置得以毫無(wú)節(jié)制地持續(xù),實(shí)際儲(chǔ)蓄在某個(gè)時(shí)點(diǎn)將耗盡。在那個(gè)時(shí)點(diǎn)衰退便會(huì)出現(xiàn),這是因?yàn)橄鄬?duì)于可用的實(shí)際儲(chǔ)蓄,生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的資本密集程度太高。美國(guó)自上世紀(jì)50年代以來(lái)的儲(chǔ)蓄和投資比率(下圖)證實(shí)了我們的想法:儲(chǔ)蓄和投資跟不上GDP增長(zhǎng)。圖示的趨勢(shì)在尼克松于1971年宣布停止美元和黃金掛鉤后中斷并非巧合。在法定貨幣擴(kuò)張期間,真正的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)際流動(dòng)資金的來(lái)源由原本的合理儲(chǔ)蓄慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨黄鹊摹眱?chǔ)蓄。

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美國(guó)凈投資相對(duì)名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值百分比(藍(lán)柱) vs. 家庭儲(chǔ)蓄利率相對(duì)DPI百分比(紅線)左欄數(shù)字:美國(guó)名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值份額右欄數(shù)字:DPI份額

這樣的一項(xiàng)政策導(dǎo)致了不可避免的結(jié)局,那就是美國(guó)債務(wù)的大幅上升和相對(duì)于其他國(guó)家,其結(jié)余數(shù)額的下降。 不管美國(guó)有著怎樣的政治傾向,它的債務(wù)持續(xù)上升,但是經(jīng)常賬戶(hù)余額卻不斷下降。美國(guó)人把他們的未來(lái)抵押給了那些愿意資助這個(gè)消費(fèi)熱潮的外國(guó)人。沒(méi)有人看似在意美國(guó)并沒(méi)有積累一個(gè)將來(lái)能夠償還這些債務(wù)的生產(chǎn)資本基礎(chǔ)。美國(guó),世界儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行者,就像黃金一樣好。至少這是當(dāng)時(shí)世界的假設(shè),而且讓人驚訝的是,這個(gè)假設(shè)依舊存在。

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美國(guó)總債務(wù)和累積CA結(jié)余vs. 名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值;白線:總信用市場(chǎng)債務(wù)相對(duì)名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值百分比;黑線:累積CA結(jié)余相對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值百分比;左欄數(shù)字:總債務(wù)對(duì)名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值;右欄數(shù)字:美國(guó)名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值百分比

所以這和處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的世界有什么聯(lián)系呢?一個(gè)擁有百分之百靈活性的美元標(biāo)準(zhǔn)使得美國(guó)能夠以日漸增長(zhǎng)的速度向全球經(jīng)濟(jì)發(fā)行美元。過(guò)去的問(wèn)題偶爾被美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣大師發(fā)現(xiàn),聯(lián)儲(chǔ)有能力通過(guò)多次發(fā)行新美元把這些問(wèn)題擺平。全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)時(shí),乃至現(xiàn)在,本質(zhì)上在一個(gè)美元標(biāo)準(zhǔn)上運(yùn)行,美聯(lián)儲(chǔ)日益發(fā)展為世界的中央銀行。全球貿(mào)易的倒退將影響所有牽涉的群體,美國(guó)則是當(dāng)中的發(fā)射器。世界銀行體系對(duì)美元需求的收縮有能力使整個(gè)全球體系脫軌。以美元計(jì)價(jià)的信用的漲退逐漸在全球經(jīng)濟(jì)中反映。美聯(lián)儲(chǔ)不得不確保在全球銀行體系中美元的流動(dòng)性,無(wú)論這個(gè)銀行屬于哪個(gè)國(guó)家。

但難點(diǎn)就在這里。由于不斷資助那些缺乏生產(chǎn)力的企業(yè),全球體系繼續(xù)向經(jīng)濟(jì)懸崖靠近。正如下圖清晰地顯示,金融不平衡從來(lái)沒(méi)有進(jìn)行自我糾正。盈余國(guó)家繼續(xù)實(shí)現(xiàn)盈余,而赤字國(guó)家則繼續(xù)出現(xiàn)赤字。年復(fù)一年。

一個(gè)自由的市場(chǎng)體系能遠(yuǎn)在這些不平衡變成對(duì)體系的威脅之前將它們糾正。而在凱恩斯主義原則(即需求創(chuàng)造供給) 基礎(chǔ)上編造的完全靈活的美元標(biāo)準(zhǔn)則不會(huì)完成這項(xiàng)最基本的任務(wù)。在全球范圍內(nèi),對(duì)美元儲(chǔ)備的需求總是能得到額外的供給,這一點(diǎn)和其他任何導(dǎo)致危機(jī)的事情一樣。

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各國(guó)占全球名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比

由于美聯(lián)儲(chǔ)壓制任何的自發(fā)糾正機(jī)制,全球經(jīng)濟(jì)體系因此被壓進(jìn)了變了形的模子里。因?yàn)橘Y本錯(cuò)誤配置的后果將大得無(wú)法承受,這個(gè)變了形的體系根本就無(wú)權(quán)獲準(zhǔn)沿著其自然軌跡前進(jìn)。

當(dāng)然,如果它是不可持續(xù)的,它也不會(huì)永遠(yuǎn)延續(xù)。我們的貨幣大師只是在推遲這個(gè)不可避免的破滅,這個(gè)破滅最終將通過(guò)全球性的資本重新配置糾正這些不平衡。這個(gè)經(jīng)濟(jì)低迷的“地震”積累破壞力這么久了,它的后果將是前所未有的大范圍失業(yè)和金融損失。政治和社會(huì)動(dòng)蕩無(wú)疑將隨之而來(lái)。

美聯(lián)儲(chǔ)那些在過(guò)去儲(chǔ)蓄比率高(較高)和金融財(cái)富分配更加統(tǒng)一的時(shí)候行得通的招數(shù)將停止運(yùn)作。屆時(shí),如今的權(quán)威人士們將感動(dòng)驚訝。通過(guò)通脹手段壓制工資和抬高資產(chǎn)價(jià)值,從而把資金和財(cái)富從窮人手中移到富人口袋里——這項(xiàng)稅收政策能導(dǎo)致快速的邊際收益遞減,這一點(diǎn)從創(chuàng)造GDP增長(zhǎng)需要的債務(wù)量不斷上升這一現(xiàn)象中可以看出。

我們實(shí)際上生活在最大的凱恩斯貨幣試驗(yàn)的結(jié)尾階段。試驗(yàn)進(jìn)行的時(shí)候是一場(chǎng)喧囂的派對(duì),但宿醉如今卻要我們來(lái)承受。