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學(xué)會(huì)價(jià)值投資，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，股市其實(shí)是一個(gè)“烏龜”打敗“兔子”、“懶人”戰(zhàn)勝“忙人”、“笨人”戰(zhàn)勝“聰明人”的地方。 最近的市場和政策，無論是從行情還是監(jiān)管來看，都硬生生地將大家逼成價(jià)值投資者。然而，你確定你會(huì)價(jià)值投資嗎？ 現(xiàn)在大家都熱衷于一天到晚盯著大盤，但實(shí)際上大盤只提供我們加倉和減倉的參照價(jià)值：股價(jià)太瘋狂了， 完全超出合理估值，賣；股價(jià)太低了，完全白菜價(jià)，買。不需要每天盯著大盤，因?yàn)樽罱K我們買股票還是要落實(shí)到個(gè)股上去的。 不信技術(shù)。作為散戶你花那么多時(shí)間去研究波浪理論、江恩理論、趨勢理論、移動(dòng)平均線理論等等，最后會(huì)發(fā)現(xiàn)根本不管用，還是老輸錢。因?yàn)橥顿Y最后還是落實(shí)在基本面的基礎(chǔ)上，而不是各種花哨的猜測技術(shù)上。 要不選擇穩(wěn)定成長的行業(yè)，要不選擇周期性行業(yè)，或者你對(duì)新型行業(yè)非常了解并堅(jiān)信其未來發(fā)展，也可以選擇新型行業(yè)。 但最基礎(chǔ)的，還是選擇穩(wěn)定成長的行業(yè)。所謂穩(wěn)定成長的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)為： 1.這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)有穩(wěn)定、廣大和逐漸增加的需求。無論時(shí)代變遷、宏觀經(jīng)濟(jì)改變，需求都保持恒定增長，沒有劇烈地變化；它們在很長的時(shí)間內(nèi)都是基本的需求，經(jīng)濟(jì)危機(jī)、技術(shù)革命、觀念創(chuàng)新都對(duì)它們影響不大，只會(huì)隨著人們的消費(fèi)水平和物價(jià)水平的不斷提高穩(wěn)穩(wěn)上升。 2. 產(chǎn)品和服務(wù)本身簡單而穩(wěn)定，最好是年復(fù)一年生產(chǎn)和提供同樣的產(chǎn)品和服務(wù)；沒有太多的資本性開支，沒有太多的科研投入，沒有太多的花樣翻新，甚至不必為管理動(dòng)太多的腦筋。 3.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)分布多元而穩(wěn)定。最好是能在公司報(bào)表上看到這樣的數(shù)據(jù)：“公司銷售額上10億的品種有多少多少個(gè)”。品種單一和業(yè)務(wù)單一意味著風(fēng)險(xiǎn)水平太高；除非久經(jīng)考驗(yàn)的傳統(tǒng)食品和藥品。 4.產(chǎn)業(yè)鏈完整的穩(wěn)定。原材料價(jià)格大幅波動(dòng)或某一個(gè)環(huán)節(jié)被他人控制，從而引起成本或費(fèi)用大幅上升，或者賺不到令人滿意的利潤,總是一件叫人傷心的事。 5.行業(yè)內(nèi)部排位穩(wěn)定。一旦確立了行業(yè)龍頭和行業(yè)寡頭，可能幾十年甚至上百年次序和地位不變。這雖然容易引起不滿現(xiàn)狀的革命家憤怒，也讓喜歡乘亂襲擊的并購家無從下手,但價(jià)值投資者卻對(duì)這種狀況情有獨(dú)鐘。 6.由于上述五條帶來的財(cái)務(wù)指標(biāo)和股價(jià)穩(wěn)定：主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長、利潤穩(wěn)定增長、凈資產(chǎn)穩(wěn)定增長、售價(jià)穩(wěn)定提高、股價(jià)也穩(wěn)定上升，等等。 這種行業(yè)主要有制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、石油采掘業(yè)，也誕生最多的牛股。對(duì)了，最好不要碰夕陽行業(yè)。 巴菲特說，他只在是在那些不易被快速顛覆的行業(yè)中，在自己的能力圈內(nèi)去保守地進(jìn)行評(píng)估，并且自己對(duì)這種評(píng)估有合理的信心之時(shí)，才做出投資決策的。 很多股民喜歡猜賭股票的周期：漲幾年，跌幾年。其實(shí)更值得關(guān)注的是行業(yè)的生命發(fā)展周期：幼稚期，成長期，成熟期，衰退期。 識(shí)別行業(yè)生命周期所處階段的主要指標(biāo)有：市場增長率、需求增長率、產(chǎn)品品種、競爭者數(shù)量、進(jìn)入壁壘及退出壁壘、技術(shù)變革、用戶購買行為等。 說到底，巴菲特的完美的價(jià)值投資理論就是：嚴(yán)格選股+低位買進(jìn)+長期持有。那么，怎么選股呢？答案就是讀財(cái)報(bào)。 當(dāng)然，前提是財(cái)報(bào)不能會(huì)計(jì)造假。 在分析一個(gè)公司時(shí)，有很多財(cái)務(wù)指標(biāo)，還有太多的數(shù)據(jù)。