上周鋼材價(jià)格再度上演過山車行情，上周一和周二兩天連續(xù)下跌，而在這之前鋼市已經(jīng)經(jīng)歷了一小段時(shí)間的連續(xù)上漲，今年年初至4月，累計(jì)漲幅已超過40%。隨后，在經(jīng)歷了4、5月間的一輪下跌之后，在5月底至7月螺紋鋼又保持了20%左右的漲幅。人們不經(jīng)在問，為什么鋼價(jià)波動(dòng)會(huì)如此劇烈，會(huì)如此捉摸不透。通過本文，小助手將會(huì)幫你解開這個(gè)謎底。

一、鋼鐵產(chǎn)業(yè)目前處于什么階段？

注釋：T0-T1被動(dòng)去庫存階段，T1-T2主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，T2-T3被動(dòng)補(bǔ)庫存階段，T3—主動(dòng)去庫存階段

從水泥產(chǎn)量（水泥中間環(huán)節(jié)少，產(chǎn)量對需求更為敏感）與粗鋼的表觀消費(fèi)量增速對比來看，兩者走勢有很強(qiáng)的同步性，尤其是自2013年以后，走勢非常一致，用水泥產(chǎn)量增速可以輔助預(yù)測內(nèi)需的增速。從水泥產(chǎn)量年內(nèi)的累計(jì)增速來看，自3月后，增速趨于穩(wěn)定，從2008年至2015年的統(tǒng)計(jì)來看，除2009年波動(dòng)相對較大外，其他波動(dòng)均較小，波動(dòng)區(qū)間基本維持在-2%-2%區(qū)間。而2016年1-6月累計(jì)增速為2.96%，預(yù)期2016年全年增速大概率會(huì)在0.96%-4.96%區(qū)間。另外，從2009和2012年來看，經(jīng)濟(jì)刺激的年份一般更傾向于增速上移，所以更大概率會(huì)在2.96-4.96%區(qū)間。

當(dāng)表觀消費(fèi)量增2%、出口增8%，2016年需求量為8.3億噸，日均均衡產(chǎn)量為226.7萬噸。當(dāng)表觀消費(fèi)量增4%、出口增8%，2016年需求量為8.44億噸，日均均衡產(chǎn)量為230.5萬噸。而2016年1-6月粗鋼累計(jì)同比下降2.5%，累計(jì)日均產(chǎn)量219.5萬噸，6月即期日產(chǎn)232.2萬噸。所以，按照如此的測算，無論是2%還是4%的增速測算，當(dāng)前的即期產(chǎn)量已高于平均需求水平，即已過T1節(jié)點(diǎn)（實(shí)際4月后就過了），但累計(jì)產(chǎn)量尚低于平均需求水平，即未過T2節(jié)點(diǎn)，也就是說當(dāng)前處于主動(dòng)補(bǔ)庫存階段。后期的終端需求以及供應(yīng)端的表現(xiàn)，將決定主動(dòng)補(bǔ)庫存階段的周期長短，當(dāng)然若后期需求或供應(yīng)端發(fā)生較大變動(dòng)，或引發(fā)庫存周期的各階段的重新劃分。當(dāng)前一般會(huì)伴隨原料庫存上升和成材庫存上升，該期間主要受“故事”（預(yù)期）驅(qū)動(dòng)，行情容易反復(fù)，震蕩概率較大。

隨著產(chǎn)量的快速回升，4月后市場由被動(dòng)去庫存階段過渡到主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，一是部分終端開始抵觸高價(jià)格，需求持續(xù)擴(kuò)張預(yù)期減弱；二是三四月份消費(fèi)高峰過去，需求也有轉(zhuǎn)弱預(yù)期；三是超高利潤，激發(fā)鋼廠生產(chǎn)熱情，新增點(diǎn)火鋼廠增多，供應(yīng)量仍有進(jìn)一步提升預(yù)期；四是交易所風(fēng)控政策頻出，對價(jià)格上漲的調(diào)整預(yù)期增強(qiáng)；五是權(quán)威人士對經(jīng)濟(jì)L型的判斷，弱化“大水漫灌”預(yù)期，且疊加4月信貸數(shù)據(jù)大幅萎縮，一度讓市場產(chǎn)生貨幣政策收緊預(yù)期。隨著預(yù)期轉(zhuǎn)差，市場獲利了結(jié)意愿增強(qiáng)，上演 “踩踏”事件，這導(dǎo)致價(jià)格逐步回落，而價(jià)格回落，又進(jìn)一步強(qiáng)化悲觀預(yù)期，導(dǎo)致價(jià)格快速回落。實(shí)際供需兩端并沒有出現(xiàn)太大問題，庫存維持低位且延續(xù)下降趨勢，也一定程度表明供需基本面并沒有明顯惡化的跡象。

