第十二篇：期權(quán)準備篇之“風險初認識”

第十二篇：期權(quán)準備篇之“風險初認識”

國泰君安證券股份有限公司 衍生品經(jīng)紀業(yè)務部

　　巴菲特說，股市成功的秘訣有三條: 第一，盡量避免風險、保住本金；第二，盡量避免風險、保住本金；第三，堅決牢記第一、第二條。其實不僅僅是股票，投資任何一種金融產(chǎn)品，投資者都需要時刻對風險保持清醒的認識。

　　期權(quán)不同于投資者所熟悉的股票，也不同于期貨和權(quán)證，期權(quán)買方承擔有限的風險，但仍然可能損失全部權(quán)利金；期權(quán)賣方的潛在損失可能無限，這也是為什么期權(quán)投資者需要具備一定的期權(quán)知識、交易經(jīng)驗、資金實力以及風險承受能力等等。

　　影響期權(quán)風險的因素很多，包括宏觀經(jīng)濟、市場供求、標的證券價值、波動率、流動性、特定時期期權(quán)市場的運行情況等。簡單來說，投資者需要注意以下幾項風險。

　　你有等待的耐心，你知道價格波動的風險么？

　　投資者在參與期權(quán)交易之前，對標的證券價格走勢都有一個預判，并且相信價格會朝預期的方向運行?？墒瞧跈?quán)買方和賣方都面臨著標的證券價格向不利方向變化的風險，一旦價格和預期走勢相反怎么辦呢？期權(quán)買方可以選擇是否履約，判斷行權(quán)是否比賣出期權(quán)合約平倉更為有利。如果買入的期權(quán)在到期日沒有價值，買方會在短期內(nèi)損失全部權(quán)利金，這種積少成多的風險不可忽視。因此買方不應抱著“堅決不平倉”的心態(tài)，在行情向不利方向發(fā)展時要果斷賣出平倉，勇于止損，收回部分權(quán)利金。

　　對于賣方來說，到期被行權(quán)指派后，盡管此前收到的權(quán)利金能夠抵消部分損失，但并不能彌補全部損失。因此在到期前也要關(guān)注價格波動，必要時及時買入平倉止損。

　　你知道保證金交易，你知道強行平倉的風險么？

　　期權(quán)采用保證金交易方式，投資者賣出期權(quán)，需要繳納初始保證金，隨著標的資產(chǎn)價格波動，還可能需要追加維持保證金，當投資者保證金不足又沒有及時補足，會面臨強行平倉的風險。理論上標的證券的價格可以無限上漲，因而賣出認購期權(quán)的損失風險也是無限的，但實際當中，當證券價格上漲到一定幅度使得保證金不足時，證券公司將對投資者持倉實施強行平倉，目的就是及時制止風險的擴大和蔓延。

　　除保證金不足外，備兌開倉標的證券不足也可能被強平。因此，投資者應密切關(guān)注保證金，以及標的證券的除權(quán)除息、配股和分紅等情況，及時補足保證金或平倉，避免被強行平倉處理。

　　你有開倉的自由，你知道無法平倉的風險么？

　　期權(quán)交易掛牌的合約數(shù)量眾多，合約之間的流動性并不均勻。一般來說，平值附近合約較為活躍，某些深度實值和深度虛值合約交易清淡。如果投資者交易了相對活躍的平值合約，但在標的證券價格大漲或大跌之后，原有的平值合約變成了深度虛值或深度實值合約，交易活躍度大幅下降，投資者可能面臨無法平倉的風險。

　　此外，投資者還需注意，在特殊情況下交易所可能會對期權(quán)合約的交易和行權(quán)進行一些限制。比如，標的證券停牌，對應期權(quán)合約交易也停牌。當標的證券被摘牌，對應期權(quán)合約也會被摘牌。當期權(quán)價格出現(xiàn)異常波動時，交易所可以暫停該期權(quán)合約的交易。這些都可能使投資者面臨無法平倉的風險。

　　你了解時間價值，你知道價值歸零的風險么？

　　我們知道，距離到期時間越長，期權(quán)買方獲利的可能性越大，期權(quán)賣方須承擔的風險越多，因而期權(quán)的時間價值也就越大。反過來說，隨著時間的流逝，期權(quán)的時間價值逐漸下降，在到期日時間價值降到零，這很好理解。可是時間流逝對實值、虛值、平值期權(quán)的影響又不像看起來的那么簡單。

　　對于實值和虛值期權(quán)，最后一周時間流逝的影響很小，到期日虛值期權(quán)價值歸零，實值期權(quán)則僅剩下內(nèi)在價值。對于平值期權(quán)，最后一周時間流逝的影響很大，在存續(xù)期的前一半，平值期權(quán)價值減少約1/3，在后一半期權(quán)價值減少約2/3，也就是說臨近到期的時候，平值期權(quán)的價值將快速下降，因此投資者要特別關(guān)注價值歸零的風險。

　　你有買方的權(quán)利，你知道忘記行權(quán)的風險么？

　　股票沒有到期日，而期權(quán)合約有到期日，這是期權(quán)買方可以提出行權(quán)的日期，也是合約的最后交易日。實值期權(quán)在到期時具有內(nèi)在價值，但買方只有選擇行權(quán)才能獲取期權(quán)的內(nèi)在價值。如果到期未選擇行權(quán)，則期權(quán)價值將在到期后歸零，買方會損失掉付出的所有權(quán)利金以及可能獲得的收益。所幸的是，證券公司會為投資者提供自動行權(quán)的服務，自動行權(quán)的觸發(fā)條件和行權(quán)方式由證券公司與客戶協(xié)定。

　　這一期我們只是簡單地介紹一下投資者在期權(quán)投資中需要注意的風險，后續(xù)還會專門針對期權(quán)風險進行一一解析。

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