那我們應(yīng)該從什么指標(biāo)入手呢？當(dāng)然是從最重要的指標(biāo)入手：“凈資產(chǎn)收益率”。 凈資產(chǎn)收益率(ROE): 是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。說白了，就是“股東投入的100快錢，企業(yè)一年能為我們賺多少錢，就是凈資產(chǎn)收益率。” 指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。 其實(shí)這個(gè)指標(biāo)，也是巴菲特念念不忘的一個(gè)重要指標(biāo)，且要求其長期水平當(dāng)保持在15%以上。其實(shí)，如果研究一下中國股市這些年走出的長牛股，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它們有一個(gè)共同特點(diǎn)：在較長時(shí)間內(nèi)，都保持了較高的ROE水平。 自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。 簡單地說，我們可以將經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與投資現(xiàn)金流量凈額相加，即可以視之為一家企業(yè)的自由現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流是一種財(cái)務(wù)方法，用來衡量企業(yè)實(shí)際持有的能夠回報(bào)股東的現(xiàn)金。指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給股東（和債權(quán)人）的最大現(xiàn)金額。 然而，這并不是說，對(duì)于那些自由現(xiàn)金流并不好看，仍處于價(jià)值初創(chuàng)、價(jià)值擴(kuò)張期的企業(yè)，我們也不是不可以投資(有的反而更具有投資價(jià)值），但是關(guān)鍵還是要建立在它們不容易被顛覆，而且自己能夠理解判斷的基礎(chǔ)之上。 毛利率=（銷售收入-銷售成本）/ 銷售收入*100% 凈利率=(利潤總額-所得稅費(fèi)用）/主營業(yè)務(wù)收入*100% 由此可看出企業(yè)的盈利性和成長性 其實(shí)，說到一家企業(yè)的賺錢模式，不外乎是兩種： 一種是厚利少銷，如貴州茅臺(tái)式的，16年一季度的毛利率9234%，凈利率45.51%。 另一種是薄利多銷。如格力電器，16年一季度的毛利率14.91%，凈利率12.89%。 可以想像一下：假如貴州茅臺(tái)像格力電器那樣保持如此低的毛利率、凈利率，那么它還是個(gè)賺錢機(jī)器嗎？如果格力電器保持如貴州茅臺(tái)如此高的毛利率、凈利率水平，保持如此高的周轉(zhuǎn)率、銷售量，豈不是太令人恐怖了？——世界上的錢還不都讓它賺走??！ 且我們不能單純地看一家公司的毛利率與凈利率，而既要縱向看：這家企業(yè)歷史上毛利率、凈利率的上升曲線（這很重要），如果是攀沿向上的，那或許說明，這個(gè)公司的經(jīng)營效率、盈利能力在不斷提升，或者這個(gè)行業(yè)的集中度在不斷提高；且要橫向比一比：將它的毛利率、凈利率與其競爭對(duì)手進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而找出哪家公司的強(qiáng)弱對(duì)比來。 仍以格力電器為例，16年一季度的毛利率14.91%，凈利率12.89%；相比之下，美的集團(tuán)的綜合毛利率12.21%，凈利率10.87%。就是單純論空調(diào)來講，多年下來，格力電器的凈利率水平始終要?jiǎng)倜赖膸讉€(gè)小點(diǎn)點(diǎn)。而就是這幾個(gè)點(diǎn)，讓格力成為行業(yè)龍頭。 市盈率是最常用來評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一，由股價(jià)除以年度每股盈余（EPS）得出。 市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。 應(yīng)該說對(duì)中國股市市盈率、市凈率高好還是低好的回答不可能是絕對(duì)的。但結(jié)合市盈率是最能選擇合適估值股票的方式。 理論上市盈率、市凈率低的股票適合投資，因?yàn)槭杏适敲抗墒袌鰞r(jià)格與每股收益的比率，市盈率低的購買成本就低。 但是判斷投資價(jià)值時(shí)還要考慮當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營情況、盈利能力等因素，市盈率高的股票有可能在另一側(cè)面上反映了該企業(yè)良好的發(fā)展前景，通過資產(chǎn)重組或注入使業(yè)績飛速提升，結(jié)果是大幅度降低市盈率，當(dāng)然前提是要對(duì)該企業(yè)的前景有個(gè)預(yù)期。 8月2日各市市盈率、市凈率
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