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黃世忠：財務(wù)報表就是一本故事書

因為涉及太多的會計專業(yè)術(shù)語，財務(wù)報表在很多人看來晦澀難懂。但是，財報又是企業(yè)競爭力和成長興衰的“晴雨表”，企業(yè)經(jīng)理人可以通過它改進(jìn)企業(yè)缺失，提升經(jīng)營績效；投資人和普通投資者可以通過它解析企業(yè)競爭力，發(fā)現(xiàn)不合理之處，從而做出正確的投資決策。

在廈門大學(xué)EMBA《CEO財務(wù)報表分析》課堂上，著名會計學(xué)家黃世忠教授采用全案例式教學(xué)方法，使學(xué)員們明白了一件事情——“財報就是一本故事書”。

人物名片

黃世忠

廈門市政協(xié)副主席

廈門國家會計學(xué)院副院長

廈門大學(xué)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師

曾參與、主持、負(fù)責(zé)20余家上市公司、10余家金融機構(gòu)、50多家國有大中型企業(yè)的審計工作，及40多家外商投資企業(yè)的審計、驗資、資產(chǎn)評估、盈利預(yù)測審核、財務(wù)咨詢等工作。

讀懂財報第一步：發(fā)展戰(zhàn)略來“導(dǎo)航”

“沒有戰(zhàn)略分析作為指導(dǎo)，報表分析有時往往得出與事實背道而馳的錯誤結(jié)論”。這是黃世忠教授分析財報的第一個切入點，因為會計數(shù)據(jù)只是企業(yè)實施其經(jīng)營戰(zhàn)略的財務(wù)表現(xiàn)，如果剔除戰(zhàn)略及其實施的情境因素，報表分析只能是一種重形式、輕實質(zhì)的“數(shù)字游戲”。

黃教授以流動比率為解讀對象，通過戴爾的財務(wù)案例來進(jìn)行直觀地解釋。一般財務(wù)理論認(rèn)為，流動比率在2左右較為合理，而戴爾公司的流動比率從2000年的1.47下降到2004年的0.98。這是否就能得出其現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，短期償債能力嚴(yán)重不足，戴爾“快死”的結(jié)論呢？

答案是否定的。這是因為戴爾長期倡導(dǎo)和實施的是低成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。對該類企業(yè)而言，毛利率較低，只有通過較高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，才能保證一定的資產(chǎn)回報率，可見資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及其相關(guān)的運營資本管理，才是在戰(zhàn)略指引下分析戴爾的效切入點。財報數(shù)據(jù)顯示，戴爾的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期（即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加上存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）從2000年的-18天變?yōu)?004年的-36天一一這意味著戴爾營運資本的管理已達(dá)到了用供應(yīng)商的資金為自己賺錢的境界，就是說，戴爾選擇的是用別人的錢賺錢(OPM)的盈利模式。戴爾不但沒有“接近死亡”，反而是“活力無限”！

讀懂財報第二步：三張報表將企業(yè)看透

從北美和歐陸吹來的刺骨寒風(fēng)巳將通用汽車吹了個透心涼——在申請破產(chǎn)保護(hù)前幾年，通用汽車的債券就被標(biāo)準(zhǔn)普爾由投資級別降至垃圾級別，此舉使通用汽車成為了迄今為止最大的“垃圾”公司。黃世忠教授從財務(wù)報表分析的三個邏輯切入點出發(fā)，即利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流 量表的分析，拉響了通用汽車的寒潮警報。

1.利潤表一分析盈利質(zhì)量

銷售收入和利潤的成長性和波動性，能夠體現(xiàn)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力、市場份額增長情況以及現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性；而毛利率則表明管理當(dāng)局可以投入到研究開發(fā)和廣告促銷等方面費用的空間。

從通用汽車1990年到2004年的報表顯示，銷售收入和利潤毫無增長趨勢，同時利潤還表現(xiàn)出強烈的波動性，2003年通用汽車的毛利率微乎其微， 根本不足以保證其在研發(fā)和廣告方面的投入。

