以下是亨利·克拉維斯先生的精彩觀點。

　　非常高興介紹我的合作伙伴，我們一起在1976年創(chuàng)立了這家KKR公司，同時我們還要感謝全球新興市場股權(quán)投資協(xié)會邀請我來到這里，我非常高興在這里分享一下我們認(rèn)為非常重要的東西，尤其是如何為公司增加價值，我認(rèn)為這點對中國市場非常適用的，尤其是在歐洲市場、美國市場，在全球其他市場也很適用的。

　　我非常高興跟大家介紹一下我們的經(jīng)驗，我們兩人一起在過去40年內(nèi)做的事情，首先我們一起建立了這么一個PE的概念，大家都要去記住，在1969年到1980年的時候，很多的這些投資者，他們都做一些藍籌股的收購，他們可以說用一些收購，還有很多的金融工程方面的措施，在這個時期內(nèi)有很多金融控制方面的措施，然后到了1980年、1990年的時候，我們有很多的大量的債務(wù)，那么這些債務(wù)的話，在90年代中期的時候，有所降低。那么這個時候，可能是有30倍的這些股權(quán)，那么在90年代短期時候，這個股權(quán)減低到5到1的債務(wù)股權(quán)比。

　　我在當(dāng)時我們主要是關(guān)注于我們一些大的公司，那么當(dāng)時我們KKR在過去30年內(nèi)主要關(guān)注這些公司的成長。今天我們想要做的事情，就是跟大家分享一下有兩種不同的思想，我認(rèn)為這是比較重要的思想，一種就是如何來領(lǐng)導(dǎo)這些PE的公司，來創(chuàng)造，來維持一種可持續(xù)性的發(fā)展的結(jié)果。在不同市場條件下，得到一種長期的發(fā)展。

　　第二點，我們這些GP的關(guān)系，還有LP的關(guān)系，在美國是如何得以發(fā)展的。而且產(chǎn)生了行業(yè)，就是我們今天所稱為的這些PE行業(yè)。首先看第一點，主要是可持續(xù)性的回報，剛才我提到KKR30年的歷史，我們在30年中我們能向我們的LP，能夠達到一個符合增長率的27%的增長率，我們認(rèn)為這是一個非常重要的延伸，就是我們這些內(nèi)部收益率能夠使你的投資的回報，能夠增長很多倍，以便供應(yīng)我們的合作伙伴。

　　剛才提到27%的回報率，可以說是一種很好的投資回報率，我們同時還可以去選出，有一些時候我們的投資也是一個比較重要的方面，因為一些金融機構(gòu)的話，我們認(rèn)為他們需要美元，或者歐元，或者日元，或者其他的貨幣和我們一起進行投資，他們希望能夠獲得他們的這些回報，以便付給這些投資者。

　　那么有一些時候，并沒有太多資金回來，我們認(rèn)為我們有時候可以很容易地去獲得這些回報，可以做一些很快的投資，大家請記住這些PE，根據(jù)我們的觀點，如果做的很好，它是一個長期的這種投資工具。那么我們KKR平均持有期是7年，那么我非常高興?？赡艽蠹覍@個對沖基金和PE公司，他們有所混淆，我們是一個PE公司，我們對公司進行投資，我們工作進行投資第一天剛剛開始，這就意味著我們非常注重公司的運營。

　　我們對公司說，不要慶祝，也就是說當(dāng)我們盈利的時候，賣掉這個公司的時候才值得慶賀，我們?yōu)楣緞?chuàng)造了價值，這對于這個公司的成長是非常重要的，對于社區(qū)，對于公司的就業(yè)，對于所有的責(zé)任相關(guān)者，那么他們的客戶，他們的這些供應(yīng)商，他們的環(huán)境，他們的社區(qū)，我們都能帶來價值，這是KKR公司一直所關(guān)注的。從我們購買公司第一天起，我們就關(guān)注這些東西。在開始的時候，我們采取一種長期的觀點，在我們做出投資之前，我們做了一個詳細(xì)的分析。就是關(guān)于這個行業(yè)是一個什么樣的公司，這個公司是一個什么樣的情況，同樣我們能夠做什么，來改變一下這個公司的運營。以便使這個公司變得更好。這些金融工程的時代，已經(jīng)一去不復(fù)返了，你可以用1美元，然后用金融杠桿去弄32美元的債務(wù)，然后你可以會有所獲利，但是今天的投資者不一樣了。

　　這些公司都關(guān)注它的運營，都關(guān)注運營的改善，這個將會成為任何一個PE投資公司的這種成功的關(guān)注點，我們?nèi)绾巫龅竭@一點呢?

