1984年，《經(jīng)濟學家》雜志采訪了4名OECD的前任財政部長、4名跨國公司主席、4名牛津大學經(jīng)濟系學生和4名清潔工人，讓他們對OECD未來十年的幾個月經(jīng)濟因素進行預(yù)測。這些經(jīng)濟因素包括世界平均增長率，世界平均通貨膨脹率，1994年的石油價格和什么時候新加坡的國內(nèi)生產(chǎn)總值會超過澳大利亞。1994年該雜志重新回顧了上面4組預(yù)測結(jié)果，并與實際數(shù)字相比較，以檢驗其準確性。結(jié)果，勝利者是商人和清潔工人，接著是學生，最后是前財政部長。這個實驗的結(jié)果證明了哪種行為偏差？

一般來說，經(jīng)濟學和金融學中假設(shè)每個人都是最大化自身價值的理性決策者，即在這個不確定的世界中，每個人都利用所有可獲得的信息做出最佳決策。與此相反，人類可能并不總是完全理性的，而是有限理性。赫伯特.西蒙認為：人類由于時間有限和認知資源的局限性，通常不能分析所有可獲得的信息。人類通常不能做出最佳決策，但卻可以做出可能的最佳選擇。人類進化已經(jīng)將大腦武裝起來，能夠以最簡單的模式處理這些限制條件和周圍復雜的環(huán)境。導致人類行為系統(tǒng)偏差的原因有以下六中：

①啟發(fā)式簡化

②情感

③社會干預(yù)

④自我欺騙

⑤冒險和決策的性別、年齡差異

⑥絕對忠誠

根據(jù)實驗的描述，引發(fā)出的一個我們不得不接受的事實是，沒有人能真正準確地預(yù)測長期的經(jīng)濟和市場環(huán)境，更別提未來的社會情況了。個人認為本實驗結(jié)果證明了以下行為偏差：

傳統(tǒng)金融學理論認為投資者是理性的，可以基于所獲得的信息做出最優(yōu)投資決策，對信息可以做出無偏估計。與傳統(tǒng)金融學的基本理論觀點相反，行為金融學認為投資者不是理性的，存在認知偏差，不能對信息進行客觀、公正、無偏的處理，并且他們不是同質(zhì)的，存在偏好與行為方式的偏差。

投資者是有限理性的行為個體，按照獲得的信息，并依據(jù)知識與經(jīng)驗等技能進行投資決策。而認知偏差的產(chǎn)生源于信息、知識、技能等基礎(chǔ)的差異。無論是個體投資者還是機構(gòu)投資者，都是有限理性主體，市場的有效性決定了認知偏差下的非理性行為與其他理性行為必然同時存在于市場當中，投資者的角色伴隨其認知決策后的行為而實現(xiàn)。

孤立地分析問題，容易引起所謂的狹窄框架和狹窄包裝，這個問題是指信息呈現(xiàn)給決策制定者的方式可能影響實際的最后決策。如專業(yè)人士呈現(xiàn)信息時，可能故意提高認知和理解的成本，這種信息包裝很難做出正確的決策，如實驗所測。

自我欺騙的兩個主要形式是過度自信和自我歸因偏差。過度自信是個體過高估計個人能力和知識的傾向，自身判斷精確度的一種認知偏差。長期的過度自信需要自我歸因偏差的配合。隨著時間的流逝，每個人作為理性學習者將會發(fā)現(xiàn)自己所犯的錯誤總是比預(yù)期的要多。自我歸因偏差是指個體通常關(guān)注自己的能力和技術(shù)，卻忽略外部因素的影響。雖然不斷的理性學習能使個體克服過度自信，但自我歸因偏差卻會長期加重過度自信。管理者的過度自信對投資決策、公司的并購以及管理者的薪酬和晉升都會產(chǎn)生影響。

（文：趙亞欣，北大縱橫管理咨詢集團五級咨詢師，本文發(fā)表于2016年8月16日）