來源： 《遼寧大學(xué)學(xué)報》、云天匯財富訂閱（微信公眾號：YTH_CF），文章版權(quán)歸原作者所有，如有侵權(quán)，請聯(lián)系本號刪除。
上市公司市值管理策略是基于證券、 期貨市場創(chuàng)新發(fā)展的實踐而設(shè)計的。2010 年以前上市公司的市值管理策略是證券市場市值管理手段的組合，是以應(yīng)用策略為主；2010 年以后市值管理策略轉(zhuǎn)化為以期貨產(chǎn)品和手段的組合策略為核心，輔以證券市場市值管理策略，最終目標(biāo)是實現(xiàn)上市公司市值最大化。證券市場市值管理工具的創(chuàng)新集中于 2005 年到 2009 年，具體創(chuàng)新的市值管理手段包括 IPO （首次公開募股，或新股上市）首發(fā)上市、 定向增發(fā)、 資產(chǎn)注入、 整體上市、 買殼與借殼、 吸收合并、 股權(quán)激勵、 融資融券等。 其中 IPO 首發(fā)上市、 買殼借殼、 吸收合并是企業(yè)進(jìn)行市值管理的前提；定向增發(fā)、 資產(chǎn)注入、 整體上市、股權(quán)激勵、 融資融券是市值管理的手段，其市值管理效應(yīng)各有千秋。（一） IPO 首發(fā)上市的市值效應(yīng)由圖 1 可以看出，工商銀行在實現(xiàn) IPO 首發(fā)上市后，市值有了一個極大的提升，一躍成為全球市值最大的銀行和全球最賺錢的銀行，即便是向農(nóng)業(yè)銀行等股票的股價破發(fā)，其股價也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其發(fā)行前的凈資產(chǎn)，實現(xiàn)了利用資本市場手段進(jìn)行市值管理的第一步。由圖 2 可以看出，由于缺少對上市公司市值的管理與保值增值的操作，上市公司市值處于常態(tài)化的寬幅波動之中，是指圍繞指數(shù)波動運行。如何利用資本市場創(chuàng)新發(fā)展的市值管理手段進(jìn)行科學(xué)的組合式運作，實現(xiàn)股票市值的穩(wěn)步運行和總市值的保值增值，成為市值管理的核心問題。由圖 3 可見，海通證券在實施借殼上市、 定向增發(fā)和資產(chǎn)注入等市值管理措施后，上市公司市值處于一個快速提升的發(fā)展過程，在其股價已低于增發(fā)股票的價格情況下，通過定向增發(fā)等市值管理手段的實施，使得該公司具備了可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。由圖 4 可以看出，由于缺乏市值管理避險手段與策略的組合式實施，海通證券總市值一直圍繞滬深300 指數(shù)劇烈波動。如何利用證券、 期貨市場創(chuàng)新發(fā)展的市值管理手段進(jìn)行科學(xué)的組合式操作，實現(xiàn)股票市值的穩(wěn)步運行和總市值的保值增值，已經(jīng)成為海通證券市值管理的核心課題。股權(quán)分置改革結(jié)束后，資本市場收購兼并以及優(yōu)化資源配置的功能日益得到強(qiáng)化，而資源配置功能的強(qiáng)化將勢必催生市場中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)實現(xiàn)資本化的動力。其中資產(chǎn)注入與整體上市則成為場外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實現(xiàn)資本化的另一重要方式。以注入優(yōu)良資產(chǎn)作為股改對價的一部分；定向增發(fā)或自有資金收購大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；大股東通過資產(chǎn)置換償還歷史欠款；借殼上市；通過吸收合并的 IPO 方式引入新的上市公司資產(chǎn)；控股股東變更所引起的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等等，如圖 3 海通證券的借殼上市的市值效應(yīng)特別突出。由圖 5 中國船舶在實施整體上市后，股價一度躍升為整個資本市場最高的股票，達(dá) 300 元/股，總市值也發(fā)生了巨大的變化。該公司具備了長期可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，但是隨著資本市場的深度調(diào)整，市值處于低位震蕩，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于高點時的總市值。由圖 6 可以看出，中國船舶由于缺乏利用股指期貨、 大宗原材料商品期貨套期保值工具的組合式應(yīng)用，市值管理基本處于初步探索階段，使得其總市值長期處于滬深 300 指數(shù)之下震蕩運行，探索期貨、 期權(quán)、 掉期等市值管理手段組合式應(yīng)用策略已成為其迫在眉睫的要務(wù)。由圖 7 金融街在實施借殼上市后，股價與股票總市值發(fā)生了巨大的變化，且一直處于中高位運行，使得該公司具有長期可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。