今年是政策博弈的一年，供應(yīng)端有行政去產(chǎn)能和市場去產(chǎn)能博弈之爭，還伴有唐山地區(qū)較為頻繁的重大活動(dòng)導(dǎo)致的限產(chǎn)博弈；需求端有穩(wěn)增長和改革的平衡拿捏，政策存反復(fù)，亦不好形成穩(wěn)定預(yù)期，還伴隨著近期世界的各種不太平，“黑天鵝”事件頻起，影響幾何也難預(yù)測。另外，天氣因素也不甘寂寞，洪水襲來，對供需兩端的影響力度大小，也難以及時(shí)評估。總之，今年的市場預(yù)期會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，而預(yù)期反復(fù)，疊加主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，為資金炒作提供“溫床”，注定了行情容易出現(xiàn)反復(fù)，波動(dòng)較為劇烈，對行情的把握難度加大。

三、短期行情走勢評估

首先，貨幣寬松預(yù)期，自2012年以來，我國新增人民幣貸款增速一直維持比較高的水平，但16年一季度的超高水平增速使得放水預(yù)期明顯要強(qiáng)于之前幾年。6月新增人民幣貸款1.38萬億，1-6月份累計(jì)同比增速下降至14.6%（1-5月累計(jì)增速為17.2%），當(dāng)月同比增速下降至7.7%，

其次，人民幣貶值，當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期很強(qiáng)，但貶值過快就會(huì)有干預(yù)，短期人民幣貶值仍將是影響市場走勢的重要因素，

第三，房地產(chǎn)將逐步進(jìn)入下行周期（從09年至今，基本上呈現(xiàn)上升一年，下降兩年的規(guī)律），而6月數(shù)據(jù)商品房銷售和新開工面積增速雙雙延續(xù)下滑態(tài)勢，也強(qiáng)化了該預(yù)期，整體需求水平或?qū)⒅鸩较乱啤?/strong>

所以，整體來看，整體需求繼續(xù)擴(kuò)大的炒作是幾乎不可能，市場的炒作點(diǎn)在于淡季不淡后的旺季需求改善。

最后，由于鋼廠檢修時(shí)點(diǎn)已到，或多或少都有檢修行為，而且唐山地區(qū)限產(chǎn)因素、供應(yīng)側(cè)改革持續(xù)發(fā)酵，仍為市場提供炒作題材，將導(dǎo)致供應(yīng)量創(chuàng)新高的難度很大，也就是說短期供應(yīng)峰值已過。但隨著鋼廠利潤逐步釋放，鋼廠檢修節(jié)點(diǎn)已過，后期產(chǎn)量會(huì)逐步提高，而且7月后仍有鋼廠復(fù)產(chǎn)，后期產(chǎn)量有創(chuàng)新高可能，這逐步會(huì)成為利空因素。

四、后市展望

后期真實(shí)的供需預(yù)期將逐步轉(zhuǎn)差，但由于市場尚未步入被動(dòng)補(bǔ)庫存階段，當(dāng)前基本面矛盾并不大，產(chǎn)業(yè)內(nèi)影響因素尚不大，主要關(guān)注的點(diǎn)是貨幣寬松預(yù)期和人民幣貶值，而放水炒作或已難持續(xù)，人民幣貶值預(yù)期逐步兌現(xiàn)，炒作空間也不大了，持續(xù)上漲動(dòng)能或已不足，調(diào)整概率加大。而當(dāng)前直接步入趨勢性下跌的可能性也不大，故短期市場有望形成震蕩格局。但是今年宏觀經(jīng)濟(jì)對鋼材價(jià)格持續(xù)反彈缺乏真正的強(qiáng)有力的支撐點(diǎn)，鋼材價(jià)格階段性反彈后將難以為繼。實(shí)際上，目前的需求是無法支撐鋼材價(jià)格的，因?yàn)楣┬杳芨緵]有發(fā)生變化。

今年下半年鋼材市場或許會(huì)小幅盤整，比去年會(huì)好一些，但不會(huì)出現(xiàn)今年3月、4月份那樣鋼價(jià)大幅上漲的局面。鋼鐵企業(yè)還得眼睛向內(nèi)，通過狠抓管理，開源節(jié)流、降本節(jié)支，努力爭取實(shí)現(xiàn)內(nèi)部挖潛增效。