近日，欣泰電氣(300372)因欺詐發(fā)行被證監(jiān)會勒令退市，成為創(chuàng)業(yè)板強制退市第一股事件，成為資本市場關注的焦點，也引發(fā)了關于A股、港股退市機制問題的大討論。

　　其實不管是A股市場還是港股市場，都各有各的毛?。阂粋€“只生不死”，“殼”資源炒作成風；一個退市奇慢，“殼股”、“老千股”、“僵尸股”橫行。

　　今天，智通財經借此機會和大家一起研究一下，A股市場和港股的退市機制。

　　A股：曾連續(xù)五年無公司退市

　　A股市場退市制度，有一個相對比較清晰的發(fā)展過程。請看下表：

　　盡管退市制度一直在完善，但是A股上市公司退市率過低，仍然是一個難以回避的話題。

　　據《信息時報》援引數據，自2001年A股啟動退市制度以來，15年間滬深兩市因業(yè)績連續(xù)虧損而被退市的公司僅有33家，相比現在超過2800家上市公司的數量來講，這個比例明顯偏低。

　　甚至在2008年到2012年的五年間，A股市場竟然沒有一家公司退市：

　　這里智通財經列舉幾個有代表性的，被強制退市的案例：

　　2014年啟動的退市新規(guī)，關于“重大違法退市”沒有一個明確的標準，ST博元成為第一個撞到槍口上的。

　　一旦進入退市程序，根據深交所退市規(guī)則，退市要經歷以下步驟：收到證監(jiān)會處罰決定；公司股票復牌并交易30個交易日；深交所作出股票暫停上市的決定；深交所作出股票終止上市的決定；公司股票進入退市整理期，公司股票復牌并交易30個交易日；上市公司股票終止上市。

　　其中可以清楚看到，有兩個步驟是可以實現交易的。在這兩個步驟實現逃離，則割肉止損；不到黃河心不死的，則趁低狂吸，賭多年后公司重新上市。

　　港股：退市流程冗長致“僵尸圍城”

　　再說港股市場。

　　港股退市機制由《主板上市規(guī)則》、《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，及相關指引所構成。從法理上說，港交所可以對不再滿足上市和交易條件的公司行使“除牌”權力。

　　而按公司意愿劃分，則有“自主退市”與“強制退市”兩種方式。

　　“自主退市”包括：私有化、強制性收購、創(chuàng)業(yè)板轉板，及撤回上市地位等；“強制退市”則包括：公司財務或業(yè)務狀況不再滿足上市要求，嚴重違反《上市規(guī)則》或影響市場公平秩序，及停牌公司無足夠措施推動復牌等。

　　我們以案例來說明：

總體而言，港股市場退市率也不高。

　　據智通財經獲得的資料，在港股主板，2008至2013年累計上市(含創(chuàng)業(yè)板轉板)392家，退市45家，退市/上市比率或1:9.

　　在所有退市案例中，只有10例為強制退市。公司被強制除牌的主要原因是清盤、資不抵債或失去持續(xù)經營能力，及資訊披露嚴重違規(guī)等。

　　綜合而言，港股年退市率不足1%，而且主動退市多，強制除牌少。在2008至2013期間，主板與創(chuàng)業(yè)板被強制退市公司總數僅為15例，年均2.5家，明顯低于其他海外成熟市場。

　　同時，香港退市機制中，并未設置如A股轉三板市場或美股“粉板”的場外市場，供退市股票流通?！耙煌说降住睂娡顿Y者利益損害巨大，使得監(jiān)管部門對待退市異常謹慎。

　　在境外市場，如美國股市中，1995年~2002年的8年間，就有高達7000多家上市公司被掃地出門，其中由于財務指標不達標或信息報告違法而強退的公司大約占了一半。

　　在退市標準上，交易所有權在認為發(fā)行人不再適合上市、缺乏足夠業(yè)務或財務運作條件，以及已停牌公司的復牌計劃不足以維持上市等情況下，決定將該證券除牌。

　　但這種退市定義寬泛，缺少可量化標準的決定卻容易引起爭議，曾引發(fā)訴訟。

　　在退市流程序上，所有強制性退市案中，從公司停牌到發(fā)出退市通知，一般需要經過2年以上的監(jiān)察期，加上復牌補救以及行政復核等，有可能長達數年時間。如牡丹汽車退市程序，從2005年3月到2013年3月，時間長達60個月。

　　而在美國納斯達克，從發(fā)現公司不符合持續(xù)上市條件至決定發(fā)出退市通知，一般不超過75天，就算嚴格規(guī)定走完全部流程，也會在360天以內，不存在退市程序延期的情況。

　　這種問題導致的后果，就是港股市場魚龍混雜，尤其是長期滯留在市場的“殼股”、“老千股”和“殭尸股”橫行，投資者切要小心鑒別，不要冒冒失進了套還在苦苦等待。

(責任編輯：DF120)