　　我們KKR所做的就是首先最重要的是我們是有一些具有業(yè)界專門支持的人所建立的，我們在歐洲，我們有9個專業(yè)團隊，在亞洲目前沒有，我們剛剛開始在亞洲進行運作。我們現(xiàn)在的話，在25個為職業(yè)人士負(fù)責(zé)亞洲工作，我們對每個行業(yè)都有很深的理解，在KKR的時候，我們都是作為一個公司來運營的。每一個人的話，都參與到我們的工作中來，無論你是在亞洲，還是在歐洲，或者在美國進行運營業(yè)務(wù)，大家都參與進來，都參與到我們這個PE公司運營中來，這樣的話，我們能夠獲得這些最佳實踐的專業(yè)知識的指導(dǎo)，這些知識來自世界各地，特別針對一個任何特定項目上，以便達到最大的回報。

　　大家請記住我們開始這一切，我們過去也犯了一些錯誤，我們在投資公司里面，我們犯了一些錯誤，我們要關(guān)注公司的運營，而且要關(guān)注特定行業(yè)，所以我們能夠更好的理解每一個行業(yè)，能夠完全地徹底理解每個行業(yè)。所以我們KKR同事做的事情，并不僅僅是和公司CEO見面，而是對整個行業(yè)進行理解，從最低層開始，我們跟采購經(jīng)理見面，向他們了解，然后跟銷售人員，一直到CEO層面，我們參加這些行業(yè)的會議，那么參加各種各樣的會議，來去看一下哪些公司在展會上人更多?為什么?或者他們有新產(chǎn)品的投放，這個新產(chǎn)品有很好的銷售，這些產(chǎn)品的話，有時候可能有一些公司產(chǎn)品會過時，所以我們要成為這些公司整個運作的一部分。這也可以說對于我們KKR所做的事情是至關(guān)重要的。這是我們從一開始就做的事情。

　　在做出投資計劃之前，我們不僅要去理解這個行業(yè)，而且我們要有一個很深入的，很詳細(xì)的對這個公司的分析，以及這個公司如何去更好適應(yīng)在整個行業(yè)中的地位，他們的利潤率、他們的生產(chǎn)等等，我們要做一個標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定，和其他的行業(yè)公司做一個基準(zhǔn)的比較，我們并不是某一天醒來說有一個機會，我們就去投資吧，這樣你會犯錯誤，我們要花很多時間，更重要的是我們要做我們的凈值調(diào)查，然后要確保我們理解這個公司做什么。這個公司在業(yè)界的地位，希望我們能夠理解對這個公司能夠達到一個全面的理解。第二件事，我們要成為一個全球性的公司，因為現(xiàn)在世界越來越全球化，我們在美國、歐洲、亞洲，在東歐，土耳其等等，還有南美等等，我們做的事情就是我們要去重新創(chuàng)造我們自己內(nèi)部的咨詢公司，我們有自己很小的一個內(nèi)部咨詢公司。這個是在1980年開始的。

　　我們在這方面的咨詢員只是在我們公司內(nèi)部工作，幫助我們的這些投資項目進行管理，在1993年開始，這個團隊進入我們的公司，我們卻沒有重新建立當(dāng)時的咨詢公司，我們那時候并不知道我們?nèi)笔Я耸裁?，但是?002年重新建了這個團隊，今天已經(jīng)有35個這樣的咨詢公司，他們好像是所有的像麥肯錫這樣的公司，但是他們不會向其他人寫報告，因為他們在幫助企業(yè)內(nèi)部進行各個層面管理和改進，他們在那里會肩并肩，與我們行業(yè)內(nèi)部管理團隊共同工作，希望能夠共同推進可能獲得的回報，在我們購買這個公司之后，立即開始執(zhí)行我們之前做的凈值調(diào)查，所以他們知道什么是重要的。