由圖 8 可以看出，金融街由于缺乏股指期貨、 融資融券等必要的市值管理手段和策略的組合式應(yīng)用，使得總市值長期圍繞滬深 300 指數(shù)上下波動，沒有保持強(qiáng)于大盤走勢的發(fā)展態(tài)勢，探索股指期貨與融資融券業(yè)務(wù)等市值管理組合式策略成為其穩(wěn)健發(fā)展的要務(wù)。吸收合并是中國資本市場 2007 年以后實施并購重組的重要模式。 從圖 9 可以看出，中國鋁業(yè)在對山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)實施換股吸收合并之后，股票總市值發(fā)生了一個質(zhì)的飛躍。 但是伴隨資本市場的調(diào)整，該公司市值處于持續(xù)向下的走勢。由圖 10 可以看出，由于國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)和大宗商品原材料價格的劇烈波動，該公司沒有通過原材料商品期貨和股指期貨等市值管理工具對市值進(jìn)行必要的科學(xué)的管理，以規(guī)避市值劇烈波動的風(fēng)險，使得公司總市值發(fā)生劇烈的頻繁的波動，且長期走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于滬深 300 指數(shù)走勢，嚴(yán)重影響投資者的投資信心。股權(quán)激勵是資本市場創(chuàng)新發(fā)展的基石，也是投資者關(guān)系管理的核心，更是經(jīng)營者與股東利益協(xié)調(diào)的平衡器。 由圖 11 可以看出，寶鋼股份在實施股權(quán)激勵后，總市值發(fā)生了巨大的變化，但是伴隨著資本市場的調(diào)整，并沒有走出強(qiáng)于市場的獨立行情。由圖 12 可以看出，由于缺乏利用鋼材期貨和股指期貨等市值管理工具進(jìn)行市值波動的風(fēng)險規(guī)避，使得總市值長期處于滬深 300 指數(shù)走勢之下，沒有鞏固股權(quán)激勵的成果。利用股指期貨、 鋼材期貨、 國債期貨等市值管理手段的組合策略以及政策研究效應(yīng)轉(zhuǎn)化策略已經(jīng)成為該公司穩(wěn)健發(fā)展的核心問題。在市值管理機(jī)制指引下，上市企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的前提是公司與銀行、 證券、 期貨、 基金等機(jī)構(gòu)的深度融合與業(yè)務(wù)創(chuàng)新，借助外腦，實施全方位的戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)上市公司做大、 做強(qiáng)、 做精、 做優(yōu)的發(fā)展目標(biāo)，實現(xiàn)市值最大化的目標(biāo)。 而全新的企業(yè)經(jīng)營管理模式將誕生世界級的強(qiáng)大企業(yè)，也將催生新的管理創(chuàng)新需求，必將全面推進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程，使得虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)落到實處。從圖 14 可以看出，上市企業(yè)在實施市值管理的過程中：期貨中介是市值管理的核心顧問機(jī)構(gòu)，為上市公司市值管理提供政策研究、 產(chǎn)品設(shè)計、 定價服務(wù)、 風(fēng)險規(guī)避、 制度與流程設(shè)計、 咨詢策劃等全方位的投資顧問服務(wù)支持；證券公司為上市公司市值管理提供證券手段的市值管理策略和實踐指導(dǎo)服務(wù)；銀行為上市公司市值管理提供資金與產(chǎn)品的支持；基金公司為上市公司市值管理提供研究咨詢、 產(chǎn)品顧問、 資產(chǎn)管理與投資顧問等多項綜合服務(wù)支撐。在資本市場創(chuàng)新發(fā)展的過程中，伴隨著新品種的密集上市、 產(chǎn)品與手段的創(chuàng)新、 制度與規(guī)則的創(chuàng)新和完善，以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和期貨投資咨詢?yōu)榇淼闹贫葎?chuàng)新將為上市公司市值管理提供全方位的服務(wù)與實踐支撐，同時將上市公司逐步推向與證券、 期貨、 基金、 銀行等金融機(jī)構(gòu)在市值管理領(lǐng)域的高度融合。版權(quán)聲明：Biu哥除發(fā)布原創(chuàng)財經(jīng)文章以外，亦致力于優(yōu)秀財經(jīng)文章的交流分享。部分文章推送時未能及時與原作者取得聯(lián)系，若涉及版權(quán)問題，敬請原作者發(fā)送消息到微信后臺與我們聯(lián)系，我們將在第一時間處理，謝謝！
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