2.資產(chǎn)負(fù)債表一分析資產(chǎn)質(zhì)量

分析資產(chǎn)負(fù)債表的首要目的，就是要識別企業(yè)風(fēng)險之所在。這可從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金含量兩個層面加以分析。企業(yè)的固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重越大，這類企業(yè)就會面臨著越大的退出風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和錯配風(fēng)險；另一方面要檢查資產(chǎn)的“含金量”，“真金白銀”和陳年老賬、變價存貨占資產(chǎn)的比重，可體現(xiàn)企業(yè)發(fā)生潛在損失的風(fēng)險。

2003年末，通用汽車固定資產(chǎn)的比重是42.2%，應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比重高達(dá)74.74%，說明通用汽車不僅面臨較高的行業(yè)風(fēng)險，而且資產(chǎn)含金量較低，一旦應(yīng)收賬款款項無法回收，企業(yè)將承受較大的潛在損失。

3.現(xiàn)金流量表一分析自由現(xiàn)金流量

黃教授認(rèn)為，現(xiàn)金流量的創(chuàng)造能力是區(qū)分績優(yōu)與績差企業(yè)最顯著標(biāo)志。但他指出，僅僅關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是不夠的，這是因為企業(yè)首先要在保證自己為持續(xù)經(jīng)營而進(jìn)行必要投資的前提下，才能把錢用于還本付息、為股東派發(fā)股利，因此經(jīng)營活動的現(xiàn)金流并不代表企業(yè)可自由支配的現(xiàn)金流。

2004年通用汽車的自由現(xiàn)金流量是53億，而需要支付的利息是119.8億，其創(chuàng)造的現(xiàn)金流量竟不足以支付利息的一半。更可怕的是通用汽車有3100億的負(fù)債，其中60%以上在一年以內(nèi)就要到期，每年還必需支付15億左右的優(yōu)先股股息。直到2005年第三季度，嚴(yán)重入不敷出的現(xiàn)金流量惡況還未得到有效解決。因此，通用汽車的冬天有點“冷”。

讀懂財報第三部：虛假報表反應(yīng)舞弊者的心靈

通過財務(wù)分析了解企業(yè)的最基本假設(shè)是其財務(wù)報表是真實的，但是這樣的假設(shè)似乎只存在于理想世界。如果說在資本市場并不完善的中國，企業(yè)造假并不具有代表性，那么諸如IBM、通用電氣、波音、朗訊、思科等令人肅然起敬的著名跨國公司，其報表粉飾的累累前科不禁讓人驚呼，財務(wù)報表還有多少真實性可言？黃教授指出：學(xué)會識別虛假報表是財務(wù)分析的必修課，而識別報表粉飾動機更是辨別虛假報表的最佳切入點。

1.華爾街的盈利預(yù)測

買股票是買未來，但現(xiàn)行會計模式提供的信息，在本質(zhì)上后顧有余，前瞻不足。為了彌補這缺陷，在美國由華爾街的財務(wù)分析師提供盈利預(yù)測信息，久而久之，這種盈利預(yù)期機制使華爾街形成了“順我者昌，逆我者亡”的霸氣。最為典型的是IBM公司，因在某一季度報告的每股稅后利潤比華爾街財務(wù)分析師預(yù)期少一分錢，導(dǎo)致一天內(nèi)股價下跌6%，市值損失數(shù)十億美元。諸如此類的案例屢見不鮮，因此上市公司千方百計迎合華爾街盈利預(yù)期的行為也就不足為奇。

2.可怕的股票期權(quán)

二十世紀(jì)九十年代以來，股票期權(quán)已經(jīng)成為美國上市公司高管人員的主要報酬方式。股票期權(quán)作為一種突破性的激勵機制，其副作用卻使人始料不及。實行股票期權(quán)后，上市公司的股票即使發(fā)生微小的價格波動，也會直接影響高管所持股票期權(quán)的價值。面對這種財富效應(yīng)，高管人員有可能采用不穩(wěn)健的收入確認(rèn)政策，或推遲斟酌性支出費用，甚至訴諸財務(wù)舞弊。如甲骨文(Oracle)的CEO因在2001年行使股票期權(quán)賺取了7106億美元后才準(zhǔn)許公司發(fā)布業(yè)績預(yù)警，而備受投資者和監(jiān)管部門的質(zhì)疑和責(zé)難。