　　從那一天開始，他們就將100天計劃這個項目付諸實踐。開始利用新的與KKR關(guān)系，并且開始新的重組機構(gòu)方向，同時也使KKR，以及管理團隊之間的利益相一致。所以他們在每一個方向，是管理層應(yīng)該采取的，以及取向的沒有任何分歧。我們在之前所做的，我們知道管理層必須要走出正確的方式，而在過去的時候我們有一些錯誤的經(jīng)驗教訓(xùn)，他們在剛開始的時候，走向右邊，實際上應(yīng)該走向左邊，因為他們之前并不知道方向如何，現(xiàn)在并不會這樣了，我們做了審視調(diào)查，一個產(chǎn)業(yè)，一個產(chǎn)業(yè)的，一個人一個人來進行關(guān)鍵層面調(diào)查，這是非常重要的部分。

　　這在我們工作當(dāng)中，看起來像一個發(fā)電廠一樣，他們在購買一個公司時候，會考慮這個。我們下一步希望有一些高級顧問，他們都是著名的人物?；蛘哒f柳傳志，他是聯(lián)想的創(chuàng)始人，也是我們的高級顧問，而田先生今天也在我們的討論當(dāng)中，他對我們來說也是一個非常重要的咨詢專家，讓我們可以更好的在你們的市場以及我們的市場更好運作，這是我們一個非常重要的工作。

　　之后，我們會專注于保證我們一定能夠有更好的資本結(jié)構(gòu)，其中一個最重要的就是現(xiàn)在不是進行過渡杠桿的時候，但是必須要保證的是這個公司一定要有充足的資本，它可以進行開支，并且可以在業(yè)務(wù)當(dāng)中進行投資，無論是在市場還是產(chǎn)品的投資，如果過渡杠桿，就沒有太好的操縱這個公司的空間，這個公司很有可能沒有很好的發(fā)展時候，就會收縮了。所以會有很多問題，因此我們希望在資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中保證靈活性和空間。

　　他們有足夠的資本空間，使他們更好的在業(yè)務(wù)當(dāng)中進行投資，但是非常有趣的是，其中有一個事情，我感覺是非常有趣的，那就是這些首席執(zhí)行官在美國的首席執(zhí)行官告訴我們，上市公司是因為有非常多的監(jiān)管等等的機構(gòu)，像安然公司當(dāng)時所發(fā)生的悲劇，以及所遇到的困難，對于能夠希望在股權(quán)投資當(dāng)中進行工作，因為它有一個長期的回報。

　　而且股權(quán)投資一定是我們繼續(xù)向前，繼續(xù)有能力，不僅僅是對下一個季度，或者只是下兩個，下四個季度的營業(yè)，實際上我們是告訴自己，我們在這里，我們今天在這里工作，在3年、5年后這個公司怎么樣，我們?nèi)绾芜_到這樣一個收益?這實際上是非常不同的。那就是股權(quán)投資與對沖基金，或者是其他的各種快速倒賣股權(quán)這種方式業(yè)務(wù)是完全不同的。所以我們可以有更好的長期的投資的能力，并且能夠更好的通過適當(dāng)資金來進行回報，以獲得更好的回報。所以這些就是我們KKR所致力的，希望能夠更好提高我們的運營。

　　另外就是利益的一致性，就是說領(lǐng)導(dǎo)層，以及股東的利益是一致的。我們希望所有的管理層，以及管理團隊人，不僅僅有一些期權(quán)，而且我還希望他們能夠更好的有一些有意義的資金，適于錯誤投資者做的利益一致的。所以我們會以同一個水平向前建立長期的價值和投資價值，我們會給他們一些期權(quán)，而且這些是他們投資之外期權(quán)，但是更重要的，作為管理層，我們有資本投資，這是十分有意義的，這不是任何的管理層的意愿，比我們整體的資本的方向都是同樣重要。

　　我們再看一下第二部分，有一些合伙人以及普通合伙人之間的關(guān)系，這是一個非常重要的部分，我們的聽眾在這里，你們有一些是有限合伙人，我們相信最重要的一件事就是應(yīng)該有利益性的一致性，無論是普通合伙人，還是有限合伙人都是如此。

