消費(fèi)金融公司近年凈利潤增速在金融子行業(yè)中鶴立雞群，未來仍能保持高速成長。從錦程、捷信、中銀、北銀四家消費(fèi)金融公司成立后的表現(xiàn)來看，一般成立后第二年即可實(shí)現(xiàn)盈利。剔除 2013 年之前由于基數(shù)原因?qū)е碌某呃麧櫾鏊伲?014-2015年錦程、捷信凈利潤復(fù)合增速分別為 68%和 63%，中銀 2014 年凈利潤增速也有 61%(中銀 2015 年凈利潤只有上半年數(shù)據(jù))。消費(fèi)金融公司 2015 年末貸款余額達(dá)到 574 億，較 2014 年末的 209 億同比增長 175%，消費(fèi)貸款放款呈現(xiàn)加速趨勢。

消費(fèi)金融的盈利模式

消費(fèi)金融的盈利模式和銀行貸款類似，資產(chǎn)端主要是消費(fèi)貸款，負(fù)債端是股東境內(nèi)子公 司及境內(nèi)股東的存款以及同業(yè)借款，資本充足率要求參照《商業(yè)銀行資本管理辦法(試 行)》不低于 10.5%。中銀、北銀、錦程、捷信是國內(nèi)最早成立的四家消費(fèi)金融公司， 其成立時(shí)間可以追溯到 2010 年，為了對消費(fèi)金融行業(yè)的盈利模式進(jìn)行探究，我們下文 以這四家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本分析。

(一)利潤增速

(二)盈利能力

消費(fèi)金融公司的 ROA 可達(dá)到 4%-5%，ROE 隨著杠桿提升未來空間不可小覷，有望超 過 40%。

(三)利差水平

消費(fèi)金融公司的資產(chǎn)基本都是貸款。2015 年錦程、中銀、北銀消費(fèi)金融貸款占總資產(chǎn) 比重基本都在 95%左右，其余部分是固定收益證券投資(規(guī)定不超過凈資產(chǎn)的 20%)。

(四)杠桿水平

消費(fèi)金融公司理論上杠桿最高可放大至 13 倍。合法的杠桿運(yùn)營權(quán)是一種具備高度壟斷 屬性的特許權(quán)，銀監(jiān)會對消費(fèi)金融公司的資本監(jiān)管要求和銀行一樣，都適用于《商業(yè)銀 行資本管理辦法(試行)》規(guī)定的 10.5%資本充足率。2014 年末消費(fèi)金融公司平均資本 充足率為 22.8%，遠(yuǎn)高于 10.5%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，按照 75%的個(gè)人貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重測算，10.5% 的資本充足率對應(yīng)的是 13 倍的杠桿水平。2015 年中銀的杠桿倍數(shù)已超過 12 倍，相比之下錦程、捷信的杠桿只有 4 倍左右，未來仍有很大的價(jià)杠桿空間。

(五)不良率

從消費(fèi)金融公司和商業(yè)銀行不良率的對比來看，消費(fèi)金融不良率上行速度要快于銀行。 2015 年 9 月末，消費(fèi)金融公司不良率為 2.85%，較 2014 年末 1.56%的不良水平大幅 上升，也高于商業(yè)銀行同期 1.59%的不良率水平。消費(fèi)金融公司的定位是為普通大眾提 供無抵押、無擔(dān)保的小額消費(fèi)貸款，目標(biāo)客戶屬于較低端的客戶，因此平均信用風(fēng)險(xiǎn)高 于銀行客戶，對信用風(fēng)險(xiǎn)的容忍度也高于銀行。

消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)

(一)銀行系

1、銀行股東資金支持，貸款余額增速較快

2、與銀行消費(fèi)貸款定位差異化，產(chǎn)品多樣化優(yōu)勢明顯

3、背靠銀行股東，風(fēng)控能力出色、資本實(shí)力強(qiáng)大

(二)產(chǎn)業(yè)系

蘇寧消費(fèi)金融

海爾消費(fèi)金融

馬上消費(fèi)金融

馬上消費(fèi)金融股份有限公司由重慶百貨、北京秭潤、陽光保險(xiǎn)、重慶銀行、浙江小商品 城、物美控股六家股東組成。從股東結(jié)構(gòu)來看，重慶百貨、浙江小商品城、物美控股 3家零售企業(yè)的用戶超過 2 千萬，其中已開通會員卡的超過 1 千萬人，具有扎實(shí)的線下數(shù) 據(jù)基礎(chǔ)，成為馬上消費(fèi)金融公司重要的用戶來源和推廣渠道，借助這一優(yōu)勢，公司無需設(shè)置物理網(wǎng)點(diǎn)也可輕松實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線上線下的全國覆蓋。

線上、線下相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式。馬上消費(fèi)金融以線下客戶挖掘?yàn)榛A(chǔ)，以線上互聯(lián)網(wǎng)推 廣為引擎，通過基礎(chǔ)設(shè)施、平臺、渠道、場景等四個(gè)方面擴(kuò)展互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)、差異化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、建立核心競爭力的業(yè)務(wù)模式，充分利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢做連接，批量獲客。目 前已經(jīng)在傳統(tǒng) 3C、家電、電商、旅游、美業(yè)等多方面推出產(chǎn)品，并連接了很多合作伙伴。

馬上消費(fèi)金融公司自 2015 年 6 月正式開業(yè)以來，產(chǎn)品上線后僅 8 個(gè)月累計(jì)貸款額就突破 10 億、周放款量突破一億，注冊用戶已接近 140 萬。

互聯(lián)網(wǎng)電商系

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