3. “嫌貧愛富”的商業(yè)銀行

“嫌貧愛富、扶強拒弱、雪上加霜、見死不救”是商業(yè)銀行的天性，企業(yè)為了獲得商業(yè)銀行的資金支持，爭取較為優(yōu)惠的利率，減少貸款合同對企業(yè)經(jīng)營活動的限制，一般會選擇能夠?qū)蟾嬗晌磥砥陂g提前至本期確認(rèn)的會計政策或做法。特別在證券市場仍不發(fā)達(dá)的中國，企業(yè)所需的資金絕大部分來自銀行等金融機構(gòu)。國有企業(yè)超過70%的負(fù)債率，更凸顯信貸資金的重要性，企業(yè)因此而粉飾報表的動機也更為強烈。

4. “魅力四射”的“殼資源”

由于在我國股票的發(fā)行與上市受到額度與規(guī)?？刂?，市場中一直存在股票的供不應(yīng)求現(xiàn)象，另外由于上市能給企業(yè)帶來豐厚的資金回報，公司的上市資格就成為了緊缺的“殼資源”。目前，證監(jiān)會對上市公司無論是上市、配股增發(fā)還是退市的監(jiān)管無一例外的都是圍繞財務(wù)數(shù)據(jù)，相應(yīng)地許多上市公司圍繞“殼資源”而進(jìn)行財務(wù)舞弊、報表粉飾的手段已經(jīng)達(dá)到登峰造極的境界。

讀懂財報第四步：報表‘?dāng)?shù)字魔術(shù)全揭秘

會計數(shù)據(jù)給人的印象是“精確”，但實際上這是對會計不夠全面的認(rèn)識。由于面臨諸多不確定性，企業(yè)的業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜，財務(wù)報表在編制過程中需要企業(yè)管理當(dāng)局和會計人員運用大量的判斷和估計。管理當(dāng)局正是利用會計這一缺陷，從各自的利益動機出發(fā)，玩起了“數(shù)字魔術(shù)”。黃教授帶領(lǐng)大家一一破解了“數(shù)字魔術(shù)”背后的玄機，學(xué)員們恍然大悟，大呼過癮。

揭密一：“洗大澡”

“洗大澡”又稱巨額沖銷，由于許多上市公司以前年度報告的利潤嚴(yán)重不實而形成的“資產(chǎn)泡沫”或“隱性負(fù)債”。高管人員利用公司重組、經(jīng)營困難、自然災(zāi)害發(fā)生變化或高管人員、控股股東變更等契機，通過計提資產(chǎn)、減值準(zhǔn)備和確認(rèn)或有損失等形式，對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行“清 洗'。

“媒體航母”——美國在線時代華納公司正是“洗大澡”魔術(shù)的高手，2002年伊始，美國在線時代華納公司就創(chuàng)下了一項令人震驚的世界記錄：一個季度虧損542.14億美元。其中，因計提商譽減值準(zhǔn)備而確認(rèn)損失竟高達(dá)542.10億美元。中國企業(yè)采用的巨額沖銷方式雖不盡相同，卻有異曲同工之妙：通過巨額沖銷，消化以前年度的不良或不實資產(chǎn)，為未來期間的盈利營造空間。

揭密二：“合并魔術(shù)”