　　我們和有限合伙人溝通是十分重要的，我們相信有一些問題因為我們沒有很好的溝通而產(chǎn)生的，不是我們所希望，或者應(yīng)該進行溝通而產(chǎn)生的問題。所以突然來說，就有一些不確定性。但是從來不要忘記，我們共同進行了一個調(diào)查，這是對我們有限合伙人做的調(diào)查，有很多人跟我們在一起，他們有一些和我們還在一起，也有一些不在一起，我們做了一個一致性的結(jié)果，那就是我們的問題你知不知道KKR做什么?它的運營是什么?而他的結(jié)果就是知道我們給他錢，而他給我們更多的錢，這樣的話有一個收益，這是一個非常糟糕的答案。

　　從我們的角度來說是這樣的，因為我們以為我們與有限合伙人有非常好的溝通，而且也跟他們說我們?nèi)绾芜M行運營，如何有更好的從KKR在股權(quán)投資方面獲得了更多的附加值，但是最后沒有跟他們溝通出來這樣一個概念，所以每一個季度都會跟非常多的有限合伙人進行溝通，我們會給他們一些很好的觀點，或者告訴他們某一個公司的情況，或者我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟趨勢，以及行業(yè)的趨勢，因為這樣的話，我們可以更加緊密跟他們的利益和我們的利益聯(lián)合在一起，而且他們也開始真正的理解到底KKR是如何運行的。而我們也開始能夠知道到底他們認(rèn)為重要的是什么，他們的問題是什么。所以這樣的溝通，這樣的共同工作是非常重要的。

　　對我們來說，對KKR來說，我們?nèi)绻軌蚋玫谋ＷC這些投資機構(gòu)的聯(lián)系，是非常重要的。因為他們能夠繼續(xù)對我們進行投資，我們能夠繼續(xù)一起向前走，但是有一些時候，像現(xiàn)在這樣有非常多的市場動蕩不確定性的時候，有非常多的恐懼是存在的。有限合伙人也有這樣的恐懼，現(xiàn)在資產(chǎn)組合公司發(fā)生了什么，他們遇到一些問題，而且各個公司頭也看到他們的公司債務(wù)繼續(xù)下滑，所以我們必須能夠更好的跟他們進行溝通，并且能夠?qū)⑺麄兝^續(xù)推進我們?nèi)绾芜\行，未來如何發(fā)展，還有很多投資，本來可以非常好的繼續(xù)運行和盈利的，但是不是。

　　這種組合在這方面已經(jīng)致力于我們公司有40年了，我們看到很多動蕩，我們有這樣的經(jīng)歷，看到過這樣的事情，而且我們真正需要想象的，并且知道的是我們有非常多的有經(jīng)驗的投資人，他們可以做好最好的選擇，像這樣的一個全球經(jīng)濟危機和全球經(jīng)濟不好狀態(tài)下，做出最好決定和正確的決定?，F(xiàn)在不同的是，我們有非常高的通脹，大概在美國是3%，而且銀行之間已經(jīng)達到了21%的基礎(chǔ)利率，同時他們說到我們不應(yīng)該沒有目的的進行借貸了，如果你對股權(quán)投資進行借貸是不行的，除非你有一些運營資本，或者有一些資本開支是可以的，但是不可以有其他的借貸。

　　現(xiàn)在是艱難時期，因為已經(jīng)沒有額外的資本，我們在82年之后購買了很多公司，我們在90年代也是這樣做的，美國的一些存款機構(gòu)都申請了破產(chǎn)，像得克薩斯州已經(jīng)破產(chǎn)了，而我們回到我們的家里面，回到我們的國家，進行我們投資的衡量，然后看出我們是不是能夠更好的投資之后，再一次我們所做的投資獲得非常好的回報，所有的關(guān)鍵是不要進行慌張，我們必須知道如何對投資進行結(jié)構(gòu)化的管理，即使在一個非常糟糕的背景下，我們也可以做好。只要做好工作，他就會有另外一半工作來完成運行，我非常高興來到這里跟大家做演講和討論。