在某些人看來投資不過買入和賣出，沒有那些大v們說的那么復(fù)雜?！@是一個危險的想法。投資大師芒格說過：所有認(rèn)為投資簡單的人都是傻瓜。盡管投資確實是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，但是也有脈絡(luò)可循，也有規(guī)律性的線索供有心的投資者去思考，總結(jié)。本文就以具體的執(zhí)行層面談一談看法。一筆成功的投資是由——買入時心中有數(shù)，持有時不斷跟蹤，不到預(yù)設(shè)條件絕不賣出三步組成。三者相互影響，缺一不可。

第一步：買入時作到心中有數(shù)

大家都知道，投資最省事的作法就是以合理價格買進(jìn)穩(wěn)定高ROE的優(yōu)質(zhì)企業(yè)組合，這類企業(yè)有輕資產(chǎn)，高毛利，負(fù)債率低，有強大的品牌影響力，自由現(xiàn)金流充裕等特征。依靠其高ROE(大于20%)的滾存，獲取高收益。也就是說合理價格買入，最后也以合理價格賣出，企業(yè)的成長倍數(shù)就是投股期間所獲得的收益。

那么是不是說不那么優(yōu)秀的公司就一定不能投資呢？也不盡然，盡管這類公司沒有消費及輕資產(chǎn)屬性，不是一般意義的優(yōu)秀企業(yè)，但仍然能常年保持ROE(15%以上)水平，在行業(yè)中居絕對龍頭的地位。這類公司都有一個令市場不喜的標(biāo)簽——高負(fù)債(當(dāng)然有些是行業(yè)屬性的原因，全行業(yè)都是這么玩的)。它們的總資產(chǎn)回報率很普通，毛利率也差強人意，高ROE是因為高杠桿獲得的，本身的資本回報率不高可以打消資本進(jìn)入的興趣，龍頭的地位有時候也代表了一定的護(hù)城河。比如獲取訂單比較強勢，有一定的技術(shù)及市場準(zhǔn)入的壁壘，成本優(yōu)勢等，盡管這一護(hù)城河相對高品質(zhì)公司而顯的不夠?qū)拸V，但只要市場提供足夠的折扣，足夠的便宜(比如凈資產(chǎn)以下，五，六倍市盈率)，也可以適當(dāng)配置，分散持有。因為這類公司相對市場中的大多數(shù)公司還是優(yōu)秀的，它們由超低估值均值回歸到市場多年的平均水平，或者說回歸到大類資產(chǎn)的平均回報率水平的概率較大(比如從凈資產(chǎn)折價到1.5倍市凈率)，這樣就可以獲得一個估值提升的倍乘效應(yīng)，讓本身只有中，低速的成長仍然可以匹配較高的收益，當(dāng)然以成長率來衡量收益有一定偏頗，這里只提供一種思路。實際上用企業(yè)多年的平均ROE來計算更能平滑業(yè)績波動，也更精準(zhǔn)。需要強調(diào)的是持有這類公司的前提是高折扣和分散持有。

通過上面的這些方法可以對買入標(biāo)的推算出預(yù)期的回報率，我個人認(rèn)為在保守，謹(jǐn)慎的原則下預(yù)期回報率不宜低于15%(最好是20%以上)，否則就不是好的介入時機(jī)，以上的思考雖然模糊但包含了對企業(yè)的商業(yè)模式，競爭優(yōu)勢，在產(chǎn)業(yè)鏈所處的位置，以及財務(wù)數(shù)據(jù)，包括roe水平，毛利率，負(fù)債率及其構(gòu)成，凈資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流，過去及未來可能達(dá)到的成長性等要素的綜合考量，所以以上這些也要作到心中有數(shù)才有可能不出現(xiàn)方向性的錯誤。

除此之外還要對企業(yè)過去五年的估值高點及低點，行業(yè)中其它競爭對手以及行業(yè)相關(guān)企業(yè)的財務(wù)及具體狀況要心知肚明，

需要重點強調(diào)的是預(yù)估必須附合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，合乎邏輯，不能只望十年一遇的大牛市，比如不能指望五十倍買入，然后一百倍估值賣出等等

做到了上述的幾條，自然胸有成竹，股價漲跌也就順其自然，即使股價波動，甚至下跌百分之五十，也不會驚慌失措，因為這對應(yīng)的收益率提高了一倍，不僅不能止損出局，還需要把住有利時機(jī)，不斷加倉，攤低成本。

第二步：長周期持股，定期審視企業(yè)經(jīng)營狀況

真正的價值投資者都崇尚長期持股，長期持股可以平滑市場的情緒波動對回報產(chǎn)生的影響，讓我們的回報率更加貼合企業(yè)的真實狀況，但是長期持股不代表前期作過詳細(xì)功課后就可以買了不管，而是應(yīng)該時刻跟蹤，定期，不定期的進(jìn)行體檢，考察企業(yè)的競爭優(yōu)勢是否能夠保持，尤其是財報公布的時刻更加要仔細(xì)校對。需要重點強調(diào)的是不光要從企業(yè)過往的業(yè)績縱向來看，也需要從行業(yè)的其它主要競爭對手以及行業(yè)所處地位這一橫向來看，只有如此才能完全反映企業(yè)經(jīng)營的真實圖景。

第三步：賣出有講究

我們都知道價值投資的三個賣出原則：企業(yè)的競爭力比現(xiàn)趨勢性的下降，找到更具有性價比的投資標(biāo)的，過高的估值。

如果不達(dá)到高估區(qū)域就匆匆賣出，能不能接回，何時接回都是未知數(shù)(如前文，幾年后因為企業(yè)的成長，估值是下來了但絕對價格更高)，況且資本市場就是任性，多年高估和多年低估的情況都出現(xiàn)過，不到高估區(qū)域就匆匆賣出，萬一遇到多年高估的時間段，豈不是要多年告別投資了？