“合并魔術(shù)”又稱創(chuàng)造性合并會計。“合并魔術(shù)”的手法是收購公司在收購兼并的過程中，通過讓被收購公司盡量在收購日起推遲確認(rèn)收入，而在收購日前提前確認(rèn)費用，達(dá)到在年末的合并報表中，提升在收購日后經(jīng)營收益的目的。美國Tyco公司營業(yè)收入超過360億美元，其前任CEO曾成為《財富》、《商業(yè)周刊》的封面人物，被譽為美國最激進(jìn)和最富有開拓精神的CEO，然而利用“合并魔術(shù)”，他也成為美國最腐敗的CEO。事發(fā)后，Surgical合并事宣的公司內(nèi)部報告這樣寫道：“通過合并前多計提各類費用和折扣，我們可以在合并后的1999、2000和2002年分別增加7200萬美元、5200萬美元和5200萬美元的收益。”

揭密三：零星的“甜餅盒準(zhǔn)備”

一些公司在估計諸如銷售退回、貸款損失或產(chǎn)品保證成本等負(fù)債時采用不切實際的假設(shè)，通過這種伎倆，在好年景貯藏甜餅盒并在壞年景需要時拿出。施樂公司在1997年違規(guī)計提了巨額的準(zhǔn)備金，在1998年和1999年將這筆準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)回，用于沖銷與這一準(zhǔn)備金亳不相關(guān)的費用。1997 至2000年，施樂公司共轉(zhuǎn)回了約20筆、金額高達(dá)4.96億美元的超額準(zhǔn)備金，以改善其財務(wù)業(yè)績。上市公司通過“甜餅盒準(zhǔn)備”達(dá)到以豐補歉，收益平滑的目的，卻誤導(dǎo)了證券市場投資者。

揭密四：“化整為零”

無論是會計師、審計師在編制和審計報表時都會用到“重要性”原則，一些項目可能是如此不重要以至于根據(jù)成本效益不值得對它們進(jìn)行精確計量。一些公司就利用了這一“重要性”原則，制造一系列零星的錯誤，以數(shù)字金額太小為借口，說明其對財務(wù)報表的結(jié)果微不足道，達(dá)到“化整為零”的目的。例如，在長年交往中，南方保健的會計人員積累了與安永的注冊會計師打交道的“豐富經(jīng)驗”，對安永審查各個報表科目所用的重要性水平了如指掌。其會計人員在編制調(diào)整固定資產(chǎn)的分錄時，把調(diào)整金額化整為零，分散到各個不同的固定資產(chǎn)項目。這樣，即使虛假分錄被抽樣審計所發(fā)現(xiàn)，也可以以“金額較小，達(dá)不到重要性水平”為由予以搪塞。

揭密五：收入的“數(shù)字游戲”

在有效的資本市場環(huán)境下，主營業(yè)務(wù)收入及其成長性直接關(guān)系到上市公司的證券估值。正因為如此，主營業(yè)務(wù)收入近年來已成為上市公司肆意粉飾和操縱的對象。收入在我國上市公司近年來曝光的財務(wù)丑聞中，利用收入確認(rèn)操作利潤的案例也屢見不鮮，銀廣廈、黎明股份、東方電子等就是典型例證。令人叫絕的是，黃教授將國內(nèi)外上市公司五花八門的收入“數(shù)字游戲”歸納出九大規(guī)律：

寅吃卯糧，透支未來收入；

魚目混珠，偽裝收入性質(zhì)；

張冠李戴，歪曲分部收入；

借雞生蛋，夸大收入規(guī)模；

瞞天過海，虛構(gòu)經(jīng)營收入；

里應(yīng)外合，相互抬高收入；

六親不認(rèn)，隱瞞關(guān)聯(lián)收入；

隨心所欲，篡改收入分配：

以豐補歉，儲備當(dāng)期收入。

黃世忠教授精彩語錄

經(jīng)營活動的現(xiàn)金流并不代表企業(yè)可自由支配的現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流量才是區(qū)分績優(yōu)企業(yè)與績差企業(yè)的根本標(biāo)志。

市盈率是財務(wù)舞弊的“財富放大器。如果不上市，企業(yè)吹?！本鸵嗌隙悾坏┥鲜?，1000萬元的虛假利潤通過幾十倍的市盈率就可為股東帶來數(shù)以億計的財富效應(yīng)，為此多繳稅時，他們的心情一定非常愉悅！